文：權衡財經研究員 朱莉

編：許輝

分紅是上市企業(yè)繞不開的話題，12月23日，騰訊以中期實物派息方式，將所持有約4.6億股京東股權發(fā)放給股東，相當于集團持有京東集團A類普通股約86.4%，也達到京東集團已發(fā)行股份總數(shù)約14.7%。本次派息后，騰訊對京東持股比例將由17%降至2.3%，不再為第一大股東。不僅是已上市企業(yè)分紅備受關注，分紅的形式和力度大小，也決定了投資者對IPO企業(yè)的印象。

晉拓科技股份有限公司（簡稱：晉拓科技）擬在上交所主板上市，保薦機構為海通證券。本次擬發(fā)行新股不超過6,795.20萬股，占發(fā)行后總股本的比例不低于25%，擬募資5.85億元用于智能汽車零部件生產項目、研發(fā)中心建設項目、補充流動資金（5000萬元）。其中，智能汽車零部件生產項目總投資額為20億元，本次募集資金投資項目為智能汽車零部件生產項目二期，預計投資總額為4.8億元，擬投入募集資金金額為4.8億元。

晉拓科技夫妻持股100%，股權高度集中；營收與凈利潤增幅差異大，2019年分紅接近全年凈利潤；客戶集中度較高，原材料供應商環(huán)保處罰不斷；固定資產成新率低折舊大，大額募資用于購置設備。

夫妻持股100%，股權高度集中

晉拓科技前身晉拓有限成立于2004年7月1日，設立時名稱為上海晉拓金屬制品有限公司，2020年6月，晉拓有限整體變更為股份有限公司，公司的發(fā)起人為智拓投資、張東以及何文英。晉拓科技改制設立前，智拓投資主要從事股權投資業(yè)務，擁有的主要資產為晉拓有限 67.26%的股權以及海締錫100%的股權；海締錫擁有的主要資產為房產，主要業(yè)務為自有房產出租；改制設立后，張東分別持有磐鑄合伙、錫廈合伙和沁錫合伙52.56%、33.05%和7.24%出資份額，何文英分別持有磐晉合伙、昭質合伙和鑄磐合伙13.17%、38.88%和41.26%的出資份額，上述合伙企業(yè)為員工持股平臺。

截至招股說明書簽署日，公司控股股東為智拓投資，智拓投資持有公司63.30%的股份；公司的實際控制人為張東、何文英。張東直接持有公司18.49%的股份，通過磐鑄合伙、錫廈合伙和沁錫合伙控制公司2.94%的股份；何文英直接持有公司12.32%的股份，通過磐晉合伙、昭質合伙和鑄磐合伙控制公司2.94%的股份；張東和何文英通過智拓投資控制公司63.30%的股份，雙方合計控制公司100%的股份。張東和何文英夫婦之子女張?zhí)煊詈蛷埿拟謩e通過智拓投資間接持有公司3.17%和3.17%的股份，為張東、何文英夫婦的一致行動人。

晉拓科技于2018年12月分別收購了晉拓材料和上海上晉。另外公司于2019年11月將未從事相關業(yè)務的子公司海締錫轉讓給智拓投資。

報告期內，存在關聯(lián)方為公司銀行借款提供關聯(lián)擔保的情形，主要系晉拓科技正常融資需求中根據(jù)融資交易慣例而產生，合計金額為 6.6億元。此外，2018年-2020年公司與關聯(lián)方資金往來比較頻繁。

營收與凈利潤增幅差異大，2019年分紅接近全年凈利潤

晉拓科技主要從事鋁合金精密壓鑄件的研發(fā)、生產和銷售。公司形成了以汽車零部件為主，同時還有智能家居零部件、工業(yè)自動化及機器人零部件、信息傳輸設備零部件的多元化產品結構。2018年-2020年，公司的營業(yè)收入分別為6.56億元、7.13億元和7.03億元，凈利潤分別為5175.05萬元、6010.61萬元和8294.43萬元；2019年和2020年營收增幅分別為8.69%和-1.4%，凈利潤增幅分別為16.15%和38%。

