編輯 | 于斌

出品 | 潮起網(wǎng)「于見專欄」

兩個相愛相殺的競爭對手——美的、格力，仿佛商量好了一樣同時在4月29日這一天公開了自己在2021年的考卷分?jǐn)?shù)。?

在這之前，白色家電圈老三海爾也公布了自己的答卷，盡管整體營收沒有超越前兩者，但增速是三者中最高的，成績十分亮眼。

?美的近幾年一直擔(dān)任白電龍頭老大的位置，都是憑借美的多年擴(kuò)展海內(nèi)外市場積累的紅利，但目前已經(jīng)面臨被趕超的危險，財報數(shù)據(jù)顯示美的2021年的增速創(chuàng)下了新低，其凈利潤增速大幅落后于營收增速，也落后于格力和海爾。?

美的這么多年致力于布局海外市場，擴(kuò)大規(guī)模的路上，放在產(chǎn)品研發(fā)和創(chuàng)新技術(shù)上投入的比重相對較小，這使得美的出現(xiàn)了后繼乏力的窘境，股價更是一路下滑。?

萬能公式失靈，庫卡水土不服?

這么多年，美的一直致力于“做大”。早在15年前，美的就開始施行國際化布局的企業(yè)戰(zhàn)略，直到今天，美的已經(jīng)在全球擁有35個生產(chǎn)基地，其中18個在海外。

去年海外市場為美的集團(tuán)貢獻(xiàn)了約一千四百億元營收，在整體營收的占比達(dá)到40.34%。可以說這么多年來，美的依靠的是海外市場，拉開了與競爭對手的營收差距。?

當(dāng)年美的之所以選擇海外擴(kuò)展的道路，是因為國內(nèi)市場家電行業(yè)嚴(yán)重同質(zhì)化的同時，市場需求也在放緩。

由于2008年的家電下鄉(xiāng)計劃，國內(nèi)市場完成了全面的家電普及，所以普通家庭對于白色家電的需求從“新增”轉(zhuǎn)變成“更新迭代”為主，家電行業(yè)的增長困境也就出現(xiàn)了。?

美的比起其他同行來說，跑得更快因此更占優(yōu)勢。經(jīng)過多年在海外市場的深耕，美的享受著國際化布局的紅利。但全球的新興市場不管有多么廣闊，飽和的那一天也終將來到。接下來的時間，美的還能依靠什么維持增速呢？?

美的集團(tuán)又開始施展百試不爽的萬能公式——并購。?

2015年，美的開始收購德國庫卡的股份，成為庫卡第二大股東，到了2017年美的花費292億元人民幣順利持有庫卡94.55%的股份，這差不多是當(dāng)時美的一年的利潤額。加上之前收購的東芝，可以說是“左擁右抱”，遺憾的是美的并沒有取得“強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合”的預(yù)期目標(biāo)。?

在美的集團(tuán)控股后，庫卡業(yè)績遭遇了三年連降，作為收購方，美的也飽受牽連。

2017年初，庫卡業(yè)務(wù)首次并入美的財報，當(dāng)時美的機(jī)器人及自動化系統(tǒng)營收為270億元，成為美的增收的重要組成部分。正式進(jìn)入到國內(nèi)市場后，在中低端領(lǐng)域，庫卡的價格偏高，不能吸引到中小層級客戶。而在高端市場，庫卡只在設(shè)備更新?lián)Q代很慢的汽車行業(yè)有優(yōu)勢，其他領(lǐng)域則被另外三家工業(yè)機(jī)器人家族——發(fā)那科、ABB與安川所擠壓。

在2018年到2020年期間，美的該業(yè)務(wù)板塊連年負(fù)增長，表現(xiàn)不盡如人意，公司總營收占比從11.23%下降到7%左右。?

對于美的而言，并購的萬能公式失靈了，收購庫卡沒有帶來1+1>2的效果。?

股價決堤，美的苦苦護(hù)盤?

在剛剛過去的2021年，美的集團(tuán)深受原材料漲價、房地產(chǎn)低迷、海運(yùn)價格上漲等多重壓力，美的的業(yè)績與市場估值同步下跌。經(jīng)此一役，過去一年美的集團(tuán)股價跌幅高達(dá)24%。?

股價表現(xiàn)可以說是企業(yè)經(jīng)營的晴雨表。從去年開始，美的集團(tuán)增收不增利的態(tài)勢就出現(xiàn)了，業(yè)績增速放緩之下，多元化布局也狀況頻發(fā)，美的集團(tuán)2021年的資產(chǎn)負(fù)債表上躺著近300億元的商譽(yù)。?

今年年初，美的集團(tuán)的CFO蔡偉定遞交辭職報告，因其個人原因提出辭去公司首席財務(wù)官職務(wù)，從上任到辭職歷時9個月，而距離上一任CFO辭職也沒超過一年時間。對于這么大規(guī)模的上市公司來說，高層管理者的頻繁變動，會極大地影響投資者和股民的信心。?

面對股價下跌，美的集團(tuán)采取回購股份并注銷的方法，一年內(nèi)斥資上百億元進(jìn)行股票回購，另外還有股東增持等方式大力進(jìn)行“護(hù)盤”行動，但依然沒能扭轉(zhuǎn)股價下跌的頹勢。

根據(jù)美的集團(tuán)給出的數(shù)據(jù)，截至2021年12月31日，美的在該年度實施的回購金額已超過136億元。盡管美的積極回購，2021年美的股價還是跌去了25%。?

與此同時，機(jī)構(gòu)也在大肆減持。2021年一季度，機(jī)構(gòu)持有美的集團(tuán)數(shù)量合計43.51億股，到了三季度減少為42.10億股，累計減少股數(shù)1.41億股。?

