作者：南北

來源：GPLP犀牛財(cái)經(jīng)（ID:gplpcn）

雖然已經(jīng)成立37年，但聯(lián)想集團(tuán)的危機(jī)與焦慮一直都在。

柳傳志曾說過“聯(lián)想是我的命”，但對于今天的聯(lián)想集團(tuán)來說，PC市場就是聯(lián)想集團(tuán)的命。在相繼錯(cuò)失了智能電視、智能手機(jī)、平板電腦之后，聯(lián)想集團(tuán)只剩下PC這一根頂梁柱，營收占比達(dá)到八成，且是聯(lián)想集團(tuán)三大業(yè)務(wù)板塊中唯一盈利的板塊。

然而這根頂梁柱也并不牢靠。

聯(lián)想集團(tuán)的背后一直有一只狼在虎視眈眈——全球第二的惠普2020年全球市場份額為22.4%，并不遜色聯(lián)想的25.2%市場份額。特別是第三季度惠普筆記本增長迅速，出貨量1470萬臺(tái)，以微弱的優(yōu)勢超越了聯(lián)想的1460萬臺(tái)，成為了三季度全球出貨量最大的廠商。

或許有惠普一只狼還可以承受，然而，在聯(lián)想背后，還有華為一群狼兵臨城下——公開資料顯示，在國內(nèi)市場，以技術(shù)研發(fā)為先的華為電腦已經(jīng)“狼來了”，華為不僅有筆記本，它還有自主研發(fā)的鴻蒙系統(tǒng)，該系統(tǒng)適配電視、手機(jī)、平板、智能汽車、可穿戴設(shè)備等多終端設(shè)備。目前華為手機(jī)2020年三季度國內(nèi)市場份額已達(dá)44%，并且推出了搭載鴻蒙系統(tǒng)的智能電視。

華為筆記本電腦似乎正在復(fù)制華為智能手機(jī)的成功，但從華為基于智能時(shí)代布局的生態(tài)鏈上看，筆記本也只是其中的一環(huán)而已，市場更有理由期待其向更多領(lǐng)域延伸。

那么，面對智能時(shí)代，剛經(jīng)歷過智能手機(jī)大敗局且在PC領(lǐng)域喪失研發(fā)屬性的聯(lián)想集團(tuán)，該拿什么自我拯救？特別是如何面對PC時(shí)代的逐步?jīng)]落？

這是一個(gè)問題。

“后PC時(shí)代”的聯(lián)想集團(tuán)

早在2000年，“后PC時(shí)代即將到來”的說法已甚囂塵上，后來，直到2007年，伴隨著智能手機(jī)所帶領(lǐng)的移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代的到來，PC行業(yè)的巔峰早已過去，“后PC時(shí)代”正式來臨。

毫無疑問，聯(lián)想集團(tuán)是“PC時(shí)代的王者”。

尤其是在2004年，聯(lián)想集團(tuán)以12.5億美元收購了IBM 的PC業(yè)務(wù)之后——IBM是PC架構(gòu)的設(shè)計(jì)者，當(dāng)年一直被視為計(jì)算機(jī)的偶像級(jí)企業(yè)，能夠收購這樣一家企業(yè)的PC業(yè)務(wù)，并隨之成為世界上最大的PC制造和銷售企業(yè)，聯(lián)想足以成為國人的驕傲，被視為國民品牌并不為過。

而柳傳志，則是伴隨著改革開放崛起的企業(yè)家，經(jīng)歷了國有企業(yè)改革、市場化改革、國際化戰(zhàn)略的挑戰(zhàn)，始終屹立不倒，為后來的企業(yè)家們趟出了一條路，這也是很多企業(yè)家對其頂禮膜拜的原因。

其實(shí)，單純從發(fā)展角度來看，聯(lián)想集團(tuán)做的并不差。

聯(lián)想集團(tuán)在世界五百強(qiáng)之中的排位，從2008年的499名，一路上升到2020年的224名。

聯(lián)想的供應(yīng)鏈曾多次登上Gartner評(píng)選的世界供應(yīng)鏈前25位，2020年力壓寶馬、耐克排名第15位，與排名第7的阿里巴巴為僅有的兩家上榜中國企業(yè)。

