文：權(quán)衡財(cái)經(jīng)研究員 余華豐

編：許輝

精密連接器的市場需求跟5G終端設(shè)備如智能手機(jī)、平板電腦等產(chǎn)品的換機(jī)潮緊密相關(guān)，不過從龍頭立訊精密的股價(jià)來看，從1月7日的50.20元/股高位一路跌至4月29日的25.61元/股，又回升至發(fā)稿時(shí)的33.97元/股，雖有起伏，但“00后4年不換機(jī)”、“年輕人為什么不愿換手機(jī)”等上熱搜也讓相關(guān)企業(yè)背后一陣涼意。

精密連接器企業(yè)鴻日達(dá)科技股份有限公司（簡稱：鴻日達(dá)）擬在創(chuàng)業(yè)板上市，已于4月14日上會(huì)通過，6月7日提交了注冊，保薦機(jī)構(gòu)為東吳證券。本次發(fā)行新股不超過5,167萬股，不低于發(fā)行后總股本的25%，此次擬募資4.83億元用于昆山漢江精密連接器生產(chǎn)項(xiàng)目擬投入4.225億元和補(bǔ)充流動(dòng)資金6,000萬元。

鴻日達(dá)夫妻持股82.55%，王玉田曾因境外設(shè)立公司未登記受警告；主要產(chǎn)品單價(jià)連年下滑，毛利率低于同行，客戶狀況不佳；研發(fā)費(fèi)用率不敵同行，發(fā)明專利多受讓，報(bào)告期內(nèi)無新發(fā)明專利；外協(xié)商質(zhì)量堪憂，應(yīng)收賬款和存貨周轉(zhuǎn)率低于同行，回款逾期情況突顯；募投于單價(jià)不斷下滑的連接器，現(xiàn)金流不佳難阻分紅后募資補(bǔ)流。

夫妻持股82.55%，王玉田曾因境外設(shè)立公司未登記受過警告

2003年6月19日，ATAC在昆山市玉山鎮(zhèn)設(shè)立外商獨(dú)資企業(yè)“昆山捷皇電子精密科技有限公司”，該外資企業(yè)注冊資本為500萬美元，以進(jìn)口設(shè)備和美元現(xiàn)匯投入。2020年7月6日，捷皇有限籌劃股改期間，公司名稱擬由“昆山捷皇電子精密科技有限公司”更名為“鴻日達(dá)科技股份有限公司”。2020年10月，捷皇有限公司整體變更為股份有限公司。

截至注冊稿簽署日，公司董事長兼總經(jīng)理王玉田直接持有公司股份9,279.9243萬股，直接持股比例為59.8705%，為公司控股股東，石章琴直接持有公司股份750.0000萬股，占公司股份比例為4.8387%。此外，王玉田通過其控制的豪訊宇企管、昌旭企管間接持有公司13.9748%和3.8710%股權(quán)。王玉田、石章琴夫婦合計(jì)控制公司82.5550%的股份，系公司實(shí)際控制人。股權(quán)相對集中，本次發(fā)行后，王玉田、石章琴仍將繼續(xù)擁有對公司的控制權(quán)。

值得注意的是，王玉田曾于2013年12月、2014年8月在薩摩亞先后投資恩港有限公司和鴻日達(dá)集團(tuán)有限公司。因在境外設(shè)立公司時(shí)未辦理登記，王玉田被國家外匯管理局張家界市中心支局于2018年5月30日給予警告，并處罰款1.00萬元。

報(bào)告期內(nèi)，公司土地購置、廠房建設(shè)及機(jī)器設(shè)備投入等資本性支出較大，公司除向銀行借款外亦向?qū)嶋H控制人拆借資金。鴻日達(dá)2019年及2020年分別拆借資金1,205.00萬元和1,761.00萬元并在當(dāng)年全部歸還。報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)際控制人王玉田、石章琴為公司借款、承兌匯票等銀行融資提供擔(dān)保，公司作為被擔(dān)保人接受擔(dān)保金額合計(jì)為6.62億元。

此外，公司存在通過向金融機(jī)構(gòu)抵押不動(dòng)產(chǎn)、繳納保證金、質(zhì)押動(dòng)產(chǎn)等方式獲得有關(guān)授信額度、貸款或開具銀行承兌匯票的情況。截至2021年末，公司抵押的土地使用權(quán)面積為11.26萬平方米，抵押的房產(chǎn)面積為7.90萬平方米，質(zhì)押的應(yīng)收票據(jù)為3,182.83萬元。

