“這是價(jià)值事務(wù)所的第1314篇原創(chuàng)文章”

這兩年，每次看邁瑞的成績(jī)單，所長(zhǎng)都很想翻白眼，因?yàn)榻鼉赡甓鄟?lái)，不論什么時(shí)候，他的業(yè)績(jī)基本都保持著20%左右的增長(zhǎng)，和公司給的業(yè)績(jī)指引表現(xiàn)一模一樣（之前有給過(guò)2022-2024三年年均增長(zhǎng)20%的業(yè)績(jī)指引）。

真是難為他了，說(shuō)20%就是20%，這要是沒(méi)有進(jìn)行業(yè)績(jī)平滑，打死所長(zhǎng)都不信。

2022全年，其三大業(yè)務(wù)表現(xiàn)情況也和整體保持一致，大家排排坐、吃果果、不分你我，穩(wěn)得你都找不到話說(shuō)……

嗯，這就是邁瑞，和茅臺(tái)、藥明康德一樣，基本啥都不用管，只用看管理層給出的業(yè)績(jī)指引就可以了，最后他說(shuō)是多少，大概率就是多少，不會(huì)有驚喜但也不會(huì)有驚嚇，就好比家里的老婆，她天天都在那里，沒(méi)有心跳加速的激情四射，但會(huì)讓你感到安穩(wěn)和踏實(shí)。

所以，這是很多人的“家中必備”，壓艙石一般的存在。

01

價(jià)值事務(wù)所滿滿都是底氣

在2022年報(bào)開篇的董事長(zhǎng)致辭中，李西廷說(shuō)了這樣一段話，“在 2018 年報(bào)的致股東信中，我們提出 2018 年開啟了國(guó)內(nèi)醫(yī)療器械產(chǎn)業(yè)的黃金十年，而站在 2023 年的今天，我們可以更有底氣地說(shuō)，中國(guó)醫(yī)療器械產(chǎn)業(yè)黃金發(fā)展期遠(yuǎn)不止十年，可能是二十年甚至三十年?！?/p>

能說(shuō)出這樣的話，只能說(shuō)明董事長(zhǎng)對(duì)國(guó)內(nèi)醫(yī)療器械行業(yè)以及對(duì)自家經(jīng)營(yíng)的邁瑞非常有信心。

這點(diǎn)也能從邁瑞近些年不斷提高的分紅率看出來(lái)，一家企業(yè)，只有對(duì)自己未來(lái)的發(fā)展越來(lái)越有信心，才會(huì)不斷提高分紅率，不然只會(huì)想如何在賬上存更多的錢，以應(yīng)對(duì)未來(lái)可能到來(lái)的冬天，就好比《價(jià)值事務(wù)所》，去年經(jīng)營(yíng)困難，一分錢紅都沒(méi)有分，反而還砍人、降薪，目的就是給賬上多留點(diǎn)錢可以扛過(guò)冬天，要是經(jīng)營(yíng)很好，怎么可能如此安排，邁瑞的分紅比率都達(dá)到56.79%了，在整個(gè)大A里，這都是不多見的。

在之前的文章中，所長(zhǎng)就有講過(guò)，不同于藥品的去中心化，醫(yī)療器械是一個(gè)頭部集中的行業(yè)。在隔壁美國(guó)近40年轟轟烈烈的大牛市中，醫(yī)療器械也是表現(xiàn)最靚的仔，整體漲幅近800倍，同期制藥公司雖然表現(xiàn)也不錯(cuò)，但漲幅卻只有不到200倍，和器械一比，就差了點(diǎn)意思。

這背后的原因就在于，醫(yī)療器械產(chǎn)品的迭代是同手機(jī)一般的進(jìn)步式迭代，而非創(chuàng)新藥那樣的毀滅式創(chuàng)新。

