《金證研》南方資本中心 韋一/作者 知雷 映蔚/風(fēng)控

資本市場(chǎng)是基于信息定價(jià)的交易市場(chǎng)，上市公司提高信息披露質(zhì)量向來(lái)是市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)，且監(jiān)管層持續(xù)“零容忍”打擊信披違規(guī)行為。截至3月24日，年內(nèi)12家A股公司因信披違規(guī)收“罰單”，其中8家為財(cái)務(wù)造假。信息披露成為上市公司持續(xù)監(jiān)管的核心，在此背景下，江蘇揚(yáng)電科技股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“揚(yáng)電科技”）募投項(xiàng)目上演信披“迷局”。

此番上市，揚(yáng)電科技招股書(shū)披露募投項(xiàng)目的新增設(shè)備類(lèi)型及數(shù)量，與官宣“矛盾”，或夸大設(shè)備購(gòu)置金額上千萬(wàn)元，令人唏噓。揚(yáng)電科技募資擴(kuò)產(chǎn)的另一面，其兩種主要產(chǎn)品存在不同程度上的下滑，其中鐵心產(chǎn)品投產(chǎn)后為其現(xiàn)有產(chǎn)能的2倍，在全國(guó)電網(wǎng)建設(shè)投資連續(xù)兩年負(fù)增長(zhǎng)的情形之下，揚(yáng)電科技新增產(chǎn)能或難“消化”。值得關(guān)注的是，揚(yáng)電科技兩家子公司與實(shí)控人之女控制企業(yè)共用聯(lián)系方式，或“經(jīng)營(yíng)混淆”。

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一、募投項(xiàng)目新增設(shè)備現(xiàn)“兩版本”，新增設(shè)備購(gòu)置金額或遭夸大千萬(wàn)元

信息披露是投資者獲取上市公司經(jīng)營(yíng)成果數(shù)據(jù)的最直接方式，而經(jīng)《金證研》南方資本中心研究發(fā)現(xiàn)，揚(yáng)電科技的招股書(shū)披露募投項(xiàng)目的新增設(shè)備類(lèi)型及數(shù)量，與官方文件現(xiàn)“矛盾”，信披真實(shí)性迷霧重重。

據(jù)2021年4月30日簽署的招股書(shū)（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“招股書(shū)”），“硅鋼S13型、S14型節(jié)能變壓器、非晶變壓器技改與擴(kuò)能建設(shè)項(xiàng)目”（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“技改與擴(kuò)能建設(shè)項(xiàng)目”），系揚(yáng)電科技此次上市的募投項(xiàng)目之一，備案文號(hào)為泰姜行審備[2019]275號(hào)，環(huán)保文號(hào)為泰行審批（姜堰）[2019]20200號(hào)。該項(xiàng)目預(yù)計(jì)總投資22,132.58萬(wàn)元，擬使用募集資金22,132.58萬(wàn)元，達(dá)產(chǎn)后預(yù)計(jì)年產(chǎn)能增加至節(jié)能電力變壓器40,000臺(tái)、節(jié)能變壓器鐵心40,000噸。

據(jù)泰州市姜堰區(qū)政府公開(kāi)信息，2019年9月3日，姜堰區(qū)生態(tài)環(huán)境局受理了揚(yáng)電科技《硅鋼S13型、S14型節(jié)能變壓器、非晶變壓器技改與擴(kuò)能建設(shè)項(xiàng)目環(huán)境影響評(píng)價(jià)報(bào)告表》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“環(huán)評(píng)報(bào)告”），批準(zhǔn)文號(hào)為泰姜行審備[2019]275號(hào)。

此外，據(jù)泰州市姜堰區(qū)政府公開(kāi)信息，2019年9月18日，泰州市行政審批局通過(guò)了揚(yáng)電科技《硅鋼S13型、S14型節(jié)能變壓器、非晶變壓器技改與擴(kuò)能建設(shè)項(xiàng)目環(huán)境影響評(píng)價(jià)報(bào)告表》，批準(zhǔn)文號(hào)為泰行審批（姜堰）[2019]20200號(hào)。

