前言
解讀《金融煉金術(shù)》，新版前言，思想的重要
性
索羅斯于1987年寫了《金融煉金術(shù)》，15年后，即
2002年重新寫了序言。他提出，1997年泰國匯率制
度的打破等一系列危機(jī)無法用合理預(yù)期和有效市場理
論解釋。反身性理論雖然已經(jīng)有人認(rèn)可，但主流的觀
點(diǎn)仍然認(rèn)為市場會(huì)確保資源的最優(yōu)分配。
序言中有一句最最重要的話：金融市場里主流偏向能
影響所謂市場應(yīng)該反映的基礎(chǔ)行為。
鄭治興
?《金融煉金術(shù)》研究心得

1.由人類認(rèn)知邏輯的天然缺陷導(dǎo)致人類知識(shí)認(rèn)知的不確定。邏輯完備的等級性，假如：A、B、C三個(gè)等級，A作為最高級的完備認(rèn)識(shí)，就越接近真相，越能找到事物的本質(zhì)。那么B、C的認(rèn)知完備就比較欠缺，出現(xiàn)了群體的廣泛的認(rèn)知偏差，進(jìn)而做出來錯(cuò)誤的決策。我們思考完備的極限，有關(guān)于完備邊界的討論將變得更加有趣。

2.人類不確定性原則與海森堡測不準(zhǔn)原理有很多的相似之處，海森堡測不準(zhǔn)原理認(rèn)為量子粒子的位置和動(dòng)量不可能同時(shí)被測出。

3.人的腦構(gòu)成以決定了人的非理性，而人的主觀標(biāo)準(zhǔn)意識(shí)以及標(biāo)準(zhǔn)意識(shí)的集合體，這個(gè)已經(jīng)凝結(jié)的思維集合體就是精神實(shí)體。這個(gè)精神實(shí)體并不能提供針對社會(huì)事務(wù)的確定性，這才是其基本特質(zhì)。

4.社會(huì)科學(xué)和自然科學(xué)有兩個(gè)方面是完全不同的。一方面是研究主題，另一方面是科學(xué)家所處的角色。首先，反身性理論和人類不確定原則與人類行為的可預(yù)知性是相違背的；其次，有關(guān)人類行為的理論能夠且一定會(huì)影響人類的行為。

5.所謂人類的學(xué)習(xí)行為，人類的認(rèn)知過程，大腦的認(rèn)知活動(dòng)，本來就是一個(gè)物理過程、化學(xué)過程，從而構(gòu)建了生物機(jī)體運(yùn)行的過程。是一個(gè)思維印記反復(fù)強(qiáng)化的過程。

?6.我對真理的興趣遠(yuǎn)遠(yuǎn) 超過我對人性的興趣。以我對真理的熱枕為起點(diǎn)，我能據(jù)此構(gòu)件兩個(gè)有趣的觀點(diǎn)。一個(gè)將展示金融市場作為一個(gè)追求真理的實(shí)驗(yàn)室的優(yōu)勢，另一個(gè)將贊美哲學(xué)的功績。??

?7.技術(shù)分析研究市場變化和股票的需求與供給模式。它的長處在于判斷事件的概率而不是作出實(shí)際的預(yù)言。相比之下，基礎(chǔ)性分析要有趣得多，他是均衡理論的產(chǎn)物。股票的基本價(jià)值或者決定于其基于資產(chǎn)的贏利能力。???

8.在兩種函數(shù)關(guān)系的討論中，參與函數(shù)和認(rèn)識(shí)函數(shù)相互影響，構(gòu)成反身性法和不確定性?；沮厔萃ㄟ^認(rèn)識(shí)函數(shù)影響參與者的認(rèn)知，認(rèn)知所引起的變化又通過參與函數(shù)影響情境。???

9.在現(xiàn)實(shí)中，基本趨勢可能不止一個(gè)，偏向內(nèi)部也會(huì)有各種微妙的差別，事件的序列過程也可能會(huì)有迥然不同的路徑。??