如果看看全球醫(yī)療器械企業(yè)前五十榜單，可以說(shuō)常年維持穩(wěn)定，永遠(yuǎn)都是那些企業(yè)，基本沒(méi)啥大的變化，不止企業(yè)是老熟人，相對(duì)排名也基本一直保持老樣子，很難有啥大的變化，但藥企就不一樣了，雖然頭部大藥企都還是那些老面孔，但相對(duì)排名可以說(shuō)一年一個(gè)大變化，畢竟一個(gè)爆款藥可以改變命運(yùn)。

這就好比國(guó)內(nèi)近期的HPV疫苗，在2020年萬(wàn)泰生物的HPV放量前，在國(guó)內(nèi)疫苗行業(yè)根本排不上號(hào)，但萬(wàn)泰的HPV一放量，就營(yíng)收而言，短短一年就超越了曾經(jīng)的疫苗老牌玩家沃森、康泰，成為業(yè)內(nèi)僅次于智飛的存在。

這樣的靠爆款藥改變命運(yùn)的案例在醫(yī)藥行業(yè)可謂數(shù)不勝數(shù)，但這種案例卻極難在醫(yī)療器械行業(yè)發(fā)生。

這背后的道理就好比，現(xiàn)如今，國(guó)內(nèi)手機(jī)行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)格局已經(jīng)很穩(wěn)定，只有瘋子才會(huì)想到進(jìn)軍手機(jī)行業(yè)要在里面分一杯羹。

頭部廠家按部就班地每年推出迭代式新品，每年進(jìn)行一點(diǎn)點(diǎn)小的改進(jìn)，每年的新品都比前一年好一點(diǎn)點(diǎn)，時(shí)間一長(zhǎng)，自然就積累起巨大的優(yōu)勢(shì)，這個(gè)是新玩家不論如何都無(wú)法超越的。

同樣的道理也適用于汽車行業(yè)，如果不是汽車從燃油車向新能源車轉(zhuǎn)變，國(guó)產(chǎn)的燃油車很難超越有上百年技術(shù)積累的外資大廠。

對(duì)比一般的消費(fèi)品，醫(yī)療器械還有一個(gè)更為獨(dú)特的優(yōu)勢(shì)，那便是“永續(xù)性創(chuàng)新”。

汽車、手機(jī)、空調(diào)、洗衣機(jī)等都是很成熟的產(chǎn)品了，雖然每年廠商都在推新品，但其實(shí)創(chuàng)新空間有限，創(chuàng)新空間有限就意味著“提價(jià)空間”有限。

但醫(yī)療卻不一樣，人類對(duì)健康有著無(wú)限追求，醫(yī)療資源又是相對(duì)有限的，尤其優(yōu)質(zhì)醫(yī)療資源更是稀缺，因此，在無(wú)限的追求和有限的資源之間永遠(yuǎn)存在矛盾，這就意味著相應(yīng)的醫(yī)療器械其實(shí)有無(wú)限的進(jìn)步空間，在機(jī)器可以完全傻瓜式操作之前，即隨便一個(gè)護(hù)士甚至患者自己都可以很輕松的完成操作，自動(dòng)采樣、自動(dòng)檢驗(yàn)、自動(dòng)診斷、自動(dòng)下治療方式，而后再在醫(yī)院進(jìn)行相應(yīng)的治療，醫(yī)療器械都還有非常大的進(jìn)步空間。

在今年的投資者日中，邁瑞重點(diǎn)介紹了未來(lái) 2-3 年的研發(fā)方向及當(dāng)前進(jìn)展。

按照公司的說(shuō)法，其當(dāng)下三大主力產(chǎn)品線，生命信息與支持、IVD 及超聲都將在2025年完成升級(jí)換代，并達(dá)到世界一流水平。

