?前兩天一個朋友憂心忡忡地跟小編說，現(xiàn)在給孩子報培訓班特別糾結，因為培訓班大多以報名課時越多越優(yōu)惠為由，吸引家長預交大額課程費用，從幾千元到幾萬元不等。教育機構要是倒閉了，預交的這一大筆錢就“打水漂”了…

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近兩年，預付費消費糾紛不在少數(shù)，疫情引發(fā)的連鎖反應席卷各個行業(yè)，教育培訓也遭受了重創(chuàng)。

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無數(shù)中小培訓機構倒下了，只有幾個頭部玩家，如作業(yè)幫、猿輔導等還能憑借資本市場的頻繁融資，在短視頻平臺、綜藝節(jié)目、梯間廣告上對消費者瘋狂營銷，目的就是為了迅速搶奪市場份額。

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想要在競爭激烈的培訓市場分一杯羹，不僅要有特色課程，還要打響招牌，吸引更多學員的目光，于是公開上市成為教育機構樹立品牌形象的一個重要途徑。

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2020年12月30日，號稱A股教育行業(yè)IPO第一股的傳智教育發(fā)布了首發(fā)公告。

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一、深耕IT培訓的傳智教育

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傳智教育的創(chuàng)始人叫張孝祥，北京理工大學畢業(yè)，并非科班出身。早在2006年創(chuàng)辦IT培訓班的目的純粹是為了多賺點錢，由于在編程等專業(yè)的學習上有獨到見解，來求學的學員絡繹不絕。

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兩年后，從易游網(wǎng)辭職的黎活明加入了進來，聯(lián)合國內最大的程序員技術交流社區(qū)CSDN、中關村軟件園共同成立了“黑馬程序員”訓練營，面向有IT學習需求的成年人，開啟線下IT培訓業(yè)務。

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隨著業(yè)務的深化，傳智教育又開辦了面向高中生的IT 非學歷高等教育的“傳智專修學院”和少兒非學科素質教育培訓品牌“酷丁魚”。

?短期現(xiàn)場培訓“黑馬程序員”和線上培訓“博學谷”是公司兩大重要品牌。開設的課程中有很多都是當下社會中正流行的，如人工智能開發(fā)、大數(shù)據(jù)、Python、智能機器人軟件開發(fā)運營、新媒體+短視頻直播課程等。

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1、營收情況

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2016年至2019年傳智教育的營業(yè)收入和凈利潤持續(xù)增長，平均毛利率為47.39%，凈利率為18.46%，高于行業(yè)中位數(shù)水平。

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2020年上半年傳智教育的營業(yè)收入較上年同期下滑三分之二，凈利潤虧損3076.7萬元。下半年，公司迅速調整培訓模式，重點發(fā)展線上教育，截止三季度末，凈利潤已經(jīng)扭虧為盈。

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2、營業(yè)成本

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是什么原因影響了公司的凈利潤變化之大呢？

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疫情期間公司營收驟降，營業(yè)成本下降的幅度小于營業(yè)收入下降的幅度。招股書顯示，公司的營業(yè)成本中包括職工薪酬、租賃費、裝修費、物業(yè)費等。其中職工薪酬占比最高，近三年傳智教育招生規(guī)模不斷擴大，公司為保障教學質量，不斷擴大師資規(guī)模和員工薪酬。2020年疫情影響，公司線下培訓受到嚴重打擊，進行了較大幅度的裁員，盡管如此，薪酬占比仍然超過70%。

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數(shù)據(jù)來源：ifind

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疫情期間，租賃費和物業(yè)費基本維持不變，拖了營業(yè)成本下降的后退。

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比較有意思的是，招股書顯示，負責給傳智教育提供裝修服務的公司叫湖北遠見時代建設工程有限公司，這是一家新成立的公司，它的成立似乎就是為了傳智教育量身打造的。

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傳智教育的期間費用占營業(yè)收入的比例較高，近5年平均在33%以上，2020年甚至達到了52%！近幾年公司大力投入營銷，2019年銷售費用高達到了1.2個億，同比2018年猛增了64%。

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數(shù)據(jù)來源：同花順ifind??數(shù)據(jù)整理：詩與星空

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3、壞賬風險

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另一個值得注意的問題是，公司的壞賬風險比較高，應收賬款和長期應收款里主要都是學員未付的培訓費。

