文|熔財(cái)經(jīng)

作者|Kinki

近來，數(shù)字化轉(zhuǎn)型已成為金融行業(yè)的共識，也隨之誕生了眾多優(yōu)質(zhì)的助力數(shù)字化轉(zhuǎn)型的企業(yè)，因此，金融科技這一賽道也成為近年的熱門賽道。

作為平安集團(tuán)旗下的獨(dú)一份，金融壹賬通（下稱“壹賬通”）對于科技在金融領(lǐng)域上的應(yīng)用已探索多年，但隨著近年涌入賽道的企業(yè)在增加，壹賬通面臨的行業(yè)競爭風(fēng)險(xiǎn)也隨之加劇，更重要的是，其上市至今一直處于虧損狀態(tài)，即使一直有平安集團(tuán)的“輸血”，壹賬通也需迫切地找到扭虧為盈的“新拐點(diǎn)”！

持續(xù)虧損，金融科技服務(wù)平臺賺錢有多難？

壹賬通的前身是平安金融科技咨詢公司，后將平安一賬通、前海征信、銀行一賬通三塊業(yè)務(wù)整合，于15年正式成立壹賬通。

招股書顯示，壹賬通的主營業(yè)務(wù)是為保險(xiǎn)、銀行等金融機(jī)構(gòu)提供技術(shù)服務(wù)，從金融機(jī)構(gòu)的客戶數(shù)量來說，當(dāng)時(shí)其共有3700多家客戶，覆蓋了國內(nèi)所有主流銀行，算是中國金融機(jī)構(gòu)第一大技術(shù)服務(wù)平臺。

“熔財(cái)經(jīng)”看到，可惜的是，盡管旗下銀行金融客戶眾多，壹賬通仍難逃虧損的命運(yùn)。自19年上市后，其一直處于虧損狀態(tài)，去年實(shí)現(xiàn)營收33億元，虧損達(dá)13.5億元。不過，也是從去年開始，壹賬通的虧損開始收窄，是2017年以來的首次收窄。

從這個(gè)角度來看，壹賬通這些年也并不容易，雖然背靠著平安集團(tuán)這個(gè)大哥，但仍難以實(shí)現(xiàn)盈利，到底是為什么呢？

我們先來看看壹賬通到底是一家怎樣的公司？從上述的簡介中，壹賬通應(yīng)是一個(gè)為金融機(jī)構(gòu)提供技術(shù)服務(wù)的平臺，那么，它具體是做什么的呢？我們從歷年的年報(bào)中看一下。

從其業(yè)務(wù)收入來看，主要分為初裝業(yè)務(wù)、業(yè)務(wù)發(fā)起服務(wù)（移動銀行）、風(fēng)險(xiǎn)管理服務(wù)、運(yùn)營支持服務(wù)、云服務(wù)和實(shí)施后支持服務(wù)，其中，在17-19年間，壹賬通營收中的大頭都是業(yè)務(wù)發(fā)起服務(wù)，該項(xiàng)業(yè)務(wù)的收入占比分別為78%、39%、33%。不過，20年開始，該項(xiàng)業(yè)務(wù)占比開始下降，20年及21年Q1，其收入占比分別為18%和14%

對以上業(yè)務(wù)作簡要的說明的話，可以分成兩大塊——即初裝收入和交易運(yùn)營收入。其中，初裝收入指的是壹賬通作為技術(shù)提供方，為客戶建設(shè)平臺所產(chǎn)生的費(fèi)用。

而余下的，則是為客戶搭建平臺后，提供的技術(shù)支持和運(yùn)營服務(wù)。而移動銀行業(yè)務(wù)（也稱“業(yè)務(wù)發(fā)起服務(wù)”），則可以理解為市場常規(guī)的助貸服務(wù)，由于壹賬通屬于金融科技公司，不具備放貸資質(zhì)，因而其主要負(fù)責(zé)撮合資金方和借貸需求方。

可見，問題或在“助貸”業(yè)務(wù)這里了，過去三年，以助貸業(yè)務(wù)為主的壹賬通連年虧損，17-19年，其營業(yè)虧損額分別為8.90億元、11.14億元、17.01億元，而去年開始，壹賬通降低對助貸業(yè)務(wù)的依賴后，其運(yùn)營虧損為14.7億元，虧損幅度首次收窄，助貸業(yè)務(wù)是否真的不賺錢？

“熔財(cái)經(jīng)”簡單來說，壹賬通的“助貸模式”經(jīng)歷了兩個(gè)階段，分別是提供擔(dān)保兜底的撮合模式和引入保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)為借款人提供信用保證保險(xiǎn)的撮合模式。

