是時候關(guān)注全球最大的光伏企業(yè)晶科能源了

由于最近美股的下跌，晶科能源(JKS)已經(jīng)成為猛獸財經(jīng)在能源領域重點關(guān)注的又一家公司了。

猛獸財經(jīng)預計，晶科能源今年會有60%的上漲潛力，到2022年年底將達到90%的上漲潛力。預計該公司將從美國總統(tǒng)喬·拜登的綠色能源政策和中國的下一個五年計劃中受益，這項計劃主要集中于控制大氣中的二氧化碳排放和向可再生能源的平穩(wěn)過渡。

公司簡介

晶科能源目前已經(jīng)是世界上最大的太陽能電池板生產(chǎn)商之一了。該公司目前共有9個生產(chǎn)基地，其中7個在中國，1個在美國，1個在馬來西亞。
晶科能源主要為中國，美國，日本，德國，英國，智利，南非，印度，墨西哥，巴西，阿聯(lián)酋，意大利，西班牙，法國，比利時以及其他地區(qū)的地面電站，商業(yè)以及民用客戶提供太陽能產(chǎn)品，解決方案和技術(shù)服務。

晶科能源擁有垂直一體化的產(chǎn)能，截止至2020年9月30日單晶硅片產(chǎn)能達到約20吉瓦、電池片產(chǎn)能達到約11吉瓦，組件產(chǎn)能達到約25吉瓦。

晶科能源的股價

晶科能源的股價在去年9月之前的大部分時間里都在20美元左右，而到了10月份，該公司的股價卻在2020年10月20日的收盤時達到了87.55美元的歷史高點，翻了兩番。

這一增長得益于晶科能源第二季度的強勁收入增長以及美國民調(diào)顯示，預計喬·拜登將贏得大選，而拜登的綠色能源政策可能會增加美國各地太陽能電池板的銷售。

然而這家公司的股價在過去3周已經(jīng)大幅下跌，3月24日的收盤價為39.39美元，已經(jīng)跌到不到峰值的一半了。

猛獸財經(jīng)一直密切關(guān)注著可再生能源領域，尤其是光伏行業(yè)，雖然自2020年9月以來，這個行業(yè)發(fā)展很迅速，但在我們看來，大多數(shù)公司的股價都太高了。果然，在過去的一個月里，這個行業(yè)很多公司的股價都大幅下跌了，這引起了我們的注意。我們認為，這種下跌為投資者創(chuàng)造了一個很好的機會，可以讓投資者以合理的價格在光伏業(yè)務中為自己的投資組合增加一些優(yōu)質(zhì)的公司。

最近的下跌

自2020年8月以來，特別是自2021年初以來，美國國債收益率一直在上漲。隨著越來越多的人接種疫苗，許多經(jīng)濟指標比最初預期的還要好，這增加了人們對經(jīng)濟前景好轉(zhuǎn)的希望。然而最近美國國債收益率突破1.25%，引發(fā)了美股科技和可再生能源板塊的下跌。

晶科能源作為全球領先的太陽能組件生產(chǎn)商之一，肯定會受到影響。不斷上升的美國國債收益率意味著更高的資本成本，這最終可能導致全球在太陽能領域的投資減少，從而導致晶科能源未來銷售的太陽能組件減少。

然而，隨著人們越來越關(guān)注氣候變化、可再生能源以及美國總統(tǒng)承諾讓美國重返巴黎協(xié)定，未來肯定會依賴太陽能。這就是為什么猛獸財經(jīng)認為至少有4個催化劑應該可以為晶科能源的股東釋放價值。

催化劑

拜登的綠色能源政策

作為選舉的一部分，拜登公布了他的氣候政策，以建設現(xiàn)代、可持續(xù)的基礎設施和清潔能源的未來。在該政策的能源部分，他的重點是實現(xiàn)無碳污染的電力部門，并在2050年前使美國經(jīng)濟達到零排放。拜登的氣候和環(huán)境提案預計將在未來十年內(nèi)獲得1.7萬億美元的聯(lián)邦投資以及超過5萬億美元的私營部門和地方投資。

為了實現(xiàn)這一目標，美國肯定會依賴太陽能和風能。在拜登的政策中，他提到了可再生能源行業(yè)的崛起，以及這個行業(yè)可以創(chuàng)造的高薪就業(yè)崗位的數(shù)量。猛獸財經(jīng)認為拜登政策中的這些言論肯定會增加人們對可再生能源行業(yè)的信心。因此，在拜登政府的領導下，美國的太陽能需求預計將在未來五年內(nèi)翻一番以上。

中國的第十四個五年能源計劃

另一項對可再生能源行業(yè)有利的政策來自中國。因為中國正在為下一個五年計劃做準備。

預計將討論的重點是:

