扒一扒非流動(dòng)負(fù)債（上篇）

非流動(dòng)負(fù)債在屬性上與流動(dòng)負(fù)債差不多，只是在周期上要比流動(dòng)負(fù)債要更長，其流動(dòng)性更久。

今天來講解一下非流動(dòng)負(fù)債的主要類型。

1.長期借款

長期借款在屬性上與短期借款沒有太大差異，基本上都是從銀行或其他非銀行金融機(jī)構(gòu)借錢的，因此，自然而然地，長期借款也是有利息的。

長期借款在類型上可以分為信用借款、抵押借款、質(zhì)押借款和保證借款等幾個(gè)類別。

我在上上周的文章里面介紹了短期借款的部分，在那一篇文章里面，我介紹了幾種借款類型的差異，有興趣的可以去查閱上一篇文章，這里就不再重復(fù)介紹這幾種借款類型的差異了。

站在企業(yè)的角度來說，究竟應(yīng)該選擇長期借款還是短期借款呢？

A.更低利息

由于長期借款和短期借款都需要支付利息，不管是短期借款，還是長期借款，借款到了約定時(shí)間之后，企業(yè)都需要支付利息，短期借款通常是到期還款和支付利息，而長期借款通常是每年支付部分欠款和全部的每年利息。

而且長期借款的利息往往比短期借款的要高，借款的利息是一種利滾利的模式。

因此，企業(yè)如果站在控制利息這種財(cái)務(wù)費(fèi)用的角度看，應(yīng)該更多地借出短期借款，而不是借大量的長期借款。

如果企業(yè)的家底豐厚，此時(shí)借款要想控制財(cái)務(wù)費(fèi)用，應(yīng)當(dāng)選擇較多的短期借款，以此可以降低利息。

B.財(cái)務(wù)安全

由于長期借款和短期借款每年都需要支付利息，因此，按期支付利息和相應(yīng)的借款金就成了必須完成的工作了。

對(duì)于企業(yè)來說，不能按期償還借款額和利息，對(duì)于企業(yè)來說是一種非常糟糕的體驗(yàn)，銀行可能就會(huì)提前以各種方式對(duì)付企業(yè)的這種行為，結(jié)果由于不能按期償還本金和利息，反而會(huì)導(dǎo)致利滾利之下，企業(yè)欠銀行的利息越來越多，結(jié)果只能越來越糟糕。

因此，從財(cái)務(wù)安全的角度看，企業(yè)需要考慮自身的資金實(shí)力，然后以此來匹配相應(yīng)的借款方式和規(guī)模

短期借款主要是短期內(nèi)需要?dú)w還大量的借款，而長期借款往往可以將借款延長很久，雖然長期借款的利息更高。

因此，從這個(gè)角度看，如果企業(yè)自身規(guī)模不好，本來就很缺錢的，到期支付大量欠款是非常困難的，此時(shí)應(yīng)當(dāng)選擇的借款方式是以長期借款為主，雖然借款利息會(huì)相應(yīng)增加，但是，起碼好過了到期后沒錢還借款本金的尷尬。

企業(yè)在考慮到資金不足的問題時(shí)，應(yīng)當(dāng)未雨綢繆，提前補(bǔ)足資金，比如再次找銀行借款等。

長期借款最大的問題在于：企業(yè)能否如期支付應(yīng)付借款額并如期支付本期利息。

2.應(yīng)付債券

應(yīng)付債券也是一種有息負(fù)債，企業(yè)需要支付相應(yīng)的債券利息。

一般的，債券利息的支付周期以債券發(fā)行時(shí)的募集資料為準(zhǔn)，大多數(shù)企業(yè)債券的利息支付模式是一年支付一期利息。

債券的種類比較多，比如國債、地方政府債券、企業(yè)債、公司債、可轉(zhuǎn)換債券、永續(xù)債、可交換債等等類型。

由于債券是一種投資工具，同時(shí)也是一種企業(yè)財(cái)務(wù)運(yùn)作工具，這里我會(huì)從投資與企業(yè)管理的角度分別談?wù)撘幌逻@些。

債券投資角度

從債券投資的角度看，其關(guān)注的主要是安全性、收益性和流動(dòng)性。

作為債券投資者，最應(yīng)該關(guān)注的是債券的安全性，由于大多數(shù)債券一般不屬于高回報(bào)的投資品種，但是一旦其不安全了，整個(gè)投資的性價(jià)比就非常低了。

從投資的安全性角度看，國債的安全性是最高的，其是以一國政府的信用做擔(dān)保，因此，通常情況下，主要主權(quán)國家的國債的到期還本付息是有保障的，比如中國、美國等國，當(dāng)然，某些內(nèi)政不穩(wěn)定的國家的國債還是存在一定風(fēng)險(xiǎn)的。

而地方政府債券的安全性不如國債，其安全性取決于地方政府的債務(wù)水平，也就是地方政府的財(cái)政收入能否覆蓋掉其支出等。

后面的那些債券通常是企業(yè)發(fā)行的，其安全性通常是弱于政府債券的，不過，如果是一些資金實(shí)力雄厚的企業(yè)發(fā)行的債券，其安全性可能遠(yuǎn)超某些地方政府債券等。因此，其安全性關(guān)鍵在于企業(yè)自身的資金實(shí)力啦，注意是資金實(shí)力，也就是企業(yè)自己賬上有多少錢。

債券借款角度

站在企業(yè)的角度看，企業(yè)可以發(fā)行的債券種類比較多，比如可轉(zhuǎn)債、公司債、永續(xù)債等等類型。

企業(yè)在考慮發(fā)行債券時(shí)，應(yīng)當(dāng)主要考慮3個(gè)方面的因素：債券利率、債券期限、債券規(guī)模和發(fā)債方式。