惠普和康柏合并后，曾多年位居PC銷售量的榜首。然而聯(lián)想集團(tuán)于2013年后來者居上，不僅躍居世界第一，成為全球最大的PC生產(chǎn)廠商，而且逆勢而上，要知道當(dāng)年全球PC市場大減6.9%，連續(xù)七個(gè)季度下跌.至2017年，榜首被惠普奪回的時(shí)候，全球PC出貨量已連續(xù)7年下跌。

2018年，聯(lián)想集團(tuán)復(fù)登榜首，但全球PC市場依然未止住跌勢。2019年，PC全球市場微增0.6%，而聯(lián)想集團(tuán)保持了其在全球PC市場的頭號(hào)地位，并擴(kuò)大了與惠普的差距。

2020年，據(jù)IDC發(fā)布數(shù)據(jù)顯示：

2020年全年, 全球個(gè)人電腦市場出貨量同比增長13.1%，其中第四季度更同比暴漲26.1%，達(dá)到9160萬臺(tái)。前三大廠商中，聯(lián)想集團(tuán)出貨量同比增速高達(dá)29%，以7266.9萬臺(tái)保持全球第一，第四季度全球市場份額上升至25.2%。

在疫情的肆虐下，2020年全球個(gè)人電腦需求火熱，而整個(gè)PC全球市場上一次出現(xiàn)如此大的增長還是2010年。財(cái)報(bào)中聯(lián)想集團(tuán)這樣描述疫情對 PC 市場的推動(dòng)：新冠肺炎的需求順風(fēng)依然是增長的強(qiáng)大催化劑，工作需求已成為輕薄本銷售的明顯動(dòng)力……，在線學(xué)習(xí)已成為所有地區(qū)的持續(xù)增長動(dòng)力 ……。

在此增長勢頭下，2020年1月12日晚間，聯(lián)想集團(tuán)發(fā)布公告稱，計(jì)劃在科創(chuàng)板上市。

根據(jù)公告，聯(lián)想集團(tuán)董事會(huì)批準(zhǔn)了發(fā)行中國存托憑證（CDR）、并向上海證券交易所科創(chuàng)板申請CDR上市及買賣的初步建議。

根據(jù)該建議，聯(lián)想擬發(fā)行新股占擴(kuò)大后公司已發(fā)行普通股總數(shù)不超過10%，擬將發(fā)行基礎(chǔ)股份的所得款項(xiàng)用于新技術(shù)、產(chǎn)品及解決方案的研發(fā)、相關(guān)行業(yè)的戰(zhàn)略性投資，及補(bǔ)充公司的營運(yùn)資金。上述發(fā)行CDR及科創(chuàng)板上市的整體建議均取決于市場情況、股東的批準(zhǔn)及相關(guān)證券交易所及監(jiān)管機(jī)構(gòu)的必要批準(zhǔn)。

招股書顯示，目前聯(lián)想集團(tuán)總股本120億股，以此計(jì)算新發(fā)股份是13.33億股。以最新港股股價(jià)作為發(fā)行價(jià)參考，聯(lián)想集團(tuán)預(yù)計(jì)將在科創(chuàng)板融資120億港元，約合人民幣100億元——這接近聯(lián)想集團(tuán)2016~2020這5個(gè)財(cái)年凈利潤的總和（人民幣104億元）。

對此，聯(lián)想集團(tuán)董事長兼CEO楊元慶表示：“聯(lián)想集團(tuán)一直以來植根中國，布局全球。我們相信，今日宣布的回A股上市計(jì)劃將有助于增強(qiáng)公司戰(zhàn)略與國內(nèi)蓬勃發(fā)展的資本市場的緊密連接，提升內(nèi)地投資人投資聯(lián)想的便利性，從而進(jìn)一步釋放聯(lián)想的價(jià)值，讓我們能夠以更大力度投資于科技創(chuàng)新、服務(wù)轉(zhuǎn)型和智能化變革，更好推動(dòng)各行各業(yè)的數(shù)字化、智能化轉(zhuǎn)型升級(jí)?！?/p>

這意味著，聯(lián)想集團(tuán)將成為A股第二家CDR公司，科創(chuàng)板的強(qiáng)大融資能力固然是吸引聯(lián)想回歸的關(guān)鍵，但科創(chuàng)板所代表的“科技創(chuàng)新”，則是聯(lián)想期望“進(jìn)一步釋放價(jià)值”關(guān)鍵。