報(bào)告期內(nèi)，公司基于產(chǎn)能擴(kuò)建、新建生產(chǎn)加工環(huán)節(jié)等需要，土地使用權(quán)及廠房購置、生產(chǎn)設(shè)備投入等固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他長期資產(chǎn)購建所支付的現(xiàn)金分別為1.292億元、9,503.52萬元和1.185億元。由于非流動(dòng)性資產(chǎn)投入金額較大，公司負(fù)債金額較高，流動(dòng)比率、速動(dòng)比率相對較低，資產(chǎn)負(fù)債率（母公司）相對較高。

報(bào)告期各期末，公司流動(dòng)比率分別為0.72、0.85和0.91，速動(dòng)比率分別為0.51、0.62和0.59。報(bào)告期內(nèi)，2019年和2020年公司流動(dòng)比率、速動(dòng)比率低于同行業(yè)上市公司平均水平1.42和1.52，1.06和1.16。報(bào)告期各期末，公司資產(chǎn)負(fù)債率分別為71.85%、72.19%及66.18%，相對較高，2019年和2020年可比同行均值分別為38.90%和40.88%。公司存在一定的短期償債風(fēng)險(xiǎn)。

此外，2019年7月，捷皇有限因生產(chǎn)車間粉料機(jī)崗位噪聲強(qiáng)度超過國家職業(yè)衛(wèi)生標(biāo)準(zhǔn)，未指導(dǎo)、督促兩名員工正確使用、穿戴個(gè)人勞動(dòng)防護(hù)用品，未書面告知兩名員工職業(yè)健康檢查結(jié)果，未按照規(guī)定組織部分員工進(jìn)行職業(yè)健康檢查被昆山市衛(wèi)生健康委員會(huì)給予警告，責(zé)令限期改正，并處8.00萬元的罰款。

主要產(chǎn)品單價(jià)連年下滑，毛利率低于同行，客戶狀況不佳

鴻日達(dá)主要從事精密連接器的研發(fā)、生產(chǎn)及銷售，產(chǎn)品主要應(yīng)用于手機(jī)及周邊產(chǎn)品、耳機(jī)、可穿戴設(shè)備等消費(fèi)電子產(chǎn)品的生產(chǎn)制造。2019年-2021年，公司的營業(yè)收入分別為4.818億元、6.055億元和6.183億元，2020年和2021年?duì)I收分別增長25.67%和2.11%；各期凈利潤分別為3824.61萬元、6212.95萬元和6461.60萬元，2020年和2021年凈利潤分別為增長62.45%和4.00%。2019年-2021年公司獲得的政府補(bǔ)助金額分別為215.47萬元、848.56萬元和1682.73萬元，占各期凈利潤的比例分別為5.63%、13.66%和26.04%。

報(bào)告期內(nèi)，公司連接器產(chǎn)品主要為卡類連接器、I/O連接器、耳機(jī)連接器、電池連接器及其他連接器，廣泛應(yīng)用于多種類型的手機(jī)，耳機(jī)、數(shù)據(jù)線等手機(jī)周邊產(chǎn)品，電腦及其他消費(fèi)電子產(chǎn)品。公司的精密機(jī)構(gòu)件產(chǎn)品主要為各類MIM工藝機(jī)構(gòu)件，包括攝像圈支架、攝像頭裝飾件、筆記本轉(zhuǎn)軸、智能手表卡扣等，主要應(yīng)用于手機(jī)、電腦等便攜式智能終端，以及“小天才”手表等智能穿戴設(shè)備領(lǐng)域。其中，精密連接器的銷售是公司最主要的收入來源，報(bào)告期內(nèi)，公司精密連接器的銷售收入分別為4.468億元、5.479億元和5.398億元，占主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為93.71%、92.38%和89.88%；精密機(jī)構(gòu)件收入分別為2855.35萬元、4293.39萬元和5749.99萬元，占比分別為5.99%、7.24%和9.57%，銷售收入增長較快。

