本文由子貢研究院雙碳組團(tuán)隊(duì)創(chuàng)作

如果說2023年投資者中最慘的是誰，恐怕光伏的投資者是絕對可以排在前三的，持續(xù)下跌的過程中簡直就是爹媽都不認(rèn)了。

從上圖我們可以看到，從22年的7月開始到今年的7月，13個(gè)月中只有2個(gè)月是出現(xiàn)了上漲，如此連續(xù)的下跌已經(jīng)是歷史最長的了，龍頭公司股價(jià)的下跌幅度絲毫不遜色。

組件龍頭隆基股份：

多晶硅和電池龍頭通威股份：

膠膜龍頭福斯特：

組串逆變器龍頭錦浪科技：

微型逆變器龍頭禾邁股份：

還有太多的大跌的龍頭公司我們就不一 一列舉了，反正跌幅超過60%已經(jīng)是起步了。

那么為什么會(huì)有如此大的跌幅呢？

兩個(gè)原因，一個(gè)是經(jīng)過幾年的上漲漲幅太大了，在我大A凡是上漲過多了就必然要出現(xiàn)大跌的，這對任何一個(gè)行業(yè)都適合。

另一個(gè)就是市場預(yù)期行業(yè)發(fā)生了變化，產(chǎn)能已經(jīng)嚴(yán)重過剩了，預(yù)期價(jià)格戰(zhàn)會(huì)越來越激烈，大部分公司會(huì)出現(xiàn)利潤下滑甚至產(chǎn)生虧損。

的確如此，從目前產(chǎn)能看，光伏行業(yè)可謂是全行業(yè)所有鏈條都出現(xiàn)了過剩。我們看下未來行業(yè)需求和各鏈條產(chǎn)能情況：

從上面兩圖我們可以看到，目前所有鏈條在2023年都已經(jīng)處于過剩狀態(tài)，2024年的硅料產(chǎn)能更是已經(jīng)達(dá)到了2030年的需求了。

產(chǎn)能過剩則必然價(jià)格下跌，行業(yè)盈利大幅度下降甚至出現(xiàn)虧損也就成為必然，因此股價(jià)下跌也是無可厚非，沒有一點(diǎn)冤枉。

那么現(xiàn)階段，光伏產(chǎn)業(yè)鏈盈利情況如何呢？我們看下今年的整體情況：

從上圖我們可以看出，目前盈利狀況極其不樂觀，組件已經(jīng)出現(xiàn)了比較大的虧損，國內(nèi)的一體化自7月開始就出現(xiàn)了大幅度的下滑，按照這種情況，光伏產(chǎn)業(yè)三季度的業(yè)績會(huì)非常難看，這或許就是光伏板塊半年報(bào)喜報(bào)一個(gè)接一個(gè)，但是股價(jià)卻跌跌不休的原因。

除了光伏主產(chǎn)業(yè)鏈，輔料板塊盈利情況怎么樣呢？我們看下玻璃和膠膜，基本也是處于盈利較差時(shí)期：

總之，一切都是悲觀的，更加悲觀的是還有更多的企業(yè)在喪心病狂式瘋狂定增擴(kuò)產(chǎn)能，趁著還能融資趕緊圈錢的感覺。

那么光伏行業(yè)是不是以后都不會(huì)有機(jī)會(huì)了呢？恰恰相反，大機(jī)會(huì)正在悄悄來臨，而且是歷史性的機(jī)會(huì)。

為什么這么說？

我們來理清一下思路：

1、光伏行業(yè)未來發(fā)展空間依然很大，而且非常巨大。

到2060年，全球光伏需求總量為45TW，相當(dāng)于每年裝機(jī)1500GW，連續(xù)裝30年。

至于為什么是45TW，也是有充分的理論依據(jù)：

2、光伏組件在1.3元/W以下在全球各個(gè)市場都有非常高的收益率，即使配上儲(chǔ)能收益率也是非?？捎^：

從上圖我們可以看到，歐洲的收益率是最高的，但是為什么今年歐洲出口增速比較慢呢，那是因?yàn)樗麄冇泻芏鄮齑?，歐洲地區(qū)的庫存大部分應(yīng)該是安裝環(huán)節(jié)沒有跟上導(dǎo)致的，歐洲國家的熟練工人太少，安裝工人短缺一直是制約歐洲新能源高速發(fā)展的因素。

近期，挪威咨詢公司Rystad Energy表示，目前約有70億歐元的太 陽能組件儲(chǔ)存在歐洲倉庫，總計(jì)約40GW。根據(jù)全球光伏的消息，積壓的光伏組件大部分為2022年底以前高價(jià)購入的PERC 組件，隨2023年硅料價(jià)格一路下跌，組件價(jià)格同步走低；同時(shí)，N型新技術(shù)的快速迭代或?qū)⑦M(jìn)一步導(dǎo)致庫存組件失去競爭力，歐洲對于光伏組件的新需求依然顯著，需求缺口仍然存在，中國組件廠商出口情況持續(xù)向好。