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IT非學歷高等教育培訓業(yè)務和短期現(xiàn)場培訓業(yè)務都允許學員選擇后付費模式，長期培訓的還款期通常為3至3.5年，短期培訓的還款期在12個月以內。因此，1年以上的應收款項幾乎全額計提了壞賬準備。

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招股書顯示，傳智教育的后付費模式的就業(yè)率大概為90%,那么10%的學員可能有逃單的風險。

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也就是說，如果不控制后付費模式的學員人數(shù)，一味地追求提高培訓收入，那么壞賬風險就會一直存在，且居高不下。

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二、存在的風險

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1、租賃場所的產(chǎn)權瑕疵

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傳智教育以及分布于各地的子公司租賃的房產(chǎn)共47處，有14處租房將于2021年到期，意味著30%的辦學點需要談續(xù)租或重新租房，其中還不乏一些產(chǎn)權有瑕疵的房屋。

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有5處無法提供房屋的產(chǎn)權證明，有15處房屋的使用用途與規(guī)劃用途不一致，這些產(chǎn)權瑕疵雖然現(xiàn)在沒有發(fā)生爭議或糾紛，但是很難保證將來沒有隱患。

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其中一處位于廣州津安創(chuàng)意園的傳智廣州分公司，租賃面積8500平方米，每年的房租大概是440萬元。讓人驚訝的是，這棟房子居然沒辦房產(chǎn)證，只能由街道辦出具《說明》，暫時允許傳智在此地辦公。

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類似的情況不少，如果這些有瑕疵的房子不能續(xù)租，公司只能損失裝修費搬走，另尋辦學地點。不僅損失了之前投入的裝修費用，還會多出一筆不小的開銷，例如尋找新地點的時間成本、搬遷成本，以及重新裝修的費用等。

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最大的影響還是在于，對學員而言，學校不夠穩(wěn)定，會極大影響學員學習的進度和持續(xù)學習的信心，也會影響學校的口碑。

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2、辦學資質存疑

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不穩(wěn)定的辦學點是一個大問題，而辦學資格又是另一個令人頭疼的問題。

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2016年《民辦教育促進法》修訂前，沒有明確的民辦培訓機構管理辦法，很多地區(qū)無需申請辦學許可證，只需要辦理工商登記即可經(jīng)營。

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《民辦教育促進法》修訂后，有些地區(qū)才開始要求辦理辦學許可證。但是傳智的部分校區(qū)顯然還沒來得及辦證就匆忙開始經(jīng)營，被當?shù)亟逃至猩狭恕昂诿麊巍薄?/p>

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教育機構“黑名單”通常是指無證無照、年檢不合格，或有不良行為的機構。2018年，傳智教育鄭州大學科技園校區(qū)上了鄭州教育局的“黑名單”；2019年，成都傳智也涉嫌無證經(jīng)營，沒有出現(xiàn)在教育局公布的“白名單”中。

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2020年初，鄭州校區(qū)和成都校區(qū)才取得辦學許可，其中鄭州校區(qū)的辦學許可證有效期只有一年。

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還有，傳智教育北京昌平和順義校區(qū)在兩年前已經(jīng)開始辦學，廈門校區(qū)在2020年7月開始辦學，目前仍然沒有取得辦學許可證。

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辦學許可證是存在有效期限的，續(xù)辦速度沒跟上就存在無證經(jīng)營的風險，無疑是不穩(wěn)定的又一個因素。

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三、募資用途

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此次傳智公開上市，募集的資金主要用于IT 職業(yè)培訓能力拓展項目和培訓研究院建設項目，其中IT 職業(yè)培訓能力拓展項目包括擴建和新建教學中心、購置電腦設備，還有部分教學投入等。

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新建和擴建教學中心需要花費的租賃和裝修費用占籌集資金的55%以上，教學投入占比30%左右，主要是新建教學中心所需教學人員的首年人工費用。

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資金投入的另一個方向是培訓研究院建設項目，其中課程開發(fā)費是一筆不小的支出，占比77%，主要是新課程市場調研及研發(fā)人員的薪酬福利。???

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從招股書中可以看到，傳智開始了大規(guī)模擴張，投入資金最大的部分就是租房和裝修費。

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四、總結

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在培訓行業(yè)深耕多年，傳智教育并不缺錢，近4年沒有借過款，每年賬上的現(xiàn)金余額都維持在7個億左右。此次公司上市募集的資金凈額只有2.9個億，并不是太多，自有資金也可以解決。選擇上市的目的，想必是為了回報財務投資者，并非真正的為了擴大經(jīng)營規(guī)模。