據(jù)泰行審批（姜堰）[2019]20200號(hào)文件及環(huán)評(píng)報(bào)告，硅鋼S13型、S14型節(jié)能變壓器、非晶變壓器技改與擴(kuò)能建設(shè)項(xiàng)目總投資22,132.58萬(wàn)元，項(xiàng)目建成后全廠鐵心年產(chǎn)能40,000噸、變壓器年產(chǎn)能40,000臺(tái)。

可見(jiàn)，環(huán)評(píng)批復(fù)號(hào)、備案文號(hào)、總投資額、產(chǎn)能一致，環(huán)評(píng)報(bào)告與泰行審批（姜堰）[2019]20200號(hào)文件的項(xiàng)目，與揚(yáng)電科技募投項(xiàng)目“技改與擴(kuò)能建設(shè)項(xiàng)目”為同一項(xiàng)目。

實(shí)際上，環(huán)評(píng)報(bào)告披露的設(shè)備數(shù)量與招股書(shū)披露的數(shù)據(jù)“對(duì)不上”。

從募投項(xiàng)目的新增設(shè)備儀器來(lái)看，據(jù)招股書(shū)，“技改與擴(kuò)能建設(shè)項(xiàng)目”建設(shè)內(nèi)容包括新增設(shè)備儀器,合計(jì)14,160萬(wàn)元。該項(xiàng)目新增變壓器生產(chǎn)設(shè)備56臺(tái)/套，鐵心生產(chǎn)設(shè)備48臺(tái)/套。

具體來(lái)看，新增56臺(tái)/套變壓器生產(chǎn)設(shè)備，包括箔繞機(jī)10臺(tái)/套，金額為700萬(wàn)元；全自動(dòng)繞線機(jī)40臺(tái)/套，金額為1,760萬(wàn)元；真空干燥爐4臺(tái)/套，金額為140萬(wàn)元；全自動(dòng)試驗(yàn)機(jī)1臺(tái)/套，金額為400萬(wàn)元；自動(dòng)化流水線1臺(tái)/套，金額為1,200萬(wàn)元。

新增48臺(tái)/套鐵心生產(chǎn)設(shè)備，包括縱剪線4臺(tái)/套，金額為600萬(wàn)元；橫剪線12臺(tái)/套，金額為2,160萬(wàn)元；自動(dòng)化疊裝臺(tái)30臺(tái)/套，金額為5,400萬(wàn)元；自動(dòng)化流水線1臺(tái)/套，金額為1,200萬(wàn)元；非晶鐵心自動(dòng)化生產(chǎn)線1臺(tái)/套，金額為600萬(wàn)元。

而據(jù)環(huán)評(píng)報(bào)告，“技改與擴(kuò)能建設(shè)項(xiàng)目”及全廠主要設(shè)備一覽表顯示，變壓器設(shè)備中，新增箔繞機(jī)10臺(tái)/套、全自動(dòng)繞片機(jī)40臺(tái)/套、全自動(dòng)試驗(yàn)機(jī)1臺(tái)/套、自動(dòng)化流水線1臺(tái)/套。

鐵心設(shè)備中，新增剪切線7臺(tái)/套、縱剪線4臺(tái)/套、橫剪線12臺(tái)/套、自動(dòng)化疊裝臺(tái)30臺(tái)/套。

即環(huán)評(píng)報(bào)告中“技改與擴(kuò)能建設(shè)項(xiàng)目”新增變壓器設(shè)備，較之招股書(shū)披露的數(shù)據(jù)少了真空干燥爐4臺(tái)/套；新增鐵心設(shè)備較之招股書(shū)多了剪切線7臺(tái)/套、少了自動(dòng)化流水線1臺(tái)/套、非晶鐵心自動(dòng)化生產(chǎn)線1臺(tái)/套。

需要指出的是，據(jù)招股書(shū)，真空干燥爐、自動(dòng)化流水線、非晶鐵心自動(dòng)化生產(chǎn)線每臺(tái)/套的單價(jià)分別為35萬(wàn)元、1,200萬(wàn)元、600萬(wàn)元，則上述三類(lèi)設(shè)備購(gòu)置金額合計(jì)為1,940萬(wàn)元。