其中，生命信息與支持，邁瑞將圍繞急救、手術(shù)、麻醉、病房、新生兒科、重癥六大學(xué)科，打造獨(dú)具競(jìng)爭(zhēng)力的智能化生態(tài)。在最容易出事故的麻醉領(lǐng)域，公司將通過(guò)麻醉決策系統(tǒng)實(shí)現(xiàn)給藥效果度量及術(shù)中給藥的自動(dòng)閉環(huán)；在重癥監(jiān)護(hù)領(lǐng)域，就是盡可能做到實(shí)現(xiàn)狀態(tài)監(jiān)護(hù)、實(shí)時(shí)跟蹤識(shí)別病人狀態(tài)變化、提前預(yù)警……總之，就是融合多維度醫(yī)療數(shù)據(jù)并整合學(xué)習(xí)，讓設(shè)備越來(lái)越智能化，使得操作更方便、更安全，讓醫(yī)護(hù)人員效率更高、醫(yī)療事故更少、患者恢復(fù)更快……

體外診斷，按照公司的說(shuō)法是，并購(gòu)的海肽生物整合良好，所有研發(fā)項(xiàng)目均已納入公司研發(fā)團(tuán)隊(duì)管理，正積極布局新項(xiàng)目的研發(fā)和成果轉(zhuǎn)化，化學(xué)發(fā)光產(chǎn)品將在2-3年內(nèi)實(shí)現(xiàn)對(duì)國(guó)際巨頭的追趕，目標(biāo)在 2025 年實(shí)現(xiàn)血球、生化、化學(xué)發(fā)光三大子板塊全面一流，并繼續(xù)拓展尿液、凝血、流式、微生物及糖化等子業(yè)務(wù)，探索分子診斷與微生物質(zhì)譜。

醫(yī)學(xué)影像方面，公司的超聲設(shè)備將在 2025 年完成全線超高端突破，會(huì)和其他設(shè)備進(jìn)行融合，如超聲與監(jiān)護(hù)機(jī)、呼吸機(jī)、硬鏡，加上AI等植入，最終實(shí)現(xiàn)可以對(duì)臨床診療全面輔助。

除三大扛把子業(yè)務(wù)外，邁瑞的新業(yè)務(wù)中，投入最大且未來(lái)也最有潛力的當(dāng)屬微創(chuàng)外科（2022年，邁瑞的微創(chuàng)外科業(yè)務(wù)全年實(shí)現(xiàn) 60%以上的高速增長(zhǎng)，其中硬鏡系統(tǒng)增長(zhǎng)超過(guò) 90%），根據(jù)公司的說(shuō)法，到2025年，公司的微創(chuàng)外科預(yù)計(jì)將實(shí)現(xiàn)腔鏡全系列的自主研發(fā)和生產(chǎn)，并推出四合一能量平臺(tái)及吻合器等高值耗材，未來(lái)還將立足數(shù)字化布局術(shù)中導(dǎo)航和手術(shù)機(jī)器人。

用一句話總結(jié)一下邁瑞的產(chǎn)品研發(fā)方向就是：更智能、更系統(tǒng)（多產(chǎn)品融合而非單產(chǎn)品各自為戰(zhàn)）、貼合臨床、立足未來(lái)。

02

價(jià)值事務(wù)所完全無(wú)需操心的邁瑞

本來(lái)醫(yī)療器械行業(yè)想實(shí)現(xiàn)彎道超車就幾乎是件不可能的事情，在未來(lái)智能化、AI化的時(shí)代，創(chuàng)新企業(yè)想超越頭部巨頭會(huì)更困難。

為啥呢？

因?yàn)樾∑髽I(yè)把所有的資源專攻于一個(gè)點(diǎn)，某款產(chǎn)品超過(guò)現(xiàn)有巨頭是有可能的，客戶只更換一款產(chǎn)品也是有可能的，但一旦涉及到系統(tǒng)化、全方位解決方案，那小企業(yè)就完全不是對(duì)手了，而且客戶一旦選擇了相應(yīng)的廠家進(jìn)行全方位解決方案合作、采購(gòu)了全套系統(tǒng)，再想更改幾乎就不可能了。

