看住外資中的“壞孩子”，避免資本市場不穩(wěn)定

近日，中國證券監(jiān)督管理委員會副主席方星海在出席博鰲亞洲論壇2021年年會“金融開放與金融合作”分論壇表示，證監(jiān)會有信心在開放的過程當中維護好資本市場的穩(wěn)定，有手段防止外資的大進大出而造成市場的不穩(wěn)定。

資本市場對外開放，既是我國對外開放的重要組成部分，也是更好地利用國際資金穩(wěn)定和繁榮資本市場的重要手段。起初，只是小規(guī)模的資金進入我國資本市場，隨著2018年A股加入MSCI指數(shù)，外資開始大規(guī)模進入我國，并成為資本市場穩(wěn)定的重要因素之一。特別是去年以來，在疫情的沖擊和影響下，資本市場也沒有出現(xiàn)嚴重震蕩，一定程度上，就與外資的進入有著一定關(guān)系。

但是，隨著外資進入我國資本市場的規(guī)模不斷擴大，外資投資中國資本市場的熱情不斷增強，相關(guān)的擔(dān)憂也在增多。最主要的擔(dān)憂，就是外資會不會出現(xiàn)大進大出現(xiàn)象，會不會對中國資本市場帶來穩(wěn)定性影響，會不會損害投資者利益，會給市場秩序產(chǎn)生不利的沖擊和影響。

應(yīng)當說，這樣的擔(dān)憂是正常的，也是需要的。畢竟，資本市場對外開放的時間還較短，外資大規(guī)模進入中國資本市場的時間更短。如果不能做好防范外資大進大出的充分準備，沒有應(yīng)對外資大進大出的有效措施，一旦外資受國際因素的影響，甚至受國外政治因素的干擾，出現(xiàn)大進大出現(xiàn)象，就會對我國的資本市場、乃至整個金融市場帶來威脅和風(fēng)險。自然，應(yīng)當早做準備、早做應(yīng)對，防患于未然。

而從目前的實際情況來看，進入中國資本市場的外資，主要有這樣幾種形式。一是境外散戶持有的資金；二是境外從事全球資產(chǎn)配置的資金；三是是通過國外券商自營形式進來的，背后是一些對沖基金。

境外散戶的形態(tài)進入我國資本市場的資金，比例很小，資金規(guī)模也不大，對市場的影響也是比較有限的。更何況，我國原本就是散戶市，多一些散戶還是散戶市。因此，不需要擔(dān)心境外散戶會對我國資本市場穩(wěn)定產(chǎn)生影響。即便有些散戶想制造混亂，也是掀不起什么風(fēng)浪的，稍稍采取措施，就能將其控制。

境外從事全球資產(chǎn)配置的資金，毫無疑問是我國最歡迎，也是其他投資者最喜歡的。這些資金，不僅穩(wěn)定性很好，大多是長期投資的資金，突出價值投資，而且，不參與炒作等投機性投資。如果這樣的資金規(guī)模很大，對市場的穩(wěn)定是能夠產(chǎn)生非常重要的作用的，也是資本市場最愿意接受和最需要的資金。只要以這類資金為主，對資本市場的影響就是非常小的，也是不大會出現(xiàn)大進大出這樣的現(xiàn)象的。目前，進入我國資本市場的資金，也主要是此類資金。因此，中國資本市場最歡迎此類資金的進入，也會在今后的政策中，制定更有利于這類資金進入的政策。

最令人擔(dān)心的，就是國外券商自營形式進入資金，特別是背后隱藏的對沖的基金等。這些資金，從誕生之日起，就是不安分的，就是在制造市場震蕩中獲取利益的。一旦出現(xiàn)有利于這些基金炒作和做局的空間，就會立刻興風(fēng)作浪，制造市場震蕩，制造投資者恐慌。而我國是以散戶為主的市場，如果對沖基金等通過制造市場混亂的方式獲取利益，如何應(yīng)對，如何消除散戶投資者的恐慌情緒，就成了非常重要的方面。因為，如果應(yīng)對失誤，就會帶來市場的不穩(wěn)定。所以，需要密切關(guān)注此類資金的進出。監(jiān)管部門對此類資金，要設(shè)立專門的機構(gòu)、配備專門的人員，對其進行跟蹤，重點關(guān)注和處理可能出現(xiàn)的問題。

從監(jiān)管機構(gòu)透露的信息來看，在對待外資進入中國資本市場問題上，已經(jīng)對可能出現(xiàn)的問題予以了充分的評估和分析，如對一個外資賬戶進入造成了市場的大幅波動，是可以暫時停止它交易。自然，如果有多個外資賬戶在影響股市穩(wěn)定，同樣可以將這些賬戶暫停交易，且可以依據(jù)賬戶波動情況，對其實施處罰。

外資進入中國資本市場，是一件好事。但是，好事只有辦好，才能成為真正的好事。否則，好事就變成了壞事。變成壞事，就要對規(guī)則、制度、程序等進行調(diào)整與優(yōu)化，就要對相關(guān)的外資進入設(shè)置一些門檻和標準，避免把“壞孩子”放進來。特別是對沖基金等，要有足夠的應(yīng)對準備，避免給對沖基金等鉆空子。中國歡迎外資進入中國資本市場，但對“壞孩子”也不會寵著的，而會上規(guī)矩的。