高質(zhì)量的上市公司，才不會(huì)令投資者產(chǎn)生數(shù)量恐懼

國(guó)務(wù)院總理李克強(qiáng)主持召開(kāi)國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議，部署進(jìn)一步提高上市公司質(zhì)量，保護(hù)投資者權(quán)益，推動(dòng)資本市場(chǎng)持續(xù)平穩(wěn)健康發(fā)展。會(huì)議指出，完善上市公司治理制度規(guī)則，落實(shí)控股股東、實(shí)際控制人、董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員法定責(zé)任，健全機(jī)構(gòu)投資者參與公司治理的機(jī)制，推行內(nèi)控規(guī)范體系。提高信息透明度和披露質(zhì)量。

毫無(wú)疑問(wèn)，上市公司質(zhì)量高低不僅是資本市場(chǎng)能否健康發(fā)展的關(guān)鍵，也是投資者利益能否得到有效保護(hù)的關(guān)鍵，更是市場(chǎng)能否容納更多上市公司的關(guān)鍵。只有上市公司的質(zhì)量越來(lái)越高，能夠給投資者帶來(lái)的利益回報(bào)越來(lái)越大，市場(chǎng)的健康度才會(huì)越來(lái)越高，抗風(fēng)險(xiǎn)能力也越來(lái)越強(qiáng)，最終，市場(chǎng)的穩(wěn)定性越來(lái)越好，可接納和容納企業(yè)上市的空間越來(lái)越大。

事實(shí)也是，在過(guò)去相當(dāng)一段時(shí)間內(nèi)，資本市場(chǎng)在上市公司質(zhì)量問(wèn)題上一直比較模糊，對(duì)質(zhì)量的要求一直不是很高。從表面看，實(shí)行審批制，似乎比注冊(cè)制要強(qiáng)，要更加重視上市公司的質(zhì)量。實(shí)際是，審批制度下，可供操縱的空間也很大，人為因素對(duì)上市公司的質(zhì)量影響很大。為什么有那么多的垃圾公司在市場(chǎng)興風(fēng)作浪，且得不到有效治理，原因就在于，審批制度帶給上市公司的危機(jī)感不強(qiáng)、退市的緊迫感也不強(qiáng)。更多情況下，只要拿到了市場(chǎng)的通行證，就鮮有退市的風(fēng)險(xiǎn)。即便退市，也可以通過(guò)賣(mài)殼賺得缽滿盆滿。自然，上市公司對(duì)自身的要求就會(huì)越來(lái)越低。相反，還能通過(guò)與資本等的勾結(jié)，不斷地掀起上市公司炒作熱，讓垃圾公司也成為“香餑餑”。

而當(dāng)企業(yè)出現(xiàn)業(yè)績(jī)嚴(yán)重下滑后，只要還有資產(chǎn)可賣(mài)，還有地方政府支持，哪怕虧損很?chē)?yán)重，連續(xù)出現(xiàn)虧損，通過(guò)變賣(mài)資產(chǎn)或地方政府補(bǔ)貼，也能避免被ST和退市。所以，企業(yè)就不會(huì)關(guān)心自己的效益，關(guān)心企業(yè)運(yùn)行的好壞，而把重點(diǎn)放在變賣(mài)資產(chǎn)、爭(zhēng)取政府補(bǔ)貼，甚至弄虛作假上。這樣的結(jié)果，最受傷的自然是普通投資者，特別是喜歡跟風(fēng)炒作的投資者，常常成為投機(jī)者、炒作者的站臺(tái)工具，不停地給炒作者站崗放哨，成為標(biāo)準(zhǔn)的韭菜。

正是因?yàn)樯鲜泄举|(zhì)量不高，垃圾股數(shù)量過(guò)多，投資者信心也在不斷地被傷害、被打擊，機(jī)構(gòu)投資者大多也成為了投機(jī)者和炒作者，甚至通過(guò)暗中勾結(jié)和進(jìn)行內(nèi)幕交易，損害普通投資者利益。前些年，為什么只要新股發(fā)行速度加快，市場(chǎng)就會(huì)出現(xiàn)下跌，以至于多次出現(xiàn)暫停發(fā)行新股的現(xiàn)象。說(shuō)到底，還是上市公司的質(zhì)量不高，投資者的恐慌心理較強(qiáng)。

