眼看他起高樓，眼看他宴賓客，眼看樓塌了。

近日，“生長(zhǎng)激素被納入集采”的相關(guān)傳聞越演越烈，而長(zhǎng)春高新的股價(jià)也應(yīng)聲再度“重挫”。

受到消息的影響，8月18日下午，長(zhǎng)春高新股價(jià)突然跳水，不久后便封死了跌停板；而到了第二天，長(zhǎng)春高新股價(jià)再度大跌，盤中跌幅一度接近10%，最終收盤下跌4.21%，股價(jià)報(bào)收193.6元/股。

根據(jù)統(tǒng)計(jì)，不過(guò)短短兩天的時(shí)間，長(zhǎng)春高新的股價(jià)便已經(jīng)大幅下跌了13.78%，市值更是蒸發(fā)超過(guò)了50億。

作為A股中的老牌藥企之一，在股價(jià)大跌之前，長(zhǎng)春高新又被投資者譽(yù)為“藥茅”。

憑借著手中的“王牌產(chǎn)品”重組人生長(zhǎng)激素，在過(guò)去的幾年時(shí)間里，長(zhǎng)春高新的業(yè)績(jī)和股價(jià)均實(shí)現(xiàn)了大幅增長(zhǎng)，而其市值更是一度高達(dá)2111億，成了行業(yè)中絕對(duì)的明星；不過(guò)，隨著去年5月生長(zhǎng)激素將納入集采的相關(guān)傳聞出現(xiàn)，雖然長(zhǎng)春高新的業(yè)績(jī)依舊實(shí)現(xiàn)高速增長(zhǎng)，但股價(jià)卻開(kāi)始跌跌不休。

如今，在過(guò)去了一年多時(shí)間之后，生長(zhǎng)激素被納入集采的消息再度出現(xiàn)，長(zhǎng)春高新會(huì)否再次開(kāi)始新一輪的下跌？在集采這把達(dá)摩克利斯之劍的影響下，長(zhǎng)春高新的信仰會(huì)否走向崩塌？

長(zhǎng)春高新的“兩千億神話”

去年的4月份，一則名為“老太太炒股爆賺100倍”的新聞刷屏了整個(gè)互聯(lián)網(wǎng)。

據(jù)媒體報(bào)道，這位來(lái)自大連的老太太，在2008年買入了5萬(wàn)的長(zhǎng)春高新，后來(lái)逐漸忘記了賬戶；再到2021年4月要銷戶時(shí)打開(kāi)一看，此前賬戶中的5萬(wàn)已經(jīng)變成了500萬(wàn)，老太太險(xiǎn)些“站不穩(wěn)”了。

在這個(gè)故事中，我們或許會(huì)羨慕老太太的“神操作”，但大漲100倍的長(zhǎng)春高新，同樣讓人感到不可思議。

那么，長(zhǎng)春高新到底有何魔力？為何能在13年里大漲超過(guò)100倍？

關(guān)于長(zhǎng)春高新的歷史，最早還要追溯到29年前的1993年，這家由長(zhǎng)春市國(guó)資控股的公司，在剛開(kāi)始時(shí)主要以長(zhǎng)春高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)區(qū)內(nèi)的基礎(chǔ)設(shè)施開(kāi)發(fā)、物業(yè)管理等為主營(yíng)業(yè)務(wù)。

除了傳統(tǒng)的產(chǎn)業(yè)園業(yè)務(wù)之外，長(zhǎng)春高新還會(huì)兼顧一些投資業(yè)務(wù)，值得一提的是，長(zhǎng)春高新對(duì)醫(yī)藥生物公司有特殊的偏愛(ài)，在公司成立之后，其先后投資創(chuàng)立了金賽藥業(yè)、百克生物、華康藥業(yè)、長(zhǎng)生生物等公司，而在眾多的公司之中，金賽藥業(yè)帶給長(zhǎng)春高新的影響最為深遠(yuǎn)，因?yàn)樗芯康漠a(chǎn)品正是生長(zhǎng)激素。

1996年，才剛剛成立還不夠3年時(shí)間的長(zhǎng)春高新，和從海外歸來(lái)的知名基因工程博士金磊一起出資成立了金賽藥業(yè)，當(dāng)時(shí)的長(zhǎng)春高新主要負(fù)責(zé)場(chǎng)地和資金，而金磊則提供關(guān)鍵的技術(shù)。

