精彩觀點：

“健康產(chǎn)業(yè)的增長機遇長期而寬闊，醫(yī)療健康投資更需關(guān)注長期成長，而非周期性獲利。這決定了我們愿意往早期走，向早期看?！?/p>

“投資機構(gòu)永遠不會是一個稀缺元素，創(chuàng)新的企業(yè)家以及投資機構(gòu)深厚的專業(yè)能力才是。我們更愿意把我們從事的創(chuàng)投事業(yè)，看成是為中國創(chuàng)業(yè)者服務(wù)的一類基礎(chǔ)設(shè)施。”

“企業(yè)本身需要創(chuàng)造價值，這種價值可能是用戶價值、群體價值，但卓越企業(yè)需要體現(xiàn)更大的社會價值，同時方式有所創(chuàng)新。這是我們長期不變的投資追求。”

?

2021年末，紅杉中國合伙人周逵在北京辦公室里接受了專訪。彼時，紅杉中國剛剛收獲了2021年度第12起醫(yī)療IPO，達到了平均每月一起醫(yī)療IPO的成績。關(guān)于紅杉中國醫(yī)療投資邏輯的對話也即由此展開。

雖然成績斐然，但在周逵看來，紅杉中國其實不曾刻意追求投資成績上這樣的“數(shù)字”，而如今的成績也更多的是從多年前即開始醫(yī)療投資布局而產(chǎn)生的厚積薄發(fā)之效果。2006年，紅杉中國投資中國綠線（微醫(yī)的前身）標(biāo)志著正式入局醫(yī)療健康領(lǐng)域，一直到如今覆蓋創(chuàng)新藥、醫(yī)療器械、醫(yī)療服務(wù)、精準(zhǔn)醫(yī)療、數(shù)字醫(yī)療等眾多細(xì)分領(lǐng)域，且投出超過200家公司，超過40家被投企業(yè)成功IPO，已形成一個完整的醫(yī)療投資版圖，并不斷在擴增。

紅杉中國的醫(yī)療投資邏輯是什么？又將給行業(yè)帶來哪些借鑒意義？

01

從入局到引領(lǐng)：紅杉中國醫(yī)療布局的盤面與排面

“回過頭來看，我們對于醫(yī)療健康領(lǐng)域投資的看法始終沒發(fā)生變化。首先這是一個抗周期性的行業(yè)；其次這是一個跑道夠長夠?qū)挼念I(lǐng)域。而我們關(guān)注的是這一領(lǐng)域的兩個機遇屬性：消費拉動屬性，以及創(chuàng)新驅(qū)動屬性?！痹诮邮苋嗣袢請蠼】悼蛻舳藢ＴL時，周逵如此說道。

時間回到紅杉中國成立的2005年。彼時的中國醫(yī)療健康投融資市場還遠未像如今這般火熱，市場上占據(jù)主流聲音的仍然是成長壯大于上世紀(jì)末的一批以仿制藥為主的傳統(tǒng)型制藥企業(yè)，帶有創(chuàng)新屬性的藥品、醫(yī)療器械乃至診斷類產(chǎn)品，一度因從業(yè)者寡，又因不確定性太大而鮮少被關(guān)注。紅杉中國正是在這樣的情況下，幾乎最早在行業(yè)內(nèi)開始了醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)的專業(yè)投資布局。

周逵介紹，相較于直接就從新藥投資入手，紅杉中國選擇了從當(dāng)時自己更為熟悉的數(shù)字化醫(yī)療、供應(yīng)鏈改造、醫(yī)療器械耗材等方面入手。微醫(yī)即是沿著此邏輯2006年投資的公司。隨后逐漸過渡至醫(yī)療器械，比如奕瑞科技。從“體外”的新產(chǎn)業(yè)生物，到“體內(nèi)”的健帆生物、啟明醫(yī)療等，都是紅杉中國早期投資的項目。

但很快，專業(yè)醫(yī)療投資團隊的發(fā)展壯大使得紅杉中國在創(chuàng)新藥、創(chuàng)新器械等技術(shù)壁壘更高的投資領(lǐng)域很快成長起來，投出了貝達藥業(yè)、華大基因、信達生物、再鼎醫(yī)藥、藥明巨諾、紐福斯、瑞吉生物等一系列公司，這也是周逵口中的“創(chuàng)新驅(qū)動屬性”的體現(xiàn)。在他看來，生命科學(xué)的進步和醫(yī)療服務(wù)自身的專業(yè)化屬性，使得醫(yī)療投資的專業(yè)門檻逐漸提高，只有在這里面長期耕耘與深度鉆研的投資機構(gòu)才有可能脫穎而出。

