雷達(dá)財(cái)經(jīng)鴻途出品 文|孟帥 編|深海

和大眾剛交朋友沒多久，小鵬汽車便馬不停蹄地向外界官宣了自己朋友圈的另一位新朋友——滴滴。

為了促成這段友情，小鵬汽車和滴滴雙方各自拿出了自己的誠意。滴滴將把旗下智能電動汽車項(xiàng)目相關(guān)資產(chǎn)和研發(fā)能力打包轉(zhuǎn)移至小鵬汽車名下，而小鵬汽車為此將出讓交易完成后總股本3.25%的A類普通股給滴滴，滴滴借此將正式成為小鵬汽車的戰(zhàn)略股東，首批股份的鎖定期為24個(gè)月。

作為此次戰(zhàn)略合作的核心，一款A(yù)級智能電動汽車將作為小鵬汽車全新品牌的首款產(chǎn)品進(jìn)入市場，預(yù)計(jì)于2024年開始量產(chǎn)，項(xiàng)目代號“MONA”，這次合作意味著小鵬將正式進(jìn)軍15萬級別的L3以上智能駕駛市場。如果MONA車型年銷量連續(xù)兩年都能達(dá)到18萬輛的銷售目標(biāo)，滴滴獲得的股權(quán)比例最高可以提升至5%。

回顧滴滴的造車之路，其曾與包括理想汽車、北汽、比亞迪、大眾在內(nèi)的多家車企搞過“曖昧”，但真正交付到用戶手中的只有和比亞迪聯(lián)合打造的全球首款定制網(wǎng)約車D1。不過，這款車型并未讓滴滴一戰(zhàn)成名。

此后，外界盛傳滴滴在內(nèi)部運(yùn)作一項(xiàng)代號為“達(dá)芬奇”的造車項(xiàng)目，該項(xiàng)目還一度被傳將于今年6月向用戶交付新車，但如今網(wǎng)傳的交付日期已過，外界沒能等到滴滴的新車，反而等來的是滴滴與小鵬汽車“聯(lián)姻”的消息。

而接連與大眾、滴滴交朋友的背后，小鵬汽車正面臨上半年?duì)I收同比下滑、毛利率轉(zhuǎn)負(fù)、二季度凈虧損創(chuàng)下新高、以及當(dāng)前交付量被對手甩開一個(gè)身段的多重困境。

海通證券研報(bào)指出，此次收購和對賭協(xié)議的路徑和時(shí)間表十分清晰，顯示了小鵬汽車和滴滴雙方將長期合作的信心和決心，并對合作車型的后續(xù)表現(xiàn)報(bào)以很高的期望。因此其認(rèn)為，小鵬和滴滴有望發(fā)揮各自所長，推動MONA項(xiàng)目的量產(chǎn)研發(fā)，在中長期形成更多的協(xié)同效應(yīng)和競爭優(yōu)勢。

小鵬汽車與滴滴交個(gè)朋友

8月28日，小鵬汽車在港交所發(fā)布公告稱，為了與滴滴就滴滴集團(tuán)目前開展的智能汽車開發(fā)業(yè)務(wù)達(dá)成戰(zhàn)略合作（該等業(yè)務(wù)涵蓋新款智能電動汽車的研發(fā)、設(shè)計(jì)和工程開發(fā)），小鵬汽車于8月27日與滴滴及標(biāo)的控股公司簽訂股份購買協(xié)議。

根據(jù)該協(xié)議，小鵬汽車有條件同意收購，且滴滴有條件同意促使標(biāo)的控股公司出售，代表標(biāo)的公司全部已發(fā)行股本的標(biāo)的股份，對價(jià)為對價(jià)股份。

