5月11日，第七次全國人口普查主要數(shù)據(jù)結(jié)果公布，我國人口共14.1178億，比2010年第六次人口普查的13.3972億增加了7206萬人，增長5.38%。

?

其中二孩占新出生人口的50%，而2013年這一數(shù)字為30%，說明放開二胎政策起了一定成效。

?

根據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局，2020年我國育齡婦女總和生育率為1.3，已經(jīng)處于較低水平。這主要受到育齡婦女?dāng)?shù)量持續(xù)減少和‘二孩’效應(yīng)逐步減弱的影響。

?

相關(guān)調(diào)查表示，我國育齡婦女的生育意愿子女?dāng)?shù)為1.8，只要做好相應(yīng)的支持措施，實(shí)際存在的生育潛力就能發(fā)揮出來。

?

在政策的鼓勵(lì)下，晚婚和高齡夫婦的生育意愿增強(qiáng)，二胎數(shù)量占比增加。當(dāng)前我國輔助生殖市場(chǎng)規(guī)模達(dá)322億，人們對(duì)輔助生殖的接受度逐漸提高。

?

輔助生殖是代孕嗎？

?

這里要說明的是，代孕是一種輔助生殖手段，在我國不被允許。

?

在輔助生殖行業(yè)中，上游主要聚集著醫(yī)療器械、檢驗(yàn)試劑供應(yīng)商，中游是以“互聯(lián)網(wǎng)+輔助生殖服務(wù)”為主的中間商，下游則是一眾醫(yī)療服務(wù)機(jī)構(gòu)。

?

?

?

今天的主角麥迪科技（603990.SH）正是一家處于行業(yè)下游的公司。

?

一、轉(zhuǎn)型生殖醫(yī)療服務(wù)領(lǐng)域

?

輔助生殖和醫(yī)療美容是近年醫(yī)療行業(yè)較熱門的兩個(gè)細(xì)分賽道，由于行業(yè)成長空間大，吸引了眾多公司爭相進(jìn)入。

?

麥迪科技原本是一家專注于醫(yī)療臨床信息化領(lǐng)域的高新技術(shù)企業(yè)，核心業(yè)務(wù)是開發(fā)和運(yùn)營醫(yī)療信息管理系統(tǒng)，其主要客戶是全國各大醫(yī)療機(jī)構(gòu)。

?

?

?

在醫(yī)療IT板塊深耕多年，麥迪科技積累了豐富的客戶資源，選擇進(jìn)入輔助生殖賽道后，開啟了瘋狂的“買買買”模式。

?

2019年以3886.2萬元的價(jià)格收購?？诂旣愥t(yī)院51%股權(quán)，開始切入生殖醫(yī)療服務(wù)領(lǐng)域，今年一季報(bào)又公告以11123萬元的價(jià)格收購瑪麗醫(yī)院剩余49%股權(quán)。

?

另外，擬收購黑龍江天元婦產(chǎn)醫(yī)院有限公司51%股權(quán)，預(yù)計(jì)交易估值不超過16500萬元；擬收購吉林立創(chuàng)不超過70%的股權(quán)和海口博大不超過30%的股權(quán)，預(yù)計(jì)交易估值共計(jì)18520萬元。

?

這些擬收購項(xiàng)目都包括生殖醫(yī)學(xué)中心，頻繁布局此行業(yè)凸顯出麥迪科技爭奪市場(chǎng)份額的野心。

?

二、關(guān)聯(lián)方交易疑點(diǎn)多

?

剛成為麥迪科技全資子公司的瑪麗醫(yī)院成立于2011年，是專注于“試管嬰兒”治療的?？漆t(yī)院。

?

2019年、2020年實(shí)現(xiàn)的營業(yè)收入分別為3385.71萬元和3797.45萬元，扣非后歸屬于母公司股東的凈利潤分別為591.22萬元和1341.42萬元，完成業(yè)績承諾的比例為115.93%和194.97%。

?

由于近兩年?duì)I業(yè)收入變化不大，但凈利潤卻相差較大，且兩次交易資產(chǎn)評(píng)估值差異明顯，引發(fā)了上交所的問詢。

?

問詢函中，針對(duì)瑪麗醫(yī)院的盈利是否具有持續(xù)性、是否存在利潤調(diào)節(jié)影響評(píng)估作價(jià)，以及擬收購資產(chǎn)的交易是否存在利益輸送、損害中小股東利益等情況提出詢問。

?

其中關(guān)于瑪麗醫(yī)院的業(yè)績承諾目標(biāo)設(shè)置和交易的合理性存在以下疑點(diǎn)：

?

