生活不止眼前的枸杞，還有遠方的當歸。

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雙十一、雙十二的大數(shù)據(jù)分析顯示，隨著第一批90后開始頭禿，各種營養(yǎng)品開始成為新一代年輕人的必需品。

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枸杞大棗等傳統(tǒng)中式的營養(yǎng)品已經(jīng)滿足不了新時代的需求，來自歐美、澳洲的各種補劑紛紛登上銷量排行榜。

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尤其是Swisse、Life-Space等源自澳洲的補劑，深受廣大年輕消費者的喜愛。

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一、這里是褒義詞：假洋鬼子們

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因為經(jīng)常寫分析，筆者有熬夜的惡習，本著信其無不如信其有的心態(tài)，每天吃Swisse的護肝片。某日閑來無事，查了下Swisse的股權(quán)結(jié)構(gòu)，發(fā)現(xiàn)它背后，竟然被一家中資公司全資收購—合生元。

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無獨有偶，女生們愛吃的益生菌品牌Life-Space也被一家中資公司并購，它是湯臣倍健。

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健身房也沒有

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A股的金達威也并購了著名的美國DRB Holdings等品牌，西王食品也布局并購海外蛋白粉業(yè)務(wù)。

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一時間，膳食補劑成為熱門的并購標的。

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很多知名海外補劑品牌，尤其是澳洲品牌，背后都逐漸有了中資企業(yè)的身影。

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中國的維生素、益生菌等技術(shù)已經(jīng)位于全球前列，盛產(chǎn)鐵礦的澳洲科技水平能有多高還是個未知數(shù)。

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為了滿足消費者的“高端”品牌需求，中國的企業(yè)也是操碎了心。

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筆者認為，這只是中國品牌崛起過程中的必經(jīng)之路?？v觀歷史，無論是德國制造還是日本制造，都曾經(jīng)歷過類似成長歷程，從學習模仿到超越，再到成長為全球信任的高端品牌。

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同時，隨著年輕消費者逐漸成為主流，這種“假洋鬼子”品牌將會淡出歷史舞臺。騰訊的00后消費報告顯示，超一半的00后消費者不再迷信進口品牌。

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二、后疫情時代的業(yè)績

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1、湯臣倍健

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2020年，湯臣倍健實現(xiàn)銷售收入60.95億元，對比三年規(guī)劃前的2017年增長了96%；實現(xiàn)歸母凈利潤15.24億元，對比2017年增長了99%。

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在對比往年數(shù)據(jù)的時候，公司年報巧妙的繞開了虧損的2019年。

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數(shù)據(jù)來源：同花順iFind，制圖：星空數(shù)據(jù)

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為了進行一個更為清晰的對比，星空君“偽造”了公司2019年的凈利潤，得出來下面這張圖：

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數(shù)據(jù)來源：同花順iFind，制圖：星空數(shù)據(jù)

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也就是說，如果不是2019年商譽暴雷導致虧損，公司的經(jīng)營狀況非常好看，成長性一馬平川。2020年在疫情的影響下，業(yè)績恢復的也非常好。

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2、H&H（合生元）

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在很多宣傳材料上，合生元一直是以一家法國企業(yè)的名義露面的。然而事實上，合生元在法國等多個國家設(shè)有工廠，卻是一家地道的中資企業(yè)。

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2016年，公司成功并購了知名的膳食補給品牌，澳大利亞的Swisse，給公司帶來了較為顯著的成長性。

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數(shù)據(jù)來源：同花順iFind，制圖：詩與星空

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目前合生元尚未公布年報，從已經(jīng)發(fā)布的財務(wù)數(shù)據(jù)看，公司2020年喜憂參半。疫情影響，海外業(yè)務(wù)受到重創(chuàng)，但國內(nèi)業(yè)務(wù)漲勢喜人。整體來說，公司2020年業(yè)績大概率維持和2019年相比基本不變。

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3、金達威

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金達威是目前全球最大的輔酶Q10生產(chǎn)企業(yè)，市場占比超過50%。

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產(chǎn)品擁有14項中國發(fā)明專利和2項美國發(fā)明專利，生產(chǎn)技術(shù)業(yè)內(nèi)遙遙領(lǐng)先。輔酶Q10是一種類維生素，在醫(yī)藥、保健食品、膳食補充、美容化妝等方面都有廣泛的應(yīng)用，可用于防治心臟病、高血壓、糖尿病、急慢性肝炎、帕金森癥等多種常見疾病，對心臟、肝臟和腎有良好的保健作用。

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數(shù)據(jù)來源：同花順iFind，制圖：詩與星空

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2020年，金達威業(yè)績持續(xù)上漲。

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不過，和湯臣倍健很像，公司因為大規(guī)模并購，帶來了巨額商譽，2019年部分子公司表現(xiàn)欠佳，導致商譽暴雷。

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公司收購了多家美國、新加坡的補劑公司，如Doctor’s Best等知名品牌，均被金達威收入麾下。

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4、西王食品

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西王食品本來是一家從事玉米油生產(chǎn)的上市公司，玉米油作為一條另辟蹺徑的賽道，和其食用油企業(yè)相比，過著小富即安的日子。

