斑馬消費(fèi) 沈庹

以紡織品為主營(yíng)業(yè)務(wù)的三問(wèn)家居，包裝成以設(shè)計(jì)和供應(yīng)鏈為核心的貿(mào)易商，能否滿足深交所創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制的準(zhǔn)入條件？

公司2020年依靠醫(yī)護(hù)業(yè)務(wù)短暫拉動(dòng)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，主營(yíng)業(yè)務(wù)卻出現(xiàn)營(yíng)收凈利雙降的局面，未來(lái)的發(fā)展前景到底如何？

三問(wèn)家居規(guī)模原地踏步、盈利能力整體呈下降趨勢(shì)的最直接原因，便是因產(chǎn)品不達(dá)標(biāo)而失去了曾經(jīng)的第一大客戶Primark，如何才能重回增長(zhǎng)軌道？

定位不明

審核狀態(tài)變更為“中止”兩個(gè)月后，三問(wèn)家居股份有限公司（簡(jiǎn)稱“三問(wèn)家居”）于5月10日更新IPO招股書，繼續(xù)向創(chuàng)業(yè)板發(fā)起沖擊。

公司名為三問(wèn)家居，其實(shí)主營(yíng)業(yè)務(wù)為紡織品，只是使用場(chǎng)景多與居家生活有關(guān)。公司旗下主要產(chǎn)品包括，客廳場(chǎng)景的靠墊、毯子、披巾，臥室場(chǎng)景的床品、浴袍、睡衣，以及家居休閑服、運(yùn)動(dòng)休閑服、配飾等。

不過(guò)，公司的自我定位是——以原創(chuàng)設(shè)計(jì)為核心競(jìng)爭(zhēng)力的服務(wù)型貿(mào)易商。

三問(wèn)家居主要業(yè)務(wù)是“為全球中大型零售商和中高端品牌商提供特色家用紡織品、家居服飾和特色面料產(chǎn)品”，其實(shí)說(shuō)白了就是ODM代工，比OEM代工稍微高級(jí)一點(diǎn)。

公司在招股書中著重強(qiáng)調(diào)了設(shè)計(jì)能力。公司旗下設(shè)計(jì)人員64人，2018年-2020年自主開發(fā)及為客戶專案設(shè)計(jì)的基礎(chǔ)圖稿分別為8675張、11817張和10859張。

生產(chǎn)環(huán)節(jié)，公司雖然部分業(yè)務(wù)外包，但旗下仍然有自己的工廠，每年自有工廠的生產(chǎn)量仍然占據(jù)相當(dāng)份額。

啟信寶顯示，公司前身為張家港市中堂服裝有限公司，主要從事家居服飾的生產(chǎn)和銷售；到2016年，企業(yè)定位調(diào)整，三問(wèn)家居成為核心，張家港中堂便成為主要子公司之一。

其實(shí)，說(shuō)到底，三問(wèn)家居是一家以設(shè)計(jì)能力和供應(yīng)鏈優(yōu)勢(shì)為核心競(jìng)爭(zhēng)力的ODM紡織業(yè)公司。

為什么公司要繞圈子包裝成貿(mào)易商？

原來(lái)，2020年中發(fā)布的《深圳證券交易所創(chuàng)業(yè)板企業(yè)發(fā)行上市申報(bào)及推薦暫行規(guī)定》明確：紡織業(yè)原則上不支持其申報(bào)在創(chuàng)業(yè)板發(fā)行上市（與互聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)、云計(jì)算、自動(dòng)化、人工智能、新能源等新技術(shù)、新產(chǎn)業(yè)、新業(yè)態(tài)、新模式深度融合的創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)除外）。

此前杭州絲綢企業(yè)萬(wàn)事利包裝成“文化創(chuàng)意”企業(yè)通過(guò)審核，三問(wèn)家居想以設(shè)計(jì)能力為賣點(diǎn)嗎？

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業(yè)績(jī)不佳

2018年-2020年，三問(wèn)家居營(yíng)業(yè)收入分別為10.81億元、11.04億元、17.91億元，歸母凈利潤(rùn)分別為6936.05萬(wàn)元、7848.60萬(wàn)元、1.13億元，扣非凈利潤(rùn)分別為6678.90萬(wàn)元、7704.10萬(wàn)元、7826.05萬(wàn)元。

其實(shí)，2020年規(guī)模及業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的主要原因是，公司在全球抗疫的背景下，以貿(mào)易商的身份，開展以口罩和手套為主的醫(yī)護(hù)類產(chǎn)品出口業(yè)務(wù)。