在首次交割完成時(shí)，小鵬汽車將獲得標(biāo)的公司，預(yù)計(jì)連同其子公司將持有并擁有全部標(biāo)的業(yè)務(wù)資產(chǎn)，并能夠按如同股份購買協(xié)議日期滴滴集團(tuán)的經(jīng)營方式，獨(dú)立地以自成一體的方式運(yùn)營標(biāo)的業(yè)務(wù)（除交易文件所規(guī)定的過渡服務(wù)或類似服務(wù)外）。

據(jù)了解，小鵬汽車將發(fā)行占交易完成后總股本3.25%的A類普通股，收購滴滴旗下智能電動汽車項(xiàng)目相關(guān)資產(chǎn)和研發(fā)能力。首次交割后，標(biāo)的集團(tuán)的每個(gè)成員公司將成為小鵬汽車的全資子公司，標(biāo)的集團(tuán)的財(cái)務(wù)業(yè)績也將被納入小鵬汽車的財(cái)務(wù)報(bào)表中。

與此同時(shí)，雙方此次達(dá)成戰(zhàn)略合作，還帶來了另外一個(gè)重磅消息，即一款項(xiàng)目代號“MONA”的A級智能電動汽車將作為小鵬汽車全新品牌的首款產(chǎn)品進(jìn)入市場，該款汽車產(chǎn)品預(yù)計(jì)將于2024年開始量產(chǎn)。

不過，雙方也對業(yè)績目標(biāo)安排達(dá)成了一定的協(xié)議。如果達(dá)到第一次業(yè)績目標(biāo)期里程碑，小鵬汽車須向賣方或一名賣方指定人發(fā)行第一階段業(yè)績目標(biāo)股份。第一階段業(yè)績目標(biāo)股份的具體數(shù)量，將根據(jù)第一次業(yè)績目標(biāo)期內(nèi)合資格新車交付量而確定，前提是為計(jì)算第一階段業(yè)績目標(biāo)股份之目的，合資格新車交付量的最高數(shù)量應(yīng)為18萬輛，且小鵬汽車擬發(fā)行的第一階段業(yè)績目標(biāo)股份最多為1405.46萬股A類普通股。

如果達(dá)到第二次業(yè)績目標(biāo)期里程碑，小鵬汽車將向賣方或一名賣方指定人發(fā)行第二階段業(yè)績目標(biāo)股份。第二階段業(yè)績目標(biāo)股份的具體數(shù)量將根據(jù)第二次業(yè)績目標(biāo)期內(nèi)合資格新車交付量而確定，前提是為計(jì)算第二階段業(yè)績目標(biāo)股份之目的，合資格新車交付量的最高數(shù)量應(yīng)為18萬輛，且小鵬汽車擬發(fā)行的第二階段業(yè)績目標(biāo)股份最多為1427.65萬股A類普通股。

據(jù)悉，小鵬汽車此次收購的最高總對價(jià)約為58.35億港元。至于具體的對價(jià)支付方式，共分為四個(gè)階段。第一階段為首次交割日當(dāng)天，小鵬汽車向賣方或賣方指定人發(fā)行5816.42萬股A類普通股；第二階段為達(dá)到SOP里程碑（各項(xiàng)驗(yàn)證完成，進(jìn)入小批量生產(chǎn)），小鵬汽車向賣方或賣方指定人發(fā)行463.64萬股A類普通股；第三階段、第四階段分別為達(dá)到第一次業(yè)績目標(biāo)期里程碑以及第二次業(yè)績目標(biāo)期里程碑。

伴隨著此次“聯(lián)姻”，小鵬汽車還將成為首家獲得滴滴生態(tài)系統(tǒng)全力支持的汽車制造公司。根據(jù)雙方簽訂的戰(zhàn)略合作協(xié)議，小鵬汽車與滴滴還將在多個(gè)領(lǐng)域展開合作，比如新款智能電動汽車的研究及開發(fā)、小鵬汽車的智能電動汽車在滴滴共享出行平臺上的運(yùn)營、營銷、金融和保險(xiǎn)服務(wù)、充電、自動駕駛以及國際市場的聯(lián)合開發(fā)。合作期限自戰(zhàn)略合作協(xié)議日期的次日起，為期五年。