從煤炭向可再生能源的平穩(wěn)過渡

能源供應與能源安全

面向市場定價的電網(wǎng)改革和管理

支持零排放車輛，實現(xiàn)交通運輸?shù)目沙掷m(xù)發(fā)展。

而且討論的許多政策都將會對光伏產(chǎn)業(yè)產(chǎn)生直接或間接的積極影響。

晶科能源對這次計劃的評論如下:

【在中國，我們預計下一個“十四五”能源計劃將重點關(guān)注非化石能源，提高可再生能源的比例，制定大規(guī)模儲能和電網(wǎng)改造的建設計劃，并出臺支持政策。】

晶科能源的分銷、銷售合同

晶科能源一直是這個行業(yè)中增長最快的公司之一。該公司擁有非常好的垂直整合生產(chǎn)能力。由于其大部分生產(chǎn)設施都在中國，因此在降低生產(chǎn)成本方面比美國同行更具有優(yōu)勢。該公司得益于多元化的銷售，82%的收入來自海外。2019年，大約25%的銷售來自北美，另外25%來自亞太地區(qū)。與此同時，歐洲的銷售額占總銷售額的18%。

根據(jù)全球光伏安裝商監(jiān)測，晶科能源太陽能是澳大利亞最受歡迎的品牌，在澳大利亞擁有16%的市場份額。

3月4日，晶科能源與巴基斯坦的太陽能設備主要分銷商AE Power簽署了100MW太陽能組件分銷協(xié)議。AE Power主要在巴基斯坦推廣晶科能源的Tiger和Tiger Pro 530/535W產(chǎn)品，已經(jīng)成為了巴基斯坦第一家可以提供500瓦以上產(chǎn)品的公司。到目前為止，晶科能源只向巴基斯坦提供了總計30MW的Tiger Pro產(chǎn)品。

晶科能源的擴張

目前，晶科能源正在中國云南省楚雄市建造世界上最大的太陽能電池工廠。該廠的產(chǎn)能為2000萬千瓦，預計將于2021年底全面投產(chǎn)。然而，工廠的第一個1000萬千瓦最早將于今年5月開始生產(chǎn)。該廠還將采用由光伏和水力發(fā)電混合的發(fā)電方式，使之成為中國首批完全由可再生能源發(fā)電的電廠之一。

晶科能源還宣布，將與通威公司簽署一份“戰(zhàn)略合作協(xié)議”，共同投資一個晶體硅和硅片項目。像這樣的項目和合作伙伴關(guān)系只能通過擴大垂直整合來進一步加強，從而最大限度的減少很多太陽能組件制造商目前正在經(jīng)歷的供應鏈中斷的風險。

產(chǎn)量和收益

晶科能源公布的第三季度銷售數(shù)據(jù)，超過了市場預期。產(chǎn)品出貨量增長了53.8%。營收增至12.9億美元，同比增長了17.2%。然而，凈利潤同比僅增長了6.7%。

光伏是一個競爭非常激烈的領域。從下圖中就可以看出，營收的增長與出貨量的增長并不匹配，這與全球范圍內(nèi)太陽能組件價格的下降有關(guān)。

晶科能源還預計其第四季度的產(chǎn)量將在550萬千瓦至600萬千瓦之間，這將是另一個的季度出貨量。這些數(shù)據(jù)令市場失望，該公司對2020財年的最終出貨指引為1800.5萬千瓦至1900萬千瓦，低于此前的1800萬千瓦至2000萬千瓦。
盡管如此，晶科能源已經(jīng)成功的提高了產(chǎn)量，并預計在未來兩年也將繼續(xù)提高產(chǎn)量。

談到增長，與其他同行相比，晶科能源一直是行業(yè)中增長最快的公司之一，不僅在產(chǎn)量上，在收入上也是如此。

華爾街分析師預計，晶科能源最早將在5月投產(chǎn)1000吉瓦的產(chǎn)能，另一半產(chǎn)能將在今年年底前投產(chǎn)。該公司預計下一財年(2021年)的營收為63.8億美元，增長23.54%。而分析師則預計，到2022年，這一數(shù)字將會超過70億美元，其中一些分析師預計晶科能源的收入將會達到84億美元。

估值

在很長一段時間里，晶科能源的股價都在每股60美元左右，直到上個月大幅下跌，這次下跌正好可以讓我們更深入的觀察下這家公司，看看它是否值得投資。

該公司今年的預測市盈率為0.40，相比之下，阿特斯太陽能(CSIQ)和第一太陽能(FSLR)的預測市盈率分別為0.74和2.91，這使得該公司相對便宜。當我們比較它們的遠期市盈率時，同樣的事實也很明顯，晶科能源2021財年的遠期市盈率為9.70，而加拿大太陽能和第一太陽能的遠期市盈率分別為27.57和19.26。

