《港灣商業(yè)觀察》施子夫?

7月28日，深交所上市審核委員會將召開2023年第58次上市審核委員會審議會議，屆時將審議通力科技股份有限公司（以下簡稱，通力股份）的首發(fā)上會事項。?

截至招股書簽署日，TCL創(chuàng)始人，現(xiàn)任TCL控股董事長李東生通過其控制的TCL控股控制通力股份61.00%股份的表決權(quán)。?

若此次通力股份成功扣開深交所的大門，實控人李東生的資本版圖又將得到擴(kuò)大。據(jù)悉，目前李東生旗下上市公司包括TCL科技（000100.SZ）、奧馬電器（002668.SZ）、TCL中環(huán)（002129.SZ）、TCL電子（01070.HK）和華顯光電（00334.HK）。

01

境外銷售為主，凈利率波動下滑?

通力股份是一家專業(yè)從事聲學(xué)產(chǎn)品和智能產(chǎn)品的設(shè)計研發(fā)、生產(chǎn)制造及銷售的ODM平臺型企業(yè)，公司產(chǎn)品主要包括音箱產(chǎn)品、可穿戴設(shè)備、AIoT產(chǎn)品、精密組件及附件等。

經(jīng)營期間，通力股份主要以聲學(xué)產(chǎn)品和智能產(chǎn)品的ODM業(yè)務(wù)為主。從2020年至2022年（以下簡稱，報告期內(nèi)），通力股份實現(xiàn)營收分別為85.08億元、97.54億元和100.31億元。其中，音響產(chǎn)品實現(xiàn)收入分別為46.20億元、51.47億元和57.97億元，分別占主營業(yè)務(wù)收入的54.72%、53.30%和58.65%，為公司收入的主要來源。?

按銷售區(qū)域劃分，過去三年，通力股份超七成以上收入都銷往境外區(qū)域，境外銷售區(qū)域又主要集中在北美洲、歐洲、亞洲等地。?

報告期內(nèi)，公司境外主營業(yè)務(wù)收入分別為62.67億元、70.66億元和82.03億元，占主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為74.23%、73.18%和83.01%。?

盡管營收規(guī)模不斷擴(kuò)大，但由于主要采用ODM業(yè)務(wù)模式，公司的毛利率水平相對較薄。?

報告期各期，通力股份實現(xiàn)歸母凈利潤分別為3.47億元、2.85億元和3.72億元，扣非后歸母凈利潤分別為1.70億元、2.59億元和4.15億元。同一時期，公司的加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率分別為22.58%、22.41%和16.23%，凈利率分別為4.18%、2.92%和3.71%。?

對于凈利潤率波動的原因，通力股份表示，主要受2021年持續(xù)加大研發(fā)投入以及實施股權(quán)激勵計提股份支付等因素影響，公司研發(fā)費用率和管理費用率上升所致。?

毛利率方面，報告期內(nèi)，通力股份的綜合毛利率分別為13.85%、13.78%和14.75%。而所在可比公司的綜合毛利率均值分別為13.22%、10.37%和12.56%。?

“代工企業(yè)相對自主品牌企業(yè)而言，利潤肯定是較低的，主要是因為ODM業(yè)務(wù)只能賺取微薄的加工利潤，賺取不了品牌溢價的利潤?！辟Y深產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)觀察家梁振鵬對《港灣商業(yè)觀察》表示，“凈利潤率低是代工行業(yè)的普遍現(xiàn)象，由于主要依靠客戶的圖紙來代工，普遍技術(shù)含量較低，所以利潤率也相對較低?！?

通力股份也在招股書中表示，倘若未來市場競爭加劇、原材料價格上升或者下游市場需求萎縮，行業(yè)整體毛利率將受到擠壓，進(jìn)一步影響公司毛利率進(jìn)而導(dǎo)致經(jīng)營業(yè)績的波動。?

02

分紅近10億元，存貨周轉(zhuǎn)率下滑

通力股份的下游客戶主要以全球知名的消費電子品牌企業(yè)、互聯(lián)網(wǎng)頭部企業(yè)為主，報告期內(nèi)，通力股份來自前五大客戶的銷售金額分別為63.47億元、67.62億元和73.51億元，分別占當(dāng)期總收入的75.18%、70.03%和74.38%，客戶集中度較高。?

另一邊，公司來自下游客戶的應(yīng)收賬款情況也居高不下。?

報告期各期末，通力股份的應(yīng)收賬款賬面價值分別為25.06億元、18.03億元和22.98億元，占報告期各期末總資產(chǎn)的比例分別為41.62%、29.11%和 38.64%。?

隨著公司營收規(guī)模的持續(xù)擴(kuò)大，公司營運資金需求量也在進(jìn)一步增加，然而從短期債償能力角度來看，通力股份似乎要弱于同行可比公司均值。?

報告期各期，通力股份的流動比率（倍）分別為1.19、1.17和1.70，速動比率（倍）分別為0.96、0.80和1.10，資產(chǎn)負(fù)債率（合并）分別為72.37%、75.31%和54.95%。?

