餐飲市場(chǎng)一哥百勝中國(guó)(09987)，上半年雖然未受疫情影響，繼續(xù)盈利；可惜赴港上市卻出師不利，上市第一天便破發(fā)。相比之下，業(yè)績(jī)見(jiàn)紅的火鍋股海底撈(06862)表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，9月以來(lái)屢創(chuàng)新高。這兩家同是港股餐飲市場(chǎng)的公司究竟為何會(huì)呈現(xiàn)兩極走勢(shì)？

百勝中國(guó)穩(wěn)健取勝 缺乏驚喜

疫情反復(fù)持續(xù)，餐飲股上半年能維持盈利的是極少數(shù)，百勝中國(guó)便是其中之一。上半年純利潤(rùn)1.94億美元，按年倒退52%。單計(jì)第二季純利潤(rùn)1.32億美元，減少26%；經(jīng)調(diào)整每股攤薄盈利35美元，下跌24%，如扣除美團(tuán)點(diǎn)評(píng)(03690)的投資收益，跌幅為34%。

百勝中國(guó)過(guò)去幾年以每日新增至少2家分店的速度擴(kuò)張。剛于7月底，在國(guó)內(nèi)分店數(shù)量突破1萬(wàn)大關(guān)，盡享規(guī)模經(jīng)濟(jì)效益。百勝中國(guó)雖然推行多品牌策略，不過(guò)，將分店按品牌細(xì)分的話，肯德基及必勝客兩大主大品牌已分別占超過(guò)6700及2200家；如撇除新近收購(gòu)的黃記煌約600家分店；其他品牌包括塔可貝爾、COFFii & JOY、東方既白及小肥羊等，分店數(shù)量合計(jì)不足400家。

自2016年由母公司分拆出來(lái)之后，百勝中國(guó)期間收入及經(jīng)營(yíng)溢利的復(fù)合年均增長(zhǎng)率分別達(dá)7%及12%。若兩大品牌擴(kuò)張速度維持，配合成本效益提升，未來(lái)要保持此增幅應(yīng)該難度不大。不過(guò)，要為投資市場(chǎng)帶來(lái)驚喜，便需要有新動(dòng)力支持，其他品牌能否跑出是關(guān)鍵因素。

海底撈受惠于報(bào)復(fù)性消費(fèi)

海底撈中期業(yè)績(jī)比百勝中國(guó)差得多，中期業(yè)績(jī)盈轉(zhuǎn)虧，虧損9.64億元(人民幣?下同)，主要受累疫情期間對(duì)消費(fèi)場(chǎng)所實(shí)施限制措施。不過(guò)，回顧2019年，海底撈收入按年大漲56.5%，至265.55億元；同期，純利潤(rùn)增長(zhǎng)42.4%，至23.44億元。

外在因素也沒(méi)有有影響擴(kuò)張步伐，海底撈截至6月底止全球分店數(shù)量達(dá)到935家，較去年同期593家大幅增加57.6%。單計(jì)今年上半年增加173家。雖然9成分店在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，但海外市場(chǎng)漸成氣候，分店有67家，占比由8.5%增至9.8%。

隨著疫情紓緩；限制措施逐步解封，市場(chǎng)出現(xiàn)報(bào)復(fù)性消費(fèi)，走高檔路線的海底撈于未來(lái)幾個(gè)季度，肯定較百勝中國(guó)受惠得多。

結(jié)論

海底撈具增長(zhǎng)潛力? 百勝中國(guó)慢牛格局

純利率高兼增長(zhǎng)潛力優(yōu)厚向來(lái)是海底撈賣點(diǎn)，股價(jià)因而享有較高估值，即使波動(dòng)性較大，近期資金追捧之下仍屢創(chuàng)新高；至于是否值得再追入便應(yīng)衡量個(gè)人風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力及投資目標(biāo)。如要平衡風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)，以長(zhǎng)線增值角度出發(fā)，百勝中國(guó)的慢牛格局似乎較可取。

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