可見(jiàn)，招股書(shū)披露募投項(xiàng)目“技改與擴(kuò)能建設(shè)項(xiàng)目”新增設(shè)備數(shù)據(jù)，與環(huán)評(píng)報(bào)告“打架”，若設(shè)備購(gòu)置單價(jià)按招股書(shū)披露的數(shù)據(jù)，則招股書(shū)披露的新增設(shè)備購(gòu)置金額或多出千萬(wàn)元。另一方面，揚(yáng)電科技此次募投項(xiàng)目擬擴(kuò)充產(chǎn)能或難“消化”的問(wèn)題，同樣值得關(guān)注。

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二、電網(wǎng)建設(shè)投資連續(xù)兩年負(fù)增長(zhǎng)，產(chǎn)能利用率下降新增產(chǎn)能或難“消化”

募投項(xiàng)目“技改與擴(kuò)能建設(shè)項(xiàng)目”達(dá)產(chǎn)后，揚(yáng)電科技節(jié)能電力變壓器及鐵心的產(chǎn)能將是其現(xiàn)有產(chǎn)能的1.67倍、2.22倍。然而，在中國(guó)電網(wǎng)建設(shè)投資連續(xù)兩年下降、相關(guān)產(chǎn)品產(chǎn)能利用呈下降趨勢(shì)的情況下，揚(yáng)電科技或遇產(chǎn)能消化難題。

上文提及，“技改與擴(kuò)能建設(shè)項(xiàng)目”系揚(yáng)電科技此次上市的募投項(xiàng)目之一，達(dá)產(chǎn)后預(yù)計(jì)年產(chǎn)能增加至節(jié)能電力變壓器40,000臺(tái)、節(jié)能變壓器鐵心40,000噸。

據(jù)環(huán)評(píng)報(bào)告，在全國(guó)配電產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展的背景下，節(jié)能型、高性壓器市場(chǎng)需求快速增長(zhǎng)。揚(yáng)電科技決定在原有非晶鐵芯25,000噸/年產(chǎn)能的基礎(chǔ)上，新建硅鋼鐵芯生產(chǎn)線，預(yù)計(jì)產(chǎn)能達(dá)到15,000噸，建成后全廠鐵芯的產(chǎn)能為40,000噸/年；利用原非晶變壓器生產(chǎn)線，通過(guò)增加設(shè)備，在原有25,000臺(tái)/年的非晶變壓器產(chǎn)能的基礎(chǔ)上，增加15,000臺(tái)/年的硅鋼變壓器，建成后全廠變壓器的產(chǎn)能為40,000臺(tái)。

據(jù)招股書(shū)，截至2020年，揚(yáng)電科技節(jié)能電力變壓器系列產(chǎn)品、鐵心系列產(chǎn)品產(chǎn)能分別為24,000臺(tái)、18,000噸。

即募投項(xiàng)目“技改與擴(kuò)能建設(shè)項(xiàng)目”達(dá)產(chǎn)后，揚(yáng)電科技節(jié)能電力變壓器系列產(chǎn)品、鐵心系列產(chǎn)品的產(chǎn)能分別為其現(xiàn)有產(chǎn)能的1.67倍、2.22倍。

然而，募資擴(kuò)產(chǎn)的背后，揚(yáng)電科技鐵心系列產(chǎn)品的產(chǎn)能利用率呈逐年下降趨勢(shì)。

據(jù)簽署日為2021年2月23日簽署的招股書(shū)及招股書(shū)，2017-2020年，揚(yáng)電科技節(jié)能電力變壓器系列產(chǎn)品的年產(chǎn)能均為24,000臺(tái)，年產(chǎn)量分別為25,259臺(tái)、20,634臺(tái)、21,618臺(tái)、12,719臺(tái)，產(chǎn)能利用率分別為105.25%、85.98%、90.08%、53%。

同期，揚(yáng)電科技鐵心系列產(chǎn)品的年產(chǎn)能均為18,000噸，年產(chǎn)量分別為18,496.4噸、17,611.22噸、14,629.88噸、9,574.77噸，產(chǎn)能利用率分別為102.76%、97.84%、81.28%、53.19%。

