GameStop(中文名：游戲驛站，以下統(tǒng)稱游戲驛站，股票代碼：GME)的空頭頭寸正在消失。上周，做空機構(gòu)香櫞表示，游戲驛站的股價將很快回到20美元。但這并沒有發(fā)生。

先來簡單介紹下這個事的來龍去脈。
GameStop（游戲驛站）是一家1983年從美國得克薩斯州達拉斯起家的通過賣電腦游戲光盤、游戲雜志、游戲攻略、娛樂相關(guān)DVD等產(chǎn)品賺錢的公司。目前在全世界范圍經(jīng)營著5889家連鎖店。除了美國本土，這些連鎖店還遍布加拿大，愛爾蘭，澳大利亞，丹麥，芬蘭，法國，德國，意大利，新西蘭，挪威，西班牙，奧地利，波多黎各，瑞士，葡萄牙，瑞典和英國等國家。
其實干的業(yè)務(wù)跟中國當年街邊隨處可見的音像店差不多，

這種音像店除了賣盜版碟外，老板有時候還會向一些熟人賣一些不可描述的日本愛情小電影光盤。

這種店現(xiàn)在在中國大街小巷幾乎銷聲匿跡了。
游戲驛站干的事也是在線下開這種實體店，只不過賣的是游戲相關(guān)的光盤。

如今連VCD、DVD都沒人用了，誰還會買光盤？
就連靠在線上賣游戲軟件起家的世界知名游戲平臺stem的老板G胖都覺得游戲軟件不好賣了

(這死胖子，其實富的流油，靠賣游戲身價已經(jīng)71億美元了）

更何況是游戲驛站這樣在線下靠開實體店賣游戲光盤、游戲周邊生存的公司呢？可想而知，游戲驛站的生意有多艱難了。

許多機構(gòu)也認為，從基本面來看，游戲驛站的確不是一家好的投資標的，做的業(yè)務(wù)正在退出歷史舞臺，被當成做空對象是遲早的事。
可就這么一家業(yè)務(wù)日落西山，靠變賣資產(chǎn)和裁員生存的公司，竟然在美股散戶的瘋狂買入下，短短20多天內(nèi)就把游戲驛站的股價暴力拉漲了785%。

而且更奇葩的是就連知名做空機構(gòu)香櫞也被打退了
香櫞創(chuàng)始人Andrew left因為公開表示游戲驛站只值20美元，隨后他的言論很快引起了知名論壇“華爾街賭場”散戶的不滿，接著他的社交賬號就受到了黑客攻擊和網(wǎng)絡(luò)暴力，最后香櫞不得不宣布退出做空，再也不對游戲驛站發(fā)表評論了。
而做空游戲驛站的另一個大型對沖基金Melvin也差點爆倉資金被清零。
這簡直了

