1844年9月的一個(gè)清晨，一位來(lái)自巴伐利亞的青年猶太人登上了前往新大陸的游輪。

數(shù)周的漂泊使他苦悶，但當(dāng)紐約港的輪廓逐漸清晰時(shí)，青年終于忍不住放聲歡呼。

他預(yù)料到了未來(lái)成功的人生，美滿的家庭，還有源源不斷的財(cái)富；但卻從未料想過(guò)一百五十年后，他所開創(chuàng)的事業(yè)，竟會(huì)為全人類帶來(lái)災(zāi)難。

01、雷曼，崛起于危機(jī)

這個(gè)年輕人名叫亨利，是一個(gè)德國(guó)牛商的兒子。初來(lái)美國(guó)的他選擇開了一家“干貨店”——也就是賣雜貨的，經(jīng)營(yíng)些布匹糧食之類的買賣。

最初呢，這家小鋪?zhàn)娱_在蒙哥馬利，后來(lái)生意越做越大，索性搬到了紐約，完了還請(qǐng)自己的兩個(gè)弟弟來(lái)幫自己。

因?yàn)槭羌易迳?，所以兄弟仨一合?jì)，干脆拿姓氏當(dāng)牌匾，于是在1950年，他們的事業(yè)更名為：“雷曼兄弟”。

2008年9月15日的雷曼兄弟

熟知美國(guó)歷史的人都知道，19世紀(jì)中葉美國(guó)爆發(fā)了一場(chǎng)南北戰(zhàn)爭(zhēng)。北邊的工業(yè)資產(chǎn)階級(jí)和南邊的農(nóng)場(chǎng)主們因?yàn)槔娣峙洳痪x擇用槍炮分出個(gè)勝負(fù)。

而恰恰是在這時(shí)，雷曼兄弟攫取到了第一桶金。

因?yàn)樗麄冃值茇碜鲭s貨買賣，生意又做得很大，所以店里常年有人賒賬，賒賬的人用什么抵押呢？棉花，尤其是南方蓄奴州出產(chǎn)的棉花。

后來(lái)戰(zhàn)爭(zhēng)一爆發(fā)，南北商路不通，南方農(nóng)場(chǎng)主們自然還不起欠款，所以抵押的棉花盡歸雷曼兄弟。

而北方又不產(chǎn)棉花，所以棉花的價(jià)格又水漲船高，因此雷曼一家子一邊沒(méi)收南邊棉花，一邊反手將棉花高價(jià)在紐約賣出，自然賺了個(gè)盆滿缽滿。

到了20世紀(jì)初，日趨成熟的雷曼兄弟早已不是經(jīng)營(yíng)小本生意的雜貨商，而是搖身一變，成為了華爾街呼風(fēng)喚雨的投資人。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，雷曼兄弟旗下所持股債包括但不限于：鐵路、石油、糧食、煙草、棉麻、機(jī)械等大大小小十余項(xiàng)產(chǎn)業(yè)，而那些通過(guò)層層交叉持股的隱秘投資更是不可勝計(jì)，毫無(wú)疑問(wèn)，雷曼一家子認(rèn)為：

做金融遠(yuǎn)比做實(shí)業(yè)來(lái)錢。

02、危機(jī)，用新政指引

1929年的寒冬令全球資本記憶深刻，世界性金融危機(jī)的爆發(fā)直接促成了小羅斯福上臺(tái)，而國(guó)家壟斷資本主義是一劑毒藥，它救得了美國(guó)的經(jīng)濟(jì)，卻也埋下了貪婪的禍根。

1938年，為進(jìn)一步釋放國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)活力，羅斯福宣布進(jìn)行住房按揭改革。在1938年之前，美國(guó)的房地產(chǎn)市場(chǎng)普遍實(shí)行傳統(tǒng)的按揭貸款模式：

個(gè)人向銀行申請(qǐng)貸款，銀行審查你的個(gè)人財(cái)務(wù)狀況，雙方間簽署借貸協(xié)議，其中你的首付必須超過(guò)50％，且貸款年限往往只有5到10年。