對于此次與滴滴達(dá)成的戰(zhàn)略合作，小鵬汽車董事長監(jiān)CEO何小鵬表示，小鵬汽車全新品牌及產(chǎn)品的推出，不僅將通過規(guī)?；?yīng)進(jìn)一步提升市場份額，還將使智能駕駛技術(shù)得到更快地普及，讓更廣泛的用戶群體享受到科技普惠帶來的出行便利。

在何小鵬看來，小鵬汽車和滴滴的合作還將在多個(gè)潛在領(lǐng)域提升雙方的品牌及商業(yè)價(jià)值，為小鵬汽車引領(lǐng)電動汽車智能化、共享化、國際化，在長期打造下一代智能出行生態(tài)和探索智能駕駛商業(yè)模式，帶來巨大的增長機(jī)遇。

追夢造車多年，滴滴選擇放手

將視線轉(zhuǎn)回至此次戰(zhàn)略合作的另外一方主人公，其實(shí)早在2018年，滴滴就曾與另外一家造車新勢力理想汽車一起成立合資公司桔電出行。其中，滴滴持股51%，理想持股 49%，滴滴出行副總裁楊俊擔(dān)任桔電董事長、法人，理想汽車聯(lián)合創(chuàng)始人、總裁沈亞楠擔(dān)任CEO。

按照規(guī)劃，雙方原本打算合作研發(fā)一款用于網(wǎng)約車出行的MPV車型，并準(zhǔn)備于2020年年初量產(chǎn)，但后續(xù)該項(xiàng)目卻因種種原因不了了之。

此外，滴滴還先后與北汽、比亞迪、大眾等成立了合資公司。不過，滴滴與大眾和北汽的合作并未見實(shí)質(zhì)進(jìn)展，而其與比亞迪聯(lián)合推出的首款定制車型D1于2020年正式發(fā)布，但并未激起太多的水花。

2021年，外界又再度傳出滴滴著手布局自主造車業(yè)務(wù)的消息，而這個(gè)項(xiàng)目正是滴滴內(nèi)部代號為“達(dá)芬奇”的智能電動汽車項(xiàng)目。后續(xù)，據(jù)多家媒體援引知情人士消息報(bào)道，滴滴代號為“達(dá)芬奇”的造車計(jì)劃將于2022年6月對外公布，并爭取在今年6月進(jìn)行交付。

據(jù)媒體報(bào)道，該造車計(jì)劃先期將面向乘用車和網(wǎng)約車市場打造兩款車型。其中，面向乘用車市場的車型將命名為C1，定位于15萬元的緊湊型純電動轎車。有知情人士透露稱，滴滴甚至還打算收購一家有造車資質(zhì)和能力的工廠，以完全把控C1的研發(fā)和生產(chǎn)。不過，隨著網(wǎng)傳日期已經(jīng)過去，滴滴并未將外界盛傳的C1車型交付到用戶的手中。

值得一提的是，在此前小鵬汽車二季報(bào)的財(cái)報(bào)會上，何小鵬就曾透露，2024年小鵬汽車計(jì)劃通過技術(shù)創(chuàng)新使得XNGP的成本下降50%，屆時(shí)XNGP未來將成為全系標(biāo)配，這意味著接下來15萬元級別的車型也有望實(shí)現(xiàn)自動駕駛、享受到自動駕駛技術(shù)最前沿的成果。

而在此次戰(zhàn)略合作達(dá)成之時(shí)，小鵬汽車又透露，此次牽手滴滴后打造的全新品牌的車型，將與小鵬現(xiàn)有的品牌產(chǎn)品形成差異化定位。同時(shí)，滴滴將面向小鵬汽車首次開放全生態(tài)賦能，為“MONA”提供包括智能座艙、智駕及共享出行市場等多維度的強(qiáng)有力支撐，助力小鵬汽車在“15萬級”價(jià)格區(qū)間打造爆款車型，進(jìn)一步加速自動輔助駕駛與智能座艙技術(shù)在全球市場的應(yīng)用及普及。