?10.從社會(huì)心理的角度來看，個(gè)體性主觀意識(shí)在傳播、同化、疊加過程中，最終會(huì)集合成群體性主觀意識(shí)。???

11.基本面因素、市場因素、心理因素相互之間的自我影響、自我強(qiáng)化的效應(yīng)，是一個(gè)乘數(shù)效應(yīng)。（在特別情境中是冪指數(shù)效應(yīng)）???

12.當(dāng)收益報(bào)告不能滿足后面進(jìn)場的高溢價(jià)投機(jī)資金期待的預(yù)期目標(biāo)，從而導(dǎo)致市場不合預(yù)期，進(jìn)一步強(qiáng)化悲觀和做空的情緒，從而形成了多種合力引發(fā)大跌的走勢。（高溢價(jià)的本身就是在創(chuàng)造風(fēng)險(xiǎn)、積累風(fēng)險(xiǎn)）??

?13.銀行用這樣一些比率，比如，外債和出口值之比，還本付息額與出口值之比，經(jīng)常項(xiàng)目赤字與出口值之比——作為信用狀況的衡量尺度。銀行的國際貸款活動(dòng)推動(dòng)了一個(gè)自我加強(qiáng)與自我支持的過程。在這個(gè)過程中，債務(wù)國的償債能力得到不斷增強(qiáng)，如果按照上面的比率來計(jì)算的話，幾乎同債務(wù)的增長一樣快。???

14.以反身性法則來分析，在股票市場存在反身性的間歇性，外匯市場存在反身性的永續(xù)性。???

15.在初步趨勢中，多因素的共振將帶來趨勢的強(qiáng)化和方向的確定。在社會(huì)事件的多因素共振中，如同特斯拉做的共振實(shí)驗(yàn)一樣，小能量級的同頻共振的演進(jìn)和發(fā)展最終會(huì)引發(fā)地震。心理學(xué)意義上的共振傳播，信息的共振傳播，同樣也蘊(yùn)含巨大的能量，信息的共振效應(yīng)會(huì)導(dǎo)致心理學(xué)上的極化效應(yīng)，從而導(dǎo)致自身機(jī)體結(jié)構(gòu)的斷裂，因此導(dǎo)致了自由落體式的自我逆轉(zhuǎn)。???

16.由哲學(xué)的普適性特點(diǎn)來看，我們可以在人類的行為中、市場的活動(dòng)中，找到反身性法則的身影，找到兩個(gè)或多個(gè)重要的變量因子，以變量因子構(gòu)建簡潔的模型。???

17.反身性過程呈現(xiàn)出特定模式的傾向。在早期階段，趨勢必定自我加強(qiáng)，否則就會(huì)自行終止。而隨著趨勢的延伸，它會(huì)變的更加脆弱，根據(jù)古典經(jīng)濟(jì)分析法則，如貿(mào)易和利息等基本因素是站在趨勢的對立面。并且依賴主流偏向。等到轉(zhuǎn)折點(diǎn)的出現(xiàn)，形成時(shí)機(jī)成熟的自我加強(qiáng)。???

18.在投機(jī)市場中，刺破泡沫的通常兩大原因：1 當(dāng)局主動(dòng)刺破泡沫，比如銀根收緊、去杠桿、降低流動(dòng)性、利率調(diào)整等諸多手段。2 市場自己刺破，比如，由上至下的階層群體，每個(gè)階層的資金進(jìn)場接盤。博傻游戲的終點(diǎn)就是最底層的資金進(jìn)來接最后一個(gè)盤。如果沒有新的資金進(jìn)場，此刻必定會(huì)泡沫破滅。??

19.上升趨勢的早期，基本因素、基本面偏向尚未明確，是后面跟進(jìn)的資金一步又一步強(qiáng)化出來的，這樣才形成了上升趨勢的中后期。下跌趨勢中，兩大核心因素疊加在一起，形成暴跌，這就是核心原因。???

20.在非對稱性的牛熊轉(zhuǎn)換中，重點(diǎn)關(guān)注資金的結(jié)構(gòu)分析以及結(jié)構(gòu)細(xì)化之后的定性分析，結(jié)構(gòu)分析要結(jié)合定性分析。???