1、瑪麗醫(yī)院預(yù)測(cè)2021年至2023年凈利潤累計(jì)不低于4,550萬元，但實(shí)際約定利潤補(bǔ)償時(shí)，設(shè)定業(yè)績承諾數(shù)是2019年至2023年累積凈利潤不低于5,748萬元。

?

除開近兩年已實(shí)現(xiàn)的凈利潤1932.64萬元，2021年至2023年業(yè)績承諾數(shù)為3815.36萬元，低于預(yù)測(cè)數(shù)734.64萬元。

?

以瑪麗醫(yī)院目前的盈利狀況來看，完成目標(biāo)應(yīng)該不難，但業(yè)績承諾低于預(yù)測(cè)凈利潤明顯是在放水，與收購交易中股權(quán)高估值的情況也不相符。

?

2、瑪麗醫(yī)院、吉林立創(chuàng)、?？诓┐蟮慕灰讓?duì)方均為孫美姣及其直系親屬，與麥迪科技之間的交易屬于關(guān)聯(lián)方交易。

?

吉林立創(chuàng)、?？诓┐?020年凈資產(chǎn)分別為5559.48萬元和4353.50，較上年分別暴增253.58%和566.39%；扣除非經(jīng)常性損益后凈利潤分別為362.25萬元和-335.41萬元，較上年分別增長147.70%和下降387.66%。

?

處于微利和虧損狀態(tài)的兩家公司凈資產(chǎn)突然大幅增長，是否存在突擊入股促使交易價(jià)格水漲船高的嫌疑呢？

?

?

?

3、頻繁并購后的業(yè)績表現(xiàn)

?

自2019年收購瑪麗醫(yī)院后，麥迪科技營業(yè)收入實(shí)現(xiàn)短暫增長。僅一年后，營業(yè)收入和扣非歸屬于母公司的凈利潤便雙雙下降。

?

2020年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入3.08億，比上年減少7.52%；扣非歸屬于母公司的凈利潤只有2581.21萬元，比上年減少33.80%，并且下滑狀態(tài)已持續(xù)三年。

?

?

?

營業(yè)收入的主要構(gòu)成是自制軟件銷售收入，占一半以上。其次是運(yùn)維服務(wù)、醫(yī)療服務(wù)和整體解決方案，分別占比10%左右。

?

?

?

其中自制軟件、運(yùn)維服務(wù)的毛利率非常高，達(dá)到80%以上，遠(yuǎn)高于軟件信息技術(shù)服務(wù)行業(yè)平均毛利率40%。新開展的醫(yī)療服務(wù)毛利率也達(dá)到49.44%。

?

盈利能力看似還不錯(cuò)，但實(shí)際上，綜合產(chǎn)品凈利率只有13.62%。

?

原因在于期間費(fèi)用占營業(yè)收入的比重較大，近5年平均占比近60%，主要是研發(fā)投入和銷售費(fèi)用。

?

?

?

作為軟件開發(fā)和運(yùn)營企業(yè)，研發(fā)投入是盈利的關(guān)鍵。

?

2020年研發(fā)投入4917.80萬元，占營業(yè)收入的15.96%，略高于行業(yè)平均水平。但近5年的平均銷售費(fèi)用達(dá)到6780萬元，占營業(yè)收入的23.72%，幾乎是行業(yè)平均水平的兩倍。

?

?

?

銷售費(fèi)用中，員工薪酬占比44%，市場(chǎng)推廣費(fèi)占比34%，還有一項(xiàng)“其他”的費(fèi)用達(dá)494.89萬元，未詳細(xì)披露。雖然金額不大，但醫(yī)藥行業(yè)的銷售費(fèi)用，總有很多不可告人的秘密。

?

?

?

期間費(fèi)用高居不下，其他收益成為重要獲利來源，2020年達(dá)到3329.34萬元，占凈利潤的79.33%，其中大部分是增值稅退稅收入和各種政府補(bǔ)助。

?

公司業(yè)績不斷下滑，依靠其他收益挽回局面，其真實(shí)盈利水平存疑。

?

4、總結(jié)

?

剛進(jìn)入輔助生殖行業(yè)沒多久，麥迪科技又將切入熱門的醫(yī)美行業(yè)，擬收購蘇州美貝爾美容醫(yī)院和常熟瑞麗美貝爾醫(yī)院各不低于80%的股權(quán)。

?

疫情的影響逐漸淡去，通過并購不斷跨界的麥迪科技，能否順利翻身？

?