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《金證研》南方資本中心 芷露/作者 三石 /風(fēng)控

近年來(lái)，隨著監(jiān)管部門頻發(fā)利好政策，紅籌企業(yè)加速回歸國(guó)內(nèi)市場(chǎng)。曾搭建紅籌架構(gòu)并以Highpower International, Inc.（以下簡(jiǎn)稱“美國(guó)豪鵬”）為上市主體在納斯達(dá)克上市的深圳市豪鵬科技股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“豪鵬科技”），亦于2021年6月向深圳證券交易所遞交了申報(bào)材料，開啟回歸國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)之路，至2022年6月16日，其首次公開發(fā)行股票獲得證監(jiān)會(huì)批復(fù)。

上市背后，豪鵬科技銷售數(shù)據(jù)信披現(xiàn)羅生門。招股書披露，2018-2021年，豪鵬科技對(duì)一家中國(guó)臺(tái)灣省直接客戶累計(jì)銷售逾3億元。而中國(guó)臺(tái)灣省出進(jìn)口廠商登記系統(tǒng)披露，該客戶的同期進(jìn)口總值累計(jì)并未超過(guò)4,000萬(wàn)元。另一方面，豪鵬科技其中一家前五大外協(xié)供應(yīng)商的總經(jīng)理，歷史上曾在豪鵬科技子公司任總經(jīng)理，逾三千萬(wàn)元交易現(xiàn)熟人關(guān)系。

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一、對(duì)客戶銷售金額與海關(guān)數(shù)據(jù)矛盾，超億元缺口拷問(wèn)交易真實(shí)性

財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)真實(shí)是對(duì)上市公司財(cái)務(wù)信息披露的基本要求。然而，豪鵬科技披露的對(duì)中國(guó)臺(tái)灣省客戶的銷售數(shù)據(jù)，卻與中國(guó)臺(tái)灣省出進(jìn)口廠商登記系統(tǒng)披露的數(shù)據(jù)出現(xiàn)了逾億元的差額，令人費(fèi)解。

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1.1 2018-2021年，豪鵬科技的營(yíng)業(yè)收入呈逐年增長(zhǎng)趨勢(shì)

據(jù)豪鵬科技簽署日期為2022年8月22日的招股說(shuō)明書（以下簡(jiǎn)稱“招股書”）及簽署日期為2021年9月2日的招股說(shuō)明書（以下簡(jiǎn)稱“2021年9月版招股書”），2018-2021年，豪鵬科技的營(yíng)業(yè)收入分別為19.15億元、20.71億元、26.24億元、33.18億元。2019-2021年，豪鵬科技的營(yíng)業(yè)收入分別同比增長(zhǎng)8.15%、26.7%、26.46%。

2018-2021年，豪鵬科技的凈利潤(rùn)分別為0.8億元、1.51億元、1.67億元、2.54億元。2019-2021年，豪鵬科技的凈利潤(rùn)分別同比增長(zhǎng)89.14%、10.68%、52.36%。

不難發(fā)現(xiàn)，2018-2021年，豪鵬科技的營(yíng)業(yè)收入呈現(xiàn)持續(xù)增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)。

不過(guò)，營(yíng)業(yè)收入逐年增長(zhǎng)的背后，豪鵬科技交易數(shù)據(jù)的真實(shí)性卻有待考驗(yàn)。

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1.2 2018-2021年，客戶MICRO SPRING為豪鵬科技創(chuàng)收逾3億元

據(jù)招股書及2021年9月版招股書，MICRO SPRING TECHNOLOGY CO.,LTD.（以下簡(jiǎn)稱“MICRO SPRING”）系豪鵬科技的前五大客戶之一。2018-2021年，豪鵬科技對(duì)MICRO SPRING的銷售金額分別為7,147.08萬(wàn)元、4,618.33萬(wàn)元、7,008萬(wàn)元、11,922.92萬(wàn)元，銷售的內(nèi)容主要為鋰離子電池。