有鑒于此，與美國同行相比，晶科能源的股價一直很低，因為大部分生產(chǎn)和運營都設在中國。

對于晶科能源的估值，我們將使用遠期市盈率和預測市盈率來進行估值。

自2020年11月以來，該公司的預測市盈率為0.5至0.55，目前為0.4。就在美國大選和“綠色”行業(yè)提振之前，該公司的預測市盈率為0.2，但考慮到可再生能源的重大轉(zhuǎn)變和全球控制二氧化碳排放的目標，我們認為晶科能源的遠期市盈率為0.4至0.5更合適。

通過使用市盈率并和對晶科能源2021年收入的預測，我們預測晶科能源的市值將達到25.5億至31.9億美元之間，這說明在晶科能源當前市值18.4億美元的基礎上，還有39%和73%的上漲潛力。對于2022年，這些預測更加驚人，晶科能源的市值將會達到28.4億和35.6億(有54%到93%的上升潛力)。這些預測是基于晶科能源沒有大規(guī)模融資的情況。

如果從最終結(jié)果來看，鑒于晶科能源目前的遠期市盈率為13倍，根據(jù)市場分析師對晶科能源每股收益的估計，這意味著晶科能源2021年的股價約為60美元，或有52%的上行潛力。以2022年的每股收益為例，我們預測晶科能源的股價約為69美元，或有75%的上行潛力。所有估值都是基于晶科能源3月24日每股39.39美元的收盤價。

要是在幾個星期前前回顧該公司時，我們會強調(diào)，由于這個行業(yè)的原材料普遍短缺，晶科能源的利潤率可能會受到輕微負面影響，但隨著最近有消息稱原材料價格將上漲，我們會更加樂觀。

根據(jù)這些預測，我們給出晶科能源今年的目標價為每股63美元（上漲60%），2022年的目標價為每股75美元（上漲90%）。

晶科能源面臨的風險

在過去的十年里，光伏發(fā)電行業(yè)有了驚人的增長。中國政府的政策和遏制大氣中二氧化碳排放的意圖，進一步加速了這個行業(yè)在全球快的快速增長。光伏電池的快速發(fā)展導致了玻璃和多晶硅的短缺，價格也一直在快速攀升，預計2021年上半年將持續(xù)出現(xiàn)短缺。這推高了整個行業(yè)的生產(chǎn)成本，有專家表示，這最終將導致太陽能組件價格上漲。然而，與外國競爭對手相比，在中國經(jīng)營的企業(yè)整合程度得更好，因而較少受到原材料價格上漲的影響。晶科能源通過簽署長期采購協(xié)議，確保了核心原材料和輔助材料的穩(wěn)定供應。他們還建立了戰(zhàn)略合作，為了進一步安全起見，他們的研發(fā)團隊已經(jīng)確定了替代材料，以幫助緩解供應鏈，所有這些措施都是為了確保對公司的影響有限。

這個行業(yè)的競爭是導致產(chǎn)品價格急劇下降的關(guān)鍵因素。對利潤率施加的壓力促使企業(yè)利用規(guī)模經(jīng)濟來解決這個問題。然而，這種利潤率下降的趨勢可能就此結(jié)束。最近原材料價格的上漲以及因供需不足而導致的利潤率趨緊，有望推動這個行業(yè)的產(chǎn)品價格走向上漲，其結(jié)果將是收入的增長超過市場預期。

美國和中國等國家在可再生能源方面的政策可以成為晶科能源股價上漲的主要動力。

最近10年期美國國債收益率上升是影響這個行業(yè)的一個因素。國債與可再生能源有著重要的關(guān)系。由于其資本密集型性質(zhì)，絕大多數(shù)項目都是通過償還多年的債務進行融資的。這就是為什么任何對它們的未來收益預測或潛在的新評估都要考慮資本成本和無風險率等因素。

結(jié)論

晶科能源所在的行業(yè)在全球可再生能源投資大潮中是一個高需求的行業(yè)。此外，晶科能源的新工廠將在5月前增加1000萬千瓦的產(chǎn)量，并在2021年底前再增加1000萬千瓦，預計該公司將在未來兩年迅速增長。

猛獸財經(jīng)認為晶科能源是一個極具吸引力的投資機會，因為它的上漲潛力比面臨的風險大的多。我們相信，原材料價格上漲的影響將會得到很好的緩沖，這讓人們對晶科能源2021年的增長信心比目前市場預期的還要好。

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