前言：精神股東和財(cái)務(wù)報(bào)表

這是我的第21篇公眾號(hào)文章，內(nèi)容關(guān)于如何去看財(cái)務(wù)報(bào)表。

就在今年的3月29日，我的老東家上市，股票開(kāi)始發(fā)售。我的前同事們很多都因此成為了上市公司的一級(jí)股東或二級(jí)股東。感受到前同事們的喜悅，我也成為了精神股東。

作為精神股東，當(dāng)然要看一看公司的財(cái)報(bào)。在巨潮資訊網(wǎng)下載了老東家的財(cái)務(wù)報(bào)表，一打開(kāi)我就傻了眼。報(bào)告總計(jì)217頁(yè)，里面各種財(cái)務(wù)的術(shù)語(yǔ)，猶如天書(shū)。那么弄明白會(huì)很難嗎？

相信大家都有所耳聞，中國(guó)財(cái)會(huì)從業(yè)人員已經(jīng)超過(guò)3000萬(wàn)，只要不是智障，幾個(gè)月就能從門(mén)外漢成為從業(yè)人員。這給了我極大的信心，花費(fèi)2個(gè)晚上，我弄明白了基本的財(cái)務(wù)思維，還了解到很多有趣的小故事。

正因?yàn)檫@并不困難，我決定寫(xiě)一篇文章將之分享給大家。該文章全部?jī)?nèi)容都是財(cái)務(wù)通識(shí)，內(nèi)容和我老東家基本無(wú)關(guān)，主要分兩部分：

1. 報(bào)表會(huì)撒謊

2. 融資與上市定價(jià)

正文

一、報(bào)表會(huì)撒謊

01 為什么會(huì)有財(cái)務(wù)報(bào)表？

每家公司都必須編制的三張表分別是資產(chǎn)負(fù)債表、損益表和現(xiàn)金流量表，資產(chǎn)負(fù)債表展示公司有多少資產(chǎn)，以及購(gòu)置資產(chǎn)的錢(qián)來(lái)自哪里；損益表展示收入和成本，兩者相減就得到利潤(rùn)；現(xiàn)金流量表記錄一段時(shí)間內(nèi)的現(xiàn)金流入、流出情況（涉及企業(yè)生死存亡）。

財(cái)務(wù)報(bào)表對(duì)內(nèi)是管理、決策的工具，對(duì)外是商業(yè)溝通的前提（了解企業(yè)好壞）。

不過(guò)因?yàn)槠渚幹埔?guī)則的局限性，哪怕報(bào)表完全不造假，也不一定真實(shí)反映企業(yè)情況。

報(bào)表中利潤(rùn)為正，也可能是企業(yè)剛剛賣(mài)掉重要資產(chǎn)，危機(jī)重重；短期租賃等可以不作為出現(xiàn)在報(bào)表上的債務(wù)，往往是企業(yè)的重要風(fēng)險(xiǎn)；技術(shù)、研發(fā)、人才等無(wú)形資產(chǎn)，因?yàn)闊o(wú)法精確量化，根本不出現(xiàn)在報(bào)表中······

02 你真的知道什么是資產(chǎn)？什么是費(fèi)用嗎？

公司一直都在花錢(qián)，買(mǎi)機(jī)床、辦公桌椅要花錢(qián)，付工資、水電費(fèi)也要花錢(qián)。有實(shí)物的機(jī)床、辦公桌一般被看作資產(chǎn)，沒(méi)有實(shí)物的水電費(fèi)就被看作費(fèi)用。

但其實(shí)這是很粗淺的認(rèn)識(shí)！

我的老東家推崇經(jīng)營(yíng)之神稻盛和夫的京瓷文化，稻盛和夫?qū)τ谫Y產(chǎn)的認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)很簡(jiǎn)單：能未來(lái)給企業(yè)創(chuàng)造利益的經(jīng)濟(jì)資源，才是資產(chǎn)。

比如廠里為了一個(gè)特殊訂單，買(mǎi)了5個(gè)特殊模具，訂單完成后，剩余5個(gè)模具。因?yàn)槟＞邉e人用不上，所以稻盛和夫不把這五個(gè)模具算作資產(chǎn)，而是作為費(fèi)用抹掉。理由很簡(jiǎn)單，這些模具賣(mài)不掉，也帶不來(lái)新收益，所以不是資產(chǎn)。而且這樣計(jì)算后，當(dāng)期利潤(rùn)減少，需要繳納的稅收也降低了。