經(jīng)《金證研》南方資本中心計(jì)算，2018-2021年，MICRO SPRING累計(jì)為豪鵬科技創(chuàng)收3.07億元。

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1.3 MICRO SPRING位于中國(guó)臺(tái)灣省，系豪鵬科技的直接客戶及境外銷售服務(wù)商

據(jù)招股書，MICRO SPRING為豪鵬科技的直接客戶及境外銷售服務(wù)商。MICRO SPRING于1998年成立于中國(guó)臺(tái)灣省，注冊(cè)資本為3億元新臺(tái)幣，主要從事鋰離子電池、電池保護(hù)板、IC以及電子零件貿(mào)易。在中國(guó)臺(tái)灣省電池行業(yè)，MICRO SPRING具有豐富的行業(yè)經(jīng)驗(yàn)及人脈資源，但其自身未建立制造工廠。

且MICRO SPRING 對(duì)外銷售的主要客戶為中國(guó)臺(tái)灣省品牌客戶或其指定的PACK廠，該等客戶對(duì)供應(yīng)商的后續(xù)技術(shù)服務(wù)響應(yīng)速度有較高的要求，傾向于通過(guò)當(dāng)?shù)啬芴峁┖罄m(xù)及時(shí)服務(wù)的廠商或貿(mào)易商進(jìn)行采購(gòu)，因此豪鵬科技未向該等客戶直接供貨。

不難看出，MICRO SPRING是豪鵬科技在中國(guó)臺(tái)灣省的貿(mào)易商客戶。

另一方面，報(bào)告期內(nèi)，豪鵬科技并未在中國(guó)臺(tái)灣省設(shè)立經(jīng)營(yíng)主體。

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1.4 招股書信息顯示，2018-2021年豪鵬科技并未在中國(guó)臺(tái)灣省設(shè)立經(jīng)營(yíng)主體

據(jù)招股書及2021年9月版招股書，2018-2021年，豪鵬科技僅存在兩個(gè)境外經(jīng)營(yíng)主體，分別為香港豪鵬國(guó)際有限公司（以下簡(jiǎn)稱“香港豪鵬國(guó)際”）、香港豪鵬科技有限公司（以下簡(jiǎn)稱“香港豪鵬科技”）。而上述兩個(gè)境外經(jīng)營(yíng)主體的注冊(cè)地及主要生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)地均在中國(guó)香港。

此外，截至招股書簽署日2022年8月22日，豪鵬科技并未在中國(guó)臺(tái)灣省擁有分公司、自有房屋或租賃相關(guān)房屋建筑物。

換言之，豪鵬科技或并未在中國(guó)臺(tái)灣省設(shè)立經(jīng)營(yíng)主體。

這意味著，豪鵬科技向MICRO SPRING直接銷售的商品或均需經(jīng)過(guò)海關(guān)。

需要指出的是，豪鵬科技在招股書中披露的對(duì)MICRO SPRING的銷售數(shù)據(jù)，與中國(guó)臺(tái)灣省出進(jìn)口廠商登記系統(tǒng)披露的MICRO SPRING當(dāng)期進(jìn)口數(shù)據(jù)存在差異。

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1.5 2018-2021年，MICRO SPRING的進(jìn)口金額累計(jì)不超過(guò)3,208.5萬(wàn)元

據(jù)中國(guó)臺(tái)灣省出進(jìn)口廠商登記系統(tǒng)數(shù)據(jù)，2018-2021年，豪鵬科技客戶MICRO SPRING的進(jìn)口總金額范圍分別為J、K、K、L。

其中，J是指進(jìn)口總金額大于或等于100萬(wàn)美元，但小于200萬(wàn)美元；K是指進(jìn)口總金額大于或等于50萬(wàn)美元，但小于100萬(wàn)美元；L是指進(jìn)口總金額大于或0，但小于50萬(wàn)美元。