為啥銀行條件這么苛刻？很簡(jiǎn)單，因?yàn)榉抠J資金回籠速度實(shí)在太慢，任何一家私有銀行寧愿去股市里搏一把，也不想把錢借給個(gè)人。

那么這就造成一個(gè)問(wèn)題，越來(lái)越多的人想買房卻買不起房，那些空有穩(wěn)定收入的中產(chǎn)一房難求。

針對(duì)一潭死水的房地產(chǎn)市場(chǎng)，羅斯福成立了一家“美國(guó)政府贊助企業(yè)”——房利美。

然而房利美不直接向購(gòu)房者發(fā)放貸款，而是發(fā)明了一種新的商業(yè)模式：收購(gòu)二級(jí)貸款。

具體來(lái)說(shuō)，購(gòu)房人向銀行申請(qǐng)貸款，那么此時(shí)銀行就擁有了購(gòu)房者的債權(quán)，現(xiàn)在房利美立馬向銀行收購(gòu)購(gòu)房者的債權(quán)，這樣債權(quán)就從銀行手里轉(zhuǎn)到了房利美手里。

因此對(duì)銀行來(lái)說(shuō)，先放債再出售債權(quán)就成了兩頭賺得無(wú)本買賣，它自然愿意向民間發(fā)放更多的房貸。

事實(shí)證明，羅斯福的新玩法非常成功，大量的中產(chǎn)階層靠著房利美的“二次抵押貸款”買到了房子。

也是在那時(shí)起，30年低息貸款的房貸模式開始在全球普及。

咱們前文中說(shuō)了，盡管房利美是“美國(guó)政府贊助企業(yè)”，但它仍然是一家私人企業(yè)，現(xiàn)在收了這么多長(zhǎng)期債權(quán)，可房利美卻不想做市場(chǎng)上的冤大頭。

而恰好在1968年，由和房利美相同性質(zhì)的美國(guó)政府國(guó)民抵押貸款協(xié)會(huì)，也就是吉尼美，又提供了一種新的貸款玩法。

首先，還是走“二次抵押貸款”的模式，吉尼美把金融市場(chǎng)上的房地產(chǎn)貸款債權(quán)照單吃進(jìn)，接著，吉尼美把這些債務(wù)與其他各種各樣的股債進(jìn)行混合，打包成新的金融產(chǎn)品。

然后，吉尼美找標(biāo)普等評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)對(duì)新產(chǎn)品進(jìn)行評(píng)級(jí)，最后，按照評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)給的等級(jí)分不同價(jià)位出售給大眾。

說(shuō)白了，普羅大眾的債務(wù)兜兜轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)又回到了大眾手里：“我向我自己貸款，但貸款的債權(quán)，卻在金融機(jī)構(gòu)手里”。

對(duì)了，這種無(wú)本萬(wàn)利的買賣還有個(gè)專業(yè)名詞，叫“住房貸款抵押資產(chǎn)證券化”。

03、新政，引來(lái)了貪婪

1981年，里根政府上臺(tái)，為了應(yīng)對(duì)70年代的“滯漲”危機(jī)，他選擇了一邊發(fā)美債，一邊印鈔票，而這帶來(lái)的直接后果，就是過(guò)高的銀行利息讓資本一窩蜂涌入房地產(chǎn)和金融。

再說(shuō)回雷曼兄弟，此時(shí)的它已經(jīng)成長(zhǎng)為美國(guó)五大投資銀行之一，面對(duì)肉眼可見(jiàn)的虛擬繁榮，雷曼想也不想一頭沖進(jìn)了“二次抵押貸款”的市場(chǎng)。

《雷曼兄弟三部曲》劇照

值得一提的是，當(dāng)時(shí)的美國(guó)市場(chǎng)，除了房地美和房利美外，最大的玩家便是華爾街金融投行，也就是說(shuō)雷曼剛一下場(chǎng)，便要直面兩房的直接競(jìng)爭(zhēng)。

由于后者的背后是美國(guó)政府，所以各種市場(chǎng)限制層出不窮，那么相對(duì)嚴(yán)格的放債審查和證券化評(píng)級(jí)，一定程度上也限制了他們的擴(kuò)張規(guī)模。