可見(jiàn)，揚(yáng)電科技節(jié)能電力變壓器系列產(chǎn)品產(chǎn)能利用率呈下滑趨勢(shì)；同時(shí)，鐵心產(chǎn)品的產(chǎn)量逐年下滑，產(chǎn)能利用率逐年走低。

對(duì)此，揚(yáng)電科技表示，鐵心產(chǎn)品作為節(jié)能電力變壓器產(chǎn)品的關(guān)鍵部件，產(chǎn)量受下游電力行業(yè)的電網(wǎng)建設(shè)、城市輸配電設(shè)施改造等因素的影響，2017-2018年，鐵心系列產(chǎn)品的產(chǎn)能利用率維持在較高水平，主要系當(dāng)期中國(guó)全國(guó)電網(wǎng)建設(shè)投資力度較大，下游市場(chǎng)需求較為旺盛。2019年度，揚(yáng)電科技鐵心系列產(chǎn)品的產(chǎn)能利用率為81.28%，主要系當(dāng)年全國(guó)電力行業(yè)投資呈現(xiàn)下降趨勢(shì)，導(dǎo)致市場(chǎng)供求情況發(fā)生變化。

2020年，揚(yáng)電科技節(jié)能電力變壓器系列產(chǎn)品、鐵心產(chǎn)品產(chǎn)能利用率雙降，揚(yáng)電科技表示主要系當(dāng)期新冠肺炎疫情影響導(dǎo)致企業(yè)延期復(fù)工生產(chǎn)所致。

然而，除了鐵心產(chǎn)品受電力行業(yè)投資規(guī)模影響外，節(jié)能電力變壓器系列產(chǎn)品或也不例外。

據(jù)招股書(shū)，揚(yáng)電科技目前的產(chǎn)品銷(xiāo)售領(lǐng)域主要集中于電力系統(tǒng)，核心產(chǎn)品非晶合金變壓器的銷(xiāo)量主要受電網(wǎng)公司總體投資規(guī)劃影響，因而電力系統(tǒng)建設(shè)投資尤其是電網(wǎng)建設(shè)投資規(guī)模是揚(yáng)電科技業(yè)務(wù)發(fā)展的重要因素。

2017-2019年，中國(guó)全國(guó)電網(wǎng)建設(shè)投資分別為5,339億元、5,373億元、4,856億元，2019年電網(wǎng)投資較2018年下降517億元，下滑10.65%。

據(jù)中國(guó)電力企業(yè)聯(lián)合會(huì)公開(kāi)信息，2020年，全國(guó)電網(wǎng)工程建設(shè)完成投資4,699億元，同比下降6.2%。

這意味著，2019-2020年，中國(guó)電網(wǎng)建設(shè)投資連續(xù)兩年下降。

且揚(yáng)電科技表示，若電力行業(yè)尤其是電網(wǎng)建設(shè)投資規(guī)模未來(lái)沒(méi)有出現(xiàn)預(yù)期的回升，甚至出現(xiàn)較大幅度下降、市場(chǎng)容量驟減、增長(zhǎng)停滯等情況，公司又不能在較短時(shí)間內(nèi)開(kāi)拓其他市場(chǎng)領(lǐng)域，則可能導(dǎo)致公司電力變壓器產(chǎn)品的銷(xiāo)售規(guī)模下滑，進(jìn)而對(duì)公司未來(lái)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)與持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力帶來(lái)不利影響。

此外，據(jù)國(guó)家發(fā)改委公開(kāi)信息，2018年4月1日起，一般工商業(yè)電價(jià)平均下降10%；2019年7月1日起，一般工商業(yè)平均電價(jià)再降低10%；2020年2月1日起至12月31日，電網(wǎng)企業(yè)在計(jì)收一般工商業(yè)及其它電價(jià)、大工業(yè)電價(jià)的電力用戶（含已參與市場(chǎng)交易用戶）電費(fèi)時(shí)，統(tǒng)一按原到戶電價(jià)水平的95%結(jié)算。

在一般工商業(yè)電價(jià)下調(diào)、電網(wǎng)建設(shè)投資連續(xù)兩年下降的背景下，揚(yáng)電科技節(jié)能電力變壓器系列、鐵心系列產(chǎn)品的產(chǎn)能利用率存在不同程度上的下滑，其募資擴(kuò)充產(chǎn)能能否消化？尚未可知。