有了國(guó)企背景的長(zhǎng)春高新作為支持，金磊這位基因博士在2年后便成功研制出中國(guó)第一支注射用重組人生長(zhǎng)激素粉針劑，雖然受到大環(huán)境的影響，重組人生長(zhǎng)激素粉針劑在推出后并未大賣，但這結(jié)束了我國(guó)長(zhǎng)久以來(lái)沒(méi)有國(guó)產(chǎn)生長(zhǎng)激素的歷史，對(duì)整個(gè)醫(yī)藥行業(yè)都是意義深遠(yuǎn)。

時(shí)間來(lái)到2008年，隨著國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)水平的大幅提升，生長(zhǎng)激素市場(chǎng)迎來(lái)爆發(fā)，而金賽藥業(yè)也終于等來(lái)了自己的爆發(fā)期。根據(jù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，在2005年前后，金賽藥業(yè)的營(yíng)收僅為1.44億元左右；但到了2020年，其營(yíng)收就增長(zhǎng)到了58.03億，而長(zhǎng)春高新也借助金賽藥業(yè)的爆發(fā)實(shí)現(xiàn)了業(yè)績(jī)和股價(jià)的雙雙大增。

以股價(jià)來(lái)看，在2005年的時(shí)候，長(zhǎng)春高新的股價(jià)最低只有2.28元/股，但到了2021年，其股價(jià)最高來(lái)到了521.4元，16年時(shí)間股價(jià)翻了超過(guò)200倍，而市值最高更是達(dá)到了2111億，創(chuàng)出了“兩千億神話”。

不過(guò)，極速狂奔的長(zhǎng)春高新也并非沒(méi)有隱患，隨著生長(zhǎng)激素將被集采的相關(guān)消息傳出之后，面對(duì)這個(gè)并不確定的利空，長(zhǎng)春高新開(kāi)始迅速跌下神壇。

生長(zhǎng)激素集采，高懸頭頂?shù)倪_(dá)摩克利斯之劍

醫(yī)藥集采，是醫(yī)藥行業(yè)繞不開(kāi)的問(wèn)題。

隨著醫(yī)藥集采的推進(jìn)，相關(guān)藥企的盈利水平大幅下降，近幾年來(lái)許多的藥企因此跌下神壇，甚至連“牙茅”通策醫(yī)療都未能幸免，而擁有超高毛利率的生長(zhǎng)激素，自然也很難逃脫醫(yī)藥集采的影響。

實(shí)際上，在生長(zhǎng)激素將被納入集采的消息傳出之前，投資者普遍認(rèn)為生長(zhǎng)激素不會(huì)受到集采的影響。

在很早的時(shí)候，因?yàn)樯L(zhǎng)激素并非剛需藥品，很多生長(zhǎng)激素的廠家都沒(méi)有跟公立醫(yī)院進(jìn)行合作，而長(zhǎng)春高新還采取了“院內(nèi)首診+院外拿藥”的商業(yè)模式——患者先在大醫(yī)院就診，然后由醫(yī)生引導(dǎo)患者到指定的基層醫(yī)療機(jī)構(gòu)買藥，這個(gè)模式在一定程度上可以讓長(zhǎng)春高新免除了集采的困擾。

不過(guò)，隨著如今生長(zhǎng)激素的廠家越來(lái)越多，生長(zhǎng)激素的價(jià)格存在一定的議價(jià)空間，這也讓生長(zhǎng)激素集采成為可能。2021年5月，市場(chǎng)開(kāi)始傳出了“廣東將集采重組人生長(zhǎng)激素”；到了今年的1月，廣東聯(lián)盟集采直接宣布將重組人生長(zhǎng)激素納入地方集采，生長(zhǎng)激素集采開(kāi)始在部分地區(qū)正式落地。

面對(duì)今年1月廣東聯(lián)盟集采的決定，當(dāng)時(shí)的長(zhǎng)春高新在廣東聯(lián)盟集采報(bào)價(jià)當(dāng)日上演“硬核棄標(biāo)”：公司選擇市場(chǎng)相對(duì)較小的粉針劑生長(zhǎng)激素降價(jià)，而對(duì)于利潤(rùn)主要構(gòu)成來(lái)源的水針劑采取直接棄標(biāo)的策略。

當(dāng)然，面對(duì)廣東地區(qū)的集采，長(zhǎng)春高新還有棄標(biāo)的選擇權(quán)利，畢竟廣東并非長(zhǎng)春高新?tīng)I(yíng)收的主要來(lái)源，而且長(zhǎng)春高新的生長(zhǎng)激素院內(nèi)市場(chǎng)占比僅30%，廣東聯(lián)盟地區(qū)涉及的11個(gè)省份公立醫(yī)院，使用長(zhǎng)春高新的產(chǎn)品比例更低、影響并不大，但如果在營(yíng)收較高的地方甚至全國(guó)推行，情況可能就大不一樣了。