對(duì)資本市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，能否有效地?cái)U(kuò)大市場(chǎng)規(guī)模、增加上市公司數(shù)量，關(guān)鍵不在數(shù)量，而在質(zhì)量，在于通過(guò)上市公司質(zhì)量的不斷提高，垃圾公司的不斷退市，才能為數(shù)量的增加打下堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)，才能不斷地拓寬上市的空間和范圍。更重要的，一旦市場(chǎng)對(duì)上市公司的質(zhì)量要求越來(lái)越高了，退市的力度越來(lái)越大了。一方面，已經(jīng)上市的企業(yè)，要想留在市場(chǎng)，并受到投資者關(guān)注，就必須不斷地提高企業(yè)的運(yùn)營(yíng)效益，不斷地增強(qiáng)企業(yè)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，尤其是技術(shù)和產(chǎn)品，必須有優(yōu)勢(shì)、有市場(chǎng)、有競(jìng)爭(zhēng)力，必須具有自己的核心技術(shù)和產(chǎn)品。否則，就有被市場(chǎng)淘汰的風(fēng)險(xiǎn)；另一方面，對(duì)那些想濫竽充數(shù)的企業(yè)，也會(huì)形成有效約束，會(huì)把質(zhì)量放在爭(zhēng)取上市的首位，而不是通過(guò)財(cái)務(wù)造假、虛增效益、爭(zhēng)取政府稅收返還等方式，扮靚業(yè)績(jī)，達(dá)到上市的目的。而只要采用這樣的方式上市的，絕大多數(shù)都會(huì)在上市后出現(xiàn)業(yè)績(jī)大變臉的現(xiàn)象，而監(jiān)管機(jī)構(gòu)就會(huì)依據(jù)企業(yè)的業(yè)績(jī)變動(dòng)，輕則約談和質(zhì)詢，重則勒令企業(yè)做出合理說(shuō)明，否則退市。慢慢地，企業(yè)對(duì)市場(chǎng)的和投資者的敬畏之心就會(huì)越來(lái)越強(qiáng)。

上市公司質(zhì)量的提升，對(duì)投資者來(lái)說(shuō)，當(dāng)然是風(fēng)險(xiǎn)變小了，利益受到傷害的風(fēng)險(xiǎn)降低了。隨著上市公司的質(zhì)量越來(lái)越好，投資者的投資理念也會(huì)發(fā)生積極的變化，長(zhǎng)期投資的理念會(huì)逐步確立，炒作和跟風(fēng)的現(xiàn)象越來(lái)越少。對(duì)市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，上市公司質(zhì)量的提升，必然帶來(lái)市場(chǎng)穩(wěn)定性的增強(qiáng)，市場(chǎng)抗風(fēng)險(xiǎn)能力和應(yīng)對(duì)外部環(huán)境變化的能力增強(qiáng)、

近年來(lái)，為什么在經(jīng)濟(jì)環(huán)境發(fā)生很大變化，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)出現(xiàn)下滑，企業(yè)運(yùn)行壓力加大的情況下，市場(chǎng)仍然保持相對(duì)平穩(wěn)的狀態(tài)，新股發(fā)行也在加快。尤其是注冊(cè)制在科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板試行，不僅沒(méi)有帶來(lái)市場(chǎng)的波動(dòng)，反而增強(qiáng)了投資者信心，很重要的一點(diǎn)，就是監(jiān)管層加大了對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)行為的規(guī)范，加大了企業(yè)效益的評(píng)價(jià)，尤其是企業(yè)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的真實(shí)性，成為了監(jiān)管的重點(diǎn)。因此，在入口環(huán)節(jié)，盡管審批的力度減弱，企業(yè)對(duì)自身的要求卻在提高，濫竽充數(shù)者主動(dòng)撤退，不再抱僥幸心理。因?yàn)?，他們知道，縱然依靠財(cái)務(wù)造假等混進(jìn)市場(chǎng)，也會(huì)最終淘汰出市場(chǎng)，且需要追究企業(yè)法定代表人的責(zé)任。如瑞幸咖啡，就是最好的例證。所以，提高上市公司質(zhì)量，在監(jiān)管已經(jīng)達(dá)到一定水準(zhǔn)的情況下，就成了關(guān)鍵的關(guān)鍵。