21.從定性的角度說，外在形式的不對稱，映射了內(nèi)在形式的不對稱。???

22.對國際宏觀事件的分析中，我們面臨著案例樣本的選擇。

在選擇和分析上我們應(yīng)當(dāng)注意四個(gè)原則：1 樣本的周期性要大。2 分析過程中所選擇的角度要多。3 分析的時(shí)間跨度要長。4 對事件深層原因和內(nèi)涵要挖掘得足夠深。?當(dāng)我們系統(tǒng)而深入的分析事件，只有抓住最基本的重要因素，我們對事件分析的結(jié)論才能更有效、更長遠(yuǎn)、更準(zhǔn)確、更具有戰(zhàn)略價(jià)值。??

23.正確的量級決定了投資的成敗，而不是你判斷正確的次數(shù)。量級越大，機(jī)會(huì)越大，量級太小，則不必參與。判斷對錯(cuò)并不重要，重要的在于正確時(shí)獲取了多大的利潤，錯(cuò)誤時(shí)虧損了多少利潤。??

24.通過觀察社會(huì)活動(dòng)的變化，觀察社會(huì)的細(xì)節(jié)的變化，宏觀先行指標(biāo)的變化，來尋找別人還沒有意識(shí)到的突變。在投資市場上，尋找別人還沒有意識(shí)到的突變，提前參與進(jìn)去。??

25.你不必什么都懂，但是你必須要在某一方面懂得比別人多。追求極致化，在參與社會(huì)活動(dòng)中，形成正反饋效應(yīng)。形成反饋環(huán)，在反饋環(huán)的內(nèi)在循環(huán)中，完成對事件的分析。

26.索羅斯的宏觀分析，關(guān)注國際大格局國際政治、各國貨幣政策、通貨膨脹、利率、匯率的變化，國際重要機(jī)制的構(gòu)建與取消、大的周期性變化等。然后他會(huì)選擇一個(gè)行業(yè)中最好和最差的股票并忽略其他股票，他相信這種套頭策略會(huì)有很棒的表現(xiàn)。

這個(gè)策略的優(yōu)點(diǎn)就在于將大概率和小概率投資完美的組合起來，將白馬股與黑馬股完美的組合起來。白馬股在于龍頭股業(yè)績比較好，他們的成長性是得到市場已經(jīng)公認(rèn)的。那么行業(yè)板塊靠末端的黑馬股，是目前沒有得到市場認(rèn)可的股票。前者投資頭部的白馬股，在于考慮公司的成長性。后者投資最差的股票，考慮到他目前有可能被市場低估，所以愿意在低價(jià)格參與進(jìn)去，等待市場的再次發(fā)現(xiàn)。費(fèi)雪的投資理論，考慮長期成長性，選擇成長股。格雷厄姆的投資理念，考慮被市場嚴(yán)重低估的便宜公司，嚴(yán)格守住安全邊際，做好價(jià)值洼地的選擇和判斷。

27.古典經(jīng)濟(jì)學(xué)理論關(guān)于市場機(jī)制可以保證資源配置的主張是極其錯(cuò)誤的，市場機(jī)制的真正價(jià)值在于提供了參與者認(rèn)識(shí)自己觀念謬誤的標(biāo)準(zhǔn)。市場給定的標(biāo)準(zhǔn)絕不可能完全正確，總是同流行的偏見結(jié)合在一起。

28.在詮釋杠杠問題時(shí)，我們可以把普通證券投資組合想象成為某種扁平而松散的東西，如同流沙一樣，然后再這個(gè)基礎(chǔ)上引入新的要素，杠桿則引入第三個(gè)緯度：信用。原本是松散、扁平的證券投資組合形成了一種本金支持信用的緊密型三維結(jié)構(gòu)。但是隨著地基的坍塌，結(jié)構(gòu)也會(huì)崩塌。這就是基本的原生品自我包涵的內(nèi)在自變量要素。（參考《金融煉金術(shù)》孫忠、侯純翻譯版本93頁）