從港股到科創(chuàng)板，通過資本市場，聯(lián)想集團(tuán)希望將自己從過往港股的泥沼中“盤活”。

最新財(cái)報(bào)顯示，聯(lián)想集團(tuán)2020年前三季度營業(yè)收入達(dá)1897.75億元，營業(yè)支出達(dá)1829.63億元，而歸屬普通股東凈利潤為35.62億元。據(jù)Wind數(shù)據(jù)預(yù)測，聯(lián)想集團(tuán)2020年、2021年的營業(yè)總收入有望達(dá)3495.08億元、3577.97億元。

不過，即便如此，在港股歷史，聯(lián)想集團(tuán)雖然營收持續(xù)增長，然而被機(jī)構(gòu)投資者，包括資本并購的理由也很明顯，那就估值偏低、利潤率偏低，即便登陸科創(chuàng)板，這依舊是聯(lián)想集團(tuán)急需解決的問題——早在2018年4月24日，彭博社報(bào)道稱，聯(lián)想集團(tuán)系其統(tǒng)計(jì)的171支全球科技股中表現(xiàn)最差的一支，股價(jià)跌幅超過世界上任何一家科技公司。

2018年6月4日，聯(lián)想集團(tuán)被從恒生指數(shù)50只成份股中剔除。

東方財(cái)富數(shù)據(jù)顯示，2020年大部分時(shí)間，聯(lián)想集團(tuán)的股價(jià)都在3-5港元區(qū)間徘徊，市值在千億港元左右。相比之下，而另一家PC廠商惠普的總市值約為2500億港元。

可以說，“PC時(shí)代的王者”聯(lián)想集團(tuán)在移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代缺乏增長空間這是投資人的共識(shí)。

這個(gè)問題聯(lián)想集團(tuán)始終無法回避——因?yàn)樯硖幋媪渴袌觯?lián)想集團(tuán)無法享受高市值。全球PC市場在2011年創(chuàng)下3.64億臺(tái)的最高出貨量后，連續(xù)7年負(fù)增長，進(jìn)入存量時(shí)代。

而在存量時(shí)代，尤其是中國近年開始轉(zhuǎn)型升級(jí)的背景下，“科技是第一生產(chǎn)力”已經(jīng)成為共識(shí)，那么，聯(lián)想集團(tuán)能否依靠科技增長呢？

這個(gè)問題的答案同樣值得推敲。

上世紀(jì)90年，聯(lián)想提出“貿(mào)工技”路線，先通過貿(mào)易把國外先進(jìn)的產(chǎn)品引入國內(nèi)，再用獲取的利潤研發(fā)核心技術(shù)。但這條路聯(lián)想只走了一半，在貿(mào)易成功后，聯(lián)想并未切入核心技術(shù)環(huán)節(jié)——操作系統(tǒng)是微軟的，CPU是Intel的，主板是技嘉、華碩的，內(nèi)存是金士頓的；硬盤是西數(shù)、希捷，顯示器是冠捷的，那么聯(lián)想還有什么？

而且值得一提的是，據(jù)聯(lián)想集團(tuán)港股財(cái)報(bào)顯示，截至2020/21財(cái)年上半年，公司研發(fā)費(fèi)在營收中所占比重僅為2.29%。

缺乏技術(shù)的聯(lián)想集團(tuán)持續(xù)增長何在？

聯(lián)想與華為，這兩家企業(yè)似乎常常被拿來進(jìn)行對比，從某種程度上說，當(dāng)前的華為已經(jīng)成為了中國技術(shù)走向世界的代表，成為國內(nèi)企業(yè)出海的一張名片。曾幾何時(shí)，發(fā)揮這張名片的是聯(lián)想——收購IBM PC業(yè)務(wù)、并購了IBM x86服務(wù)器業(yè)務(wù)、收購摩托羅拉移動(dòng)，聯(lián)想的名聲走向了世界。

然而，聯(lián)想在研發(fā)上面的相對華為顯得更加薄弱是一個(gè)不爭事實(shí)。根據(jù)2006-2015財(cái)年財(cái)報(bào)顯示，聯(lián)想歷年的研發(fā)支出中，僅2015財(cái)年的研發(fā)收入占比達(dá)到2.6%，其余年份均低于1.9%。在這10年間，聯(lián)想累計(jì)投入研發(fā)成本44.05億美元，尚不及華為2014一年的研發(fā)支出。2014年，華為研發(fā)支出408億元，研發(fā)收入占比14.2%。