2020年，公司醫(yī)護(hù)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入7.40億元，測(cè)算利潤(rùn)總額為7058.93萬(wàn)元，利潤(rùn)總額占比達(dá)46.80%。

剔除暫時(shí)性的醫(yī)護(hù)業(yè)務(wù)后，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)2020年的營(yíng)業(yè)收入為10.51億元，同比下降了4.72%。如果剔除醫(yī)護(hù)業(yè)務(wù)的利潤(rùn)后，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)的利潤(rùn)總額為8024.45萬(wàn)元，扣除所得稅費(fèi)用后，估計(jì)下降的幅度更大。

值得一提的是，去年一季度國(guó)內(nèi)疫情得以控制，受海外市場(chǎng)需求爆發(fā)，紡織服裝出口在下半年迎來(lái)一波大行情，但公司主營(yíng)業(yè)務(wù)的營(yíng)業(yè)收入及凈利潤(rùn)，仍然未能追平2019年的水平。

而且，聯(lián)系2018年-2020年主營(yíng)業(yè)務(wù)的業(yè)績(jī)表現(xiàn)來(lái)看，從10.81億元到10.51億元，公司的規(guī)模增長(zhǎng)問(wèn)題長(zhǎng)期存在。

報(bào)告期內(nèi)，公司盈利能力呈大幅趨勢(shì)，2018年-2020年核心主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率分別20.76%、22.35%和15.94%。

而且，作為一家以海外市場(chǎng)為主的出口型企業(yè)，公司業(yè)績(jī)重度依賴出口退稅。2018年-2020年，公司收到的增值稅出口退稅金額分別為2.06億元、1.19億元、1.64億元，均遠(yuǎn)超公司當(dāng)年的整體盈利。

匯兌損失對(duì)公司的業(yè)績(jī)，也存在一定影響。報(bào)告期內(nèi)公司匯兌損失分別為1072.85萬(wàn)元、305.37萬(wàn)元、-3528.38萬(wàn)元——2020年公司扣非凈利潤(rùn)幾無(wú)增長(zhǎng)，正是匯率變動(dòng)讓公司歸母凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)了增長(zhǎng)。

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客戶不穩(wěn)

三問(wèn)家居旗下家紡及服飾業(yè)務(wù)以貼牌的形式提供給全球零售商及品牌商，主要客戶包括零售商Target、Carrefour，百貨公司Nordstrom、J.C. Penney，家居品牌Lands’ End和Dunelm等。

公司此前深度合作的第一大客戶、愛爾蘭零售商Primark，已經(jīng)從大客戶名單中消失。

2017年，公司向Primark銷售一批靠墊。出貨前，公司聘請(qǐng)合格檢測(cè)機(jī)構(gòu)TUV SUD進(jìn)行抽檢，結(jié)果合格。

這批靠墊在Primark英國(guó)地區(qū)門店上架銷售后，收到消費(fèi)者關(guān)于靠墊產(chǎn)品阻燃性能不達(dá)標(biāo)的投訴。

2018年1月末，Primark聘請(qǐng)第三方檢測(cè)機(jī)構(gòu)重新檢測(cè)后，認(rèn)定公司的靠墊產(chǎn)品未達(dá)阻燃性能標(biāo)準(zhǔn)。2018年3月，Primark發(fā)出公告向消費(fèi)者召回相關(guān)靠墊產(chǎn)品并給予全額退款，同時(shí)對(duì)公司進(jìn)行索賠。

當(dāng)年6月，Primark確定索賠金額為151.62萬(wàn)美元，折合人民幣1025.57萬(wàn)元，從應(yīng)收賬款中扣除。

公司雖然向相應(yīng)的下游合作工廠進(jìn)行追償，挽回了經(jīng)濟(jì)損失，但就此丟掉了一個(gè)大客戶。

2017年，Primark為公司第一大客戶，合作金額占公司營(yíng)業(yè)收入的接近兩成；2018年，受上述風(fēng)波影響，該公司采購(gòu)總金額腰斬，退居第二大客戶；2019年之后，該公司消失于公司的大客戶名單。

因質(zhì)量問(wèn)題丟失Primark這個(gè)大客戶，不僅影響了公司近年的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)，還直接影響到公司的盈利能力。

同時(shí)，公司在招股書中直言不諱地說(shuō)，公司報(bào)告期內(nèi)毛利率的上升和下降，均是受到Primark業(yè)務(wù)的影響。