沒人能想到，拼多多這么快市值就趕超了阿里巴巴。以往那個巨無霸互聯(lián)網(wǎng)巨頭，似乎一夜間就光芒黯淡了很多。

本周拼多多公布了一份異常靚麗的財報后，市值馬上就超越了阿里巴巴，成為中概股市值第一股。截止美股周五收盤，拼多多市值1930億美元，阿里巴巴市值1884億美元。

與此同時，阿里巴巴評級也被摩根斯坦利下調(diào)。11月30日，摩根斯坦利發(fā)布報告，將阿里巴巴評級從超配下調(diào)至平配，目標(biāo)價則從110美元下調(diào)18%到90美元。并將阿里巴巴從港股關(guān)注名單中剔除。同時摩根斯坦利將拼多多列為中國電子商務(wù)領(lǐng)域的投資首選。

拼多多突然市值超過阿里巴巴，主要原因在于上線一年多的跨境電商業(yè)務(wù)Temu神話版的崛起。

一、Temu再造拼多多:跨境電商領(lǐng)域的新王

Temu已經(jīng)成為和Tiktok一樣的現(xiàn)象級應(yīng)用。預(yù)計2023年底美國活躍買家數(shù)達(dá)到4000萬人，全球活躍買家數(shù)達(dá)1億，Temu已經(jīng)覆蓋了全球主要發(fā)達(dá)國家。

去年9月初，Temu正式出海。才一年多時間，Temu就等于再造了一個新的拼多多，先后上線47個國家。Temu在美國App Store 購物榜、Google Play 購物榜中分別霸榜了69天、114天，連續(xù)五個月蟬聯(lián)英國購物應(yīng)用下載量榜單的冠軍，在日本和韓國也都霸榜創(chuàng)造了最快下載量的記錄。

今年二季度起，Temu就開始進(jìn)入狂飆突進(jìn)的模式。反映在拼多多財報中，就是二季度營收同比大增 66.3%至522 億元,三季度營收同比大增94%至688.4億元，拼多多第三季度的交易服務(wù)收入也同比增長131%。

今年前三季度，Temu累計吸引了1.2 億人瀏覽商品，平均每天發(fā)出 160 萬個包裹。過去一年，有約 9% 的美國人在 Temu 購物。今年美國超級碗中temu的廣告“像億萬富翁一樣購物”，徹底讓Temu在美國走紅。在美國這個全球最大的消費市場，Temu的GMV 已經(jīng)逼近經(jīng)營十多年的Shein。

Temu的驚艷表現(xiàn)，也讓曾經(jīng)的跨境電商出海龍頭Shein不得不加快了上市步伐。Shein已經(jīng)開始在美國低調(diào)路演，并秘密申請上市，高盛、摩根大通和摩根士丹利為主承銷商。作為全球排名靠前的獨角獸，Shein估值接近1000億美元。而上線一年多時間的Temu，卻已經(jīng)快取代Shein的地位，可以想象Temu的成功。

Temu在全球勢如破竹，反映出跨境業(yè)務(wù)非常適配拼多多團(tuán)隊過往的能力積累。除了團(tuán)隊的內(nèi)在戰(zhàn)斗力，Temu另一大核心優(yōu)勢在于拼多多對供應(yīng)鏈的長期積累。

這也是為什么Temu可以在一年內(nèi)推動廣州、佛山、深圳、中山、深圳、寧波、義烏、湖州以及安徽、河北、山東等100多個產(chǎn)業(yè)帶火速出海的原因。目前，多多跨境每天出口貨重達(dá)已達(dá)600噸。

二、黃崢2016年的預(yù)言：激進(jìn)地做全球化

其實在temu之前，阿里巴巴的出海業(yè)務(wù)看起來也可圈可點，但shein和temu令人驚艷的成功，使得阿里巴巴的出海業(yè)務(wù)顯得很失敗。

阿里巴巴2014年左右便提出國際化戰(zhàn)略，開設(shè)了阿里巴巴國際站、阿里全球速賣通等業(yè)務(wù)。2016年阿里巴巴還收購了東南亞的電商lazada,2018年收購了土耳其的電商trendyol、南亞的電商daraz，入股了印度電商tokopedia。但這些投入，并沒有給阿里巴巴帶來營收上的太多增長。

