作者：蘇爽

出品：洞察IPO

2021年年底，一則“海底撈計劃關店300家”的新聞沖上熱搜，雖然海底撈解釋原因是疫情期間的大幅擴張策略失誤，但仍然引發(fā)了不少關于火鍋餐飲行業(yè)的討論。

近日，繼粵式火鍋“撈王”之后，又一家主營海鮮火鍋的七欣天國際控股有限公司（簡稱：七欣天）遞交招股書計劃赴港上市，招銀國際、國泰君安國際為其聯(lián)席保薦人。

如果此次成功，七欣天或將成為繼海底撈、呷哺呷哺之后的“港股火鍋第三股”，但也有質(zhì)疑之聲，認為七欣天翻臺率較低，子公司頻頻受罰，上市之路能否順利仍然未知。

門店逆市擴張，翻臺率低于同業(yè)

七欣天的門店全名為“七欣天品蟹軒”，主打“一鍋兩吃”，就是先上一鍋干鍋海鮮，吃完海鮮后在鍋內(nèi)加入高湯變成一鍋火鍋。

招股書顯示，根據(jù)咨詢機構弗若斯特沙利文的資料，按2020年收入和餐廳數(shù)量計算，七欣天是中國最大的海鮮餐廳，占中國海鮮餐廳市場總市場份額的1.2%。按2020年自營餐廳的收入計算，七欣天是中國第三大火鍋連鎖餐廳。

2019年、2020年及2021年1-9月，七欣天分別實現(xiàn)營業(yè)收入12.85億元、14.26億元、14.8億元。

同期，其凈利潤分別為8115.7萬元、1.72億元、2.59億元。

業(yè)績的快速增長離不開門店的快速擴張，2019年底，七欣天的門店數(shù)量為180家，2020年底增加為207家，而到2021年9月底，門店數(shù)量已經(jīng)增長到了250家。

與此同時，其人均客單價也在上漲，堂食客單價從117元上升至131元，外賣客單價從155元上升至170元。

七欣天主要經(jīng)營數(shù)據(jù)

不過另一方面，七欣天的翻臺率并不高，報告期內(nèi)分別僅為2.1、2.1、2.2，與同行業(yè)海底撈和呷哺呷哺最低2.5的翻臺率相比，差距較大。

七欣天翻臺率相對較低

“關店潮”下計劃開店300家，上市前1.8億分紅落入實控人家族

七欣天的門店主要開在江蘇省及周邊9個省份，其中江蘇省超過100家。

接下來，七欣天計劃在2022年開設約70家新餐廳，截至最后實際可行日期，其中30家已簽訂租約但尚未開業(yè)，而7家餐廳已與出租人簽訂意向書。

此外其計劃在2023年及2024年分別開設100家及130家新餐廳。

七欣天2006年成立至今門店數(shù)僅為256家，而接下來卻計劃3年開店300家，擴張意圖很明顯。

不過也有人認為，七欣天對于市場的預測過于樂觀。

此前，海底撈與呷哺呷哺分別宣布關閉300家與200家門店，其中部分原因是快速擴張策略失誤所導致的，但也與受到疫情影響不無關系。

雖然火鍋行業(yè)在2021年情況有所好轉，但并未完全恢復。

兩家頭部企業(yè)在二級市場的股價也受到較大影響，截至1月19日，海底撈收報17.48港元，距離2021年2月股價最高點已跌去79.62%；呷哺呷哺收報4.89港元，距離2021年2月股價最高點已跌去81.83%。

七欣天目前的“大本營”江蘇省為沿海地區(qū)，經(jīng)濟較發(fā)達，對海鮮的消費需求和消費能力較高。

如果后續(xù)向內(nèi)陸或是欠發(fā)達省份開拓，則難免會產(chǎn)生“水土不服”。

而七欣天為何選擇在此時上市，有分析認為，在行業(yè)普遍經(jīng)歷危機時，經(jīng)營狀況較好的企業(yè)更容易贏得機會，但也有投資者認為，是家族企業(yè)想借上市“謀生”。

2021年前9個月，七欣天融資活動所用現(xiàn)金凈額為4.74億元，主要因為向公司權益股東派付股息1.91億元、重組（收購江蘇七欣天全部股權）產(chǎn)生的付款1.86億元等。

這也使得七欣天的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物由截至2020年底的2.26億元減少至2021年9月底的3000萬元。

而公司的實際控制人阮天書及其妻弟、兄弟、侄子、兄弟的女婿等均持有公司股份，合共持有七欣天約95.82%的股份。

也就意味著，1.91億元的分紅有約1.83億元落在了實控人家族手中。

股東在上市前“瓜分”賬上現(xiàn)金，再借募資擴張，難免引起投資者的疑慮，尤其是對于本來就在管理上較為薄弱的家族企業(yè)。

高凈利率或靠員工外包，服務下降投訴上升

七欣天凈利潤率從2019年的6.3%高速上漲為2021年1-9月的17.5%，離不開實施員工外包策略的影響。

2019年、2020年及2021年前9個月，七欣天的員工成本分別為3.08億元、2.61億元及2.55億元，占收入的比例分別為23.9%、18.3%及17.2%。

而同一時期，七欣天分別共有4707名、4279名及5269名員工，分別包括4707名、1713名及1834名雇員，其余為外包員工。

雇傭外包員工雖然帶來了員工平均成本的下降，但同時也降低了公司對其的管理力度。

在風險因素一節(jié)中，七欣天提到了通過外包公司聘用餐廳的外包員工，因此公司對其控制有限。

對服務人員的控制減弱一定程度上導致了服務水平的下降，對餐廳的口碑帶來了影響。

從大眾點評網(wǎng)站上可以看到，關于七欣天品蟹軒的低分評價有不少集中在服務方面，部分顧客反映餐廳的服務態(tài)度不好，環(huán)境衛(wèi)生較差，排隊等號秩序混亂等。

在黑貓投訴平臺上也有一些類似的投訴，甚至還有顧客遇到了食品安全相關問題。

比如有顧客在菜品中發(fā)現(xiàn)不明的透明塑料狀物體，卻被服務人員告知可以食用。

部分消費者的投訴

而管理不力不僅會影響餐廳的口碑，更可能招致行政處罰。

根據(jù)國家企業(yè)信用信息公示系統(tǒng)，七欣天約有10家子公司曾受到過行政處罰。

2021年12月，福州七欣天企業(yè)管理有限公司豐澤云鹿分公司（已注銷）因強制提供有償餐具涉嫌侵犯消費者權益被處以警告，罰款0.10202萬元，沒收違法所得和非法財物0.05101萬元。

而此前的2018年12月，上海七欣天餐飲有限公司更是因食品案件被上海市松江區(qū)市場監(jiān)督管理局處以罰款113084.2元，沒收違法所得54960元。

此外，七欣天的內(nèi)控也曾出現(xiàn)較大紕漏。

據(jù)招股書，2018年2月，蘇州海關緝私分局對江蘇七欣天及公司股東阮天兵涉嫌走私普通貨物、物品罪及逃稅展開偵查。

招股書顯示，江蘇七欣天于2012年4月至2018年2月期間，在報關申報從東南亞國家進口的活蟹價格時虛假申報較低或較高價格，導致關稅凈差額約人民幣78萬元。

雖然最后法院決定不予起訴，但江蘇七欣天被追繳了有關活蟹的貨款約363萬元。

招股書顯示，本次發(fā)行七欣天將用于擴大餐廳網(wǎng)絡、加強供應鏈能力、營運資金及一般企業(yè)用途，具體募集金額未披露。