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但是，2016年起，公司大手筆收購了多家知名營養(yǎng)品補劑公司（KERR等）。

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截止到2019年，公司的營養(yǎng)品補劑業(yè)務(wù)營收規(guī)模，已經(jīng)超越玉米油，成為公司核心業(yè)務(wù)。

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數(shù)據(jù)來源：同花順iFind，制圖：詩與星空

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雖然操作模式類似于湯臣倍健和金達威，但西王食品2020年的營收表現(xiàn)欠佳，沒有恢復2019年之前的規(guī)模。

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這主要和公司沒有很好的整合海外業(yè)務(wù)有關(guān)，2018年起，并購子公司營收規(guī)模出現(xiàn)了緩慢下滑。

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三、多元化轉(zhuǎn)型是補劑類公司的唯一出路

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在2016年前后，四家公司不約而同的遇到了成長瓶頸。

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雖然當時西王食品還不是補劑類公司，但邏輯是相同的。國產(chǎn)補劑產(chǎn)品在品牌宣傳和客戶群體開發(fā)方面，都遇到了難以逾越的門檻。

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雖然中國是維生素、益生菌等各類補劑的生產(chǎn)和技術(shù)大國，但提升品牌知名度的唯一辦法，就是貼洋品牌鍍金。

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合生元比較聰明，從品牌設(shè)立之初，就營造出進口貨的錯覺；湯臣倍健和金達威不約而同選擇了利用強大的資本力量，去并購海外知名品牌，然后輸送回中國，實現(xiàn)銷量的提升。

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西王食品從玉米油轉(zhuǎn)型做補劑產(chǎn)品，也是基于對公司成長性的焦慮。

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為了擴大企業(yè)規(guī)模，上市公司進行多元化發(fā)展已經(jīng)成為常態(tài)。并購是最簡單易行的方式，而并購的資金來源，往往能預示公司未來的發(fā)展方向。

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1、自有資金

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使用自有資金進行多元化轉(zhuǎn)型的，相對來說成功率比較高。

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主要有兩個原因，第一公司不差錢，有轉(zhuǎn)型的實力；第二即便是轉(zhuǎn)型失敗了，無非就是損失了一部分現(xiàn)金，沒有后續(xù)的利息支出等負擔。

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成功的典型是美亞光電，2016年轉(zhuǎn)型做牙科CT（因為2020年疫情原因，看牙病的少多了導致公司業(yè)績未達預期，這是后話），成為核心業(yè)務(wù)；失敗的典型，就是湯臣倍健了，并購失敗后，2019年業(yè)績不佳。但轉(zhuǎn)過年來，繼續(xù)沿著原有的路線前進。

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2、發(fā)行股份（增發(fā)）

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和自有資金相比，發(fā)行股份的優(yōu)點是不用動自己的錢，只需要股民或者機構(gòu)來接盤，緩解公司的資金壓力；缺點有兩個，一是損失部分股權(quán)，要給投資者一個交代，一般都有對賭協(xié)議，二是增發(fā)通常要報證監(jiān)會，有很大概率不會過審。

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3、發(fā)債或者銀行貸款

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發(fā)債尤其是銀行存款是最常見的多元化轉(zhuǎn)型資金來源，這種情況風險極大，公司轉(zhuǎn)型成功還好說，一旦轉(zhuǎn)型失敗，業(yè)績沒有明顯增長的情況下，還要承擔利息重負，很容易資金鏈斷裂。西王食品就遇到了這種情況，公司借錢并購并未收到預期效果，2018年以來，每年的利息支出都超過2個億，帶給公司較大的資金周轉(zhuǎn)壓力。

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四、膳食補品的閃光點：經(jīng)營性現(xiàn)金流

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即便是業(yè)績糟糕的2019年，湯臣倍健和金達威依然實現(xiàn)了史上最佳的經(jīng)營性現(xiàn)金流量凈額，這也說明雖然商譽暴雷，公司的其他業(yè)務(wù)經(jīng)營并沒有受到任何影響。

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2020年面臨疫情，四家膳食補劑公司依然實現(xiàn)了經(jīng)營性現(xiàn)金流量凈額的正數(shù)，這也說明公司銷售的商品能夠及時回籠資金，核心產(chǎn)品競爭力非常強，客戶忠誠度比較高。

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雖然四家公司有著這樣或者那樣的問題，但從現(xiàn)金流的角度看，公司都有足夠的實力，充裕的現(xiàn)金流是公司未來發(fā)展的保障。

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五、市場很大，路程很長

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中國是世界第一人口大國，隨著經(jīng)濟水平的不斷提高，尤其是80后、90后進入養(yǎng)生階段，對膳食補劑的需求量也進入爆發(fā)式增長階段。

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傳統(tǒng)的中醫(yī)類補品已經(jīng)遠遠滿足不了現(xiàn)代科學教育體系下成長起來的新一代消費者，而西方知名品牌注入中資后，除了維持海外的正常銷量，又有了銷售到中國這個新的增長點。

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從個人情懷來說，中國自有品牌能夠成長為國際品牌，被全球養(yǎng)生愛好者普遍接受，才是最佳的結(jié)果。

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這是一個漫長的過程，需要國產(chǎn)膳食補劑品牌不斷的提升科技含量，提高品牌知名度。