編輯 | 于斌

出品 | 潮起網(wǎng)「于見專欄」

9月初開始，面板界的巨頭京東方在股市上的表現(xiàn)牽動百萬股民的心弦。要知道，京東方A被稱為“散戶之王”，擁有超過140萬持股用戶。不過，京東方自2008年股價飆升至峰值12.87元/股之后，就一直處于低位震蕩狀態(tài)。

不過，該股票的股價自年初開始，稍有回暖的跡象。只是半年過去，其又開始跌跌不休，甚至自9月開始，已經(jīng)持續(xù)1個月走低。散戶股民集體唱衰的背后，一定有深層次的原因。

不過，這次持續(xù)下跌，似乎并不關乎業(yè)績。相反，8月底，京東方A發(fā)布2021年中報時，數(shù)據(jù)顯示，其業(yè)績再超預期，盈利水平也達到歷史新高。財報利好之下，為何京東方的股票反而被散戶集中套現(xiàn)，散場走人？我們不妨一起來探究這背后的真相。

財報數(shù)據(jù)繁榮，投資者卻集體撤退

據(jù)京東方A年中財報數(shù)據(jù)顯示，2021年H1實現(xiàn)營收1072.85億元，同比增長89.04%，實現(xiàn)歸母凈利潤127.62億元，同比增長1023.96%，綜合毛利率提升至31.26%，同比增長15.49pcts。公司2021年Q2單季度實現(xiàn)營業(yè)收入576.30億元，同比增長64.72%，環(huán)比增長16.06%，實現(xiàn)歸母凈利潤75.80億元，同比增長1232.16%，環(huán)比增長46.28%，略超業(yè)績預告上限。

拋開其營收公布后的股價漲跌，回顧下京東方A的發(fā)展歷程，也不難看出，京東方A在創(chuàng)投圈可謂小有名氣，深得投資人與散戶股民的歡心。因此，其背后也不乏堅定的空頭、十足的鐵桿。

不過，相比投資者只是把買入賣出作為投機的游戲，京東方卻并沒有在發(fā)展大勢上給投資者一個交待。因此，關于其本次殺跌的原因，行業(yè)內人士也有多種不同的分析觀點。

首先，有人認為這是京東方第三季度業(yè)績出現(xiàn)頹勢的前兆，甚至有投資者分析揣測，京東方或許會在業(yè)績上暴雷。不過，也有人對此觀點提出了質疑。因為同比去年的營收及利潤數(shù)據(jù)，京東方在上半年已經(jīng)交出了完美的答卷。

即便只是算上上半年的凈利潤，也遠遠超過去年前3季度的凈利潤總和，甚至是數(shù)倍。因此，京東方2021年的業(yè)績同比大漲，是不爭的事實，也并非引起股價持續(xù)下跌的根本原因。

其次，LCD液晶面板進入調整期，整體行情低迷，降價成為大趨勢。不過，這或許是一些不明真相的投資者的淺顯分析。畢竟其上半年的凈利潤數(shù)據(jù)漲幅驚人，即便第三季度業(yè)績慘淡，虧損也幾乎沒有可能。因此，其整體股價的下跌，似乎也與其利潤的可能下滑，并無過多關系。

那么，什么才是導致京東方營收、利潤看漲，股價下跌的根本原因呢？「于見專欄」認為，這或許是主力資金在操盤所致。據(jù)分析，其股價是從7月14日的高開低走開始的，而且主力資金基本都是賣出的。分析至此，也不堪看出，這可能又是一場資本的游戲。

因此，與其說這是京東方A在業(yè)績向好之時的股價調整，不如說是京東方淪為主力資金吸納低價股票的籌碼，淪為了某些人吸金的工具。

據(jù)了解，截至6月30日，京東方A總資產(chǎn)為4355億元，TCL科技為3022億元，深天馬A為782.5億元；總營收京東方A為1073億元，TCL科技為743.7億元，深天馬A為159.9億元。從規(guī)模上看，京東方A可以說是半導體顯示行業(yè)絕對的龍頭老大。從增長質量上來看，此次半年報顯示，京東方A的凈資產(chǎn)收益率為13.4%，TCL科技為18.96%，雖然略遜一籌，但也位于同行業(yè)前列。