2019年-2021年，公司連接器整體單價(jià)處于連續(xù)下滑，分別為0.29元/件、0.28元/件和0.24元/件。其中，卡類連接器產(chǎn)品收入占主營業(yè)務(wù)收入的比重分別為37.06%、35.54%和35.78%，為公司最主要的產(chǎn)品，單價(jià)由2019年的0.31元/件下滑至2021年的0.26元/件。精密機(jī)構(gòu)件單價(jià)由2019年的2.75元/件上漲到2021年的5.04元/件。

根據(jù)LPInformation的研究報(bào)告，2020年，全球手機(jī)連接器市場規(guī)模為30.649億美元，按照國家統(tǒng)計(jì)局公布的2020年美元兌換人民幣匯率的平均價(jià)格折算后為人民幣211.40億元，2020年度公司產(chǎn)品中手機(jī)連接器的銷售收入為4.05億元，由此測算，2020年公司手機(jī)連接器的全球市場占有率為1.92%。近年來，全球連接器行業(yè)競爭日益激烈。公司主要產(chǎn)品應(yīng)用于手機(jī)生產(chǎn)制造，當(dāng)宏觀經(jīng)濟(jì)處于下降階段、居民消費(fèi)低迷時(shí)，手機(jī)消費(fèi)萎縮。

報(bào)告期內(nèi)，公司對聯(lián)創(chuàng)宏聲、全成電子等客戶銷售的連接器產(chǎn)品主要應(yīng)用于華為耳機(jī)及耳機(jī)插口轉(zhuǎn)換器，對伯恩光學(xué)等客戶銷售的精密機(jī)構(gòu)件產(chǎn)品主要應(yīng)用于華為P系列手機(jī)。2020年以來，美國制裁華為、限制對其的芯片供應(yīng)后，華為手機(jī)等移動(dòng)終端產(chǎn)品的銷量快速下滑，已經(jīng)跌至第六名，

報(bào)告期內(nèi)公司華為移動(dòng)終端相關(guān)業(yè)務(wù)的銷售規(guī)模出現(xiàn)一定的下滑，其中華為耳機(jī)及耳機(jī)插口轉(zhuǎn)換器相關(guān)產(chǎn)品的銷售收入各期分別為7,602.73萬元、6,781.91萬元及1,727.20萬元；華為P系列手機(jī)相關(guān)產(chǎn)品的銷售收入各期分別為1,335.32萬元、951.82萬元及0萬元。未來，公司華為移動(dòng)終端相關(guān)產(chǎn)品的銷售規(guī)模存在進(jìn)一步下滑的風(fēng)險(xiǎn)。

2021年手機(jī)周邊產(chǎn)品的收入出現(xiàn)下滑；報(bào)告期各期，公司對小米的銷售收入分別為2,251.60萬元、1,435.78萬元及3,491.89萬元，各期波動(dòng)較大。因產(chǎn)品迭代或其他原因?qū)е孪掠慰蛻舢a(chǎn)品結(jié)構(gòu)發(fā)生變化時(shí)，公司存在不能與客戶保持持續(xù)合作關(guān)系的風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而對公司的收入穩(wěn)定性帶來一定的影響。

國際連接器生產(chǎn)廠商集中于歐美、日本、中國臺(tái)灣等國家或地區(qū)。在國內(nèi)，公司主要競爭對手為立訊精密、長盈精密、乾德電子、勝藍(lán)股份、創(chuàng)益通。對比同行，國內(nèi)技術(shù)水平與國際先進(jìn)水平存在差距，公司規(guī)模和產(chǎn)能相對偏小。報(bào)告期內(nèi)，公司綜合毛利率分別為24.57%、28.11%和26.99%，2020年和2021年可比公司平均值分別為27.11%和29.05%，公司毛利率低于同行均值。

研發(fā)費(fèi)用率不敵同行，發(fā)明專利多受讓，報(bào)告期內(nèi)無新發(fā)明專利

2019年末-2021年末鴻日達(dá)的員工人數(shù)分別為1290人、1539人和1386人，2020年較2019年增加249人，2021年較2020年減少153人。其中，2019年公司勞務(wù)派遣人數(shù)為362人，占當(dāng)期員工總數(shù)的比例為21.91%，存在勞務(wù)派遣用工超過用工總?cè)藬?shù)10%的情況。報(bào)告期各期末，公司社會(huì)保險(xiǎn)未繳納人數(shù)分別為231人、178人和78人，住房公積金未繳納人數(shù)分別為537人、334人和67人。