8月17日，浙江省藥械采購(gòu)中心對(duì)外發(fā)布《浙江省公立醫(yī)療機(jī)構(gòu)第三批藥品集中帶量采購(gòu)文件》，雖然具體的采購(gòu)品種還未對(duì)外公布，但是次日網(wǎng)上就傳言，此次集采將分化藥和生物藥兩組，其中生物藥就包含了人生長(zhǎng)激素，長(zhǎng)春高新股價(jià)應(yīng)聲大跌。

從財(cái)報(bào)上看，華東地區(qū)是長(zhǎng)春高新的“營(yíng)收重地”，2021年華東地區(qū)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收41.37億，占收入的比例為38.49%，如果浙江開(kāi)始對(duì)生長(zhǎng)激素進(jìn)行集采，長(zhǎng)春高新受到的影響無(wú)疑是巨大的。

而在集采這把達(dá)摩克利斯之劍的影響下，雖然最近兩年長(zhǎng)春高新的業(yè)績(jī)依舊大幅增長(zhǎng)，但股價(jià)卻早已出現(xiàn)了明顯的滑坡。截至8月19日收盤，長(zhǎng)春高新股價(jià)報(bào)收193.6元/股，總市值為783.5億，和去年的最高價(jià)521.4元/股相比，長(zhǎng)春高新的股價(jià)已經(jīng)跌去了六成，市值也縮水超過(guò)1300億。

“藥茅”的信仰還能維持多久？

作為老牌藥企之一，許多的投資者仍將長(zhǎng)春高新視為“藥茅”。

雖然股價(jià)大幅下跌，但從基本面來(lái)看，長(zhǎng)春高新的各項(xiàng)數(shù)據(jù)依舊“能打”，例如毛利率方面，長(zhǎng)春高新的最新毛利率為92.25%，甚至比貴州茅臺(tái)92.11%的毛利率都還要高；而在增速方面，2021年全年，長(zhǎng)春高新實(shí)現(xiàn)營(yíng)收為107.5億，同比增長(zhǎng)25.3%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)為37.57億，同比增長(zhǎng)23.33%。

總結(jié)而言，雖然受到了集采這個(gè)并不確定的利空影響，但長(zhǎng)春高新的基本面依舊突出，或許也是因?yàn)檫@個(gè)原因，許多的投資者在面對(duì)長(zhǎng)春高新股價(jià)大幅下跌后采取了“越跌越買”的策略，截至2022年3月31日，長(zhǎng)春高新的股東人數(shù)為16.42萬(wàn)戶，相較于去年7月20日的11.59萬(wàn)戶大幅增長(zhǎng)了4.83萬(wàn)戶。

不過(guò)，其實(shí)除了集采這個(gè)不確定因素之外，長(zhǎng)春高新其實(shí)還存在著單品營(yíng)收占比過(guò)高、生長(zhǎng)激素使用爭(zhēng)議不斷等問(wèn)題，像營(yíng)收占比過(guò)高這個(gè)問(wèn)題，根據(jù)數(shù)據(jù)顯示，2020年，金賽藥業(yè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收58.03億元，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)27.60億元，為上市公司的營(yíng)收和凈利潤(rùn)分別貢獻(xiàn)占比達(dá)67.66%、90.58%。

對(duì)于長(zhǎng)春高新而言，集采可能是點(diǎn)燃導(dǎo)火線的火苗，但其實(shí)在此之前，長(zhǎng)春高新就已經(jīng)埋下了很多的隱患。

而從大機(jī)構(gòu)的態(tài)度來(lái)看，相較于中小投資者跑步經(jīng)常，很多的大機(jī)構(gòu)則選擇了減倉(cāng)。

根據(jù)最新的數(shù)據(jù)顯示，截至今年的二季度，長(zhǎng)春高新的基金持倉(cāng)家數(shù)為225家，總持股數(shù)量為57,970,633股，雖然相較于一季度有所回升，但和去年四季度時(shí)的861家基金、總持股數(shù)量91,553,501股相比，仍出現(xiàn)了明顯的下降。

很顯然，對(duì)于機(jī)構(gòu)投資者而言，長(zhǎng)春高新“藥茅”的吸引力正在削弱；而對(duì)于中小投資者來(lái)說(shuō)，伴隨著股價(jià)的跌跌不休，這種吸引力顯然也很難維持很久了。