但是雷曼兄弟不一樣，他是徹徹底底的私人資本，給誰(shuí)貸款，貸款規(guī)模，全由自個(gè)兒說(shuō)了算。

你兩房不是要審查貸款人嗎？那我就放寬審查，甚至壓根不審查。

舉個(gè)例子，按照以往的審查分級(jí)，律師醫(yī)生這些高端職業(yè)的從業(yè)者申請(qǐng)貸款，往往會(huì)被評(píng)為A級(jí)優(yōu)質(zhì)貸款，因?yàn)樗麄儼俜职儆心芰€款。

接著是公務(wù)員，小企業(yè)主，他們有一定的抵押和還款能力，雖然有風(fēng)險(xiǎn)但較為穩(wěn)定，因此被評(píng)為B級(jí)一般貸款。

而那些自由職業(yè)者，非法移民，甚至是老賴，基本沒(méi)啥還款能力的人，則被評(píng)為C級(jí)垃圾貸款，也就是人們常說(shuō)的“次級(jí)貸款”。

現(xiàn)在雷曼一來(lái)，為了搶地盤搶業(yè)務(wù)，甭管你干啥的，我統(tǒng)統(tǒng)給你劃成A類貸款，毫不夸張地說(shuō)，你隨便路上找一個(gè)要飯的，雷曼都能扔個(gè)四五十萬(wàn)到他臉上。

如果說(shuō)雷曼只是無(wú)底線次貸，那也其實(shí)還好，因?yàn)榈降妆窘鹩邢蕖?/p>

但貪婪的金融資本不可能就此罷休，他們發(fā)明了一種名為“杠桿”的游戲工具。

假使張三有一萬(wàn)美元，他要投資A類產(chǎn)品，傳統(tǒng)投資中無(wú)論盈虧都這一萬(wàn)塊的買賣。

現(xiàn)在張三使用杠桿工具，將倍率設(shè)置為1:10，那么張三一賺，就是十萬(wàn)，一賠，也是十萬(wàn)，什么，你沒(méi)錢還？去借啊，現(xiàn)在連乞丐都能借到錢，你張三借不到錢？

那么雷曼兄弟給自己設(shè)置的杠桿倍率是多少呢？三十二倍。

看到這里，細(xì)心的觀眾可能會(huì)意識(shí)到一個(gè)問(wèn)題：

雷曼收購(gòu)了如此之多的垃圾資產(chǎn)，他肯定是要證券化投入大眾市場(chǎng)的，然而投入市場(chǎng)前還有一道評(píng)級(jí)審核工序，莫非標(biāo)普穆迪還有惠譽(yù)，都是吃干飯的？

您還真猜對(duì)了，就是吃干飯的。吃誰(shuí)的干飯？吃雷曼兄弟的干飯。

首先，無(wú)論標(biāo)普也好惠譽(yù)也罷，他們說(shuō)到底也是商業(yè)公司，相互之間也存在競(jìng)爭(zhēng)。雷曼兄弟這樣一個(gè)巨無(wú)霸投行，在他們眼里可是妥妥的大金主。

《雷曼兄弟三部曲》劇照

如果第一年標(biāo)普給雷曼兄弟金融產(chǎn)品50％的三A率，而惠譽(yù)卻給了70％，大家猜第二年雷曼會(huì)找誰(shuí)評(píng)級(jí)？

當(dāng)標(biāo)普也給到70％時(shí)，為了爭(zhēng)奪客戶，大家猜惠譽(yù)又會(huì)給到多少？

那么惡性循環(huán)下去，雷曼兄弟扔市場(chǎng)上的金融產(chǎn)品，各個(gè)是三A優(yōu)質(zhì)，完了普通民眾一看：這么低的風(fēng)險(xiǎn)，這么高的回報(bào)率，誰(shuí)會(huì)有錢不賺？

民眾瘋狂搶購(gòu)垃圾，雷曼的股價(jià)卻在一路高歌猛進(jìn)，2000年恰逢公司成立150周年，雷曼首次以100美元1股的高價(jià)沖入標(biāo)普100。

沒(méi)人意識(shí)到泡沫在無(wú)限放大，而資本的饕餮永不缺席。

不是不報(bào)時(shí)候未到，2007年貝爾斯通的哀嚎，敲響了雷曼兄弟的喪鐘。

（未完待續(xù)......）

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