值得注意的是，2019年5月，公司向兩位股東張東、何文英分配股利，金額為6,000萬元，幾乎為2019年全年的凈利潤；2020年9月，公司向股東智拓投資、張東、何文英分配股利，金額為1,000萬元。

晉拓科技主要產品可分為汽車類零部件和工業(yè)類零部件，其中汽車類零部件為核心業(yè)務。公司的汽車類零部件產品主要為汽車安全零部件產品、汽車動力及其他零部件產品。2018年-2020年，公司汽車類零部件產品收入分別為4.12億元、4.57億元和4.61億元，占同期主營業(yè)務收入的比重分別為64.27%、65.75%和67.25%。公司的工業(yè)類零部件產品主要包括智能家居零部件、工業(yè)自動化及機器人零部件和信息傳輸設備零部件產品。報告期內，公司工業(yè)類零部件產品銷售收入分別為1.99億元、2億元和1.89億元，占主營業(yè)務銷售的比重分別為31.12%、28.78%和27.61%。

2018年-2020年，晉拓科技的毛利率分別為19.92%、22.34%和23.23%，與同行業(yè)可比上市公司相比，公司毛利率低于平均水平28.23%、27.33%和25.97%。

客戶集中度較高，原材料供應商環(huán)保處罰不斷

晉拓科技銷售主要采取直銷模式，客戶主要為威巴克、哈金森、帝倜阿爾、大陸等全球知名一級汽車零部件供應商。此外，公司還通過佐藤向全球知名汽車零部件廠商住友理工進行銷售。公司的營業(yè)收入相對集中于少數(shù)大客戶，存在客戶相對集中的風險。2018年-2020年，公司對前五大客戶（按合并口徑計算）的營業(yè)收入分別為3.99億元、4.37億元和4.26億元，占當期主營業(yè)務收入的比重分別為62.27%、62.87%和62.06%。

威巴克為公司2018年第二大客戶和2019年、2020年第一大客戶，貢獻銷售收入分別為1.16億元、1.51億元和1.53億元，占各期主營業(yè)務收入的比例分別為18.1%、21.64%和22.38%。一旦終止合作的情形發(fā)生，公司短期內將面臨著訂單減少進而導致收入和利潤水平下滑的風險。

2018年末-2020年末，公司應收賬款賬面余額分別為2.09億元、2.51億元和2.44億元，占營業(yè)收入的比例分別為31.91%、35.21%和34.65%；各期壞賬準備金額分別為1071.39萬元、1293.28萬元和1306.2萬元。報告期內，公司應收賬款周轉率分別為3.40、3.10和2.84，應收賬款周轉率持續(xù)下降；公司的應收賬款周轉率略低于同行業(yè)可比公司的均值。

晉拓科技原材料主要為鋁材，2018年-2020年，公司直接材料成本占公司當期主營業(yè)務成本的比重分別為58.21%、56.91%和57.81%，占比較高，對公司毛利率的影響較大。如果鋁價格出現(xiàn)大幅上漲，將直接導致公司毛利率的下降，并引致公司經營業(yè)績的下滑和盈利能力的下降。

蘇州倉松金屬制品有限公司為晉拓科技2018年第五大供應商，公司向其采購鋁材金額為1727.21萬元，查公開資料顯示，2018年因大氣污染防治設施不正常運行，受到蘇州市太倉市生態(tài)環(huán)境局的處罰，被要求立即停止違法行為，罰款人民幣壹拾萬元整。

帥翼馳新材料集團有限公司為公司2018年-2020年前五大供應商之一，公司向其采購鋁材金額分別為4615.27萬元、5372.29萬元和3513.73萬元。此供應商是公司實際控制人張東通過上海盈晰企業(yè)管理中心（有限合伙）間接持有帥翼馳新材料集團有限公司1.58%股權。查公開資料顯示，此供應商2019年因超標或超總量排污、違反限期治理制度，被上海市金山區(qū)生態(tài)環(huán)境局處以罰款12萬元。