而17/18財(cái)年聯(lián)想集團(tuán)的研發(fā)費(fèi)用為12.74億美元（約合人民幣81.42億元），占集團(tuán)營業(yè)額收入的2.8%，16/17財(cái)年聯(lián)想集團(tuán)的研發(fā)費(fèi)用投入為為13.62億美元，15/16財(cái)年研發(fā)費(fèi)用投入為14.91億美元，連續(xù)三年在研發(fā)費(fèi)用的投入上出現(xiàn)走低。

聯(lián)想集團(tuán)2019年全年?duì)I收3531億元人民幣，創(chuàng)新歷史新高， 2019財(cái)年研發(fā)費(fèi)用是13.3億美元。

在看華為，華為2017年研發(fā)費(fèi)用支出為人民幣897億元，約占總收入的14.9%。連被美國制裁差點(diǎn)“倒閉”的中興2017年研發(fā)投入129.6億元人民幣，占營收的11.9%，兩者的投入費(fèi)用和占營收的比例都遠(yuǎn)高于聯(lián)想集團(tuán)。

2019年，華為年?duì)I收8588億，同比增長19.1%，研發(fā)費(fèi)用達(dá)1,317億元人民幣，占全年銷售收入15.3%，而近十年投入研發(fā)費(fèi)用總計(jì)超過6,000億元人民幣。

華為通過幾十年來持續(xù)不斷的研發(fā)投入成長為世界第一大通信設(shè)備提供商。華為每年的專利申請量都排世界前五，且90%是發(fā)明專利。高額的研發(fā)投入推動(dòng)華為成為5G時(shí)代的重要參與者，代表中國與歐美列強(qiáng)競爭。

其實(shí)，華為和聯(lián)想還是有很多共同點(diǎn)，創(chuàng)始人同齡，創(chuàng)業(yè)時(shí)間相近，同是成功國際化的企業(yè)。

而從兩家公司近10年的財(cái)報(bào)，在2015年之前，從營收數(shù)據(jù)上看，兩家公司的差別并不大，但2015年聯(lián)想集團(tuán)突然被甩開了差距。從利潤上看，聯(lián)想集團(tuán)則一直被華為遠(yuǎn)遠(yuǎn)地落在身后。2013年-2014年可以說是聯(lián)想集團(tuán)的巔峰，PC銷量全球第一，智能手機(jī)出貨量也逼近一億大關(guān)，躋身全球前五。但就從2015年開始，聯(lián)想手機(jī)業(yè)務(wù)開始“開倒車”。

反觀華為，憑借著多年的研發(fā)，已經(jīng)開始收獲紅利，華為的通信設(shè)備是中國第一，全球第2，華為海思芯片是中國第一，全球第5。在手機(jī)領(lǐng)域，據(jù)2019年公開數(shù)據(jù)，華為手機(jī)是中國第一，世界第二，反超蘋果，緊追三星。

“聯(lián)想在取得一定地位的時(shí)候，社會(huì)各界曾希望聯(lián)想進(jìn)入核心技術(shù)，但我堅(jiān)決不讓”！柳傳志自己在一次采訪中感慨：因?yàn)槲矣X得，自己兜里的所有錢，還不夠人家外國公司的零花錢多，如何和別人比拼研發(fā)費(fèi)用，這不是‘找死’嘛？

這是聯(lián)想集團(tuán)的選擇。

聯(lián)想集團(tuán)與華為，一個(gè)向東，一個(gè)選擇了向西。

華為任正非選擇了‘找死’。

任正非在一次接受央視采訪時(shí)也說：科研上的不成功，也培養(yǎng)了人才，猶如我們夸張地說，曾經(jīng)‘浪費(fèi)’了一千個(gè)億，培養(yǎng)出了華為技術(shù)帶頭人徐直軍和其背后強(qiáng)大的技術(shù)團(tuán)隊(duì)。沒有以前的研發(fā)‘浪費(fèi)’，技術(shù)人才隊(duì)伍是培養(yǎng)不起來的。

2018年12月25日，柳傳志發(fā)了一封給聯(lián)想人的公開信，信中寫到：未來的世界是科技主導(dǎo)的世界，但科技創(chuàng)新、科技產(chǎn)業(yè)化的道路卻異常的艱險(xiǎn)。創(chuàng)新是找死，守成是等死，我們到底應(yīng)該怎么做？