18年以前，壹賬通的助貸業(yè)務(wù)主要采用“擔(dān)保模式”，但“兜底”具有一定風(fēng)險(xiǎn)，數(shù)據(jù)顯示，18年當(dāng)年由于壞賬造成的擔(dān)保損失高達(dá)2億元，而其當(dāng)年的助貸業(yè)務(wù)收入僅為4.1億元，年報(bào)顯示，兜底式助貸業(yè)務(wù)大約開展了一年，其整體壞賬率為30%左右。

2018年后，在監(jiān)管禁止擔(dān)保模式后，壹賬通開始引入保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)，其盈利模式也從向借款人收取擔(dān)保費(fèi)轉(zhuǎn)向保險(xiǎn)公司收取保費(fèi)分成（服務(wù)費(fèi)）。

而助貸業(yè)務(wù)之所以被稱為“移動銀行”，或因?yàn)橐假~通旗下也有一款名為壹佳客APP的網(wǎng)絡(luò)貸款平臺，除了通過APP自主獲客外，壹賬通還通過各地的線下中介展業(yè)來發(fā)展業(yè)務(wù)。

但這個(gè)模式后來也面臨兩個(gè)問題，其一，難以保證線下合作中介的資質(zhì)，中介可能對客戶采取哄騙“保證金”等惡劣行為，網(wǎng)上也有相關(guān)的報(bào)道。

其二，跟“兜底式助貸業(yè)務(wù)”一樣，盡管壹賬通將兜底風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移到了保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)身上，但當(dāng)整個(gè)信用市場出現(xiàn)惡化時(shí)，作為中間環(huán)節(jié)的壹賬通也難以幸免。比如去年，人保財(cái)險(xiǎn)信用保證險(xiǎn)業(yè)務(wù)因?yàn)槌霈F(xiàn)了大幅虧損緊急剎車，其中涉及與玖富數(shù)科的未償費(fèi)用高達(dá)23億元，而當(dāng)中的撮合方正是壹賬通。

由此可見，在信用市場惡化，零售貸款總額大幅縮水的市場背景下，壹賬通的信貸模型也經(jīng)受到一定的考驗(yàn)，這或也是其尋求業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型的原因之一。

發(fā)力“云服務(wù)”，一季度虧損收窄

因此，在剛公布的一季度財(cái)報(bào)中，上述“助貸”業(yè)務(wù)的收入占比已進(jìn)一步下降，云服務(wù)收入成新增長點(diǎn)，貢獻(xiàn)1.81億元，占總營收的22%，而壹賬通的整體營收也同比增加41.1%，虧損有所收窄，營業(yè)虧損率從去年同期的76.7%降至42.2%。

事實(shí)上，去年下半年才推出的云服務(wù)，在去年年報(bào)中的表現(xiàn)也不錯(cuò)，僅半年時(shí)間就貢獻(xiàn)了3.14億元的營收，占總體營收的9.48%。

那么，壹賬通有何特別之處？官方解釋其云服務(wù)平臺主要為全行業(yè)提供IaaS（基礎(chǔ)設(shè)施服務(wù)）、PaaS（通用平臺服務(wù)）、SaaS（軟件應(yīng)用服務(wù)）全棧式云服務(wù)，而這縱向全覆蓋的產(chǎn)品線，讓壹賬通從“零配件”服務(wù)商，進(jìn)化為一家“整車式輸出＋自動駕駛”的金融科技TaaS賦能者。

事實(shí)上，行業(yè)內(nèi)從事“云服務(wù)”的企業(yè)并不少，那么，壹賬通的“整車式輸出”有何特別之處，

它跟其他的互聯(lián)網(wǎng)科技公司，以及SaaS公司相比有何區(qū)別？，簡單來說可以歸納為三方面：

（圖表整理：百家號-懂財(cái)?shù)郏?/p>

其一，壹賬通能向行業(yè)輸出從IaaS到SaaS的金融全產(chǎn)業(yè)鏈服務(wù)。一般來說，普通的互聯(lián)網(wǎng)科技公司大多是有針對性地提供服務(wù)，比如其服務(wù)強(qiáng)項(xiàng)只在IaaS或PaaS。而一般的SaaS公司，更多是為客戶提供垂直行業(yè)的SaaS支付、營銷等服務(wù)。

比如阿里云智能總裁張建鋒就曾在阿里云峰會上說：“阿里云自己不做SaaS，讓大家來做更好的SaaS?！痹谌缃癜⒗镌频臉I(yè)務(wù)體系中，阿里主要提供的是“云市場”，而非某一垂直類的SaaS平臺搭建。

