最近看到一個有意思的新聞，有騙子稱加錢可以半小時拿到核酸檢測結(jié)果。

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為什么說是騙子呢？因為當(dāng)前的檢測技術(shù)，半小時拿到的，一定不會是核酸檢測結(jié)果。

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目前檢測類型主要有核酸檢測、抗原檢測和抗體檢測三種，其中核酸檢測是確診感染的“金標準”，但是要經(jīng)過標本處理、核酸提取，進行PCR檢測等多個步驟，平均耗時2-3個小時。

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抗體檢測是用于檢測人體血液中針對病毒產(chǎn)生的抗體，方法簡單、耗時短，但準確度不如核酸檢測高，因此作為一種輔助檢測方法，主要針對無癥狀人群進行排查。

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據(jù)國家衛(wèi)生健康委數(shù)據(jù)，截至2021年2月1日，我國每天單管核酸檢測能力已經(jīng)提高到每天1600萬份，比去年3月份的126萬份/天提高了11倍多。

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全球樣本國家日檢測量持續(xù)上升，根據(jù)帝國理工給出的保守全球檢測數(shù)進行測算，預(yù)計本次疫情新冠檢測試劑盒市場規(guī)模將至少達到1650億元，檢測試劑盒市場仍有很大空間。

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今天要說的武漢明德生物[002932.SZ]，正是一家乘風(fēng)而起的公司，依靠新冠檢測試劑，實現(xiàn)了盈利飛升。

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公司于2018年上市，主要產(chǎn)品和服務(wù)覆蓋三大領(lǐng)域：體外診斷試劑和儀器、急危重癥信息化解決方案、第三方醫(yī)學(xué)檢驗服務(wù)。

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所謂體外診斷，是指在人體之外，通過對人體血液、體液等樣本進行檢測獲取臨床診斷信息，進而判斷疾病類型，目前約有80%的疾病診斷依靠體外診斷完成。這個行業(yè)曾經(jīng)以進口產(chǎn)品為主，如今國產(chǎn)化替代正在加速進行。

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1、正在風(fēng)口上，業(yè)績飛升

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上市前，明德生物每年的凈利潤不超過7000萬元，甚至在上市后連續(xù)兩年凈利潤下滑至4000萬元左右。

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2020年1月，研發(fā)團隊投入到新冠檢測產(chǎn)品的研發(fā)設(shè)計工作中，2個月后研發(fā)的核酸檢測試劑通過國家應(yīng)急審批，先后在湖北、黑龍江、廣東、云南等全國29個省份陸續(xù)集采中標或陽光掛網(wǎng)采購。

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自去年起，明德生物新增了1500多家分子診斷等級醫(yī)療機構(gòu)客戶，業(yè)績突然爆發(fā)的主要原因就是為客戶提供新冠核酸檢測試劑和其它分子診斷產(chǎn)品。

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今年上半年，明德生物實現(xiàn)營業(yè)收入11.41億元、歸屬于母公司所有者的凈利潤5.8億元，較去年同期分別增長216.55%和189.53%。

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其中體外診斷試劑貢獻的營業(yè)收入達到9.67億元，較去年同期提升255.86%，接近總收入的85%，毛利率達到83.43%。

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另一項增長較快的業(yè)務(wù)是急危重癥信息化解決方案，營收達到1162.88萬元，較去年同期增長1048.25%。

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這個急危重癥信息化解決方案具體做什么呢？簡單來說，就是通過優(yōu)化院前、院中及院后救治流程，實現(xiàn)患者急救全流程閉環(huán)管理，并且通過信息化流程破解多

科室之間協(xié)作效率低下難題，打通救治環(huán)節(jié)。

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例如：通過定位手環(huán)、無線藍牙等電子化設(shè)備實現(xiàn)數(shù)據(jù)填報智能化，提高填報效率；通過體外診斷設(shè)備和大數(shù)據(jù)后臺分析，提示最近的有救治能力的醫(yī)院，確?；颊呖梢约皶r得到救治。

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這部分業(yè)務(wù)毛利率高達92.12%，依照目前在醫(yī)院的覆蓋程度和業(yè)務(wù)增長趨勢，預(yù)計未來將成為明德生物重點發(fā)展的業(yè)務(wù)板塊之一。

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2、研發(fā)支出基數(shù)比較低

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最近，明德生物在網(wǎng)站回答投資者提問時提到：“已批準上市的新冠病毒核酸檢測試劑盒可以檢出阿爾法（Alpha）、貝塔（Beta）、伽瑪（Gamma）、德爾塔（Delta）、拉姆達（Lambda）等各種新冠變異株，不會出現(xiàn)脫靶和漏檢，但暫時無法鑒別陽性樣本是否為“拉姆達”變異株?！?/p>