在股市上
從來都是機構(gòu)們在世世代代的割散戶韭菜，
沒想到這一次
機構(gòu)竟然反過來被散戶打敗了

游戲驛站的估值并不重要

猛獸財經(jīng)認為香櫞所犯的主要錯誤是從價值的角度對游戲驛站進行評估了。從這個角度來看，游戲驛站的價值有可能是20美元，這沒毛病。但這是股市?。⌒值軅?！股市的目的就是在當前和未來的價格之間進行套利，而不是對公司進行準確估值。特斯拉(TSLA)，以及其他大型科技股的例子，就已經(jīng)證明了“公平估值”與短期的價格走勢之間的關(guān)系不大，要是基于這種估值進行交易的話是很容易讓做空者破產(chǎn)的。大型對沖基金的下場，就是活生生的例子。
猛獸財經(jīng)認為主要有三個因素，導(dǎo)致了散戶的力量激增。首先是免傭金交易，大多數(shù)經(jīng)紀商在2019年底將其作為一項一般政策。其次是疫情，它激發(fā)了人們對投機交易(尤其是通過期權(quán)進行的投機)的極大興趣。第三個原因是Robinhood和富途、老虎等美股交易軟件的流行，這些軟件可以讓那些沒有投資經(jīng)驗的人輕松投資美股。
而且散戶的力量從來沒有像現(xiàn)在這樣強大過。知名散戶論壇“華爾街賭場”是一個擁有約200萬散戶的平臺，這個論壇上專門有一幫人，通過發(fā)一些不負責任的、哄抬股價、居心叵測的帖子來引導(dǎo)散戶。而且已經(jīng)讓很多人和少數(shù)有錢人成功破產(chǎn)了。這個論壇歷來名聲就很差，甚至已經(jīng)有很多人公開說“做出與華爾街賭場論壇相反的投資”是一種在統(tǒng)計上非?？煽康慕灰撞呗?，從這一點你就可以看出這個論壇名聲有多差了，然而，這一次，游戲驛站的董事會似乎正在聯(lián)合各方力量，與做空游戲驛站的機構(gòu)進行斗爭。在“華爾街賭場”這家論壇上，有人發(fā)帖號召大家穩(wěn)住，等到游戲驛站的股價達到1000美元以上了再賣出，目前這個帖子下面的評論已經(jīng)達到6000多條了，猛獸財經(jīng)從來沒見過在“華爾街賭場”論壇上一個單一的股票，能有6000多條評論，所以我們敢肯定這一次是不同的，游戲驛站股價暴漲已經(jīng)與公司的基本面無關(guān)了。
游戲驛站是最容易被攻擊的目標
游戲驛站的日均交易量現(xiàn)在已經(jīng)占到整個金融行業(yè)的一半了。如此龐大的交易量并肯定不只是“華爾街賭場”論壇的散戶在購買該股，其中很大一部分肯定是機構(gòu)空頭在補倉。而且游戲驛站是美股市場上被賣空的最多的股票，去年，游戲驛站的流通股做空率達到了97.75%，所以“華爾街賭場”論壇的散戶們當然選擇了游戲驛站這種最容易進行這類游戲的目標。
多空斗爭

這就形成了多空斗爭。機構(gòu)在通過做空押注游戲驛站破產(chǎn);而董事會這邊有越來越強大和有組織的散戶在哄抬股價;另外還有寵物電商CHWY（CHWY）的聯(lián)合創(chuàng)始人瑞恩?科恩，他參與了游戲驛站的轉(zhuǎn)型計劃，并且擁有游戲驛站超過10%的股份。

如果能科恩獲得成功，游戲驛站將成為游戲領(lǐng)域的數(shù)字巨頭，就像Chewy已經(jīng)成為一家成功的寵物電商公司一樣。游戲驛站的債務(wù)目前由其產(chǎn)生的40%的運營現(xiàn)金流償還。在轉(zhuǎn)型過程中，游戲驛站基本上可以依靠其現(xiàn)金流和資產(chǎn)(僅能償還短期債務(wù)，但仍能償還債務(wù))作為臨時護城河。

截至上個季度，游戲驛站幾乎已經(jīng)重新盈利，公司的運營費用也在下降。過去一年，數(shù)字產(chǎn)品的銷量也增長了兩倍。

這還是在科恩進行轉(zhuǎn)型之前，取得的成績。

簡而言之，看漲者并非沒有理由。但這并不是典型的做多和做空，因為有可能出現(xiàn)轉(zhuǎn)機。從宏觀角度來看，在疫情期間做空一家游戲公司越來越不是一個好主意。
結(jié)論
從目前來看，短期做空趨勢似乎遠未結(jié)束。只要散戶繼續(xù)買入看漲期權(quán)，做市商就會賣出交易的另一方，賣空看漲期權(quán)。我們之所以知道這一點，是因為金融機構(gòu)已經(jīng)開始做空，而不是通過空頭買入做空。這意味著做市商將通過購買股票來對沖風險。同樣的，那些做空股票的人要么買回股票，要么用多頭看漲期權(quán)進行對沖，結(jié)果就是大量的空頭頭寸，越來越難以在不造成重大損失的情況下平倉。
盡管游戲驛站股價有所回落，但未來幾天我們可能會看到第二波做空。如果你想?yún)⑴c做空，但又不想冒著以4倍的價格買入“只值20美元的股票”的風險，那就買入看漲期權(quán)吧。

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