據(jù)周逵介紹，紅杉中國目前已經(jīng)有一支接近25人的專業(yè)醫(yī)療投資團隊，團隊成員絕大部分均為生命科學(xué)、醫(yī)學(xué)、藥學(xué)等領(lǐng)域的PhD（學(xué)術(shù)研究型博士學(xué)位）背景，定期進行行研會已內(nèi)化為企業(yè)文化基因。而體現(xiàn)在投資領(lǐng)域上，從免疫治療、基因測序、基因編輯、細(xì)胞治療、新型疫苗等行業(yè)中已經(jīng)普遍受認(rèn)可的技術(shù)領(lǐng)域，到核酸藥物、神經(jīng)介入、人工心臟、手術(shù)機器人、AI制藥等在行業(yè)中還在探索前期的前沿領(lǐng)域，紅杉中國的投資基本盤廣且全、精且尖，守正出奇，布局穩(wěn)健。

02

從早期向更早期：離創(chuàng)業(yè)者更近一點

相較于其他機構(gòu)而言，紅杉中國在醫(yī)療投資領(lǐng)域的獨特之處，是早期投資比例顯著。鮮為外界所知的一個數(shù)據(jù)是，在所有的紅杉醫(yī)療投資案例中，有超過60%是早期投資，即在企業(yè)成立的種子期或最先1-2輪融資中就發(fā)現(xiàn)企業(yè)的亮點并予以支持。在一批代表性項目如新產(chǎn)業(yè)生物、健帆生物、啟明醫(yī)療、再鼎醫(yī)藥、燃石醫(yī)學(xué)、騰盛博藥、奕瑞科技、艾柯醫(yī)療、晶泰科技等公司中，紅杉中國均為A輪即對公司進行投資。

“我們常要思考的一個問題是，醫(yī)療投資究竟要往后走，還是往前走？紅杉是一個覆蓋全產(chǎn)業(yè)鏈及全生命周期的投資機構(gòu)，往后走就意味著離資本市場更近，往前走就意味著離創(chuàng)業(yè)者更近。人的本能會選擇往后走，因為那里機會更明確，回報也更快。”周逵笑著說到，“我們基金規(guī)模雖然在逐漸增大，但我們一直覺得，我們還必須是一個早期的投資機構(gòu)，創(chuàng)業(yè)者才是創(chuàng)造價值的核心來源，我們還是想離創(chuàng)業(yè)者更近一點，所以你可以看到，近些年我們的A輪和天使輪投資項目是在持續(xù)增加的?！?/p>

做早期投資，尤其是在專業(yè)壁壘如此之高的醫(yī)療行業(yè)，需要非常強的產(chǎn)業(yè)洞見，才敢于從早期切入。而且早期項目的創(chuàng)新識別要求更高，企業(yè)對投資機構(gòu)多維度賦能的依賴度也更高。但紅杉在早期項目投資中彰顯的強大的專業(yè)能力和賦能實力，也成為企業(yè)迅速“變璞為玉”的助推器。

一直以來，紅杉中國醫(yī)療投資團隊在早期項目上給予了更多的關(guān)注與精力分配，包括目前已經(jīng)有專門的投資人來對早期項目進行挖掘或孵化。專注于早期投資的紅杉中國種子基金，其中一個關(guān)鍵的投資方向就是醫(yī)療投資，并已陸續(xù)投出星亢原、劑泰醫(yī)藥等更具科技前沿屬性的醫(yī)療/醫(yī)藥明星公司。

同時，紅杉中國顯然也并不滿足于在市場上去廣泛掃描項目然后出擊的常規(guī)做法，而是選擇更“近”一步，將視角延伸至科研院所與各教授的實驗室中。2021年11月，紅杉中國正式啟用了“紅杉中國智能醫(yī)療加速器”，這一加速器包含基因組學(xué)孵化器和腦科學(xué)孵化中心?！凹铀倨鞯某闪⒓粗荚趲椭团惆楦嗟脑缙谥悄茚t(yī)療創(chuàng)新企業(yè)在中國成長，進一步推動中國醫(yī)療健康創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)、創(chuàng)新生態(tài)的蓬勃發(fā)展?！敝苠诱f。