據(jù)招股書，對(duì)于外幣業(yè)務(wù)，豪鵬科技利潤(rùn)表中的收入和費(fèi)用項(xiàng)目，采用交易發(fā)生日的即期匯率折算。

據(jù)外匯交易中心數(shù)據(jù)，2018-2021年，人民幣對(duì)美元匯率中間價(jià)的最高值為2020年5月29日的中間價(jià)7.13元/美元。

依據(jù)該匯率測(cè)算，2018年，豪鵬科技客戶MICRO SPRING的進(jìn)口總值大于或等于713萬(wàn)元，但小于1,426萬(wàn)元；2019-2020，豪鵬科技客戶MICRO SPRING的進(jìn)口總值大于或等于356.5萬(wàn)元，但小于713萬(wàn)元；2021年，豪鵬科技客戶MICRO SPRING的進(jìn)口總值大于0，但小于356.5萬(wàn)元

經(jīng)《金證研》南方資本中心計(jì)算，2018-2021年，豪鵬科技客戶MICRO SPRING的進(jìn)口總值累計(jì)或不超過(guò)3,208.5萬(wàn)元。

而豪鵬科技在招股書中披露，2018-2021年，其對(duì)直接客戶MICRO SPRING的銷售金額分別為7,147.08萬(wàn)元、4,618.33萬(wàn)元、7,008萬(wàn)元、11,922.92萬(wàn)元，累計(jì)銷售金額逾3.07億元。

可見，豪鵬科技披露的對(duì)MICRO SPRING的銷售數(shù)據(jù)，與MICRO SPRING同期的進(jìn)口數(shù)據(jù)，或存超2.75億元缺口。其中的差距，是否由于報(bào)關(guān)數(shù)據(jù)與招股書數(shù)據(jù)的統(tǒng)計(jì)口徑存在差異而導(dǎo)致？

問(wèn)題不止于此。豪鵬科技中國(guó)臺(tái)灣省聯(lián)絡(luò)處的聯(lián)系方式，顯示為其客戶MICRO SPRING的地址及電話。

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1.6 豪鵬科技中國(guó)臺(tái)灣省聯(lián)絡(luò)處的聯(lián)系方式，曾對(duì)應(yīng)MICRO SPRING的地址及電話

據(jù)招股書，https://www.highpowertech.com/為豪鵬科技的公司官網(wǎng)。

據(jù)豪鵬科技官網(wǎng)，截至查詢?nèi)?022年6月29日，豪鵬科技中國(guó)臺(tái)灣省聯(lián)絡(luò)處的地址為中國(guó)臺(tái)灣省臺(tái)北市北投區(qū)承德路七段342-1號(hào)3樓，而該聯(lián)絡(luò)處的聯(lián)系電話為886-2-2828-5987，傳真號(hào)碼為886-2-2828-5590。

據(jù)公開信息，886為中國(guó)臺(tái)灣省國(guó)際碼，02代表中國(guó)臺(tái)灣省的臺(tái)北。

而截至查詢?nèi)?022年8月26日，豪鵬科技官網(wǎng)并無(wú)關(guān)于中國(guó)臺(tái)灣省聯(lián)絡(luò)處的信息。

據(jù)中國(guó)臺(tái)灣省出進(jìn)口廠商登記系統(tǒng)數(shù)據(jù)，截至查詢?nèi)?022年6月26日及2022年8月26日，MICRO SPRING的地址為中國(guó)臺(tái)灣省臺(tái)北市北投區(qū)承德路七段342之1號(hào)3樓，聯(lián)系電話及傳真號(hào)碼分別為02-28285987、02-28285590。

即豪鵬科技官網(wǎng)披露的中國(guó)臺(tái)灣省聯(lián)絡(luò)處聯(lián)系方式，曾與MICRO SPRING的聯(lián)系方式一致。