債券利率

低利率發(fā)行的債券往往對(duì)企業(yè)比較有利，此時(shí)可以支付較少的利息即可。

債券期限

一般的，債券是到期時(shí)支付最后一期利息和債券的本金，因此，企業(yè)除了留意每年的利息能否按時(shí)支付外，還需要額外注意的就是債券的本金。

債券是一次性到期贖回的，因此，在最后一期，企業(yè)往往需要支付大量的本金。

比如企業(yè)A發(fā)行了規(guī)模20億的5年期長期債券，利率為4.5%，每年付息一次，到期還本付息支付最后一期利息，利息不計(jì)復(fù)利，只計(jì)單利。

對(duì)于企業(yè)A來說，在該債券成功發(fā)行后的前4年，企業(yè)需要每年支付0.9億利息，而第5年企業(yè)A需要支付0.9億利息，同時(shí)需要支付20億以贖回這個(gè)債券，因此，可以看到企業(yè)最后一年面臨大量的現(xiàn)金支出，規(guī)模遠(yuǎn)超前面4年。

債券規(guī)模

債券規(guī)模越大，企業(yè)可以獲得的現(xiàn)金也就越多，但同時(shí)企業(yè)每年需要支付的利息也就越多，因此，債券規(guī)模是一把雙刃劍，用的好可以幫助企業(yè)發(fā)展，用不好可以把企業(yè)拉進(jìn)地獄。

發(fā)債方式

發(fā)債方式對(duì)于企業(yè)來說具有舉足輕重的地位，企業(yè)需要根據(jù)自身的情況合理選擇債券方式。

如果企業(yè)自身規(guī)模比較不錯(cuò)，同時(shí)又不希望面臨股權(quán)被稀釋的風(fēng)險(xiǎn)，另外，企業(yè)還希望可以永遠(yuǎn)不支付債券的本金，或者不贖回債券，那么，永續(xù)債的非常好的債券模式

如果企業(yè)自身規(guī)模不佳，而且自身資金實(shí)力薄弱，那么，企業(yè)此時(shí)可以發(fā)行帶有股權(quán)屬性的債券，比如可轉(zhuǎn)換債券，比如很多上市公司由于自身資金實(shí)力不足，最后選擇了發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券，企業(yè)既可以選擇到期贖回債券，也可以讓投資者選擇轉(zhuǎn)換為股份，以此降低債券的規(guī)模，一旦轉(zhuǎn)股就會(huì)導(dǎo)致企業(yè)的股本被攤薄，同時(shí)企業(yè)不用支付轉(zhuǎn)股部分的利息，算是有利有弊了，至于如何選擇就要看企業(yè)自身的狀況了。

如果企業(yè)不希望面臨股份被攤薄的風(fēng)險(xiǎn)，那么，很有可能只會(huì)發(fā)行公司債等類型，這種類型的債券的特征是每期支付利息，到期贖回，但是，企業(yè)不用面臨股份被稀釋的風(fēng)險(xiǎn)。

關(guān)于債券，不管是哪一種債券，只要是帶有債的，對(duì)于投資者和企業(yè)管理者而言，債的危害性都值得高度警惕。

債券中最大的風(fēng)險(xiǎn)在于企業(yè)無法按期支付利息以及贖回債券的本金。

需要特別強(qiáng)調(diào)的是債券不能按期支付的危害性要遠(yuǎn)大于銀行借款，即使是長期借款，如果企業(yè)不能按期支付借款和相應(yīng)的利息，可以與銀行協(xié)商，比如延期模式等等。

但是，對(duì)于債券通常是不可以通融的，為什么債券無法通融呢？

因?yàn)閭举|(zhì)上是一種投資工具，其投資者涉及到的面非常廣，比如基金、私人投資者，甚至其中還會(huì)涉及到外國投資者，一旦債券利息和本金無法按期支付，將會(huì)導(dǎo)致企業(yè)面臨非常麻煩的處境，比如企業(yè)被起訴，企業(yè)的信用評(píng)級(jí)下滑，甚至破產(chǎn)重組等等。

對(duì)于此類債券不能按期支付利息和本金的行為，一般被稱為債券的剛性兌付或者債券暴雷或債券違約。

下面列舉幾個(gè)債券暴雷的案例。

去年由于疫情的嚴(yán)重性，導(dǎo)致了很多企業(yè)出現(xiàn)了債券暴雷，比如華晨寶馬、永煤礦業(yè)和紫光，這家企業(yè)都是由于資金鏈斷裂，最終無法按期支付利息，這件事還引起了國家出面干預(yù)。

而今年一家大型地產(chǎn)公司華夏幸福對(duì)外宣布債券違約，說起來讓人大吃一驚，華夏幸福對(duì)外宣布其無法支付1億的債券利息，整個(gè)債券規(guī)模為52億。目前，華夏幸福在進(jìn)行破產(chǎn)重組。華夏幸福悲劇的根源同樣在于企業(yè)的現(xiàn)金流緊張，導(dǎo)致企業(yè)無法如期支付債券利息和贖回債券。

總結(jié)一下，對(duì)于企業(yè)而言，債券的最大風(fēng)險(xiǎn)就在于有沒有足夠的現(xiàn)金能夠覆蓋掉每年支付的利息以及到期支付的本金。

本文介紹了2種非流動(dòng)負(fù)債，這2類負(fù)債是企業(yè)經(jīng)營過程中最容易面對(duì)，同時(shí)也是最重要的債務(wù)，最值得企業(yè)管理者關(guān)注。

非流動(dòng)負(fù)債的后續(xù)部分將留在下篇文章進(jìn)行介紹。請(qǐng)繼續(xù)關(guān)注。