其二，則是壹賬通背后的“銀行”背景。事實(shí)上，目前國內(nèi)的金融云市場主要由兩大類玩家所占據(jù)，分別是以阿里、騰訊為代表的互聯(lián)網(wǎng)科技公司，和以壹賬通為代表的銀行科技子公司。兩者的區(qū)別除了上述所言，在解決方案上的側(cè)重點(diǎn)不同之外，最大的區(qū)別在于有無“銀行背景”。

作為銀行科技子公司，銀行系更懂金融業(yè)務(wù)的復(fù)雜性，他們對金融業(yè)務(wù)和場景的理解更深刻，還熟悉金融監(jiān)管，可以在輸出云平臺服務(wù)的同時(shí)，向機(jī)構(gòu)用戶輸出業(yè)務(wù)流程、管理經(jīng)驗(yàn)等，這些都很受機(jī)構(gòu)用戶青睞。

此外，金融行業(yè)對數(shù)據(jù)安全和合規(guī)的要求要遠(yuǎn)高于其他行業(yè)，比如要滿足租戶隔離和訪問控制等云計(jì)算特有的安全特性等，而在為用戶簡化合規(guī)認(rèn)證手續(xù)方面，金融系云服務(wù)商也更有優(yōu)勢。

相比較之下，互聯(lián)網(wǎng)科技公司固然擁有更具互聯(lián)網(wǎng)屬性，迭代速度更快、成本更低的云基礎(chǔ)設(shè)施解決方案，但涉及到金融云定制化方面，則難免有“隔行如隔山”的阻力。

總的來說，互聯(lián)網(wǎng)科技公司擁有成熟的“技術(shù)因子”，可以在產(chǎn)品和服務(wù)上快速學(xué)習(xí)、快速成長，這些都是其優(yōu)勢，比如阿里云和騰訊金近幾年就不斷加強(qiáng)在金融云上面的研發(fā)投入，目前也是金融云解決方案市場內(nèi)的頭部企業(yè)。

相較而言，壹賬通要在技術(shù)實(shí)力上突破并不容易，但若是能善用其對銀行架構(gòu)和金融監(jiān)管方面的了解，或也能為客戶帶來更貼心和實(shí)用的解決方案。所以，從這個(gè)角度來看，發(fā)力“云服務(wù)”，對壹賬通而言，也是一個(gè)在業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型上的更好選擇。

從一季度財(cái)報(bào)看壹賬通各項(xiàng)交易運(yùn)營收入的占比，除了助貸業(yè)務(wù)（業(yè)務(wù)發(fā)起服務(wù)）之外，在收入中占比最高的業(yè)務(wù)是運(yùn)營支持服務(wù)，這類服務(wù)具體是指智能呼叫服務(wù)和保險(xiǎn)損失評估服務(wù)等。

以智能客服服務(wù)為例，雖然市場空間達(dá)800億元規(guī)模，但是競爭者眾，再加上國內(nèi)還有超過500萬家人工客服服務(wù)商，競爭非常激烈。

從這個(gè)角度來看，這類服務(wù)可以算是“低垂產(chǎn)品”，準(zhǔn)入門檻不高，市場競爭激烈，賺錢效應(yīng)相對弱，因此，壹賬通朝著“云服務(wù)”方向的轉(zhuǎn)型，實(shí)際上也是從低垂產(chǎn)品向高核心價(jià)值產(chǎn)品的轉(zhuǎn)移，有利于企業(yè)搭建更深護(hù)城河。

找到新增長點(diǎn)后，離盈利還有多遠(yuǎn)

從去年至今的數(shù)據(jù)來看，“云服務(wù)”已成為壹賬通營收增長的最大推動力，那么，轉(zhuǎn)型之后的壹賬通，離盈利還遠(yuǎn)嗎？我們從三方面來分析一下，壹賬通“云服務(wù)”的市場競爭力到底如何？

從市場環(huán)境來看。2020年，中國金融云市場規(guī)模達(dá)到46.36億美元，即便由于疫情大多客戶選擇收縮預(yù)算，去年下半年，整個(gè)市場仍有39.5%的增速，預(yù)計(jì)未來幾年市場規(guī)模仍會進(jìn)一步擴(kuò)大。

不過，目前在金融云解決方案市場中，阿里、騰訊和華為三大巨頭已占據(jù)了市場約55%左右的份額，而且它們的發(fā)展也非常積極，以騰訊云團(tuán)隊(duì)為例，其在15年成立，并早在18年就設(shè)置了分別針對券商、公募基金等資管機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)團(tuán)隊(duì)，深入金融云市場。