29.基金管理中，要區(qū)分宏觀經(jīng)濟(jì)和微觀經(jīng)濟(jì)的投資觀念，前者決定在各種商品市場包括股票市場的敞口，后者支配著個(gè)股的選擇原則。這樣一來，我們的所持有的每一種股票都具備了宏觀和微觀的雙重屬性。

30.所有國家之間的貿(mào)易戰(zhàn)發(fā)生的根源，在于發(fā)展的不平衡。當(dāng)某一國的順差或逆差敞口越來越大的時(shí)侯，另一國必然在臨界點(diǎn)以后，發(fā)動(dòng)相關(guān)的反制措施。?

?31.索羅斯說：我在投資上的成功同預(yù)測事件的能力形成十分明顯的對照，我們必須將金融市場中的事件同現(xiàn)實(shí)世界中的事件加以區(qū)分，金融市場中的事件關(guān)系到投資上的成功，現(xiàn)實(shí)世界中的事件只涉及對我的科學(xué)方法價(jià)值的評價(jià)。（參考《金融煉金術(shù)》孫忠、侯純翻譯版本234頁）?這提醒了我們以后建立預(yù)測性理論框架的思想和邏輯，要做修正性預(yù)測而不是絕對性預(yù)測。??

32.金融市場的市場結(jié)構(gòu)發(fā)生變化，當(dāng)游戲的本質(zhì)發(fā)生了變化，我們需要重新構(gòu)建理念框架，需要重新構(gòu)建方法論。那些能夠給出其失效邊界的方法應(yīng)該不失為一種有效的方法，更重要的是找出它的適用條件，重新建立分析架構(gòu)，并且去考察方法的效用邊界和失效條件。??33.科學(xué)的基本目標(biāo)是真理，而“煉金術(shù)”的基本目標(biāo)則是操作上的成功。在自然現(xiàn)象的領(lǐng)域中，這兩種客觀性并無區(qū)別，自然規(guī)律的運(yùn)作與人們對它的理解無關(guān)，人類影響自然的唯一途徑是理解和應(yīng)用這些規(guī)律，這就是自然科學(xué)如日中天而煉金術(shù)卻消身匿跡的原因。（參考2016年《金融煉金術(shù)》孫忠、侯純翻譯版本237頁）?

?34.對于社會(huì)現(xiàn)象，介入其中的參與者能夠進(jìn)行思維，事件的進(jìn)程沒有遵循獨(dú)立于任何人思想的自然規(guī)律。反過來說，參與者的思想構(gòu)成了一個(gè)大集合的子集，夠成了一個(gè)整體對象的局部，構(gòu)成了一個(gè)完整客觀對象的重要變量因素。這使得它異質(zhì)于自然科學(xué)，而自然科學(xué)的方法論放在社會(huì)現(xiàn)象中導(dǎo)致了必然的失效。

35.回顧歷時(shí)實(shí)驗(yàn)，我的方法應(yīng)用在金融市場比在現(xiàn)實(shí)世界要成功的多。金融市場本身作為現(xiàn)實(shí)世界運(yùn)行機(jī)制的預(yù)測者，它的功能并不完善，和人類發(fā)明的其它機(jī)制一樣，政府機(jī)制、文化機(jī)制、國際機(jī)制、教育機(jī)制、產(chǎn)業(yè)機(jī)制、慈善機(jī)制等等，都是主體意識(shí)作用下的社會(huì)性規(guī)則，這些機(jī)制的的問題在于，一定會(huì)受到主體內(nèi)在心理因素和外在環(huán)境反射性的影響。那么，金融市場的成功秘訣在于具備能夠預(yù)見到普遍預(yù)期心理的超凡能力，對于現(xiàn)實(shí)世界的精確預(yù)言則不是必要的。??