我搜索了一下國(guó)內(nèi)的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，2000元以下計(jì)入周轉(zhuǎn)物料賬（費(fèi)用），單位價(jià)值高的計(jì)入固定資產(chǎn)。不過(guò)實(shí)際中大多會(huì)計(jì)到底如何做賬的呢？

包括模具、研發(fā)支出在內(nèi)的很多項(xiàng)目都存在模糊性，需要利潤(rùn)增加時(shí)盡可能把費(fèi)用記作資產(chǎn)，需要減少利潤(rùn)時(shí)盡可能把資產(chǎn)記作費(fèi)用。公司的真實(shí)資產(chǎn)和財(cái)務(wù)報(bào)表上的實(shí)際資產(chǎn)往往不能實(shí)際對(duì)應(yīng)。

這是很多上市公司財(cái)務(wù)造假操縱股價(jià)的常用手段之一，最著名的就是獐子島公司，長(zhǎng)期性通過(guò)財(cái)務(wù)造假來(lái)操控股價(jià)。公司大股東借此反復(fù)收割股民韭菜，套現(xiàn)9億多，最后公司被罰款60萬(wàn)元。

03?負(fù)債率怎么看？

資產(chǎn)負(fù)債表中的負(fù)債/總資產(chǎn)就是負(fù)債率，那怎么判斷這個(gè)負(fù)債率的好壞呢？

這個(gè)問(wèn)題其實(shí)我很早就知道答案，很久以前知乎有大V科普過(guò)，當(dāng)時(shí)是一個(gè)“抨擊某地產(chǎn)公司負(fù)債率高，所以風(fēng)險(xiǎn)也高”的問(wèn)題。大V科普負(fù)債率不能跨行業(yè)比較，因?yàn)榻?jīng)營(yíng)性質(zhì)不同，投入成本大，金融、房地產(chǎn)、建筑的負(fù)債率普遍較高，食品、文化傳媒、醫(yī)藥普遍負(fù)債率低，公司負(fù)債率只有同行業(yè)比較才有意義。

然后大V推薦了地產(chǎn)中負(fù)債率低的萬(wàn)科，我聽(tīng)信大V在20年買(mǎi)了萬(wàn)科的股票。大V是對(duì)的，萬(wàn)科確實(shí)在一眾房產(chǎn)企業(yè)暴雷后依然堅(jiān)挺，可是整個(gè)地產(chǎn)股就是天坑，我在萬(wàn)科的股票上虧了3000多塊。

然后我看了一下老東家的負(fù)債率，比礦山冶金機(jī)械行業(yè)平均負(fù)債率高了10多個(gè)點(diǎn)，這說(shuō)明老東家在行業(yè)內(nèi)屬于積極進(jìn)取的先進(jìn)企業(yè)。

04 盈利的項(xiàng)目中要關(guān)心什么？

這個(gè)和我老東家是一點(diǎn)關(guān)系沒(méi)有了，作為重工業(yè)行業(yè)，基本沒(méi)有什么對(duì)外的投資或交易項(xiàng)目。

財(cái)務(wù)報(bào)表中虧損的項(xiàng)目一般大家都會(huì)注意，判斷公司是為了搶占市場(chǎng)、研發(fā)技術(shù)還是積累經(jīng)驗(yàn)，但對(duì)于盈利項(xiàng)目往往認(rèn)為無(wú)需關(guān)注，但其實(shí)有些盈利項(xiàng)目是有問(wèn)題的。

這里有一個(gè)經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)的概念，經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)要求用會(huì)計(jì)利潤(rùn)扣除機(jī)會(huì)成本：

經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)=(投入資本回報(bào)率-加權(quán)平均資本成本率)×投入資本額

投入資本回報(bào)率=息前稅后經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)/投入資本（有息負(fù)債）

加權(quán)平均資本成本率=(債務(wù)/總資本)債務(wù)成本+(資產(chǎn)凈值/總資本)股權(quán)成本

經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)小于0的項(xiàng)目是實(shí)質(zhì)虧損的，換句話說(shuō)，如果項(xiàng)目利潤(rùn)率扣除資金成本后還不如無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率回報(bào)水平（貸款利率為基準(zhǔn)），那么該項(xiàng)目并非真是盈利。

