作者丨啾一

出品丨鰲頭財(cái)經(jīng)（theSankei）

3月17日，全球最大的乳制品出口商恒天然集團(tuán)表示，將與合資伙伴雅培共同啟動(dòng)中國合資牧場醇源牧場的出售事宜，于今年年底前完成。同時(shí)，恒天然將繼續(xù)出售貝因美剩余股權(quán)，希望在本財(cái)年結(jié)束前完全退出這項(xiàng)投資。

近幾年，恒天然陸續(xù)退出其在華自有牧場業(yè)務(wù)及減持貝因美股權(quán)。在奶源至關(guān)重要的乳制品行業(yè)，恒天然反常規(guī)的舉動(dòng)引起市場注意。

業(yè)內(nèi)人士指出，對于恒天然這樣的外企來說，中國牧場的成本較高，在過去牧場的經(jīng)營中，恒天然并未獲利，因此以理想估價(jià)出售給國內(nèi)奶企，未來恒天然選擇著重發(fā)展國內(nèi)餐飲業(yè)務(wù)，這步棋是否能夠進(jìn)一步促進(jìn)業(yè)績增長尚未可知。

剝離牧場，轉(zhuǎn)戰(zhàn)餐飲

恒天然2021上半財(cái)年報(bào)告顯示，共實(shí)現(xiàn)收入99.15億新西蘭元（折合人民幣463.12億元），同比下降5%，調(diào)整后息稅前利潤為6.84億新西蘭元（折合人民幣31.95億元），同比增長17%。其中，大中華區(qū)業(yè)績表現(xiàn)突出，調(diào)整后息稅前利潤同比增長38%，達(dá)到3.39億新西蘭元（折合人民幣15.82億元）。

“亞太區(qū)消費(fèi)品牌業(yè)務(wù)增長主要受益于越來越多的人待在家里并用乳制品做飯，以及對安佳、安滿和安怡等品牌的喜愛?！焙闾烊槐硎尽Ａ硗?，恒天然在非洲、中東、歐洲、北亞、美洲（AMENA）的調(diào)整后息稅前利潤為2.01億新西蘭元，下降7%。

同時(shí)，恒天然正式告知其奶農(nóng)和股東，在與合資伙伴雅培協(xié)商后，雙方?jīng)Q定共同啟動(dòng)中國合資牧場醇源牧場的出售事宜。與出售恒天然自有牧場一樣，出售合資牧場的決定將幫助恒天然與合作社更加優(yōu)先考慮具有競爭優(yōu)勢的業(yè)務(wù)領(lǐng)域。

早在2020年10月5日，恒天然就宣布出售其中國的所有自有牧場，出售總價(jià)5.55億新西蘭元，折合人民幣25億元。恒天然表示“我們希望恒天然自有牧場的出售事宜將于本財(cái)年完成，而合資牧場的出售將于今年年底前完成。

乳制品行業(yè)有句話叫“得奶源者得天下”，充分說明了奶源的重要性，誰控制了奶源誰就有了制勝市場的利器。恒天然如此反常的舉動(dòng)是為何？

對此，乳品行業(yè)專家宋亮分析認(rèn)為：“國內(nèi)奶源市場的特性改變了外資企業(yè)的看法，企業(yè)優(yōu)勢無法得以體現(xiàn)。在產(chǎn)業(yè)鏈上游的經(jīng)營策略上，外資與內(nèi)資路徑選擇出現(xiàn)分化。相對于其國內(nèi)的牛奶生產(chǎn)成本，中國牧場的成本更高，在過去牧場的經(jīng)營中，恒天然并未獲利。對其專注深加工產(chǎn)品戰(zhàn)略的幫助也不大。而目前，各大乳企爭購奶源，中國牧場估價(jià)較高，是恒天然出售的好時(shí)機(jī)?！?/p>