36.市場價(jià)格沒有永恒的固定、永遠(yuǎn)的絕對。因?yàn)槭袌鰞r(jià)格總是代表著一種普遍的傾向，自然科學(xué)建立在客觀的標(biāo)準(zhǔn)之上，反觀金融市場，金融市場的決策的評價(jià)則取決于參與者們歪曲了的見解。

37.對于反饋周期的研究來說，反饋周期的時(shí)間太短，人們可以利用參與反饋周期所獲的的經(jīng)驗(yàn)成果來做決策，對于反饋周期時(shí)間太長的事情來說，當(dāng)時(shí)間跨度達(dá)到十年、二十年、五十年、一百年時(shí)，人的生命周期沒辦法參與完整的反饋大周期的時(shí)候，我們只能依靠理論依據(jù)進(jìn)行判斷決策。（參考2016年《金融煉金術(shù)》孫忠、侯純翻譯版本238頁）??

38.證實(shí)被測假說的有效性，涉及思維主體的時(shí)候，實(shí)驗(yàn)的成功并不能保證被檢驗(yàn)的陳述的有效性和真理性。這也是自然科學(xué)和社會(huì)科學(xué)很大的區(qū)別。

39.科學(xué)的方法是一種人際過程，其中每一成員的貢獻(xiàn)都要接受所有其他成員的批判性評價(jià)，只有參與者們接受了相同的評價(jià)標(biāo)準(zhǔn)，才可能經(jīng)過批判的過程獲得被稱為知識(shí)的成果。所以，客觀的標(biāo)準(zhǔn)對于科學(xué)方法的成功是必不可少的。（參考2016年《金融煉金術(shù)》孫忠、侯純翻譯版本241頁）

40.沒有思維主體參與的過程，其結(jié)構(gòu)是簡單的：一個(gè)接一個(gè)的事實(shí)排列在無窮無盡的因果鏈條上。第一層，思維主體的介入使這個(gè)結(jié)構(gòu)大大地復(fù)雜化了，參與者的思維影響了事件的進(jìn)程，而事件的進(jìn)程又反過來影響參與者的思考。第二層復(fù)雜性開始出現(xiàn)，參與者之間還要相互影響，加大了思維對事實(shí)的偏離度和扭曲度。（參考2016年《金融煉金術(shù)》孫忠、侯純翻譯版本242頁）??

41.科學(xué)方法的三大特點(diǎn)：1.普遍有效的歸納。2.同解釋能力相對應(yīng)的預(yù)測能力。3.能夠接受檢驗(yàn)。

42.認(rèn)清科學(xué)方法運(yùn)用于社會(huì)領(lǐng)域時(shí)的局限性，利用科學(xué)方法的有效邊界進(jìn)行反向界定，從而清晰的判斷出其方法論上的局限性，從而提高相關(guān)方法在預(yù)測事件時(shí)的準(zhǔn)確性。利用邊界外延，反推出有效的能力圈、效用圈。（參考2016年《金融煉金術(shù)》孫忠、侯純翻譯版本244頁）??

43.問題并不在于動(dòng)機(jī)而在于操作的效果。對社會(huì)過程的結(jié)構(gòu)所進(jìn)行的思考表明，一切預(yù)言都要以參考者的決策為轉(zhuǎn)移，然而對操作成功的渴望常常會(huì)驅(qū)使人們?nèi)プ分鹋c自然科學(xué)相匹敵的無條件的預(yù)言。這種做法無疑損害了在社會(huì)現(xiàn)象研究中追求真理的信念。只要科學(xué)統(tǒng)一的觀念還陰魂不散，在真理與操作成功之間就始終存在著直接的對立，只有徹底拋棄舊觀念才能找到出路。（參考2016年《金融煉金術(shù)》孫忠、侯純翻譯版本245頁）??

44.從參與者不可能獲得完善知識(shí)的角度來看，最優(yōu)化的觀念同均衡一樣都是違背現(xiàn)實(shí)的，正因?yàn)槿绱?，兩者都預(yù)設(shè)了完備知識(shí)的存在。因此，他們同現(xiàn)實(shí)世界之間毫無切合性是必然的。（參考2016年《金融煉金術(shù)》孫忠、侯純翻譯版本249頁）??