反倒是Shein和Temu沒有選擇東南亞和印度等新興市場，反而利用國內(nèi)的龐大制造業(yè)產(chǎn)能和自身的運營能力降維打擊，直接進(jìn)入歐美發(fā)達(dá)國家市場，取得了意想不到的成功。

2016年，張一鳴和黃崢曾一同受邀出席央視財經(jīng)《對話》。在采訪最后，主持人設(shè)置了一個換位思考的環(huán)節(jié)，假設(shè)嘉賓是張一鳴，面對BAT的夾擊，他會怎么做。

黃崢說道：“如果我是張一鳴的話，我會更激進(jìn)地做全球化。因為我們這一代的互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)業(yè)者相對于上一代來說，有更大的全球化視野，更早地接受國際資訊，做全球化的機(jī)會也會變得更大；其次，從價值創(chuàng)造的角度來講，帶領(lǐng)中國的資訊、產(chǎn)品走出去，這一點本身也是為BAT也好，為整個國家也好，創(chuàng)造的價值是最大化的。當(dāng)你整個公司布局到全球，并且反過來用全球的資源集中回來打中國的市場的話，那時候也會變得更加從容一些?！?/p>

回過頭來看黃崢的話，他和張一鳴確實都走了這條路。更激進(jìn)地做全球化，也更加成功?，F(xiàn)在的字節(jié)跳動和拼多多用全球的資源集中回來再打中國市場，也變得更加從容。

三、阿里巴巴仍然比拼多多規(guī)模更大、實力更強

雖然市值超過阿里巴巴，但實際上現(xiàn)在的拼多多相比阿里巴巴還是一家小公司。兩家公司在規(guī)模上還相差甚遠(yuǎn)。

1 從員工人數(shù)上。拼多多員工數(shù)1.3萬人，阿里巴巴員工數(shù)22.5萬人。阿里巴巴員工數(shù)是拼多多的17.3倍。

2 從營收上看，拼多多第三季度營收688.41億元，阿里巴巴第三季度營收2247.91億元。阿里巴巴營收是拼多多的3.27倍。

3 從凈利潤上看，拼多多第三季度運營利潤為 166.56億元，凈利潤為155.37億元。阿里巴巴第三季度經(jīng)營利潤為336億元，凈利潤為267億元。阿里巴巴經(jīng)營利潤是拼多多的2.02倍，凈利潤是拼多多的1.72倍。

拼多多市值超越阿里，是因為資本市場給了拼多多更高的估值水平。美股拼多多的動態(tài)市盈率是29.53，而阿里巴巴是10.15。拼多多的市盈率接近阿里巴巴的3倍了。

今年一季度拼多多營收同比增長58%,二季度營收同比增長66%，三季度營收同比增長94%。而阿里巴巴一季度營收同比增長2%，二季度營收同比增長14%，三季度營收同比增長9%。拼多多的營收增速遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于阿里巴巴。拼多多還處于高速增長中，跨境電商業(yè)務(wù)temu也潛力無窮，所以得到了資本市場的追捧。

四、馬云阿里內(nèi)網(wǎng)回應(yīng)：誰都牛 x 過

需要注意的是拼多多市值只是超越了阿里巴巴上市公司，而一般人們眼中的阿里巴巴集團(tuán)，還應(yīng)該包括龐大的螞蟻集團(tuán)。即使螞蟻集團(tuán)在整改后，強化了和阿里巴巴的隔離，螞蟻集團(tuán)仍然和阿里巴巴很難分開。算上螞蟻集團(tuán)的阿里巴巴商業(yè)帝國，規(guī)模、利潤乃至估值水平肯定還是遠(yuǎn)超拼多多的。

周三晚間，美股盤中拼多多市值首次超越阿里巴巴。馬云在阿里內(nèi)網(wǎng)回應(yīng)稱：誰都牛 x 過。

“請大家多提建設(shè)性意見和建議。特別是創(chuàng)新想法。我相信今天的阿里人大家都在看都在聽。我更堅信阿里會變，阿里會改。所有偉大的公司都誕生在冬天里。AI 電商時代剛剛開始，對誰都是機(jī)會，也是挑戰(zhàn)。要祝賀 pdd 過去幾年的決策，執(zhí)行和努力。誰都牛 x 過，但能為了明天后天牛而改革的人，并且愿意付出任何代價和犧牲的組織才令人尊重。回到我們的使命和愿景，阿里人，加油！合伙人馬云?！?/p>

