近期，隨著春節(jié)假期的臨近，豬肉股再度走強(qiáng)，龍頭牧原股份在短短12個(gè)交易日內(nèi)暴漲了52.94%，走勢十分搶眼。不過，在豬肉股輪番上漲的大背景下，昔日的“養(yǎng)豬一哥”溫氏股份卻不漲反跌，走勢頗為尷尬。

回顧最近這兩年，溫氏股份的表現(xiàn)并不好，在豬肉價(jià)格并未出現(xiàn)大幅回落的情況下，昔日的“養(yǎng)豬一哥”股價(jià)卻大幅下挫，相較于2019年最高點(diǎn)的36.16元，目前溫氏股份的股價(jià)已經(jīng)腰斬，市值也較巔峰時(shí)期蒸發(fā)超過1000億。

除此以外，溫氏股份在經(jīng)營上也逐漸被其他“小弟”超越，根據(jù)其發(fā)布的《2020年12月及2020年度肉雞及肉豬銷售情況簡報(bào)》數(shù)據(jù)顯示，在2020年，溫氏股份銷售的肉豬僅為954.55萬頭，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于牧原、正邦等養(yǎng)豬企業(yè)。

作為昔日的“養(yǎng)豬一哥”、養(yǎng)殖業(yè)中的絕對龍頭，為何溫氏股份會(huì)逐漸掉隊(duì)？在豬周期臨近尾聲的大背景下，已經(jīng)腰斬的溫氏股份，股價(jià)還會(huì)繼續(xù)下挫嗎？

市值蒸發(fā)超千億，昔日“一哥”變“四弟”

溫氏股份位于廣東省云浮市，是當(dāng)?shù)氐闹е云髽I(yè)。

2018年，由于非洲豬瘟的爆發(fā)，豬肉價(jià)格因此大幅上漲，而作為龍頭的溫氏股份股價(jià)也不斷飆升。

在2018年8月時(shí)，溫氏股份的股價(jià)還在15元附近徘徊，但到了2019年3月，其股價(jià)就飆升到了36.16元，短短半年時(shí)間股價(jià)就實(shí)現(xiàn)了翻倍的上漲。而其也借助著這一輪漲勢成為了創(chuàng)業(yè)板第一大權(quán)重股，一時(shí)之間風(fēng)光無限。

不過，由于經(jīng)營策略的問題，溫氏股份逐漸被其他的養(yǎng)殖企業(yè)超越。

在經(jīng)營上，溫氏股份即養(yǎng)豬又養(yǎng)雞，采用的是雙主業(yè)策略，和市面上絕大多數(shù)單純養(yǎng)豬或養(yǎng)雞的養(yǎng)殖企業(yè)有很大的不同。

“雙主業(yè)策略”看似更加穩(wěn)健，在豬肉、雞肉價(jià)格同時(shí)上漲的情況下幾乎完美。但一旦有一邊出現(xiàn)了問題，就會(huì)對業(yè)績形成巨大的沖擊。

也就是這個(gè)看似全面的經(jīng)營策略，成了溫氏股份逐漸掉隊(duì)的主要原因。

2019年下旬，雖然豬肉價(jià)格仍然在不斷上漲，但白羽雞的價(jià)格卻見頂回落。

到了2020年，豬肉價(jià)格漲勢不再，維持高位震蕩，而白羽雞價(jià)格更是出現(xiàn)了大幅度回落。

根據(jù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2020年全年，溫氏股份銷售肉雞10.51億只（含毛雞、鮮品和熟食），同比增長13.60%，銷售收入為232.98億元，同比下降10.02%。雞價(jià)的持續(xù)回落，導(dǎo)致溫氏股份出現(xiàn)了“賣多入少”的情況。

雖然養(yǎng)豬還在賺錢，但養(yǎng)雞虧錢，溫氏股份不得不“拆東墻補(bǔ)西墻”，整體的業(yè)績開始落后慢慢于其他專營養(yǎng)豬的企業(yè)，而其股價(jià)也開始不斷回落。

截至2021年2月10日，溫氏股份的市值僅為1117億，相較于巔峰時(shí)期已經(jīng)蒸發(fā)了1186億，總市值也從豬肉概念股的第一掉到了第四。

“公司+農(nóng)戶“模式弊端凸顯

除了采取即養(yǎng)豬又養(yǎng)雞的“雙主業(yè)模式”之外，不一樣的運(yùn)作模式，也是溫氏股份掉隊(duì)的重要原因之一。

在運(yùn)作模式上，溫氏股份和目前大多數(shù)的養(yǎng)殖企業(yè)不同。目前絕大多數(shù)企業(yè)都采取“自繁自養(yǎng)”的模式，但溫氏股份卻采取“公司+農(nóng)戶”的運(yùn)作模式。

何為“公司+農(nóng)戶“模式呢？

所謂的“公司+農(nóng)戶“模式，就是公司提供種苗、飼料，委托農(nóng)戶或農(nóng)場養(yǎng)殖，農(nóng)戶則提供基礎(chǔ)設(shè)施、人力，并完成養(yǎng)殖的全過程，而育肥之后，溫氏將以簽訂的價(jià)格進(jìn)行收購的一種模式。

而目前，絕大部分企業(yè)采用的“自繁自養(yǎng)”模式，即企業(yè)包辦飼料加工、生豬育種、種豬擴(kuò)繁、商品豬飼養(yǎng)、生豬屠宰等所有環(huán)節(jié)。

其實(shí)，“公司+農(nóng)戶”模式也并非沒有優(yōu)點(diǎn)，這種模式最大的好處就是資產(chǎn)較輕，投入少，又能帶動(dòng)其他的農(nóng)戶一起致富，可以在前期快速擴(kuò)張，溫氏股份就是憑借著這一模式在前期快速完成了積累。

不過可惜的是，在有了一定的體量之后，溫氏股份并沒有將運(yùn)作模式調(diào)整過來，而“公司+農(nóng)戶”模式不環(huán)保、效率低等缺點(diǎn)開始顯現(xiàn)。

也就是運(yùn)作模式上的不同，導(dǎo)致了溫氏股份逐漸被其他的“小弟”超越。

豬周期臨近尾聲，溫氏股份何去何從？

雖然股價(jià)已經(jīng)大幅回落，但目前的溫氏股份還面臨著一大難題，那就是豬周期已經(jīng)臨近尾聲。

從短期來看，豬肉的價(jià)格已經(jīng)出現(xiàn)了快速的回落，在短短一個(gè)月的時(shí)間，豬肉就從最高的36.94元跌到了30.63元，調(diào)整幅度高達(dá)17.08%，且目前仍有繼續(xù)下行的跡象。

而從長期來看，本輪豬肉上漲的周期已經(jīng)持續(xù)了3年的時(shí)間，一般的豬周期，價(jià)格上漲階段也就2—3年，因此本輪豬周期隨時(shí)都可能會(huì)結(jié)束。

一旦豬周期結(jié)束，豬肉價(jià)格下跌，溫氏股份的業(yè)績可能會(huì)出現(xiàn)大幅的下降。除此以外，下行的豬肉價(jià)格又會(huì)對雞肉價(jià)格造成擠壓，雞肉價(jià)格可能會(huì)比目前更低。

“公司+農(nóng)戶”模式無法提高效率，“雙主業(yè)模式”又內(nèi)卷，從這個(gè)方面來看，如果豬周期結(jié)束，豬肉價(jià)格可能會(huì)回落，那么溫氏股份的股價(jià)還可能進(jìn)一步承壓。