45.將自然科學(xué)的方法與標(biāo)準(zhǔn)移入社會(huì)現(xiàn)象研究注定不會(huì)成功，它引發(fā)了許多無法實(shí)現(xiàn)的過分膨脹的預(yù)期，這些預(yù)期大大超過了科學(xué)知識(shí)的直接適應(yīng)范圍，并且影響到我們整個(gè)思維方式。（參考2016年《金融煉金術(shù)》孫忠、侯純翻譯版本252頁）

46.在《意識(shí)的重負(fù)》一書中，我構(gòu)造了一個(gè)相當(dāng)精致的綱領(lǐng)，以變化速率作為關(guān)鍵變量，我斷言，由于認(rèn)識(shí)上的不完備性，人們注定要從兩個(gè)方向?qū)λM(jìn)行夸大。一個(gè)極端表現(xiàn)為傳統(tǒng)或教條式的思維模式，認(rèn)為必須原封不動(dòng)地接受既定現(xiàn)實(shí)，因?yàn)槠渌男问绞菬o法想象的。另一個(gè)極端是徹底的批判和拋棄，主張?jiān)谧C偽之前，任何形式都視為可行。每一種思維形式都對應(yīng)著一種社會(huì)組織形式，其不完善的程度相應(yīng)于構(gòu)成成員認(rèn)識(shí)的不完備性。

?1.傳統(tǒng)思維對應(yīng)于部落社會(huì)，教條主義對應(yīng)于極權(quán)主義社會(huì)，批判的模式對應(yīng)于開放的社會(huì)。

?2.極權(quán)社會(huì)缺乏自由，開放社會(huì)缺乏穩(wěn)定。由于我們內(nèi)在的偏向性，介于兩者之間的穩(wěn)定均衡是不可能的。（參考2016年《金融煉金術(shù)》孫忠、侯純翻譯版本254頁）

??47.當(dāng)我們重建導(dǎo)致崩盤的事件序列，對流動(dòng)性及繁榮的關(guān)系進(jìn)行分析，流動(dòng)性不足是崩盤的條件，這是極重要的信號。第一步，崩盤將會(huì)從某一國開始引發(fā)。第二步，開始波及關(guān)聯(lián)度較高的債務(wù)國。第三步，傳遞到全世界。（參考2016年《金融煉金術(shù)》孫忠、侯純翻譯版本275頁）?

?48.由于社會(huì)形態(tài)不可能“科學(xué)地”確定，因此只能在參與者們自己選擇組織形式，又因?yàn)槿魏稳硕疾幌碛姓胬淼膲艛鄼?quán)，最好的安排應(yīng)該能夠容納一個(gè)批判性的程序，各種相互矛盾的觀點(diǎn)可以自由的辯論，并且最后由現(xiàn)實(shí)來判決。民主選舉在政治上提供了一個(gè)滿足要求的論壇，市場經(jīng)濟(jì)則在經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域中發(fā)揮著類似的作用。市場也好，選舉也罷，都不是客觀的標(biāo)準(zhǔn)，它們只能反映流行的偏見。但是，在一個(gè)不完美的世界里，這已經(jīng)算是最好的選擇了。（參考2016年《金融煉金術(shù)》孫忠、侯純翻譯版本289頁）

49.自我支持的信貸擴(kuò)張，簡寫為通貨膨脹，在許多方面是不健康的。工資和物價(jià)加速上漲，國際收支的赤字與盈余長期化，銀行的資產(chǎn)負(fù)債表日益惡化，許多由銀行貸款直接資助的投資項(xiàng)目都是錯(cuò)誤的，債務(wù)人的信用水平是虛幻的。然而，只要這一過程還能夠有效地支持自身，世界經(jīng)濟(jì)就會(huì)持續(xù)繁榮下去。消費(fèi)增長高漲，低利率和負(fù)利率打擊了儲(chǔ)蓄，廉價(jià)的貸款刺激了投資，貨幣搖身一變就轉(zhuǎn)化為不動(dòng)產(chǎn)，高消費(fèi)、高庫存和強(qiáng)勁的投資活動(dòng)為空前的繁榮創(chuàng)造了條件。