此次籌謀科創(chuàng)板上市，聯(lián)想集團(tuán)能否找到答案？

“新基建”是否是聯(lián)想集團(tuán)的答案

如果核心技術(shù)不行，那么，聯(lián)想集團(tuán)的持續(xù)發(fā)展有沒有其他答案？

聯(lián)想集團(tuán)的財(cái)報(bào)給出了“蛛絲馬跡”

GPLP犀牛財(cái)經(jīng)仔細(xì)翻看聯(lián)想集團(tuán)近年的財(cái)報(bào)發(fā)現(xiàn),聯(lián)想集團(tuán)的戰(zhàn)略重心正在轉(zhuǎn)移——現(xiàn)在的聯(lián)想集團(tuán)核心業(yè)務(wù)已經(jīng)不再僅僅是傳統(tǒng)的PC業(yè)務(wù)、智能設(shè)備和服務(wù),包括云計(jì)算基礎(chǔ)設(shè)施以及服務(wù)的收入占比正在快速提升。這說明，聯(lián)想正在從一家銷售硬件的公司逐漸轉(zhuǎn)型為銷售智能和服務(wù)的公司。

換句話說，聯(lián)想集團(tuán)每年100億的研發(fā)都花到那了呢？

就是花在了“算力”上。

隨著新基建寫入2020年政府工作報(bào)告，在官方明確其范圍界定之后正式上升到國家戰(zhàn)略層面，智能化時(shí)代的風(fēng)口已經(jīng)來臨。而在整個(gè)社會(huì)向智能經(jīng)濟(jì)行進(jìn)的道路上，“算力”則成為基礎(chǔ)——算力，是一個(gè)廣泛的概念。

聯(lián)想集團(tuán)扮演的則是為整個(gè)社會(huì)提供算力基礎(chǔ)設(shè)施的重要角色——整個(gè)數(shù)字經(jīng)濟(jì)的高速發(fā)展，離不開數(shù)字化動(dòng)能，而數(shù)字化動(dòng)能必須來自數(shù)字化基礎(chǔ)設(shè)施，由此，聯(lián)想企業(yè)科技集團(tuán)所對標(biāo)的業(yè)務(wù)，絕大多數(shù)都屬于“新基建”序列中的核心位置。

公開資料顯示，聯(lián)想集團(tuán)數(shù)據(jù)智能的歷史可追朔至2011年,并在2017年，明確提出智能化變革戰(zhàn)略，希望以智能化業(yè)務(wù)打開新市場以此來追趕席卷全球的數(shù)字化、智能化浪潮。

2017年，聯(lián)想集團(tuán)連續(xù)成立5G云網(wǎng)融合事業(yè)部、數(shù)據(jù)智能事業(yè)部、商用物聯(lián)網(wǎng)事業(yè)部等部門，結(jié)合在智能物聯(lián)網(wǎng)終端、云計(jì)算、邊緣計(jì)算等領(lǐng)域的技術(shù)優(yōu)勢，為行業(yè)、企業(yè)智能化轉(zhuǎn)型提供覆蓋端-邊-云-網(wǎng)-智全要素的技術(shù)、服務(wù)和綜合解決方案。”

“新基建”能否成為聯(lián)想集團(tuán)持續(xù)增長的答案嗎？

2019年4月，聯(lián)想集團(tuán)新財(cái)年誓師大會(huì)上，面對近5萬員工，楊元慶坦言，他一度非常擔(dān)心，聯(lián)想會(huì)像西西弗斯一樣，將巨石從山腳推到山頂后又滾落回山腳，企業(yè)的生命在無效又無望的勞作中慢慢消耗殆盡。

這可能是楊元慶第一次展露自己的焦慮。楊元慶在接受媒體專訪時(shí)承認(rèn)：“過去幾年，是聯(lián)想的一個(gè)低谷。”

在這樣一個(gè)全新的智能時(shí)代，聯(lián)想集團(tuán)會(huì)繞過PC和移動(dòng)互聯(lián)時(shí)代走過的彎路，從容的面對挑戰(zhàn)與機(jī)遇么？

2020年后的聯(lián)想集團(tuán)走出了低谷嗎？

楊元慶不知道，也沒有任何一個(gè)人知道答案。

（本文僅供參考，不構(gòu)成投資建議，據(jù)此操作風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)）