05 利潤(rùn)的質(zhì)量是什么？

我20年畢業(yè)，一畢業(yè)就趕上了經(jīng)濟(jì)危機(jī)的開(kāi)頭?？脊?span id="s0sssss00s" class="character selected js_checktext" style="">熱從我畢業(yè)那年開(kāi)始，只可惜我是后面才感受到這一點(diǎn)。公務(wù)員雖然福利很好，但是收入可能不如很多熱門(mén)行業(yè)，很多高收入的程序員也熱衷于考公為的就是收入的穩(wěn)定性，不會(huì)35歲下崗。

對(duì)于公司的利潤(rùn)來(lái)說(shuō)，最重要的點(diǎn)也在于穩(wěn)定性，可持續(xù)性的利潤(rùn)才是高質(zhì)量的利潤(rùn)。

財(cái)務(wù)報(bào)表中主營(yíng)業(yè)務(wù)持續(xù)利潤(rùn)下滑，靠投資或賣(mài)地獲得的利潤(rùn)是不可持續(xù)的，這種公司不值得投資。典型例子就是兩面針牙膏，從06年開(kāi)始賣(mài)牙膏的業(yè)務(wù)就一路下滑，但大量買(mǎi)入其他公司股票投資。2016年主營(yíng)業(yè)務(wù)虧損2000萬(wàn)的情況下，靠投資賺了兩個(gè)億，整體盈利。但投資是不穩(wěn)定的，2022年在投資利潤(rùn)失敗后就直接虧損了。

06?為什么要有現(xiàn)金流量表？

資產(chǎn)負(fù)債表和損益表好像就可以判斷公司是否盈利，那么現(xiàn)金流量表是看什么的？

第一，看現(xiàn)金比率；第二，預(yù)測(cè)企業(yè)有沒(méi)有破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)。

1. 現(xiàn)金比率=(貨幣資金+交易性金融資產(chǎn))/流動(dòng)負(fù)債

• 中國(guó)上市公司的平均現(xiàn)金比率在20%

• 現(xiàn)金比率太高說(shuō)明公司可能沒(méi)有合適的投資機(jī)會(huì)，也可能融資困難（借不到錢(qián)就才會(huì)留更多現(xiàn)金）

2. 現(xiàn)金太低有破產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)，上世紀(jì)90年代的破產(chǎn)企業(yè)中，有70%以上都是盈利的。
   破產(chǎn)和盈利無(wú)關(guān)，只和現(xiàn)金有關(guān)。債務(wù)到期沒(méi)有現(xiàn)金償還，債主不同意展期（延期還款），臨時(shí)又借不到錢(qián)，就會(huì)破產(chǎn)。

06 怎么看現(xiàn)金流？

現(xiàn)金流有三種，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流、投資活動(dòng)現(xiàn)金流、籌資活動(dòng)現(xiàn)金流 ，用正號(hào)（+）代表現(xiàn)金凈流入，負(fù)號(hào)（-）代表現(xiàn)金凈流出，可以判斷企業(yè)生命周期。

如果是衰退期，就說(shuō)明企業(yè)快完蛋了！

07 為什么要融資？

公司的上市招股說(shuō)明書(shū)中，有一項(xiàng)叫作”募集資金用途“，也就是上市融到的錢(qián)，要拿去做些什么。

上市公司募集資金原則上應(yīng)當(dāng)用于主營(yíng)業(yè)務(wù)，當(dāng)然大部分公司上市只是為了大股東操縱股價(jià)，割股民韭菜。

其實(shí)根據(jù)”募集資金用途“和對(duì)應(yīng)行業(yè)前景，可以判斷哪些公司是很可能股價(jià)大起大落，適合進(jìn)去賭博的。就那種給出的融資理由明顯不可能改善公司業(yè)務(wù)模式，增加更多利潤(rùn)的，這家公司的股票就適合你進(jìn)去投（du）資（bo）【被割韭菜】。