同一時期，同行業(yè)可比公司流動比率（倍）均值分別為1.31、1.45和1.46，速動比率（倍）均值分別為0.99、1.07和1.10，資產(chǎn)負(fù)債率（合并）均值分別為61.16%、56.54%和55.46%。?

在2020年末和2021年末，通力股份的流動比率和速動比率低于同行業(yè)可比公司的平均水平，資產(chǎn)負(fù)債率（合并口徑）高于同行業(yè)可比公司平均水平。?

對此，通力股份在招股書中解釋稱，主要系公司尚未登陸資本市場進(jìn)行股權(quán)融資，相比上市公司歌爾股份、佳禾智能、國光電器等，公司的融資渠道較為單一。2022年末，公司流動比率、速動比率提升，資產(chǎn)負(fù)債率（合并口徑）下降，與同行業(yè)可比公司平均水平較為接近，主要系公司為優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，于收到股東增資款后及時支付上層股東股利、清理關(guān)聯(lián)方往來款，導(dǎo)致其他應(yīng)付款余額減少。?

分紅方面，2020年和2021年，通力股份分紅金額分別為1.23億元和5.76億元，加上2019年的2.9億元分紅，公司四年間合計分紅達(dá)到9.89億元，算上2019年歸母凈利潤3.20億元，四年間歸母凈利潤總額為13.24億元。不難看出，在代工模式下凈利潤并不算高的情況下，通力股份近10億元分紅金額可謂巨大。?

此外，報告期內(nèi)，公司存貨周轉(zhuǎn)率分別為8.82、6.97和6.41，公司表示，2021年度和2022年度公司存貨周轉(zhuǎn)率低于2020年度，主要原因為隨著公司業(yè)務(wù)規(guī)模的擴(kuò)大及原材料市場波動，公司進(jìn)行適量的戰(zhàn)略性備貨導(dǎo)致期末存貨余額高于2020年末。?

與此同時，據(jù)招股書披露，報告期內(nèi)，通力股份發(fā)生的資產(chǎn)減值損失分別為-3549.51萬元、-6355.95萬元和-5802.09萬元，主要為存貨跌價損失。公司表示，2021年存貨跌價損失金額較大，一方面系公司存貨規(guī)模隨銷售規(guī)模擴(kuò)大而增長導(dǎo)致存貨跌價損失增加；另一方面系個別客戶云蟻智聯(lián)（上海）信息技術(shù)有限公司和Shine Bathroom TechnologiesInc.等因經(jīng)營困難取消訂單，原訂單所需的專用物料全額計提存貨跌價準(zhǔn)備，導(dǎo)致存貨跌價損失分別增加1398.58萬元和205.87萬元。公司已對云蟻智聯(lián)（上海）信息技術(shù)有限公司提起訴訟。?

03

存在一定內(nèi)控不規(guī)范，社保公積金補繳數(shù)千萬?

值得注意的是，報告期內(nèi)，通力股份及部分子公司享受企業(yè)所得稅稅收優(yōu)惠。若上述稅收優(yōu)惠政策到期或公司及子公司不在享受該等優(yōu)惠，或會對公司未來經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生不利影響。?

報告期內(nèi)，通力股份享受的稅收優(yōu)惠金額分別為7209.98萬元、8689.18萬元和7577.17萬元，占當(dāng)期利潤總額的比例分別為18.2%、28.63%和18.97%。?

另據(jù)招股書披露，通力股份及其子公司還存在社會保險、住房公積金繳納不規(guī)范，違法違規(guī)等情形。?

從2020年-2022年，通力股份當(dāng)年度社會保險及住房公積金測算需補繳金額分別為1030.18萬元、1552.20萬元和1345.36萬元，分別占當(dāng)期利潤總額的2.6%、5.12%和3.37%。?

在2021年8月23日，因沒有按照規(guī)定辦理環(huán)境影響評估報告，越南普力被越南廣寧省政府處以罰金8.59萬元；2022年1月5日，因進(jìn)口材料的完稅價格申報不實，漏繳稅款，惠州尼日科被中華人民共和國惠州海關(guān)處以罰款0.13萬元。?

2022年，越南通力還分別因錯誤申報進(jìn)口貨物的代號和稅率導(dǎo)致缺少應(yīng)繳進(jìn)口稅和增值稅以及違反有關(guān)進(jìn)口原料、物品管理規(guī)定；錯誤申報報關(guān)貨物名稱及稅率等原因?qū)е碌?項行政處罰；延遲報稅及錯誤申報導(dǎo)致的2項行政處罰；車間改造未事先取得消防手續(xù)；上述4起行政處罰合計罰金3.29萬元。?

另據(jù)企查查顯示，2019年2月4日，因未辦理《建筑垃圾排放許可證》，通力股份被惠州市城市管理行政執(zhí)法局處以罰金2.98萬元。（港灣財經(jīng)出品）