阿里巴巴市值最高點發(fā)生在2020年10月31號，當(dāng)時美股股價最高突破319美元/股，港股股價最高達(dá)到309港元/股，在美國納斯達(dá)克證券交易所市值高達(dá)8600億美元。

與此同時，即將上市的螞蟻集團(tuán)定下的發(fā)行價是人民幣68.8元/股和港幣80元/股，發(fā)行估值高達(dá)2.1萬億元，按當(dāng)時匯率約3180億美元。

也就是說最巔峰時的阿里巴巴集團(tuán)，市值超過萬億美元。但萬物盛極而衰，市值達(dá)到最高點后的第3天，2020年11月3日，螞蟻集團(tuán)上市被叫停。其后的互聯(lián)網(wǎng)反壟斷浪潮，阿里巴巴和螞蟻集團(tuán)都受到了重罰，螞蟻集團(tuán)還不得不傷筋動骨、大幅整改。直到現(xiàn)在，阿里巴巴也并沒有完全度過這次監(jiān)管危機(jī)。

五、阿里巴巴塞翁失馬焉知非福

網(wǎng)上有很多調(diào)侃阿里巴巴的段子。比如下面這條說阿里巴巴復(fù)盤，一大堆的管理名詞，從漏斗、中臺、閉環(huán)、打法到體驗感、顆粒度，讓人眼花繚亂，一臉懵逼，而拼多多的復(fù)盤很簡單，只有百億補貼、降價和僅退款。

但實話說現(xiàn)在的阿里巴巴，還遠(yuǎn)不是我們傳統(tǒng)上認(rèn)為的那種暮氣沉沉、官僚僵化的大企業(yè)，提倡996是福報的阿里巴巴似乎還在昨天，阿里巴巴的狼性文化也還深藏在企業(yè)基因之內(nèi)。和國內(nèi)絕大部分企業(yè)比，阿里巴巴仍然是一家極具競爭力的優(yōu)秀企業(yè)，在領(lǐng)導(dǎo)力和企業(yè)文化上，阿里巴巴也獨樹一幟。

阿里巴巴現(xiàn)在的低谷是有歷史原因的。在阿里巴巴和騰訊的雙寡頭時代，兩家企業(yè)都收購和投資了太多和主營業(yè)務(wù)關(guān)聯(lián)度不大的企業(yè)?，F(xiàn)在的阿里巴巴，內(nèi)部還有文娛、體育、健康、外賣、快遞、超市百貨等不賺錢，或者說效率較低的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)。而拼多多則是輕裝上陣，業(yè)務(wù)高度聚焦。

作為頭部巨頭的阿里巴巴，相比拼多多也被要求承擔(dān)了更多的社會責(zé)任。比如達(dá)摩院這樣投資巨大，卻沒有什么產(chǎn)出的科研主體。我們都說杭州房價是被阿里巴巴炒起來的，但另一方面阿里巴巴也一直被政府和社會要求不斷擴(kuò)大規(guī)模，建更多園區(qū)、拓展更多業(yè)務(wù)、招聘更多員工。

市值被拼多多超越后，對阿里巴巴可能反而是一種解脫。高懸在阿里巴巴頭頂?shù)姆磯艛嘀畡τ型返?，阿里巴巴在裁員和業(yè)務(wù)重整時也會放開手腳。不再成為眾矢之的，馬云也有希望回國重新奮斗。

如果說過去的阿里巴巴在戰(zhàn)略上犯過什么大錯的話，那就只能是在出海上不夠堅決，沒有在海外再造一個阿里巴巴。阿里巴巴和騰訊在壟斷國內(nèi)市場后，相當(dāng)長的時間內(nèi)，都被動地在國內(nèi)市場內(nèi)卷，幾乎把觸角伸到了各行各業(yè)。如果像字節(jié)跳動打造Tik Tok，拼多多打造temu一樣，把資源和力量傾斜到海外市場，那么阿里巴巴會比現(xiàn)在更加強大，也不會在國內(nèi)遭遇反壟斷重罰。

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上林院：楊飛，經(jīng)濟(jì)學(xué)博士，高校教師，深度觀察產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)與財經(jīng)事件。