第19章 股利政策和其他支付政策

1. 股利種類

股利一般是指從利潤中分配給股東的現(xiàn)金。

①現(xiàn)金股利

發(fā)放現(xiàn)金股利將減少公司資產負債表上的現(xiàn)金和留存收益。

②股票股利

以股票形式發(fā)放的股利，沒有現(xiàn)金流出企業(yè)，只是增加流通在外的股票數(shù)量，同時降低股票的每股價值。

③股票拆細

同樣會增加流通在外的股票數(shù)量。拆細后每股代表的現(xiàn)金流量相應減少，股票價格也將下降。

④股票回購

現(xiàn)金股利的另外一種形式，公司用現(xiàn)金回購其股票。

2. 股利無關論

股利政策只是某一時間的股利與另一時間股利的權衡。某一時間的股利的減少并不會影響所有股利的現(xiàn)值。

3. 股票回購

通常采用以下3種方法進行：

①公司就像普通股投資者一樣按照公司股票當前市場價格購買自己的股票；

②要約回購，公司向所有股東宣布將以某一價格回購一定數(shù)量的股票；

③目標回購，公司向特定股東回購一定數(shù)量的股票。

在完美市場里，公司無所謂是發(fā)放股利還是回購股票，股東的總價值是完全相同的。但股票回購后，股票數(shù)量減少了，每股收益（EPS）公式中的分母小了，EPS變大。

4. 為什么公司會選擇股票回購而不是發(fā)放股利呢？

①彈性

公司通常將股利視為對股東的承諾，輕易不愿意減少現(xiàn)有股利，而股票回購則不會被看作類似的承諾。

②管理層激勵

作為整體報酬的一部分，管理層經常被授予一定的股票期權。

③對沖稀釋

股票期權行權后將增加流通在外的股票數(shù)量，從而會稀釋股票。

④價值低估

很多公司回購其股票是因為它們認為回購是最好的投資，當管理層認為股價暫時低估時尤其可能發(fā)生回購。

⑤稅收

回購股票的稅收要比股利有利。

5. 為什么偏好高股利？

①喜愛現(xiàn)期收入；

②行為金融；

③代理成本；

④股利的信息內涵和股利信號（對美好前景的預期）。

股票價格隨著股利信號而上漲的現(xiàn)象稱作股利的信息內涵效應。