騰訊值得投資嗎？
建立投資體系的第62篇文章
最近半年多的時(shí)間里，我在梳理價(jià)值投資體系，而這一切都基于《價(jià)值投資的基本邏輯》。
騰訊則是根據(jù)體系整理出的第二個(gè)分析案例。
回到我們的投資體系中，想要做好投資，首先要具備一定的投資能力。
也就是要確定自己的能力圈，確保企業(yè)在你的投資能力圈內(nèi)。
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1. 騰訊在我的投資能力圈里嗎？
在前面的文章《價(jià)值投資之能力圈》中，我曾經(jīng)介紹過自己的能力圈。
經(jīng)過10幾年的投資實(shí)踐，我的能力圈聚焦在業(yè)務(wù)簡單易懂的企業(yè)和科技類企業(yè)兩大類。
而騰訊正是屬于科技類的企業(yè)。為什么我會(huì)聚焦在科技企業(yè)？
從2010年開始，我做了11年的IT工程師，經(jīng)歷了互聯(lián)網(wǎng)蓬勃發(fā)展的階段。
對(duì)IT互聯(lián)網(wǎng)公司有自己的理解，并且我熱愛科技，堅(jiān)信科技引領(lǐng)未來，經(jīng)過多年的跟蹤和研究，對(duì)騰訊有自己的認(rèn)知去支撐我做分析。
所以，騰訊在我的能力圈范圍內(nèi)，這是我研究投資騰訊最重要的基礎(chǔ)。
當(dāng)我們研究一家企業(yè)時(shí)，可以試著多問問自己，我憑什么比別人更懂？我需要做哪些事情？就像查理芒格說的，我要比別人更能反駁自己。
企業(yè)在你的能力圈范圍內(nèi)，才能進(jìn)行投資，否則很可能陷入投機(jī)的陷阱。
接下來，分析一家企業(yè)最重要的是先搞懂它的護(hù)城河。
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2. 騰訊的護(hù)城河怎么樣？
對(duì)于一家企業(yè)來說，最重要的是它的護(hù)城河《價(jià)值投資之護(hù)城河》。
一家沒有護(hù)城河的企業(yè)很難在競爭激烈的市場中長期生存下去的，這樣的企業(yè)也許明年就不行了，也許下個(gè)月就爆雷了。
企業(yè)不能長期持續(xù)地賺錢，也就很難評(píng)估它的價(jià)值，很難進(jìn)行投資。所以，護(hù)城河是投資企業(yè)的基礎(chǔ)，也是我們繼續(xù)分析的前提。
騰訊的業(yè)務(wù)比較復(fù)雜，我們用了四篇文章分析它的護(hù)城河，包括《（一）社交網(wǎng)絡(luò)》、《（二）數(shù)字內(nèi)容》、《（三） 游戲》、《（四）云計(jì)算》。
本文我們直接把結(jié)論拿過來用。
經(jīng)過前文分析，騰訊的四大部分都有護(hù)城河，云計(jì)算稍差一些，其他三個(gè)部分都有很強(qiáng)的護(hù)城河。整體來說，騰訊有很強(qiáng)的護(hù)城河。
在確定了企業(yè)有很強(qiáng)的護(hù)城河后，我們就可以繼續(xù)分析其價(jià)值，否則就沒有必要再分析了。
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3. 騰訊的企業(yè)價(jià)值是多少？
為了分析騰訊的企業(yè)價(jià)值，我們?cè)谥皩戇^文章《騰訊到底值多少錢？》。
此處我們直接把結(jié)論拿過來用。
騰訊的企業(yè)價(jià)值 = 合理凈利潤為1207億 × 合理市盈率30.32 = 36,596.24億（人民幣）。
企業(yè)價(jià)值已經(jīng)得到了，下面就看市場先生。
有關(guān)企業(yè)價(jià)值的理解，可以參考《價(jià)值投資之內(nèi)在價(jià)值》。
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4. 市場先生出了什么價(jià)？
我寫文章的時(shí)間是2023.08.25，打開網(wǎng)站截圖如下。
市場先生郁悶地對(duì)我說，最近跌了哦，趕緊賣掉吧，不然虧大了。
我心想，真的嗎？
有關(guān)市場先生的理解，可以參考《價(jià)值投資之市場先生》。
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注意：圖上的市盈率是用歸母凈利潤計(jì)算的，而前文中我們計(jì)算企業(yè)價(jià)值時(shí)，用的是合理凈利潤，對(duì)比市盈率時(shí)一定要看準(zhǔn)了。
由圖可以看到，市場先生給出了價(jià)格，騰訊的市盈率（TTM）是14.10，總市值是3.07萬億（港幣）。
而我們算出的價(jià)值是3.66萬億（人民幣），按今日（2023.08.25）匯率約等于3.94萬億（港幣）。
市場先生給的價(jià)格低于我們計(jì)算的企業(yè)價(jià)值28%。
那么此時(shí)適合買入嗎？有安全邊際嗎？
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5. 安全邊際如何呀？
在以前的文章中我們介紹過《價(jià)值投資之安全邊際》。
安全邊際指的是留有足夠的容錯(cuò)空間。
騰訊是中國最頂級(jí)的公司了，巴菲特說“合理價(jià)格買偉大的公司”，在這種折價(jià)的情況下，有錢我會(huì)買的。
但要注意，股票市場是類似于三體問題的混沌系統(tǒng)，股價(jià)的漲跌是不可預(yù)測(cè)的，貴了不一定跌，便宜了不一定漲。
6. 總結(jié)
以上五個(gè)步驟，就是當(dāng)我們分析一個(gè)公司時(shí)，完整的投資邏輯過程。
在之前的文章《價(jià)值投資的總結(jié)》中，我們介紹過這個(gè)過程。
騰訊和茅臺(tái)是完全不同的公司，但是放在投資體系中，整體的投資邏輯過程卻是一樣的，只是在分析具體業(yè)務(wù)時(shí)有所不同。
我們研究企業(yè)多年，它在自己的能力圈內(nèi)，也有很強(qiáng)的護(hù)城河，也評(píng)估了它的價(jià)值，心中早已有數(shù)。
剩下的就是漫長的等待，也許幾天，也許幾年。
等待市場先生給出一個(gè)好的價(jià)格，等待有足夠的安全邊際......然后買入。
本文只是展現(xiàn)投資股票的邏輯思維過程，不作為投資建議。
我是小貝，你有哪些想法，寫在留言區(qū)吧。
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《梳理價(jià)值投資的體系》
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