而在國內(nèi)，表現(xiàn)的就是裝機(jī)量的高速增長：

7 月國內(nèi)新增光伏裝機(jī) 18.74GW，同比增長 173.58%，環(huán)比增長 8.89%。1-7 月 累計(jì)光伏裝機(jī) 97.2GW，同比增長 157.51%。

3、行業(yè)倒閉潮即將來臨，實(shí)際產(chǎn)能或大大低于預(yù)期。

目前價(jià)格體系下，很多二三線企業(yè)已經(jīng)出現(xiàn)了成本倒掛，之前因?yàn)樾袠I(yè)景氣，融資渠道多樣且并不難，無論是行業(yè)內(nèi)公司還是跨行公司都是大手筆投資，因?yàn)椴粨?dān)心資金來源問題，而且地方政府起到了推波助瀾的作用。

然而現(xiàn)在整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈算是泡沫破滅了，大家發(fā)現(xiàn)行業(yè)已經(jīng)很難賺錢了，特別是跨行者，之前公布要投資的產(chǎn)能很有可能出現(xiàn)爛尾工程，因?yàn)椴辉偻度胩潛p只是前期投資的一部分，繼續(xù)投入則可能還要購買更多的設(shè)備、投入更多的資金，而一旦投產(chǎn)又不得不面對更多的虧損。

4、我國光伏企業(yè)已經(jīng)在全球取得了絕對的優(yōu)勢地位，護(hù)城河之深已經(jīng)可以讓全球其他任何一個(gè)國家都難以挑戰(zhàn)。

22年印度提高了光伏進(jìn)口關(guān)稅，其目的就是為了保護(hù)本國光伏產(chǎn)業(yè)的崛起，但是經(jīng)過一年的時(shí)間發(fā)現(xiàn)，其本國光伏企業(yè)不但沒有發(fā)展起來，反而耽誤了裝機(jī)量的提升，因此今年又開始降關(guān)稅，結(jié)果就是從我國進(jìn)口組件實(shí)現(xiàn)了翻倍的增長。

5、在行業(yè)泡沫破滅后，行業(yè)的發(fā)展越來越走向理性化，具備成本優(yōu)勢、產(chǎn)能優(yōu)勢、渠道優(yōu)勢的龍頭企業(yè)將成為受益者。

雖然國內(nèi)價(jià)格盈利狀況不太好了，但是出口還有不錯(cuò)的利潤，尤其美國市場利潤還不錯(cuò)，大企業(yè)都有提前布局：

6、目前整個(gè)光伏產(chǎn)業(yè)鏈已經(jīng)來到了盈利的臨界值，一旦低于這個(gè)數(shù)值，新進(jìn)入者將無利可圖，這也是為什么去年會(huì)看到很多跨界的，但是今年就很少看到了，未來是二三線廠商也不會(huì)敢投資。

7、目前整個(gè)光伏板塊估值已經(jīng)到了歷史最低百分比了，已經(jīng)落到了1%以內(nèi)了，安全邊際已經(jīng)足夠了。

總之我們行業(yè)現(xiàn)在的確很難，但是我們也能看到很多非常美好的地方，這也是這個(gè)行業(yè)未來最大的預(yù)期差。

總結(jié)：

1、行業(yè)嚴(yán)重過剩是事實(shí)，7月份以來行業(yè)盈利能力大幅度下滑，這也是去產(chǎn)能最好的時(shí)候。

2、雖然目前行業(yè)有各種問題，但是從長遠(yuǎn)看發(fā)展空間依然十分巨大。

3、龍頭公司長遠(yuǎn)看受益于行業(yè)的去產(chǎn)能，未來盈利能力會(huì)得到大幅度提升。

4、三季度業(yè)績會(huì)非常不樂觀，整個(gè)板塊存在繼續(xù)下殺的可能，但空間應(yīng)該不會(huì)太大了，一些龍頭公司或許也就是20%左右的空間了。

5、未來投產(chǎn)的真實(shí)產(chǎn)能會(huì)大大低于預(yù)期的擴(kuò)建產(chǎn)能，階段性產(chǎn)能出現(xiàn)供不應(yīng)求一定會(huì)存在。

6、一旦行業(yè)反轉(zhuǎn)，龍頭公司業(yè)績會(huì)出現(xiàn)爆發(fā)式增長，長期看一體化龍頭公司利潤有望突破1000億大關(guān)。

龍頭公司這次的下跌將是歷史性的機(jī)會(huì)。

子貢研究院在此可以明確的展望：

大部分龍頭企業(yè)在行業(yè)反轉(zhuǎn)時(shí)股價(jià)會(huì)創(chuàng)下歷史新高，光伏行業(yè)也必然出現(xiàn)萬億市值的企業(yè)。

$隆基綠能(SH601012)$?$通威股份(SH600438)$?$TCL中環(huán)(SZ002129)$