小鵬汽車副董事長、聯(lián)席總裁顧宏地坦言，“這次我們和滴滴的合作的核心，在于他們有一個(gè)完成度非常高的準(zhǔn)量產(chǎn)的A級智能電動汽車轎車車型，前期已經(jīng)投入大幾十億人民幣開發(fā)，所以對于我們來說是非常有吸引力的資產(chǎn)。同時(shí)，我們還會收購與MONA相關(guān)的所有研發(fā)的測試、設(shè)備等資產(chǎn)，包括一些核心的人員團(tuán)隊(duì)也會加入小鵬?！?/p>

值得注意的是，在此次發(fā)布的公告中，小鵬汽車進(jìn)一步披露了其要收購的滴滴旗下的標(biāo)的業(yè)務(wù)近來的若干未經(jīng)審計(jì)的備考財(cái)務(wù)信息。公告顯示，2021年、2022年，標(biāo)的業(yè)務(wù)的稅前虧損分別為7.63億元、26.38億元，合計(jì)虧損34億元。截至今年上半年末，標(biāo)的集團(tuán)的凈資產(chǎn)約為9.37億元。

有分析認(rèn)為，小鵬汽車此番與滴滴“聯(lián)姻”，對于雙方而言均具有重大意義。一方面，相繼與大眾、滴滴牽手，可以幫助小鵬汽車進(jìn)一步達(dá)成多品牌戰(zhàn)略，并為其后續(xù)的銷量帶來一定的加成。與此同時(shí)，借助滴滴平臺的大數(shù)據(jù)支撐，小鵬汽車大力發(fā)展的自動駕駛業(yè)務(wù)或?qū)⑦M(jìn)一步提速。

另一方面，對于在造車方面有過不少動作、但收效不是很明顯的滴滴而言，與小鵬汽車達(dá)成戰(zhàn)略合作其造車項(xiàng)目或許有了一個(gè)相對更好的歸宿。將旗下短期較難變現(xiàn)的智能電動汽車項(xiàng)目相關(guān)資產(chǎn)和研發(fā)能力以股權(quán)置換的形式轉(zhuǎn)讓，滴滴既不會讓自己之前的努力付諸東流，還可以讓自己輕裝減行。

對于此次與小鵬汽車的牽手合作，滴滴董事長兼CEO程維寄予厚望，“滴滴一直致力推動出行市場的共享化、電動化、智能化。小鵬汽車在智能電動車領(lǐng)域擁有領(lǐng)先的技術(shù)優(yōu)勢，在汽車智能化技術(shù)方面也有深厚的積累。雙方將持續(xù)在多領(lǐng)域深化合作，共同推動交通和汽車產(chǎn)業(yè)的變革?！?/p>

小鵬汽車亟待脫困

然而，敞開心扉廣交新朋友的背后，小鵬汽車當(dāng)前的境況并不是十分樂觀。

據(jù)小鵬汽車不久前發(fā)布的財(cái)報(bào)顯示，今年上半年，小鵬汽車錄得營收90.96億元，與上年同期高達(dá)148.91億元的營收相比減少38.92%。小鵬汽車上半年?duì)I收跌破百億，與其在交付數(shù)據(jù)方面的頹軟表現(xiàn)有很大關(guān)系。

今年上半年，小鵬汽車單月分別交付5218輛、6010輛、7002輛、7079輛、7506輛、8620輛新車。由前述數(shù)據(jù)可知，小鵬汽車上半年的單月交付量呈現(xiàn)出不斷遞增的趨勢。但單月始終未能突破萬輛的交付表現(xiàn)，實(shí)在難言出色。而上半年累計(jì)交付41435輛的成績，與上年同期的68983輛相比跌幅接近四成。

