“波音希望美國的納稅人來為他們的股東價(jià)值回報(bào)提供資金。”

作者：零號

編輯：tuya

出品：財(cái)經(jīng)涂鴉

據(jù)國會消息人士透露，美國10家客運(yùn)和貨運(yùn)公司的首席執(zhí)行官在今天的信中提到如果無法接到政府補(bǔ)貼，他們可能會采取裁員、裁薪等一系列嚴(yán)肅措施來確保生存。?

對于此，國會內(nèi)部認(rèn)為這項(xiàng)補(bǔ)貼將很難通過，畢竟當(dāng)下資金將優(yōu)先確保疫情需要所用。

600億美元

上周二，波音（BA.US）向特朗普政府請求了600億美元的政府援助用以支撐航空制造業(yè)供應(yīng)鏈。波音在其官方網(wǎng)站發(fā)表了如下聲明：

?

“為了確保美國的出口量，波音250萬個(gè)工作崗位和17000個(gè)供應(yīng)商都期待著政府和國會立法相應(yīng)的政策。波音公司支持為航空制造業(yè)提供包括貸款擔(dān)保在內(nèi)至少600億美元的公共和私人流動(dòng)資金。這將是航空公司、機(jī)場、供應(yīng)商和制造商得以復(fù)蘇的最重要途徑之一。這些資金將支持整個(gè)航空業(yè)的健康發(fā)展，因?yàn)閷Σㄒ舻娜魏瘟鲃?dòng)性支持，都將被用于向供應(yīng)商支付款項(xiàng)，以維持供應(yīng)鏈的健康。航空業(yè)的長期前景依然強(qiáng)勁，但在全球客運(yùn)量恢復(fù)到正常水平之前，需要采取這些措施來應(yīng)對航空業(yè)和整體經(jīng)濟(jì)面臨的壓力。我們正在利用我們所有的資源來維持我們的運(yùn)營和供應(yīng)鏈。在我們應(yīng)對當(dāng)前的挑戰(zhàn)并為該行業(yè)的長期發(fā)展定位時(shí)，我們將繼續(xù)評估額外的杠桿。正如上周所報(bào)道的，利用推遲的貸款期限是一個(gè)謹(jǐn)慎的辦法，以增加我們的流動(dòng)性，緩解我們業(yè)務(wù)的一些重大的短期壓力。我們今天提交了一份8-K的正式文件來披露這筆提款。“

?

過去幾天我一直在做一些關(guān)于航空業(yè)的研究，目前雖然可以明確的感知到航空運(yùn)力處于下降當(dāng)中，但波音公司對其子公司或其供應(yīng)鏈的確切影響，幾乎沒有任何信息提及。盡管該公司已經(jīng)向航空制造業(yè)申請了600億美元的援助，以幫助他們渡過經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的難關(guān)，但卻沒有提供任何有關(guān)詳細(xì)復(fù)蘇名錄的信息。顯然，目前航空公司可能會考慮推遲未來的交付(從現(xiàn)在開始的12個(gè)月以后)，波音還可能面臨取消訂單的情況，這也將迫使它退還交付前的付款，一來一去，不難斷定波音的現(xiàn)金流的形勢不容樂觀。

從股價(jià)到養(yǎng)老金

?

波音公司對現(xiàn)金需求的驅(qū)動(dòng)因素——延期或取消、時(shí)間安排(今年或未來幾年)、以及哪些項(xiàng)目還在繼續(xù)——還完全沒有透露的情況下，波音這600億美元我們很難判斷是否是一筆合理款項(xiàng)。

但也并非無跡可尋，考慮到多年以來波音公司都是通過“伙伴關(guān)系成功計(jì)劃”(Partnership for Success)向其供應(yīng)鏈?zhǔn)┘訅毫?，侵蝕利潤率和緩沖空間，今天的供應(yīng)鏈之所以需要資金，無非是因?yàn)椴ㄒ羝仁构?yīng)商參與了這項(xiàng)計(jì)劃，幫助自己降低產(chǎn)品成本的同時(shí)然后把這些錢花在向股東返還價(jià)值上。

?

但至少在已經(jīng)公開的信息中分析過后我認(rèn)為，對于一家花費(fèi)數(shù)十億美元支付股息和回購股票的企業(yè)來說，這種做法值得懷疑。

?