報(bào)告期各期，公司的期間費(fèi)用分別為6,892.96萬元、8,364.16萬元和8,972.23萬元，占當(dāng)期營業(yè)收入的比重分別為14.31%、13.81%和14.51%，其中以管理費(fèi)用、研發(fā)費(fèi)用及銷售費(fèi)用為主。從期間費(fèi)用具體明細(xì)構(gòu)成來看，職工薪酬及研發(fā)物料消耗占比較高。其中，公司研發(fā)費(fèi)用分別為2,489.91萬元、3,383.20萬元和3,423.74萬元，占營業(yè)收入比例分別為5.17%、5.59%和5.54%，2019年和2020年可比公司研發(fā)費(fèi)用率均值分別為7.49%和7.09%，公司研發(fā)費(fèi)用率低于同行均值。

截至2021年12月31日，鴻日達(dá)取得授權(quán)專利123項(xiàng)，其中發(fā)明專利27項(xiàng)、實(shí)用新型專利96項(xiàng)。值得注意的是，公司27項(xiàng)發(fā)明專利中，申請時(shí)間均在2011年-2016年之間，且其中14項(xiàng)均為受讓取得。

外協(xié)商質(zhì)量堪憂，應(yīng)收賬款和存貨周轉(zhuǎn)率低于同行，回款逾期突顯

鴻日達(dá)前五大外協(xié)商中，深圳市宏易興科技有限公司為2021年第五大外協(xié)商，公司向其采購噴涂服務(wù)，采購額為263.76萬元，占外協(xié)采購總額的6.12%，公司采購總額的0.96%。宏易興成立于2020年9月7日，注冊資本100萬元，實(shí)繳為0萬元，參保人數(shù)為0人。

昆山英利悅電子有限公司為公司提供真空電鍍，為公司2021年第二大外協(xié)商，當(dāng)年采購額度為459.60萬元，占外協(xié)采購額的10.67%。查閱公開信息，2015年，其因與深圳市鋒之達(dá)電器制造有限公司的糾紛淪為被執(zhí)行人。

深圳市亨利萊科技有限公司為2020年第二大外協(xié)商，公司向其采購噴涂服務(wù)，采購額為528.95萬元，占外協(xié)采購總額的8.57%，占公司采購總額的1.88%。雖然亨利萊科技成立于2014年，2021年年報(bào)顯示實(shí)繳仍為0萬元，參保人數(shù)為0人；2021年4月19其因未按規(guī)定期限公示2020年年度報(bào)告被深圳市市場和質(zhì)量監(jiān)督管理委員會(huì)龍崗局移入經(jīng)營異常名錄。

太倉連橋電子科技有限公司為2020年第四大外協(xié)商，公司向其采購電鍍服務(wù)，采購額為360.29萬元，占外協(xié)采購總額的5.83%，占公司采購總額的1.28%。查閱公開資料，2018年-2020年參保人數(shù)分別為8人、8人和15人，2021年年報(bào)迄今未提交。2021年5月24日還因違反危化品安全管理?xiàng)l例被處罰。

蘇州市華婷特種電鍍有限公司為2019第一大外協(xié)商，公司向其采購電鍍服務(wù)，采購額為2,552.31萬元，占外協(xié)采購總額的23.83%，占公司采購總額的10.86%。查閱公開資料，其曾多次超標(biāo)排放大氣污染特被出示行政處罰。

報(bào)告期各期末，鴻日達(dá)應(yīng)收賬款余額分別為1.773億元、2.21億元和1.94億元，應(yīng)收賬款余額占當(dāng)期營業(yè)收入的比例分別為36.32%、36.79%和31.38%。各期壞賬準(zhǔn)備分別為1312.67萬元、1480.05萬元和1002.55萬元。報(bào)告期各期公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率分別為2.72次、3.04次和2.98次。2019年和2020年公司可比同行應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率均值分別為3.87次和4.14次，高于公司。

2019年末及2020年末應(yīng)收賬款的期后回款金額分別為1.77億元和2.19億元，期后回款比例分別為99.84%及99.30%，應(yīng)收賬款已基本收回。2021年末應(yīng)收賬款余額截至2022年3月20日的回款比例為56.98%，已經(jīng)出現(xiàn)了顯著的逾期情況。