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與此同時，公司針對全球主要流行變異株開發(fā)了變異株分型試劑，已取得歐盟CE認證，但是針對“拉姆達”的分型鑒別試劑盒仍正在研發(fā)中。

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突變的病毒對檢測技術(shù)提出了更高要求，預(yù)示了研發(fā)投入的增長趨勢。今年上半年，研發(fā)費用共計4923.24萬元，較上年同期增長154.33%。

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然而研發(fā)投入占營業(yè)收入的比例只有4%，與體外診斷行業(yè)龍頭萬泰生物、安圖生物10%以上的研發(fā)投入相比，未來明德生物還有很長一段路要走。

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對于不斷出現(xiàn)的新變種病毒，需要持續(xù)加大研發(fā)投入的力度，為產(chǎn)品創(chuàng)新和盈利奠定基礎(chǔ)，但不容忽視的是，部分賒銷收入產(chǎn)生的壞賬可能會拖累凈利潤。

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3、壞賬準備藏風(fēng)險

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今年上半年明德生物的應(yīng)收賬款余額達到4.81億元，比去年同期暴漲了3倍多。同時壞賬準備余額為1849萬元，占應(yīng)收賬款的比例為3.84%。

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壞賬準備的計提比例低于行業(yè)平均水平，與應(yīng)收賬款規(guī)模差不多的艾德生物相比還低0.4%。

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計提壞賬的比例偏低是什么意思呢？舉個例子，如果明德生物按照行業(yè)平均水平9.3%的比例計提，那么壞賬準備余額應(yīng)為4476萬元，現(xiàn)在少計提2627萬元，即造成凈利潤虛高2627萬元（暫不考慮所得稅）。

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雖然現(xiàn)在看來影響不是很大，但是在過去盈利只有幾千萬的時候，這個差異足以影響三分之一的利潤。

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通常對于1年以內(nèi)的應(yīng)收賬款，大部分公司的預(yù)期損失率是5%，對于3年以上未收回的款項，按100%的比例計提壞賬準備。據(jù)中報披露的信息來看，明德生物的應(yīng)收賬款預(yù)期損失率偏低。

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根據(jù)目前檢測試劑市場的發(fā)展來看，未來應(yīng)收賬款的規(guī)模還將繼續(xù)增大，如果繼續(xù)按較低比例計提壞賬準備，那么將會造成凈利潤進一步虛高。

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4、后疫情時代何去何從？

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對于企業(yè)來說，面臨著三方面趨勢帶來的影響，分別是招投標模式、相關(guān)政策以及后續(xù)不可抗力因素。

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首先，目前我國體外診斷試劑產(chǎn)品市場已普遍實行招投標模式，只有中標后才可以向醫(yī)院銷售產(chǎn)品，隨著醫(yī)療制度改革的進一步深化，國家對體外診斷試劑價格的管理日趨嚴格。

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其次，醫(yī)院采購規(guī)定、醫(yī)保政策等因素將會影響檢測試劑產(chǎn)品的銷售價格，物價部門可能根據(jù)實際情況下調(diào)檢驗項目的收費，相應(yīng)的診斷試劑產(chǎn)品價格也會下調(diào)。

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最后，是病毒檢測試劑將面臨需求下滑的風(fēng)險。在新冠出現(xiàn)以前，明德生物的業(yè)績平平，去年才迎來新冠檢測的風(fēng)口，業(yè)績突然爆發(fā)。

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可是未來的市場終將趨于平穩(wěn)，這股熱潮退去后，又該何去何從呢？

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從公司其他產(chǎn)品線的發(fā)展情況看，2020年以來幾乎陷于停滯。

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5、總結(jié)

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明德生物趕上新冠檢測試劑的熱潮，迎來業(yè)績大幅提升。但營收過度依賴單一產(chǎn)品，研發(fā)費用占營收的比例在行業(yè)中處于較低位置，同時偏低的壞賬計提比例造成凈利潤虛高。

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中報披露，明德生物的存貨余額高達1.99億，并沒有計提存貨跌價準備。根據(jù)證監(jiān)會要求，中報不需要審計，但年報必須經(jīng)事務(wù)所審計。那么也就意味著年報審計時，可能突降意外損失影響凈利潤。

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由于業(yè)績走勢強勁，明德生物的現(xiàn)金流也逐漸充裕，接著就開始不務(wù)正業(yè)搗騰起了理財產(chǎn)品。

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作為一家上市公司，長遠來看，新冠檢測試劑的熱潮終將退去，若想在競爭激烈的市場中站穩(wěn)腳跟，還得腳踏實地搞研發(fā)創(chuàng)新，實現(xiàn)多元化發(fā)展。