我仍然記得在此前我的一篇關(guān)于波音737MAX復(fù)飛無望的分析"預(yù)見美股|737MAX復(fù)飛難波音今年該如何分配股息？"中，我提到了波音或許會暫?；蛘呦鳒p派發(fā)巨額股息以支撐其告急的現(xiàn)金流，但結(jié)果是它寧愿讓公司運(yùn)營承壓，也仍然沒有改變它的股息政策。

?

股息的支撐是股價(jià)，而股價(jià)反過來又支撐了波音的養(yǎng)老基金。而現(xiàn)狀是波音在２４個(gè)交易日內(nèi)下跌了７３％，即使是波音自己可能也從未想過有一天需要用外部資金來注入公司養(yǎng)老基金吧。

?

有趣的是，我們檢索了過去６年波音派發(fā)的股息及分紅，發(fā)現(xiàn)這與600億美元這個(gè)數(shù)字恰好相當(dāng)，不嚴(yán)謹(jǐn)?shù)卣f，現(xiàn)在的情況是，波音希望美國的納稅人來為他們的股東價(jià)值回報(bào)提供資金了。

短期的艱難

?

先是737 MAX帶來的運(yùn)營資金吃緊，又是面對Covid-19對整個(gè)航空業(yè)的沖擊，波音一直堅(jiān)持不動(dòng)的“股東蛋糕“在上周五終于是動(dòng)搖了。

最新的公告顯示，波音將暫停其股息派發(fā)和股票回購直到另行通知，其首席執(zhí)行官和董事長自愿放棄薪酬以應(yīng)對冠狀病毒危機(jī)。

?

波音公司表示:“波音正在利用其所有資源來維持運(yùn)營，支持其員工和客戶，并在疫情危機(jī)期間確保供應(yīng)鏈的連續(xù)性?！?/p>

?

即使深陷“墜機(jī)丑聞“也沒有更改政策的波音這次在疫情面前終究是服了軟，但我們都清楚對波音而言最難的不僅僅是現(xiàn)金，最大的挑戰(zhàn)還是能否重新贏回客戶的信任，波音新發(fā)布的777Ｘ和737-M已經(jīng)面臨了市場的質(zhì)疑，多家航司表示在確保萬無一失以前不會盲目下單，這直接造成波音更改了生產(chǎn)計(jì)劃，轉(zhuǎn)為生產(chǎn)最低產(chǎn)量去衡量市場反應(yīng)，這對于波音來說是難以想象的境地，但公司再也經(jīng)不起第二次失敗了。

?

目前還不得而知波音是否能成功得到這筆救助，但就波音對于市場無論在就業(yè)還是經(jīng)濟(jì)方面的重要性而言，救助這家公司是符合美國的利益觀的，特朗普在上周二便稱：“我們必須保護(hù)波音公司。”

?

在這場市值的“自由落體”中，我們認(rèn)為在短期內(nèi)波音應(yīng)該不會有任何的進(jìn)展，展望未來，華爾街的分析師認(rèn)為公司將從年底開始復(fù)蘇，高盛在周一宣布會考慮抄底波音，由于當(dāng)前的股價(jià)暴跌，波音的收益率已經(jīng)來到了6.62%的位置，這確實(shí)是充滿吸引力的一個(gè)數(shù)字，而隨著737MAX的影響逐漸消失，777Ｘ起飛之時(shí)，高盛認(rèn)為波音將很快回到“正?！鳖I(lǐng)導(dǎo)市場的位置。

?

如果我們認(rèn)可高盛的觀點(diǎn)，那么我們可以判斷的是目前波音正處于超賣的位置，在長期判斷波音終將復(fù)蘇的前提下，那么值得思考的就是復(fù)蘇的速度會有多快。

?

回溯一下，可以發(fā)現(xiàn)，波音的股票在金融危機(jī)中歷時(shí)16個(gè)月下跌了70％；隨后該股在接下來的13個(gè)月中反彈了約150％。相比之下，在過去的24個(gè)交易日內(nèi)，波音已經(jīng)下跌73％，那么很有可能發(fā)生的故事便是接下來的一年里將迎來極為強(qiáng)勁的反彈，即使錯(cuò)過20％的底部，仍然可以獲得可觀的總匯報(bào)。