公開資料顯示，截至9月6日收盤，京東方A的市值穩(wěn)居半導體顯示板塊第一位，為2234億元，第二名TCL科技為993.4億元，差距明顯。即便如此，仍有業(yè)內人士認為，京東方A的價值被低估。實際上果真如此嗎？投資者都很聰明，如果不是因為看不到前景，京東方何以淪落至此。

面板市場紅利見頂，投資者如何看到未來？

對于京東方來說，成就它的也終將毀掉它。在過去數(shù)十年，京東方掌握行業(yè)先機，在半導體行業(yè)扎根已久，其地位甚至難以被撼動。不過要知道，面板行業(yè)的發(fā)展規(guī)律，一直是周期性波動的狀態(tài)，供需始終難以達到平衡，因此也像極了京東方的股價波動規(guī)律。

面板需求激增的牛市來臨時，面板廠商利潤豐厚，投資增加，因此產(chǎn)能逐漸過剩，而到達一定程度時，拐點出現(xiàn)，價格開始向下，直到臨近冰點，再次出現(xiàn)行業(yè)洗牌。

如此往復的背后，留下來的也是少數(shù)精英。在過去的一年多以來，隨著宅經(jīng)濟的橫行，市場需求旺盛，被中國廠商把控著的LCD屏幕不斷漲價，從京東方、TCL科技近一年的財報中顯示的營收、利潤劇增也可以映證這一輪面板周期的增長效應。

不過，靠概念吹起來的泡沫，終究會破滅。正如2020年疫情之后興起的地攤股，終究是曇花一現(xiàn)。因此，按照以往的規(guī)律，京東方營收、利潤大幅增長，便是面板需求牛市即將結束的信號，新一輪的洗牌將會繼續(xù)開始。

從投資的角度分析，擔心主打LCD面板的京東方要面臨下一輪周期調整，也將是大多數(shù)投資者的顧慮。這也不難理解，京東方的業(yè)績增長為何沒有助長估計拉升，反而跌跌不休了。

實際上，這樣的擔憂并非沒有道理?；剡^頭分析我們顯示面板的行業(yè)，也不難看出，這個看似很大的行業(yè)，已經(jīng)呈現(xiàn)了頹勢，甚至像是夕陽產(chǎn)業(yè)。

過去，我國顯示面板在政策扶植下，國內廠商通過逆周期投建高世代產(chǎn)能，2018-2019 年在多條高世代生產(chǎn)線產(chǎn)能釋放的情況下，韓國廠商在成本端無法跟國內企業(yè)比拼的情況下，選擇陸續(xù)退出市場。

時至2020 年，中國面板廠出貨面積份額為 54.7%，其中京東方和 TCL 華星占據(jù) 34.3% 市場份額。由此可見，即便放眼全球， LCD 產(chǎn)能分布高度集中。在OLED、激光顯示等新型技術紛紛崛起的同時，被巨頭拋棄的LCD面板市場，還有多少增長空間？

數(shù)據(jù)顯示，今年前 1-8 月彩電產(chǎn)量為 1.16 億臺，同比下降 3.6%。自 5 月以來國內彩電產(chǎn)量已經(jīng)連續(xù) 4 個月下滑，6-8 月單月產(chǎn)量分別下滑 13.4%、24.6% 和 19.3%。頹勢盡顯的數(shù)據(jù)也意在表明嗎，目前國內的消費低迷，同時在房地產(chǎn)行業(yè)周期性沖擊下，房地產(chǎn)下游新開工增速放緩，未來將影響未來彩電消費。

因此，盡管廠商的擴增意愿較強，但是中長期顯示面板的需求并沒有實際支撐。而從股市的長遠期待來看，投資者難免看不到未來。當前，顯示面板需求呈現(xiàn)下滑的趨勢，但是供給商還在擴增產(chǎn)能，不得不引發(fā)了市場對于面板供需再次面臨產(chǎn)能過剩的擔憂。