除了傳統(tǒng)互聯(lián)網(wǎng)科技公司的碾壓之外，同為“銀行系”，目前中行、農(nóng)行、建行、工行等多家國有銀行均已成立了金融科技子公司，這些子公司一方面為自家銀行提供金融科技服務(wù)，另一方面也在開拓市場，和壹賬通一樣，為其它中小銀行和金融機(jī)構(gòu)提供服務(wù)。

“熔財(cái)經(jīng)”從這個(gè)角度來看，壹賬通未來的競爭壓力不僅源自“互聯(lián)網(wǎng)巨頭”，還包括這些曾經(jīng)的客戶，壹賬通想要進(jìn)一步拓展市場份額，會是一個(gè)艱難的任務(wù)。

因此，壹賬通想要通過“云服務(wù)”來翻身，便注定離不開背后的“平安系”。近年來，壹賬通對平安集團(tuán)的依賴程度并沒有減少，相反還在逐漸增加，一季度財(cái)報(bào)顯示，其來自平安集團(tuán)的收入達(dá)4.36億元，較去年同期同比增長91.6%。

一定程度上，過分的依賴意味著壹賬通在短期內(nèi)難以“獨(dú)立行走”，但換一個(gè)角度，這種對平安系的依賴，也能有效減少其受到的競爭沖擊，對業(yè)績的穩(wěn)定性更有利。

不過，雖然對平安系的依賴有所加深，但同時(shí)壹賬通的第三方客戶也在第一季度實(shí)現(xiàn)了14%的收入增長。目前其云服務(wù)平臺共有38家客戶,其中平安集團(tuán)8家,第三方客戶30家。這意味著，雖然短期內(nèi)壹賬通并不能完全脫離“平安系”，但其也一直在致力尋找“平安系”以外的第三方客戶，補(bǔ)足自身營收上的薄弱之處。

其次，從業(yè)務(wù)上看。目前，大部分大型銀行都已有自己的金融科技子公司，這一點(diǎn)也決定了壹賬通未來會更專注中小金融機(jī)構(gòu)，這類金融機(jī)構(gòu)僅憑自身實(shí)力很難實(shí)現(xiàn)數(shù)字化轉(zhuǎn)型，相比起預(yù)算充足而選擇阿里、騰訊等巨頭的客戶，這類客戶對壹賬通而言就是另一個(gè)可打差異化戰(zhàn)略的細(xì)分市場，跟巨頭拼殺無疑難有亮點(diǎn)，抓穩(wěn)小型客戶，反而可以一搏。

最后，能否盡快實(shí)現(xiàn)盈利還有一個(gè)重點(diǎn)因素，那就是毛利率。財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，在非國際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則的基礎(chǔ)上，壹賬通的毛利率從2020年第四季度42.8%上升到今年第一季度的43.5%，變化不大。

考慮壹賬通的產(chǎn)品占比已有一定變化，其中，助貸業(yè)務(wù)和部分“低垂產(chǎn)品”的比例已有所減少，但毛利率仍基本持平，主要原因還是云服務(wù)的前提研發(fā)投入較大。財(cái)報(bào)顯示，目前其營業(yè)費(fèi)用中的三大支出項(xiàng)目的比率均有所下降，但研發(fā)費(fèi)用為2.81億元，同比增長17%。

對剛剛推出的云服務(wù)平臺來說，毛利率不可能很高，但云平臺的特點(diǎn)就是其“訂閱制”的服務(wù)，隨著客戶使用服務(wù)的深度和廣度的增加，服務(wù)收入也會呈“逐年增長”的趨勢，客戶就像果子，得慢慢成熟了，才更值錢。

這里，我們可以參考Adobe的案例，其轉(zhuǎn)型“云服務(wù)”初期的虧損也不小，但是隨著轉(zhuǎn)型的成功，云業(yè)務(wù)收入比重逐漸上升，公司的利潤和現(xiàn)金流就得到了極大的改善。

總的來說，盡管壹賬通在前面的發(fā)展中走過一些彎路，也曾面臨著投資者對其業(yè)績的質(zhì)疑，當(dāng)從其調(diào)整再發(fā)展的趨勢來看，金融壹賬通的發(fā)展也不能說完全沒戲。

摩根士丹利就曾在調(diào)研報(bào)告中給出“買入”評級，表示看好長期需求，“并相信金融壹賬通在行業(yè)中處于有利地位。

接下來，有著自身產(chǎn)品特色和競爭優(yōu)勢的壹賬通能否以TaaS平臺的身份，在金融科技服務(wù)行業(yè)中站穩(wěn)腳跟，我們不妨拭目以待。

*本文圖片均來源于網(wǎng)絡(luò)

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