但盡管在投資階段上向早期傾斜，在投資邏輯上，紅杉中國對于篩選企業(yè)的基本原則卻非常明確。在周逵看來，第一點是企業(yè)要真正創(chuàng)造價值。這種價值可能是來自于個體用戶或是用戶群體，但卓越的事業(yè)成就源于更大的社會價值。第二點是企業(yè)需要具備創(chuàng)新性，可能是創(chuàng)新技術(shù)或是創(chuàng)新路徑，這樣才具備在商業(yè)上可持續(xù)發(fā)展和壯大的基礎(chǔ)。“這是我們基本的投資邏輯?！?/p>

03

從賦能到溫度：做創(chuàng)業(yè)者的基礎(chǔ)設(shè)施

“醫(yī)療領(lǐng)域有著比較長線的成長周期。在創(chuàng)業(yè)者最需要伙伴的時候出現(xiàn)，并一直陪著他們成長，這是我們最樂于做的事情?！痹谥苠涌磥?，投資，尤其是早期投資，不僅是簡單的資金補給，更多的是發(fā)展資源的提供。如何能夠真正幫助到企業(yè)成長，幫助企業(yè)解決面臨的問題，可能才是投資機構(gòu)對于企業(yè)最大的價值，也是投資機構(gòu)自身的成功之道。

周逵透露，正是基于這樣一個理念，紅杉中國當(dāng)前大概只有三分之一的員工在直接做投資相關(guān)業(yè)務(wù)，而三分之二的員工在做投后服務(wù)管理。從人才梯隊設(shè)計及補給，到資本及資源助力、IT系統(tǒng)建設(shè)，乃至必要時候的品牌建設(shè)、運營管理幫扶，“所需即所想”，在投后管理板塊，紅杉為被投企業(yè)傾斜了大量投入，助力企業(yè)提高核心競爭力。

比如幫助企業(yè)進行數(shù)字化體系的賦能。2021年6月，紅杉中國領(lǐng)投國內(nèi)最大的居家醫(yī)療照護服務(wù)機構(gòu)福壽康，就很敏銳的感知到了福壽康所存在的信息化與數(shù)字化需求。

“一般來這些基本服務(wù)在IT系統(tǒng)和數(shù)字化方面往往存在很多可改進空間，福壽康是國內(nèi)最大的居家養(yǎng)老公司，如果不通過信息化和數(shù)字化提質(zhì)提效，一定不足以承擔(dān)起照護千萬老人這樣的企業(yè)使命的。所以我們投進去第一件事就是幫企業(yè)明確數(shù)字化策略和幫企業(yè)找到滿意的CTO，我們自己的IT賦能團隊也定期幫助公司做信息化管理的改造。”

這實際上也是紅杉中國近來提出的Sequoia Value+（紅杉價值共創(chuàng)解決方案）的真實寫照?！斑@是一站式、產(chǎn)品化、系統(tǒng)化的價值共創(chuàng)解決方案，是紅杉中國經(jīng)過長期探索和不斷優(yōu)化而逐漸建立的有效、泛用的增值服務(wù)體系?！敝苠涌偨Y(jié)道，這也是紅杉中國一直所堅持的“賦能思維”。在“優(yōu)質(zhì)增值服務(wù)的加持下，投資機構(gòu)不僅能有效提高基金的投資回報，也能加速組織自生的專業(yè)化成長、更是對一大批社會創(chuàng)新經(jīng)濟體的貢獻，最終實現(xiàn)企業(yè)發(fā)展和社會價值的正向循環(huán)?！?/p>

這也是周逵在專訪中始終傳達出來的一個理念，他更愿意將投資機構(gòu)在整個行業(yè)生態(tài)中的作用定義成為創(chuàng)新和創(chuàng)業(yè)者服務(wù)的一類基礎(chǔ)設(shè)施?！皬哪撤N意義上說，投資機構(gòu)不是稀缺元素，具備創(chuàng)新精神的企業(yè)家以及壁壘深厚的專業(yè)能力才是”……

兩個小時的啟發(fā)式對談，我們透過周逵的現(xiàn)身說法，一窺紅杉中國在醫(yī)療領(lǐng)域投資深耕多年沉淀出的原理不繁、應(yīng)用不易的成功方略，也更看到作為頭部資本機構(gòu)，紅杉一路走來所實踐的社會責(zé)任與價值擔(dān)當(dāng)，及其推動行業(yè)進步所詮釋的引領(lǐng)的力量、創(chuàng)造的希望。

（人民日報健康客戶端記者 | 井超 王艾冰）