今年7月，小鵬汽車的交付量終于重新回歸到萬輛以上的水準(zhǔn)。不過，小鵬汽車單月11008輛的交付量，仍與對手存在不小的差距。作為曾經(jīng)與小鵬汽車并稱為“蔚小理”的兩個(gè)友商，理想汽車7月拿出34134輛的交付成績，蔚來相比理想汽車雖有所落后，但其也實(shí)現(xiàn)了單月20462輛的交付成績。此外，零跑汽車、極氪汽車7月分別完成14335輛、12039輛的交付量，均領(lǐng)先于小鵬汽車同期的交付表現(xiàn)。

此次與滴滴達(dá)成戰(zhàn)略合作之后，小鵬汽車的銷量會有何影響？開源證券在研報(bào)指出，MONA車型預(yù)計(jì)將在2024年實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)交付，價(jià)格中樞為15W左右，目標(biāo)年銷10萬輛級別，預(yù)計(jì)重點(diǎn)聚焦To B用戶，與C端車型主要差異可能在于是否應(yīng)用XNGP。疊加小鵬自身產(chǎn)品矩陣，其預(yù)計(jì)小鵬汽車2024年有望沖擊全年30萬銷量、2025年沖擊全年45萬以上的銷量。

海通國際證券研報(bào)則認(rèn)為，由于小鵬主要通過增發(fā)股份形式收購滴滴子業(yè)務(wù)資產(chǎn)，其預(yù)計(jì)本次收購對于公司短期現(xiàn)金流影響有限。MONA項(xiàng)目旗下新車型預(yù)計(jì)2024年上市，全新旗艦MPV X9預(yù)計(jì)Q4亮相，在此之前小鵬將依賴G6及其他在售產(chǎn)品扛起2023年的銷量大旗，但產(chǎn)品線的迭代速度偏緩慢。由于汽車競爭愈發(fā)激烈，下半年多家競品新能源車企發(fā)布全新車型和技術(shù)，或再度發(fā)起價(jià)格戰(zhàn)，在小鵬產(chǎn)品線青黃不接的前提下，存在對手繼續(xù)蠶食其市場份額的可能性。

車賣得不如對手火爆的同時(shí)，小鵬汽車“賺錢”的能力卻在此前的基礎(chǔ)上進(jìn)一步下滑。財(cái)報(bào)顯示，去年上半年，小鵬汽車的毛利率為11.6%，但到了今年上半年，小鵬汽車的毛利率已降至-1.4%。

同樣的命運(yùn)，還體現(xiàn)在小鵬汽車的汽車毛利率指標(biāo)之上。財(cái)報(bào)顯示，去年上半年，小鵬汽車的汽車毛利率為9.7%，但今年上半年小鵬汽車的該項(xiàng)指標(biāo)已下滑至-5.9%。與理想汽車上半年21.2%、20.5%的毛利率、汽車毛利率相比，可以更加明顯地看出小鵬汽車在毛利率指標(biāo)上所面臨的巨大挑戰(zhàn)。

當(dāng)理想汽車在一眾造車新勢力選手中搶先一步實(shí)現(xiàn)盈利之際，小鵬汽車還身陷虧損泥潭之中難以脫身。今年第二季度，小鵬汽車的凈虧損達(dá)到28.05億元，創(chuàng)下了自上市以來單季度最大的虧損紀(jì)錄。上半年小鵬汽車51.42億元的凈虧損，與去年同期相比也增加了7.4億元。

有業(yè)內(nèi)人士分析認(rèn)為，從交付、營收、利潤等指標(biāo)來看，目前小鵬汽車與理想汽車、蔚來相比處于相對劣勢的位置。但小鵬汽車近來接二連三的大動作向外界證明，其仍被不少合作伙伴所看好。小鵬與大眾、滴滴在業(yè)務(wù)、股權(quán)層面開展的合作，除了可以給自身的實(shí)力、銷量帶來一定的加成，也能給不少投資者帶來更多的信心。