值得注意的是，此次恒天然在中國市場的增長則主要來自餐飲服務(wù)業(yè)務(wù)，在疫情管控對供應(yīng)鏈的部分影響下，烘焙、餐食、飲品等渠道需求有所復(fù)蘇，支持了包括奶油、奶酪等產(chǎn)品的持續(xù)增長。餐飲這一隱形乳制品消費(fèi)市場也被認(rèn)為是國內(nèi)乳制品消費(fèi)新的增量機(jī)會(huì)。

“從當(dāng)下的業(yè)績可以看出，大中華地區(qū)仍然是我們最重要的戰(zhàn)略市場之一。”這和此前恒天然方面發(fā)出的信號一脈相通。出售自有牧場業(yè)務(wù)可以幫助我們更好地專注發(fā)展我們在大中華區(qū)的餐飲服務(wù)業(yè)務(wù)、中國戰(zhàn)略客戶服務(wù)、消費(fèi)品牌及原料業(yè)務(wù)。”恒天然表示。

退出貝因美

恒天然也在繼續(xù)減持其在貝因美的持股比例。自2015年開始，恒天然和貝因美的合作已有6年的時(shí)間。截至2021年1月31日，恒天然在貝因美的持股比例為3.94％，目前已降至2.82％。

恒天然表示將繼續(xù)出售其剩余股權(quán)，并希望在本財(cái)年結(jié)束前完全退出這項(xiàng)投資。據(jù)路透社報(bào)道，自2019年以來恒天然就開始將業(yè)務(wù)重心轉(zhuǎn)向新西蘭國內(nèi)，并叫停了海外擴(kuò)張計(jì)劃，這也是考慮到恒天然合作社內(nèi)一萬余名奶農(nóng)對于海外擴(kuò)張計(jì)劃的不滿。

貝因美創(chuàng)立于1999年4月，2011年登陸深圳中小企業(yè)板。上市前三年，貝因美快速增長，在2011年至2013年期間分別實(shí)現(xiàn)營收47.27億元、53.54億元、61.17億元，分別同比（較上年同期）增長17.34%、13.28%、14.24%；歸母凈利潤分別為4.37億元、5.09億元、7.21億元，分別同比增長3.48%、16.59%、41.54%。

好景不長，2014年起，貝因美業(yè)績出現(xiàn)下滑跡象。為改變現(xiàn)狀，2015年，貝因美與恒天然達(dá)成合作，后者成為貝因美第二大股東，占總股本的18.82%。然而，2016年和2017年，貝因美連續(xù)虧損并慘遭戴帽，營業(yè)收入分別為27.64億元和26.6億元，凈利潤分別為-7.81億元和-10.57億元，扣非凈利潤分別為-7.99億元和-11.39億元。

失去耐心的恒天然從2019年第三季度開始，陸續(xù)減持貝因美股份。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，至今恒天然一共發(fā)布了6次減持計(jì)劃，所持貝因美股份從18.82％直線下降至2.82％，合計(jì)回籠資金約9.42億元。

與此同時(shí)，恒天然也收回了安滿品牌在中國的分銷權(quán)，回購了位于澳大利亞的合作工廠——達(dá)潤工廠的股權(quán)。根據(jù)貝因美2020年的業(yè)績預(yù)告，2020年的凈利潤達(dá)到了5400萬元至8000萬元之間，同比扭虧為盈。

值得注意的是，2021年1月7日，貝因美發(fā)布公告，擬抵押在建工程、土地、廠房、建筑物、機(jī)器設(shè)備等共計(jì)12.07 億元資產(chǎn)向銀行貸款。本次抵押資產(chǎn)占貝因美歸母凈資產(chǎn)的71.5%。

此前，貝因美相關(guān)人士對外表示：“貝因美是TOB模式，恒天然要以TOC模式，雙方在戰(zhàn)略上產(chǎn)生分歧，目前董事陸續(xù)辭職，恒天然肯定要退出?！迸c恒天然漸行漸遠(yuǎn)后，貝因美表示，要重回母嬰行業(yè)三甲。未來發(fā)展如何，仍待時(shí)間檢驗(yàn)。