【猛獸財經(jīng)】寶尊電商：與GMV相關(guān)的收入將推動利潤率的擴(kuò)大

2020-08-29 18:16 作者:猛獸財經(jīng) 0人讀過 | 我要投稿

寶尊電商簡化了中國的網(wǎng)上銷售，提供了端到端電子商務(wù)服務(wù)。對西方品牌來說，這是一項(xiàng)非常有價值的服務(wù)。

寶尊第二季度業(yè)績均超出了營收和凈利潤預(yù)期。重要的是，所有運(yùn)營指標(biāo)都增長了。GMV同比增長31%，品牌合作伙伴數(shù)量同比增長18%，至250家。

寶尊服務(wù)部門43%的大幅增長推動運(yùn)營收入增長87%至2300萬美元，非公認(rèn)會計準(zhǔn)則運(yùn)營利潤率從去年的6.1%增長至8.7%。

預(yù)計寶尊的營收仍將增長20%，并有望在可預(yù)見的未來進(jìn)一步擴(kuò)大利潤率。

我們認(rèn)為寶尊電商（BZUN）是中國電子商務(wù)的未來贏家，這得益于GMV增長帶來的穩(wěn)定收入增長，以及疫情的推動作用導(dǎo)致的在線支出激增。

寶尊于2020年8月21日公布了第二季度業(yè)績。它在各個方面都很強(qiáng)大，所有基本的運(yùn)營和財務(wù)指標(biāo)都在快速增長。考慮到持續(xù)的不確定性，2020年第三季度的前瞻指引非常出色，預(yù)計收入增長18%，營業(yè)利潤增長40%。然而，市場并不買賬，在公布收益后，寶尊電商的股價下跌了8%。

我們不知道市場不買賬確切的原因，但事后表明，這是一種市場的瞬時反應(yīng)，市場盯上了寶尊電商收入增長率的短期放緩。除此之外，我們沒有發(fā)現(xiàn)任何根本性的業(yè)務(wù)變化來改變寶尊的長期前景。因此，我們對該股仍然非常樂觀。

寶尊電商Q2業(yè)績傲人

金融

* 收入為3.05億美元，同比增長26%。

* 服務(wù)收入為12.443億元人民幣(1.733億美元)，同比增長43%。

* 產(chǎn)品銷售收入為9.2780億元人民幣(1.313億美元)，同比增長9.3%。

* 營業(yè)利潤為2300萬美元，同比增長87%，非公認(rèn)會計準(zhǔn)則營業(yè)利潤率為8.7%，同比增長6.1%。

* 季度末現(xiàn)金為3億美元。

運(yùn)營

*?總商品交易總額(GMV)為127.578億元人民幣，同比增長31.2%。

* 分銷GMV為10.3760億元，同比增長9.1%。

* 非分銷GMV為117.02億元，同比增長33.6%。

*品牌合作伙伴從2019年6月30日的212家增加到2020年6月30日的250家。

*GMV品牌合作伙伴從2019年6月30日的202家增加到2020年6月30日的241家。

無論是財務(wù)指標(biāo)還是運(yùn)營指標(biāo)，結(jié)果都是穩(wěn)健的。我們尤其高興的是，在各類業(yè)務(wù)健康復(fù)蘇和服務(wù)部門收入大幅增長的推動下，寶尊電商的GMV實(shí)現(xiàn)了31%的增長。

2020Q2業(yè)績，來源：寶尊電商官財報

GMV的增長意味著收入模式是高度可擴(kuò)展的。當(dāng)可自由支配支出恢復(fù)正常時，寶尊的總收入將進(jìn)一步提振增長。

2020Q2業(yè)績，來源：寶尊電商財報

寶尊服務(wù)部門的利潤高于產(chǎn)品銷售（分銷模式）。因此，該部門43%的大幅增長推動了運(yùn)營收入增長87%至2300萬美元，并將非公認(rèn)會計準(zhǔn)則的運(yùn)營利潤率擴(kuò)大至8.7%（上年為6.1%）。寶尊的服務(wù)部門的發(fā)展軌跡和重要性證明了該公司穩(wěn)健的商業(yè)模式。

2020Q2業(yè)績，來源：寶尊電商財報

寶尊優(yōu)秀的Q3前景

寶尊電商預(yù)計，在2020年第三季度，top and bottom line將繼續(xù)保持上升趨勢：

+ GMV年增長率至少為15%。

+ 凈收入將在17.5億至18億元人民幣之間，同比增長16%至20%。

+ 非公認(rèn)會計原則運(yùn)營利潤將實(shí)現(xiàn)約40%的年增長率。

盡管業(yè)績前瞻非常好，但它并沒有改變游戲規(guī)則，我們不會只投資一個季度。雖然在業(yè)績公布后估計下跌，但在一個不確定的時期，寶尊讓投資者看到了收入的持續(xù)增長和驚人的業(yè)績改善。

寶尊長期前景依然清晰

當(dāng)市場做出如此反應(yīng)時，我們經(jīng)?；仡?，看看我們是否遺漏了什么。

在第二季度的業(yè)績公布后，我們很高興地發(fā)現(xiàn)，寶尊仍然為國外和國內(nèi)品牌在中國拓展電子商務(wù)業(yè)務(wù)，提供了一個有價值的范本。這些品牌獲得了從在線商店建立和運(yùn)營、數(shù)字營銷、客戶服務(wù)到倉儲和履行的端到端的電子商務(wù)服務(wù)。

中國的零售市場和電子商務(wù)市場仍是世界上最大的市場，并仍在以兩位數(shù)的速度增長，這是由新興的中產(chǎn)階級和較低的網(wǎng)上購物滲透率(占中國零售總額的20%)推動的?？梢姡瑢氉鸬臐摿€是無限的。

第二季度的業(yè)績表明，寶尊商業(yè)模式的可擴(kuò)展性和可持續(xù)性是顯而易見的。部分收入仍與GMV掛鉤。其次，服務(wù)部門繼續(xù)增加利潤。作為商業(yè)模式的進(jìn)一步驗(yàn)證，我們將第一季度結(jié)果的附在下面。

2020Q1總結(jié) 來源：寶尊電商財報

寶尊電商繼續(xù)為國內(nèi)外品牌在中國提供增值服務(wù)。值得稱道的是，在充滿挑戰(zhàn)的經(jīng)濟(jì)形勢下，寶尊的所有產(chǎn)品類別都實(shí)現(xiàn)了復(fù)蘇，從而在2020年第二季度實(shí)現(xiàn)了更高的收入、更高的盈利能力和創(chuàng)造了更好的現(xiàn)金流。

寶尊有3億美元現(xiàn)金，如果情況變壞，其仍然有足夠的空間進(jìn)行更多的增長投資和安全邊際。目前，預(yù)計該公司的營收仍將增長20%，并有望在可預(yù)見的未來進(jìn)一步擴(kuò)大利潤率。眼光長遠(yuǎn)的投資者，在不支付過高的價格的情況下，應(yīng)該每年能夠獲得穩(wěn)定的回報。

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