此外，根據(jù)中國(guó)臺(tái)灣省出進(jìn)口廠商登記系統(tǒng)披露的數(shù)據(jù)，2018-2021年，MICRO SPRING的進(jìn)口總值累計(jì)不超過(guò)3,208.5萬(wàn)元。而豪鵬科技在招股書中披露，其同期對(duì)MICRO SPRING的銷售金額累計(jì)30,696.33萬(wàn)元。種種異象之下，豪鵬科技與其客戶MICRO SPRING之間的交易是否真實(shí)、可靠？尚未可知。

且豪鵬科技官網(wǎng)披露曾披露了中國(guó)臺(tái)灣省聯(lián)絡(luò)處聯(lián)系方式，該聯(lián)系方式還與豪鵬科技的其在中國(guó)臺(tái)灣省的貿(mào)易MICRO SPRING存重疊。而后匆匆刪除，是否為了避嫌？

除銷售數(shù)據(jù)出現(xiàn)矛盾外，豪鵬科技與其前五大外協(xié)加工商的關(guān)系同樣值得關(guān)注。

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二、子公司前高管“現(xiàn)身”外協(xié)廠商，逾三千萬(wàn)元采購(gòu)額現(xiàn)熟人關(guān)系

恃人不如自恃。《金證研》南方資本中心研究發(fā)現(xiàn)，豪鵬科技與其外協(xié)加工商的關(guān)系或并不一般。

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2.1 2018-2021年，豪鵬科技主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率高于同行業(yè)可比上市公司

據(jù)招股書及2021年9月版招股書，豪鵬科技的同行業(yè)可比公司包括欣旺達(dá)電子股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“欣旺達(dá)”）、廣州鵬輝能源科技股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“鵬輝能源”）、惠州億緯鋰能股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“億緯鋰能”）、珠海冠宇股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“珠海冠宇”）。

據(jù)招股書及2021年9月版招股書，2018-2021年，欣旺達(dá)的主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率分別為14.65%、15.16%、14.65%、14.3%；鵬輝能源的主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率分別為22.24%、23.44%、16.42%、14.74%；億緯鋰能的主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率分別為23.74%、29.72%、29.01%、21.49%；珠海冠宇的主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率分別為16.97%、27.96%、30.99%、24.96%。

2018-2021年，上述同行業(yè)可比公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率的平均值分別為19.4%、24.07%、22.77%、18.87%。而同期，豪鵬科技的主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率分別為19.64%、26.29%、28.2%、20.38%。

可見，2018-2021年，豪鵬科技的主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率逐年上升且高于同行業(yè)可比公司平均水平。

然而，此外，豪鵬科技子公司前高管現(xiàn)身外協(xié)廠商，合作或存熟人關(guān)系。

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2.2 卓高電子是外協(xié)加工商，2018-2021年累計(jì)撐起逾四千萬(wàn)元采購(gòu)額

據(jù)招股書及2021年9月版招股書，豪鵬科技存在將隔膜涂覆、銅箔底涂、少量SMT貼片及部件裝配工序按照豪鵬科技指定的工藝及品質(zhì)要求進(jìn)行委外加工的情況。

2018-2021年，東莞市卓高電子科技有限公司（以下簡(jiǎn)稱“卓高電子”）為豪鵬科技的前五大外協(xié)加工商之一，采購(gòu)金額分別為559.92萬(wàn)元、545.25萬(wàn)元、1,247.12萬(wàn)元、2,324萬(wàn)元，占豪鵬科技當(dāng)期外協(xié)加工總額的比例分別為34.6%、33.22%、46.74%、61.71%、53.59%，采購(gòu)內(nèi)容均為隔膜涂覆。

經(jīng)《金證研》南方資本中心計(jì)算，2018-2021年，豪鵬科技向卓高電子采購(gòu)的外協(xié)加工服務(wù)的累計(jì)金額為4,676.29萬(wàn)元。