08?報(bào)表附注才是真正的關(guān)鍵

我在高中看小說(shuō)的時(shí)候知道了這么一個(gè)神話傳說(shuō)：

魔鬼會(huì)拿出一份表面公正的合同給受害者，受害者簽下名字后卻發(fā)現(xiàn)上當(dāng)受騙，被迫進(jìn)行不公平的交易。因?yàn)槟?span id="s0sssss00s" class="character selected js_checktext" style="">鬼博學(xué)多才，懂得一種類(lèi)似花紋的文字。合同中受害者能看懂的文字條款非常公平，但實(shí)際大量不平等條約都以花紋文字點(diǎn)綴于合同周邊，受害者卻只以為那是裝飾而已。

現(xiàn)實(shí)中合同也是如此，越是黑體加粗的條款越?jīng)]問(wèn)題，那種犄角旮旯的附注和小字，全是貓膩（類(lèi)似買(mǎi)房合同中的限時(shí)驗(yàn)收條款）。

財(cái)報(bào)的附注部分中就藏著貓膩，這里面最主要的地方就是會(huì)計(jì)政策部分。用AI將其快速審核，找出變化部分，基本就能快速發(fā)現(xiàn)財(cái)報(bào)想要掩蓋的問(wèn)題。

我搜索財(cái)務(wù)，有一本熱門(mén)書(shū)就是施利特的《財(cái)務(wù)詭計(jì)：揭秘財(cái)務(wù)史上13種大騙術(shù)44種手段》，內(nèi)有大量通過(guò)改變會(huì)計(jì)政策來(lái)扭虧為盈的辦法。最出名的一個(gè)就是改變長(zhǎng)期資產(chǎn)折舊方法，2014年的鞍鋼就用過(guò)這招，增加建筑物折舊年限10年，機(jī)械設(shè)備4年，直接利潤(rùn)增加119.13%！

二、融資與杜邦分析法

09 短貸長(zhǎng)投

有些被小貸公司欺騙的受害者，可能月工資只有5000，想要買(mǎi)一個(gè)10000的手機(jī)。然后就在網(wǎng)貸平臺(tái)借款，可是月末就要還款。那還不上怎么辦？不要緊，小貸給你貼心推薦一個(gè)新的網(wǎng)貸平臺(tái)，讓你借舊換新，最后嘛你就完蛋了。

公司也會(huì)干這樣的事情，假設(shè)恒某公司建一個(gè)樓盤(pán)，從修建、開(kāi)售到收回成本大概三年，然后恒某公司借了個(gè)一年期的短貸款，想著完工前土地價(jià)格就會(huì)暴漲，可以抵押資產(chǎn)借更多錢(qián)。然后可能土地價(jià)格不漲，房子也賣(mài)不出對(duì)吧。違約暴雷就來(lái)了。

10 杜邦分析法

巴菲特表示，如果只能選擇一個(gè)指標(biāo)來(lái)衡量公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，他選擇凈資產(chǎn)收益率。

杜邦分析法就是將企業(yè)凈資產(chǎn)收益率逐級(jí)分解為多項(xiàng)財(cái)務(wù)比率乘積，方便深入分析比較企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。

銷(xiāo)售利潤(rùn)率、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和權(quán)益乘數(shù)都會(huì)提高凈資產(chǎn)收益率。

銷(xiāo)售利潤(rùn)率提高就是成本不變時(shí)能把商品單價(jià)提高，這是行業(yè)龍頭才能做到。

高周轉(zhuǎn)就是加快產(chǎn)品生產(chǎn)銷(xiāo)售速率，基本肯定會(huì)犧牲質(zhì)量的管控。

權(quán)益乘數(shù)就是提高杠桿。

很明顯，除了銷(xiāo)售利潤(rùn)率，剩下兩項(xiàng)因素導(dǎo)致的凈資產(chǎn)收益率提高都是有風(fēng)險(xiǎn)的。

結(jié)語(yǔ)

本來(lái)我看的時(shí)候其實(shí)了解得更多一些，不過(guò)寫(xiě)的時(shí)候有些東西忘掉了，而且寫(xiě)著寫(xiě)著感覺(jué)有點(diǎn)太多了，人的興趣也下去了。

不過(guò)主要還是希望給大家分享我的一個(gè)感受：很多東西表面看起來(lái)很難，實(shí)際非常簡(jiǎn)單。術(shù)語(yǔ)不懂可以百度，大體思路基本上知乎等平臺(tái)上也能搜索得到，實(shí)在不行還可以問(wèn)問(wèn)AI。