50.中央銀行的歷史本身就是一系列的危機(jī)和機(jī)構(gòu)改革的過程，然而它們卻至今未能吸取國際債務(wù)危機(jī)的教訓(xùn)，不能吸取教訓(xùn)的三大原因：第一個(gè)原因，是人性的內(nèi)在屬性所決定的。第二個(gè)原因，是自由主義市場經(jīng)濟(jì)模式的內(nèi)在屬性所決定。第三個(gè)原因，深層哲學(xué)定義，在于非理性的群體在政策的單向調(diào)控和強(qiáng)化過程中，必然形成過度的極化，這才是其歷史學(xué)意義上的周期性的困境。

51.貸款集團(tuán)體制的確立沒有經(jīng)過認(rèn)真的規(guī)劃，甚至沒有正式宣布過，它從一開始就是過渡性的，并且注定將被某種另外的形式所替代。對于貸款集團(tuán)體制，它的最終結(jié)局究竟是什么樣的？一方面，反身性過程不存在某種預(yù)定的結(jié)局，結(jié)局取決于過程。另一方面，語言本身也會(huì)影響結(jié)局。在這個(gè)例子里，集團(tuán)的凝聚力主要來自于完成自身使命的期望，任何有關(guān)這種期望的陳述立刻就會(huì)成為他所指稱的對象的一部分，因此不可能令討論保持客觀性。

52.索羅斯：我試圖應(yīng)用反身性的理論來分析國際債務(wù)問題。對重債務(wù)國而言，自愿貸款體系的崩潰迫使他們進(jìn)行激烈的經(jīng)濟(jì)再調(diào)整，這一調(diào)整將經(jīng)歷四個(gè)階段。第一個(gè)階段，進(jìn)口銳減。第二階段，出口增長，在頭兩個(gè)階段中，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入衰退。第三階段，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，進(jìn)出口回升。第四階段，國內(nèi)生產(chǎn)總值與出口的增長超過了償本付息的水平，從而結(jié)束了調(diào)整。

53.就貸款方的處境而言，“集團(tuán)”將在資金長期短缺的環(huán)境下運(yùn)行，按其同“集團(tuán)”關(guān)系的緊密程度來劃分，商業(yè)銀行構(gòu)成兩大類：1.生死綁定者。2.關(guān)聯(lián)關(guān)系者。第一類構(gòu)成了集團(tuán)的核心，作為參與者，他們是可靠的，但他們的能力是極其有限的。第二類是邊緣性的成員，他們需要更多的游說才會(huì)加入，一旦危機(jī)的緊迫感消失了，他們就會(huì)想方設(shè)法退出，而將提供新貸款的責(zé)任留給那些核心成員去承擔(dān)。當(dāng)然，這種劃分是彈性的。美國、英國和日本的大銀行，將始終是核心成員，美國的地方銀行和許多歐洲大陸的銀行則在一開始就是邊緣性的，還有許多銀行的處境在二者之間。經(jīng)過一段時(shí)間，他們也許能夠建立起充分的滿足最低限度要求的儲(chǔ)備金?？偨Y(jié)起來，一個(gè)集團(tuán)體系當(dāng)中，中心化成員和邊緣化成員之間，其實(shí)存在著動(dòng)態(tài)轉(zhuǎn)化的過程。

54.某些體制的基礎(chǔ)是錯(cuò)誤的觀念，我們進(jìn)一步延伸分析，體制的基礎(chǔ)是什么？體制的本質(zhì)是什么？體制的基礎(chǔ)是一套觀念，而觀念具有錯(cuò)誤和正確之分，所以體制也有正確和錯(cuò)誤之分，因?yàn)橐庾R(shí)形態(tài)和觀念是個(gè)同義詞，所以社會(huì)整體觀念的轉(zhuǎn)向?qū)眢w制的調(diào)整和適應(yīng)，從而推動(dòng)了體制的修正或者體制的替換。體制的基礎(chǔ)是觀念，而觀念的基礎(chǔ)是意識(shí)的的趨勢化，體制是觀念的結(jié)晶，是觀念的實(shí)體化。