需要指出的是，卓高電子與豪鵬科技的關(guān)系或不止于此。

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2.3 卓高電子執(zhí)行董事兼總經(jīng)理王曉明，歷史上曾于曙鵬科技任職

據(jù)市場(chǎng)監(jiān)督管理局?jǐn)?shù)據(jù)，卓高電子成立于2011年3月1日。截至查詢?nèi)?022年6月29日，卓高電子為上海璞泰來(lái)新能源科技股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“璞泰來(lái)”）的全資子公司。其中，王曉明在卓高電子擔(dān)任法人、執(zhí)行董事兼總經(jīng)理。

據(jù)璞泰來(lái)簽署日為2022年3月28日的2021年年報(bào)，王曉明為璞泰來(lái)副總經(jīng)理，任期為2021年12月27日至2024年12月26日。

王曉明履歷信息顯示，2009年4月至2012年12月期間，王曉明在曙鵬科技（深圳）有限公司（以下簡(jiǎn)稱“曙鵬科技”）擔(dān)任副總經(jīng)理；2013年1月至2015年4月期間，王曉明在卓高電子擔(dān)任總經(jīng)理。

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2.4 曙鵬科技成立以來(lái)均系“豪鵬系”企業(yè)，于2012年“置入”豪鵬科技

據(jù)招股書及2021年9月版招股書，截至簽署日2022年8月22日，曙鵬科技是豪鵬科技的全資子公司之一。2018-2021年，豪鵬科技均將曙鵬科技納入合并范圍內(nèi)。

據(jù)公開信息及美國(guó)豪鵬的2012年第三季度報(bào)，曙鵬科技成立于2008年3月19日，2012年9月14日股權(quán)結(jié)構(gòu)首次發(fā)生變更，由香港豪鵬科技全資擁有，變更為由豪鵬科技、香港豪鵬科技分別持股69.97%、30.03%。彼時(shí)，香港豪鵬科技、豪鵬科技均為美國(guó)豪鵬的子公司。

據(jù)招股書，歷史上，豪鵬科技曾經(jīng)搭建紅籌架構(gòu)并以美國(guó)豪鵬為上市主體在美國(guó)納斯達(dá)克證券交易市場(chǎng)上市（即豪鵬科技曾為原納斯達(dá)克上市公司美國(guó)豪鵬通過(guò)香港豪鵬科技間接控股的境內(nèi)全資子公司），后美國(guó)豪鵬于2019年11月完成私有化并摘牌退市。

在美國(guó)豪鵬退市后，為完成紅籌架構(gòu)拆除工作、股權(quán)下翻并調(diào)整境內(nèi)上市持股架構(gòu)，香港豪鵬科技于2020年9月將豪鵬科技100%股權(quán)轉(zhuǎn)讓予紅籌架構(gòu)上層股東。另一面，豪鵬科技子公司香港豪鵬國(guó)際于2020年10月受讓美國(guó)豪鵬所持香港豪鵬科技100%股權(quán)，實(shí)現(xiàn)同一控制下的企業(yè)合并，香港豪鵬科技成為豪鵬科技全資孫公司。

不難看出，曙鵬科技自成立以來(lái)均是“豪鵬系”公司，并在2012年9月后成為豪鵬科技子公司。換而言之，王曉明曾在豪鵬科技子公司曙鵬科技擔(dān)任副總經(jīng)理，或是豪鵬科技前員工。

而報(bào)告期內(nèi)，卓高電子作為豪鵬科技子公司前高管王曉明擔(dān)任高管的企業(yè)，其與豪鵬科技的交易實(shí)際上是否系熟人關(guān)照？雙方交易是否公允？不得而知。

窮不失義，達(dá)不離道。而種種異象之下，豪鵬科技能否經(jīng)得住資本市場(chǎng)的考驗(yàn)？或有待時(shí)間來(lái)驗(yàn)證。

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