無論是贊成的，還是反對的，都要面對的一個(gè)現(xiàn)實(shí)是：新能源時(shí)代呼嘯而來。

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但是，在新能源車滲透率指數(shù)級提升的同時(shí)，有一個(gè)替代市場卻面臨路線選擇問題。

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那就是柴油車。

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中國的柴油車保有量大約1956.7萬輛，僅占機(jī)動車保有量的6.3%、汽車保有量的9%。但柴油車排放了占機(jī)動車排放總量63.4%的氮氧化物和95.9%的顆粒物。

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也就是說，從環(huán)保的角度，占比更低的柴油車，才應(yīng)該是被替代的重點(diǎn)。

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特斯拉準(zhǔn)備了電動卡車，但這東西充電慢，保養(yǎng)不夠皮實(shí)，很難在地大物博路況復(fù)雜的中國普及。

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現(xiàn)階段唯一可以替代的，是氫能重卡。

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需要留意的是，氫能重卡的龍頭企業(yè)是韓國現(xiàn)代，這貨在韓國賣了一萬輛。

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考慮到韓國只有中國一個(gè)省的人口那么大，這樣的體量無論是絕對值還是相對值，都是世界領(lǐng)先。

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韓國是一個(gè)非常務(wù)實(shí)的國家，清醒的認(rèn)識到自己做不到全產(chǎn)業(yè)鏈，不如做精一個(gè)賽道，把握未來。從政府層面推動，花大力氣投入氫能的研發(fā)和補(bǔ)貼。

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韓國總統(tǒng)文在寅在出席相關(guān)活動時(shí)也表示：從碳能經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型為氫能經(jīng)濟(jì)是大勢所趨，將“凝聚所有國家力量”，爭取韓國主導(dǎo)全球氫能經(jīng)濟(jì)。在實(shí)際的相關(guān)落實(shí)方面，韓國政府將大幅提高相關(guān)預(yù)算，明年投入1.3萬億韓元（約合人民幣70億元），以實(shí)現(xiàn)韓國氫能源產(chǎn)值比重的提升”。

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根據(jù)韓國政府規(guī)劃，到?2025 年，韓國環(huán)境部將在全國 226 個(gè)區(qū)/縣/市至少建設(shè)一個(gè)加氫站，到 2040 年實(shí)現(xiàn)在全國各地，駕車行駛 15 分鐘便能夠到達(dá)至少一個(gè)加氫站。

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多說一句，氫能車曾經(jīng)的領(lǐng)軍國家—日本，起了個(gè)大早趕了個(gè)晚集，最近又開始補(bǔ)貼電動車。銀河君不負(fù)責(zé)任的預(yù)言，在未來的新能源車時(shí)代，日本必然將是掉隊(duì)的那個(gè)… …

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和世界最先進(jìn)的氫能技術(shù)相比，上汽、濰柴、徐工等大廠并沒有實(shí)際上的代差差距。

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一、氫燃料電池企業(yè)

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氫能源車很重要的一個(gè)核心配件，是燃料電池。

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簡單講，氫能車不是直接燒氫氣，而是化學(xué)能轉(zhuǎn)化為電能。通過催化劑的作用，從陽極將氫原子的電子分離出來，抵達(dá)陰極產(chǎn)生電流，再和氧原子結(jié)合生成水。

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整個(gè)過程環(huán)保無污染，這個(gè)裝置就是燃料電池。

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雄韜股份，是一家從事氫燃料電池領(lǐng)域的A股上市公司，公司的燃料電池已經(jīng)實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)。

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數(shù)據(jù)來源：同花順iFind，制圖：詩與星空

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2021年前三季度，公司營收22.89億，較上年同期增加28.83%，但凈利潤虧損570萬。

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主要原因是公司的核心業(yè)務(wù)是鋰電池和鉛酸蓄電池，市場競爭殘酷，毛利率比較低，而營收規(guī)模又比較小，導(dǎo)致毛利無法覆蓋費(fèi)用性支出。

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2017年至2020年，公司表面上盈利，但四年凈利潤合計(jì)只有5000多萬元。

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也就是說，公司現(xiàn)有的營收結(jié)構(gòu)，除非大規(guī)模爆發(fā)式增長，否則會持續(xù)性入不敷出，長期經(jīng)營能力存疑。

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數(shù)據(jù)來源：同花順iFind，制圖：詩與星空

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由于燃料電池目前處于行業(yè)起步階段，公司近年來的年銷售額也只有1億上下，存在著較大的不確定性。

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二、千瘡百孔現(xiàn)金流

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列夫托爾斯泰說過，幸福的家庭都是相似的，不幸的家庭各有各的不幸。

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銀河君讀過太多悲傷的故事，所以在看上市公司財(cái)報(bào)的時(shí)候，也常常習(xí)慣尋找一些悲傷的視角。

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比如雄韜股份的現(xiàn)金流。

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銀河君繼續(xù)科普“自由現(xiàn)金流”的概念，所謂自由現(xiàn)金流，可以大體理解為上市公司賣貨賺的錢能夠覆蓋其他方面的開銷然后還能剩下的部分。

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由于自由現(xiàn)金流的計(jì)算公式比較復(fù)雜，在此做簡化處理，用經(jīng)營性現(xiàn)金流量凈額和投資性現(xiàn)金流量凈額進(jìn)行柱狀圖對比，非常直觀：藍(lán)色柱狀要長于橙色柱狀才有可能有“自由”。

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數(shù)據(jù)來源：同花順iFind，制圖：詩與星空

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絕大多數(shù)年份，公司經(jīng)營性現(xiàn)金流量凈額不如投資性現(xiàn)金流量凈額的絕對值更大，這意味著，公司每年賺的錢不足以覆蓋每年公司投入的固定資產(chǎn)、在建工程等開銷。

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公司靠什么彌補(bǔ)現(xiàn)金流周轉(zhuǎn)？

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借錢。

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三、存貸雙高？

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資產(chǎn)負(fù)債表顯示，公司的短期借款已經(jīng)超過8.86億。

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匪夷所思的是，公司賬面還有18億的現(xiàn)金（其中3億受限）。

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同時(shí)，公司近年來的利息支出均超過5000萬，幾乎接近凈利潤。

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這種財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)結(jié)構(gòu)，基本可以判定是存貸雙高。

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一提存貸雙高，大家會不約而同的想到康美藥業(yè)等“知名”企業(yè)，這類企業(yè)的主要特點(diǎn)是賬面存款其實(shí)是偽造的。

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雄韜股份是這種情況嗎？

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非也，公司賬面十多億的資金，主要是沒花完的募集資金。由于公司上市后的經(jīng)營方向和上市時(shí)的規(guī)劃發(fā)生了較大變化，因此公司的募集資金用的很少。

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根據(jù)證監(jiān)會的規(guī)定，上市公司募集資金不得隨便變更用途，公司缺錢只能去借。

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公司在這些閑錢躺了幾年后，在今年八月份發(fā)布了一則公告，稱要變更募資用途。

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四、總結(jié)

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氫能源必然是一條光明大道，但前提是要先活到黎明。

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雄韜股份最大的問題，是長期以來一直解決不了健康循環(huán)的問題，只能靠借錢輸血維持經(jīng)營。