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三、子公司與實(shí)控人親屬控制企業(yè)存“經(jīng)營(yíng)混淆”異象，獨(dú)立性或遭拷問(wèn)

值得注意的是，揚(yáng)電科技的兩家子公司與實(shí)控人之女控制企業(yè)共用聯(lián)系方式，子公司獨(dú)立性或遭“侵蝕”。

據(jù)招股書(shū)，江蘇揚(yáng)動(dòng)安來(lái)非晶科技有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“揚(yáng)動(dòng)安來(lái)”）為揚(yáng)電科技的全資子公司。

據(jù)市場(chǎng)監(jiān)督管理局?jǐn)?shù)據(jù)，2018-2020年，揚(yáng)動(dòng)安來(lái)企業(yè)聯(lián)系電話均為13961071956。

而據(jù)招股書(shū)，泰州揚(yáng)能新材有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“揚(yáng)能新材”）是揚(yáng)電科技實(shí)控人程俊明、邰立群之女程思遙控制的企業(yè)，為揚(yáng)電科技的關(guān)聯(lián)方。

據(jù)市場(chǎng)監(jiān)督管理局?jǐn)?shù)據(jù)，揚(yáng)能新材成立于2018年9月19日，2018-2020年，揚(yáng)能新材企業(yè)聯(lián)系電話均為13961071956。

也就是說(shuō)，揚(yáng)能新材在成立當(dāng)年即與揚(yáng)動(dòng)安來(lái)共用企業(yè)聯(lián)系電話。

除此之外，揚(yáng)電科技另一家子公司與關(guān)聯(lián)方揚(yáng)能新材共用企業(yè)電子郵箱。

據(jù)招股書(shū)，江蘇揚(yáng)電非晶科技有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“揚(yáng)電非晶”）系揚(yáng)電科技全資子公司。

據(jù)市場(chǎng)監(jiān)督管理局?jǐn)?shù)據(jù)，2018-2020年，揚(yáng)電非晶的企業(yè)電子郵箱均為872667199@qq.com。

據(jù)市場(chǎng)監(jiān)督管理局?jǐn)?shù)據(jù)，2018-2020年，揚(yáng)能新材企業(yè)電子郵箱均為872667199@qq.com。

值得一提的是，據(jù)招股書(shū)，揚(yáng)電科技主要從事節(jié)能電力變壓器、鐵心、非晶及納米晶磁性電子元器件三大系列產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)與銷(xiāo)售。

而據(jù)市場(chǎng)監(jiān)督管理局?jǐn)?shù)據(jù)，2020年3月18日，揚(yáng)能新材經(jīng)營(yíng)范圍（含業(yè)務(wù)范圍）發(fā)生變更，由原來(lái)的“新型金屬功能材料、新型功能陶瓷材料銷(xiāo)售；磁性材料、電力電子元器件、電子元件及組件研發(fā)、制造、加工、銷(xiāo)售”變更為“新型金屬功能材料銷(xiāo)售；新型陶瓷材料銷(xiāo)售”。

2020年6月22日，揚(yáng)能新材的經(jīng)營(yíng)范圍（含業(yè)務(wù)范圍）又發(fā)生變更，新增了“半導(dǎo)體分立器件制造；半導(dǎo)體照明器件制造；半導(dǎo)體分立器件銷(xiāo)售；半導(dǎo)體照明器件銷(xiāo)售”。

此外，揚(yáng)電科技在招股書(shū)稱(chēng)，其控股股東、實(shí)際控制人控制的其他企業(yè)均未從事與公司相同或相似的競(jìng)爭(zhēng)業(yè)務(wù)，同時(shí)公司實(shí)際控制人、控股股東向公司出具了避免同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的承諾。

面對(duì)上述情形，揚(yáng)電科技如何保證企業(yè)內(nèi)部控制及獨(dú)立性？不得而知。

冰凍三尺,非一日之寒。未來(lái)?yè)P(yáng)電科技能否經(jīng)受住資本市場(chǎng)的考驗(yàn)？