股價下滑意味著投資者對美的信心下降，究其原因，這都來自美的集團(tuán)的成長空間不足和業(yè)績增長放緩等方面。?

格力緊咬不放，海爾后來居上?

在家電產(chǎn)業(yè)步入紅海時，企業(yè)的競爭從業(yè)務(wù)增長轉(zhuǎn)向可持續(xù)發(fā)展的競爭，這時企業(yè)的利潤往往比成交規(guī)模更重要。

?近兩年數(shù)據(jù)顯示，美的集團(tuán)的毛利率已連續(xù)兩年下滑，從2019年的30.55%下降到2021年的24.5%，而2021年格力電器的毛利率為30.25%，這也是為何格力電器營收差不多是美的集團(tuán)的一半，但是賺錢能力卻能與美的集團(tuán)旗鼓相當(dāng)?shù)脑颉?

另外海爾家電的毛利率是31.2%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于美的集團(tuán)，位于三者之中的首位。與此同時，2021年美的集團(tuán)的凈利潤增速還創(chuàng)了近10年來的新低，只有5.49%。從利潤率方面看，美的的毛利率在25%-28%之間波動，整體看要低于格力、海爾以及行業(yè)水準(zhǔn)。?

眾所周知，去年以來原材料價格普遍上漲，抬升了家電企業(yè)的生產(chǎn)成本。基于疫情影響，原本就不太高漲的消費需求，在家電產(chǎn)品漲價后更加低迷。事實上，去年社會消費品零售總額增長也的確低迷。?

但從美的集團(tuán)凈利潤增長大幅跑輸營收增速來看，公司的營收提升很可能是通過犧牲利潤的方式來提升。家電行業(yè)不同于互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)，短期的成交額并無多大意義，犧牲利潤的增長方式是不明智的。?

除了短期利潤承壓之外，長期而言，美的集團(tuán)的增速也明顯放緩。根據(jù)同花順數(shù)據(jù)，2017至2020年，美的集團(tuán)營業(yè)收入同比增長率分別為51.35%、8.23%、6.71%及2.27%，歸屬凈利潤增速分別為17.7%、17.05%、19.68%及12.44%。

海爾智家則很穩(wěn)健，營收2275.6億元，歸母凈利潤130.7億元，是唯一利潤增幅超過營收增幅的企業(yè)。?

需要說明的是，海爾智家只是海爾集團(tuán)旗下子公司之一，根據(jù)海爾集團(tuán)公布的數(shù)據(jù)，2021年公司全球營業(yè)額已經(jīng)達(dá)到3327億元，與美的集團(tuán)相當(dāng)。

再來看看三家企業(yè)在去年整體費用的投入情況，從圖表中可以看出美的的研發(fā)投入是三者中最低的，格力最高，海爾緊隨其后。海爾家電連續(xù)兩年拿到了國產(chǎn)家電專利王的稱號，在智慧家庭的發(fā)明專利方面，海爾同樣是拿下了行業(yè)第一的桂冠。?

美的和海爾的比賽，猶如龜兔賽跑的經(jīng)典寓言故事。美的就是埋頭加速跑的兔子，海爾則是慢吞吞前進(jìn)的烏龜。但跟真正賽跑不一樣的是，這條跑道沒有真正意義上的勝利終點線，而是一條不斷循環(huán)的跑道。有人偏離跑道，有人徘徊，也有聰明人螺旋式上升。?

海爾在國內(nèi)一二線城市累計建成1317家場景門店，把握智慧家電與智能家裝相互融入的趨勢，創(chuàng)造新增量。這也許就是海爾成長增速趕超美的，格力的原因所在。?

海爾致力于布局智能前端用戶入口，帶動成套家電產(chǎn)品銷售。2021年，海爾高端成套銷量同比增長62%，占比升至37%；智能家居成套銷量同比增長15%，占比升至17%。

時至今日，數(shù)字化以及支撐數(shù)字化技術(shù)落地的智能家居互聯(lián)網(wǎng)，已然成為決定家電行業(yè)最終“戰(zhàn)局勝負(fù)”的關(guān)鍵?；仡^來看，海爾在企業(yè)發(fā)展的路上一直都深耕技術(shù)研發(fā)與創(chuàng)新，在長期競爭力的打造上非常具有耐心。?

凡事預(yù)則立不預(yù)則廢，對比美的致力于“做大”，偏向“做強(qiáng)”的海爾家電業(yè)務(wù)成長路徑相比似乎更為明智。?

結(jié)語?

家電行業(yè)，尤其是白色家電，已經(jīng)踏上智能硬件發(fā)展的方向，傳統(tǒng)家電市場曾經(jīng)的輝煌早已不再。智能硬件未來更多的是在智能化技術(shù)應(yīng)用的內(nèi)容上，因此在研發(fā)上的持續(xù)投入是家電企業(yè)保持自身競爭優(yōu)勢的“護(hù)城河”，也是家電市場低潮期的“保暖服”。?

單純地追求產(chǎn)品和市場的國際化銷售，短期內(nèi)能收獲漂亮的數(shù)據(jù)，但不是長久之計。任何企業(yè)如果不注重創(chuàng)新，就會缺乏核心競爭力，是很難成長的。作為傳統(tǒng)家電行業(yè)的老品牌，美的在智能家居領(lǐng)域更像是“防御者”，而不是進(jìn)攻者。?

從美的給自己在2022年定的目標(biāo)之一“放緩?fù)顿Y，恢復(fù)盈利”不難看出，美的對自身存在的問題和困境是看得十分清晰的。希望美的能走出增長困境，加大研發(fā)投入和技術(shù)革新，重現(xiàn)昔日巔峰狀態(tài)。