未來(lái)智能化、AI化的時(shí)代，只會(huì)讓頭部巨頭的系統(tǒng)更強(qiáng)大、矩陣產(chǎn)品串聯(lián)更緊密、與終端綁定更緊，從而讓他們能收集更多數(shù)據(jù)和臨床反饋，進(jìn)一步提升整體實(shí)力步入正循環(huán)。

截至 2022 年底，“瑞智聯(lián)”生態(tài)系統(tǒng)實(shí)現(xiàn)簽單醫(yī)院數(shù)量累計(jì) 389 家，2022 年新增超過(guò)200 家；“邁瑞智檢”實(shí)驗(yàn)室解決方案全國(guó)累計(jì)裝機(jī) 146 家醫(yī)院，其中75%為三級(jí)醫(yī)院，2022年新增裝機(jī) 130 家；“瑞影云++”項(xiàng)目已經(jīng)覆蓋了全國(guó)31 個(gè)省、市、自治區(qū)，實(shí)現(xiàn)累計(jì)裝機(jī)超過(guò) 5,200 套，2022 年新增裝機(jī)超 2,700 套。

“三瑞”數(shù)字化智慧醫(yī)療產(chǎn)品每多賣一套，就意味著公司未來(lái)多一個(gè)粘性極強(qiáng)的客戶、多一個(gè)數(shù)據(jù)收集來(lái)源，對(duì)于未來(lái)的霸主地位就多一分把握。

03

價(jià)值事務(wù)所寫在最后

當(dāng)下全球Top 50醫(yī)療器械企業(yè)中，邁瑞是唯一的上榜選手，按照公司2020年的規(guī)劃，將在5-10年殺入全球Top20。前文我們講過(guò)，全球Top50醫(yī)療器械企業(yè)位置都非常穩(wěn)固，幾乎多年不會(huì)有太大變化。

那么問(wèn)題來(lái)了，邁瑞又為什么可以當(dāng)這匹黑馬，攪動(dòng)全球Top 50醫(yī)療器械企業(yè)排行榜呢？

底層原因就在于，他是一家中國(guó)企業(yè)。

中國(guó)有全球數(shù)量最多的工程師，中國(guó)有996、007，中國(guó)有全球最多的病人，中國(guó)有未來(lái)全世界最大的醫(yī)療市場(chǎng)，因此，中國(guó)的醫(yī)療器械迭代速度可以是海外企業(yè)的很多倍，中國(guó)企業(yè)收集的數(shù)據(jù)量也可以是海外其他企業(yè)的很多倍，中國(guó)本土市場(chǎng)就足以養(yǎng)出極具規(guī)模效應(yīng)的巨型醫(yī)療器械企業(yè)。

站在中國(guó)這個(gè)肥沃的土壤上，未來(lái)邁瑞沖全球Top20甚至Top10、Top5、Top1，都是極有可能的。

最后附上市場(chǎng)對(duì)邁瑞醫(yī)療2023-2025年凈利潤(rùn)一致預(yù)期：

邁瑞醫(yī)療：116.23億、140.32億、169.28億。

(注：數(shù)據(jù)來(lái)自wind，僅做參考，且市場(chǎng)每分每秒都會(huì)有新的一致預(yù)期，利用市場(chǎng)一致預(yù)期需謹(jǐn)慎）

聲明：文章僅記錄作者思想，不構(gòu)成投資建議，投資有巨大風(fēng)險(xiǎn)，需謹(jǐn)慎謹(jǐn)慎再謹(jǐn)慎，希望大家像對(duì)待裝修房子一樣對(duì)待自己的投資，不要讓挑公司的時(shí)間還不如你挑家具的時(shí)間來(lái)得多，你對(duì)待小錢能反復(fù)權(quán)衡，怎么對(duì)待大錢反而如此草率？