到時，新一輪的面板周期又將來臨，這個行業(yè)依然會重復過去的動態(tài)平衡。不過，而關于面板價格問題，8月中，京東方A在互動易上對投資者的回復中表示，“目前，產(chǎn)品價格逐漸開始出現(xiàn)分化，基礎類產(chǎn)品價格開始松動，但緊俏類、高附加值產(chǎn)品價格仍將維持高位。目前占公司收入比例更高的IT類LCD產(chǎn)品價格仍維持高位，部分產(chǎn)品價格仍在上漲。TV類LCD產(chǎn)品價格出現(xiàn)一定程度的下跌，相對更大尺寸、更高端的產(chǎn)品價格跌幅較小”。

在這樣的行業(yè)環(huán)境下，京東方把希望寄托在了今年第四季度，甚至是未來的三到五年。即便官方的解釋冠冕堂皇，投資者是否依然能信心十足，也將決定了京東方A的股價會跌多久、跌多少。

OLED、激光電視時代來臨，京東方如何應對？

顯示行業(yè)的發(fā)展態(tài)勢，從巨頭的風向轉變就可以窺見一斑。過去幾年，面板行業(yè)競爭激烈，陷入價格戰(zhàn)的內卷之中。韓國產(chǎn)商也順勢而為，轉向了OLED領域，并且逐步退出LCD市場。即使是國內的龍頭海信，也將研發(fā)主力集中在了新型的激光顯示技術。

因此，雖然用日薄西山來相容LCD面板行業(yè)的發(fā)展有些操之過急。但是其未來的市場空間，必然會越來越小。相關數(shù)據(jù)顯示，2025 年我國顯示面板產(chǎn)能市場份額將接近 70%，我國在 LCD 領域的話語權將會越來越大。但是，這并非是一個積極健康的信號。

當顯示巨頭都紛紛轉行，國內的企業(yè)還在為撿了芝麻而沾沾自喜，恐怕新一輪的壟斷又要來臨。因此，有人認為國內龍頭廠商的市場占有率提升，未來或許能有一定的議價機會，這或許是一種誤讀。

要知道，LCD 面板企業(yè)間的競爭壁壘，在于投資高世代生產(chǎn)線的資本壁壘，實際上并無多高圍墻，當新型的顯示技術走進尋常百姓家，誰也保不準，在電視行業(yè)也會出現(xiàn)“卡脖子”問題。

無論京東方是否原因相信，LCD面板將會被OLED所取代。但是這始終是其估值無法回歸的硬傷。正如當年LCD取代顯像管彩電一樣，當國內品牌抱殘守缺，守住被巨頭淘汰的市場，卻丟掉了已經(jīng)能夠看清的未來。

而且，目前無論是從智能手機市場還是電視市場來看，OLED取代LCD是大勢所趨。而且，隨著激光顯示技術的成熟，其對下游市場的滲透也將無孔不入。到那時，倘若沒有準備好迎接新挑戰(zhàn)，京東方還有多少機會？

而對京東方缺少信心的投資者，或許正是看到了京東方這樣的囚徒困境。

結語

京東方是否是優(yōu)質資產(chǎn)，上百萬的散戶已經(jīng)在股票市場上投上了明智的一票?！赣谝妼凇箤τ谝呀?jīng)開始走下坡路的面板行業(yè)，即使新東方做到了壟斷，其未來也能夠一眼看穿。

當投資者看不到未來，其下注時也必然會猶豫再三。況且，此時的京東方，處在高位，明智的投資者，或許不會去深入分析其價值是被高估還是低估。因為只是單看其業(yè)務前景，已經(jīng)是一片茫然。

希望京東方能夠在顯示技術突飛猛進之時，在該賽道找到新的突破口，而不是在新一輪的消費升級趨勢中，淪為瀕臨淘汰產(chǎn)品的加工廠，甚至再次淪為資本炒作賺錢、收割韭菜的工具。