上海眾福金屬制品有限公司為晉拓科技2018年第二大供應商，公司向其采購鋁材金額為6273.95萬元，上海眾福金屬制品有限公司于2020年1月17日被注銷。 南通眾福新材料科技有限公司為公司2019年和2020年第二大供應商，公司向其采購金額為6477.61萬元和5516.75萬元。上海眾福金屬制品有限公司實控人與南通眾福新材料科技有限公司實控人系父子關系。

昆山群杰金屬制品有限公司為公司2019年第五大供應商，公司向其采購鋁材、鋅材金額為916.95萬元。2018年此供應商因違反大氣污染防治管理制度，被昆山市環(huán)境保護局處以罰款4萬元。

報告期各期末，公司存貨賬面價值分別為1億元、9,712.45萬元和9,585.2萬元；公司存貨跌價準備分別為325.69萬元、328.78萬元和 349.83萬元。報告期內，公司存貨周轉率分別為6.03、5.46和5.44。

固定資產成新率低折舊大，大額募資用于購置設備

2018年末-2020年末，晉拓科技固定資產賬面價值分別為2.12億元、2.04億元和1.86億元，賬面價值略有下降主要受計提折舊影響所致。各期累計折舊金額合計分別為1.49億元、1.76億元和2.04億元。

報告期內，公司的固定資產主要由房屋建筑物、機器設備等構成，其中，機器設備的賬面價值占固定資產的比例分別為67.11%、67.60%和66.59%。截至2020年12月31日，公司擁有的原值在100萬以上的主要機器設備情況并不佳，成新率總計低至34.53%。

晉拓科技本次募集資金主要用于智能汽車零部件生產項目、研發(fā)中心建設項目、補充流動資金。其中，智能汽車零部件生產項目的實施主體為晉拓汽車，晉拓汽車是公司于2018年4月成立的全資子公司。本項目計劃投資項目總投資為4.8億元，建設期為18個月。其中，用于固定資產投資金額占項目投資總額的比重為88.38%。本項目擬新增生產設備投資 3.97億元，共計1202臺。

公司擬在上海市松江區(qū)新浜鎮(zhèn) SJS80002 單元（01-01）地塊（約 60 畝）規(guī)劃建設廠房、廠房配套建筑、研發(fā)綜合樓建筑面積共計39,091.86㎡，其中公司擬用募集資金擬投資建設研發(fā)綜合樓。研發(fā)中心項目總投資5,500萬元，其中固定資產投資占比達92.86%。

2018年-2020年，晉拓科技投資活動現(xiàn)金流出金額分別為1.43億元、2.43億元和2.82億元；投資活動現(xiàn)金流出主要包括購建長期資產和購買理財所支付的現(xiàn)金，報告期內，公司投資活動產生的現(xiàn)金流為負，主要系公司于報告期內持續(xù)購置土地廠房、機器設備等長期資產，以擴大生產規(guī)模。

報告期內，晉拓科技存在借款利息資本化的情形。2019年12月，晉拓汽車與上海農商銀行簽署《固定資產借款合同》，借款總額為2.1億元，用于汽車輕量化鋁合金零部件智能工廠項目的建設，由上述專項借款于2020年所產生的利息資本化金額為445.68萬元。

晉拓材料因一名特種（熔化焊接與熱切割）作業(yè)人員未按照規(guī)定經專門的安全作業(yè)培訓，未取得相應資格，上崗作業(yè)。無錫市安全生產監(jiān)督管理局于2018年5月10日對其處以罰款人民幣1.5萬元。

報告期內，安全生產監(jiān)督管理局和市場監(jiān)督管理局對晉拓科技生產經營進行了相應的檢查，檢查結論存在不合格情形。晉拓科技的資本之路如何，將決定了股權高度集中的實控人的“錢景”，權衡財經拭目以待。