報(bào)告期各期末，鴻日達(dá)存貨賬面價(jià)值分別為1.1億元、1.341億元和1.724億元，占各期末流動(dòng)資產(chǎn)的比例分別為28.60%、26.77%和35.92%。其中，庫存商品和發(fā)出商品余額合計(jì)分別為7,625.10萬元、9,589.36萬元和9,692.98萬元，占存貨總額的比例分別為59.57%和61.68%和50.70%。報(bào)告期各期末公司存貨跌價(jià)準(zhǔn)備余額分別為1,795.70萬元、2,132.32萬元和1,880.63萬元，計(jì)提比例分別為14.03%、13.72%和9.84%。2019年-2021年，公司存貨周轉(zhuǎn)率分別為3.01次/年、3.07次/年及2.60次/年，存貨周轉(zhuǎn)率下降，且低于2019年和2020年同行均值5.13次和4.96次。

募投于單價(jià)不斷下滑的連接器，現(xiàn)金流不佳難阻分紅后募資補(bǔ)流

鴻日達(dá)本次募集資金將用于昆山漢江精密連接器生產(chǎn)項(xiàng)目和補(bǔ)充流動(dòng)資金。本次募投項(xiàng)目系對公司現(xiàn)有業(yè)務(wù)布局的補(bǔ)充、擴(kuò)展和完善，兩者高度相關(guān)，有利于新舊產(chǎn)業(yè)快速融合。公司“昆山漢江精密連接器生產(chǎn)項(xiàng)目”建成后，預(yù)計(jì)新增固定資產(chǎn)賬面原值3.365億元，每年新增折舊2,559.20萬元。如果募集資金投資項(xiàng)目產(chǎn)生的實(shí)際收益低于預(yù)期，則新增的固定資產(chǎn)折舊將提高固定成本占總成本的比例，加大公司的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。

昆山漢江精密連接器生產(chǎn)項(xiàng)目由公司全資子公司昆山漢江實(shí)施建設(shè)，項(xiàng)目投資總額4.225億元，建設(shè)期為2年。昆山漢江系捷皇有限2016年收購的全資子公司，支付的股權(quán)價(jià)款為1,683.98萬元，捷皇有限通過收購昆山漢江100%股權(quán)，新增土地使用權(quán)3.66萬平方米，房屋建筑物1.57萬平方米。

權(quán)衡財(cái)經(jīng)注意到，2019年-2021年，鴻日達(dá)連接器的產(chǎn)能利用率分別為97.31%、98.07%、99.70%，逐年呈上升趨勢，精密機(jī)構(gòu)件的產(chǎn)能利用率分別為96.66%、77.01%、75.32%，逐年呈遞減趨勢。從產(chǎn)銷率來看，公司的精密機(jī)構(gòu)件2020年和2021年均超100%。精密機(jī)構(gòu)件2019年-2020年收入增長較快且單價(jià)一路上漲，而連接器單價(jià)卻一路下滑，公司募資仍擴(kuò)產(chǎn)連接器，而并未提及精密機(jī)構(gòu)件。

報(bào)告期各期末，公司貨幣資金余額分別為5,006.37萬元、5,006.74萬元和3,914.94萬元，占流動(dòng)資產(chǎn)的比例分別為13.01%、9.99%和8.16%。公司的現(xiàn)金流量并不佳，報(bào)告期三年，除2019年度有流入外，2020年僅0.36萬元，2021年甚至已經(jīng)流出2005.39萬元。不過，這沒有阻止公司以截至2020年12月31日的總股本15,500萬股為基數(shù)，向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金股利0.45元（含稅），共計(jì)派發(fā)697.50萬元現(xiàn)金分紅。

此外，除單獨(dú)補(bǔ)流流動(dòng)資金6000萬元之外，昆山漢江精密連接器生產(chǎn)項(xiàng)目中涉及鋪底流動(dòng)資金4580.8萬元，合計(jì)補(bǔ)流資金已超億元。鴻日達(dá)的整體經(jīng)營狀況給投資者的前景或不妙，其登陸資本市場后，業(yè)績是否變臉還有待進(jìn)一步跟進(jìn)。