斑馬消費(fèi) 楊柘

藍(lán)光發(fā)展從百億邁進(jìn)千億銷售規(guī)模只用了4年，如今深陷債務(wù)泥潭難以脫身。蓋因一場不合時宜的豪賭，迅速讓公司從巔峰跌落至谷底。

今天嘗到的苦，都源于過去踩錯的坑。盡管公司已通過變現(xiàn)資產(chǎn)等方式緩解債務(wù)壓力，無奈房子越來越難賣、融資越來越困難。楊鏗如何帶領(lǐng)企業(yè)走出危機(jī)？

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逾期未償277億元

大半年過去，藍(lán)光發(fā)展仍在債務(wù)泥潭里左支右絀。

2021年最后一天，公司接連發(fā)布3則公告，除了延期回復(fù)上交所問詢函、涉及重大訴訟，公司逾期未償債務(wù)規(guī)模最終揭開了面紗。

公告披露，公司及旗下子公司新增到期未能償還債務(wù)本息金額為18.58億元。截至2021年12月31日，公司累計(jì)到期未償債務(wù)本息規(guī)模合計(jì)277.39億元，這包括來自銀行貸款、信托、債務(wù)融資工具等多種債務(wù)形式。

斑馬消費(fèi)梳理發(fā)現(xiàn)，自2020年底開始，公司在公開市場再融資接連受阻，以至于流動性呈現(xiàn)階段性緊張，尤其評級機(jī)構(gòu)穆迪、標(biāo)普在2021年5月初先后對公司下調(diào)評級，公司境內(nèi)外債券大幅下跌、控股股東所持部分公司股權(quán)被司法凍結(jié)，這家四川頭部房企陷入危機(jī)之中。

去年7月初，公司創(chuàng)始人楊鏗在四川證監(jiān)局及債券承銷商代表會議上首次承認(rèn)，已沒有足夠流動性履行7月到期的債務(wù)。當(dāng)月多只債券違約，債務(wù)危機(jī)愈演愈劣。

公司并非沒有準(zhǔn)備，在2020年9月就以9億元將迪康藥業(yè)出售給漢商集團(tuán)、去年2月將上市不到一年的藍(lán)光嘉寶服務(wù)大部分股權(quán)以48.47億出售給碧桂園服務(wù)，但通過變現(xiàn)資產(chǎn)化解危機(jī)的方式，還不足以應(yīng)付接連到期的債務(wù)。

截至去年三季度末，公司負(fù)債規(guī)模1846億元，其中短期借款69.20億元，一年內(nèi)到期291.09億元，賬面貨幣資金僅75.97億元。

在投資現(xiàn)金凈流出、銷售無法產(chǎn)生足夠現(xiàn)金流背景下，公司依賴于外部籌資。去年以來融資收緊和三道紅線政策，直接導(dǎo)致公司融資困難。

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逆勢擴(kuò)張嘗苦果

忙著渡劫，已嚴(yán)重影響到公司的銷售。去年前9個月，公司實(shí)現(xiàn)銷售金額436.49億元、權(quán)益銷售金額230.85億元，同比下降34.08%和51.03%。公司力爭2021年穩(wěn)守千億軍團(tuán)的目標(biāo)，大概率已經(jīng)落空。

在新近出爐的克而瑞2021國內(nèi)房企銷售TOP100榜單上，已難尋藍(lán)光發(fā)展的身影。要知道在2018年到2020年，公司還曾是克而瑞榜單的?？停謩e位列第27位、33位和39位。

過去幾年，藍(lán)光發(fā)展締造了房地產(chǎn)行業(yè)一個神話。其銷售規(guī)模從2015年的183.7億元增至2019年的1015.37億元，四年增速5倍多。

上述同一時期，全國商品房銷售規(guī)模從8.7萬億元增至16萬億元，4年增速不到1倍。公司跑出的速度，甚至比最年輕上市房企新力控股集團(tuán)還快。

大踏步向前，公司營收規(guī)模從2015年的176億元增至2019年的391.9億元，歸母凈利潤從8.05億元增至34.59億元。尤其，2017年至2019年歸母凈利潤增速分別為52.41%、62.91%和55.53%。截至2019年，公司連續(xù)13年上榜中國房地產(chǎn)綜合實(shí)力百強(qiáng)。

而這，都是靠一場逆勢豪賭而來。

2018年，王健林忍痛割肉降負(fù)債、萬科喊出活下去那句口號膾炙人口，隨后不少房企接連暴雷，無疑不在向行業(yè)發(fā)出預(yù)警，房地產(chǎn)行業(yè)暗藏的風(fēng)險越來越大。老實(shí)說，國內(nèi)樓市調(diào)控自2016年下半年開始日趨嚴(yán)格，早已不太適合背負(fù)高杠桿大規(guī)模擴(kuò)張。

自公司在2015年借殼迪康藥業(yè)上市，從此開始不斷加杠桿、擴(kuò)規(guī)模的擴(kuò)張之路。4年后，公司總部從成都遷往上海，全國化擴(kuò)張意圖明顯。

不過，這種擴(kuò)張帶來的效果不盡人意。2020年，公司銷售規(guī)模實(shí)現(xiàn)1035.36億元，同比增長1.97%。當(dāng)年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入429.6億元，同比增長9.6%，遠(yuǎn)低于2018年、2019年均超過25%的增速。

更重要的是，這場豪賭帶來的是債務(wù)規(guī)模高企。2018年負(fù)債總額還只有1238億元，到2020年負(fù)債總額已達(dá)2119億元，兩年增加負(fù)債881億元。2020年資產(chǎn)負(fù)債率已達(dá)82.04%。

公司收入未能好轉(zhuǎn)，隨著結(jié)轉(zhuǎn)物業(yè)項(xiàng)目減少，去年前三季度營業(yè)收入、歸母凈利潤分別實(shí)現(xiàn)148.56億元、-67.05億元，同比分別下降52.65%和351.06%。

曾經(jīng)的四川房企一哥，形如曇花一現(xiàn)就跌落神壇。如今陷入債務(wù)漩渦，很多人不禁想問問楊鏗：當(dāng)初站在巔峰一時風(fēng)光無兩，是不是被沖昏了頭？