文：權(quán)衡財經(jīng)研究員李力

編：許輝

2020年6月30日上市企業(yè)貝仕達克發(fā)布半年預(yù)期公告，預(yù)計2020年上半年歸屬于上市公司股東的凈利潤盈利為7,200萬元至8,000萬元,同比上年變動由-3.24%至7.52%。貝仕達克解釋主要因以出口銷售為主,受國外影響部分訂單交期延后,導(dǎo)致報告期內(nèi)營業(yè)收入同比略有下降。

同樣是電動工具配件商，同樣是出口銷售為主，位于上有天堂下有蘇杭的旅游勝地蘇州的康平科技（蘇州）股份有限公司（下稱：康平科技）也欲上市，擬發(fā)行總量不超過2,400萬股，且占發(fā)行后總股本的比例不低于25.00%。募集資金3.45億，補充流動資金0.45億元?？灯娇萍加谌ツ?月28日證監(jiān)會受理，今年6月30在創(chuàng)業(yè)板改注冊制后再次受理。募投項目為蘇州迎東的年產(chǎn)電動工具、家用電器及汽車配件電機1,200萬臺、電動工具整機60萬臺項目。

康平科技想要順利上市，對于其面臨的客戶集中度高，毛利率下降，存貨連年上升的問題，或仍需做出更多努力。此外，募投項目和子公司或互為專設(shè)，用意何在？

為享稅務(wù)優(yōu)惠，成立時由臺灣人代持

2004年臺灣人楊碧峰利用當(dāng)時蘇州地區(qū)對臺資企業(yè)的優(yōu)惠政策。相城區(qū)建辦獨資企業(yè)"康澄電機（蘇州）有限公司"（康平科技的前身）。2004年11月，康澄電機董事會作出決議，將公司名稱由"康澄電機（蘇州）有限公司"更改為"康平科技（蘇州）有限公司"。楊碧峰自愿為江建平代持股權(quán)。2007年，實際控制人決定解除代持關(guān)系。2007年江建平通過實際控制人控制的香港康惠受讓名義出資人楊碧峰所持康平有限股權(quán)，香港康惠系由江建平100%持股的境外公司。2008年11月康平科技對半減資為500萬美元。

韓國 ES 系康平科技于2011年11月在韓國出資設(shè)立的全資子公司，2016年4月，韓國 ES 成功登陸韓國資本市場 KONEX。兜了一圈之后，康平科技不斷將韓國ES的子公司轉(zhuǎn)回國內(nèi)，成為康平科技的子公司，多次重組后，康平科技有了近8家全資子公司。實際控制人江建平、夏宇華實際控制持有公司82.00%的股權(quán)，并實際控制公司的生產(chǎn)經(jīng)營。

客戶集中度高，出口占比近9成，外部環(huán)境一旦生變業(yè)績難保

康平科技主要產(chǎn)品是電動工具用電機，是電動工具制造業(yè)的專業(yè)配套零部件，下游行業(yè)與宏觀經(jīng)濟環(huán)境、居民收入水平、消費需求等因素關(guān)聯(lián)度較高，具有較強的經(jīng)濟周期性。

報告期內(nèi)，公司營業(yè)收入分別為5.80億元、5.67億元和5.86億元，凈利潤分別為0.487億元、0.563億元和0.595億元。不難看出，公司的業(yè)績增長波動不大，增長疲乏，同時凈利潤增長也顯微弱。

因電動工具行業(yè)終端品牌商較為集中的行業(yè)特點，報告期內(nèi)，公司來自前五大客戶的收入占比分別為80.37%、82.90%和86.63%，主營業(yè)務(wù)收入中，第一大客戶百得占比分別為51.60%、51.03%和48.77%，占比較高，存在直接客戶相對集中的風(fēng)險。

另一方面，受限于公司的現(xiàn)有產(chǎn)能和資金實力，公司大部分產(chǎn)能被用于滿足百得和第二大客戶TTI的生產(chǎn)需求，對新客戶的開發(fā)受到一定程度的制約。百得集團于1910年成立，1936年公司股票在紐約證券交易所上市，2010年與史丹利公司合并，擁有百得（Black&Decker）、得偉（Dewalt）等知名電動工具品牌。

報告期各期，公司主營業(yè)務(wù)出口銷售金額分別為5.0億元、4.95億元和5.04億元，占主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為90.02%、90.82%和87.97%。公司進出口業(yè)務(wù)以美元結(jié)算，報告期各期匯兌損失分別為-641.89萬元、653.40萬元和-860.50萬元?？紤]到美國跟中國最近在互相撤銷領(lǐng)事館，兩國官方關(guān)系會某種程度上影響到經(jīng)濟領(lǐng)域?？灯娇萍茧m然舉例同行業(yè)可對比企業(yè)深圳貝仕達克技術(shù)股份有限公司的第一大客戶占80%之多，但五十步笑一百步，依舊掩蓋不住大客戶依賴的問題。

綜合毛利率連年下降，存貨與存貨跌價均升高

權(quán)衡財經(jīng)iqhcj.com查詢招股書，報告期內(nèi)，康平科技綜合毛利率分別為27.89%、26.11%和23.94%，雖遠高于同行平均值20.01%、17.83%、14.27%。綜合毛利率受到產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化、匯率波動、主要原材料價格及勞動力成本波動等多因素的影響。可見行業(yè)整體都顯下降趨勢，競爭形態(tài)猶為嚴峻。

毛利率的來自于營業(yè)成本與產(chǎn)品售價的差額度，康平科技直接原材料主要為漆包線、鋼片（鐵芯）、軸、換向器，報告期內(nèi)，漆包線、鋼片、軸的單價都有所上升。報告期各期末，原材料賬面余額分別為0.37元、0.44億元和0.52億元，占存貨余額的比例分別為27.99%、30.66%和33.07%?？灯娇萍嫉拇尕涃~面價值分別為1.19億元、1.28億元和1.42億元，占流動資產(chǎn)的比例分別為25.41%、34.40%和34.40%，存貨跌價準(zhǔn)備分別為0.15億元、0.15億元和0.17億元，占存貨賬面余額比例分別為11.19%、10.59%和10.57%。存貨與存貨跌價均升高，或許是康平科技面對原材料的上漲不得不應(yīng)對的問題。

康平科技的第一大供應(yīng)商為漆包線供應(yīng)商福州大通機電有限公司，2020年05月20日更名為大通（福建）新材料股份有限公司，完成股份制改造，大通新材希望緊抓機遇、借分拆上市契機，不斷做大做強電磁線規(guī)模。大通新材擬發(fā)行13,667萬股，于上交所主板上市受理。權(quán)衡財經(jīng)iqhcj.com查閱其招股書，大通新材的五大客戶里，有康平科技的主要競爭對手江蘇東成電動工具有限公司，2019年度采購額為7,515.26萬元，并沒有康平科技的位置。此消彼長，康平科技需要在市場競爭里更有優(yōu)勢，這樣投資者才會更青睞而不是其競爭對手。

募投項目承擔(dān)方為虧損子公司，蘇州迎東參保人數(shù)零人

公司將在本次募集資金到位后全部增資至公司全資子公司蘇州迎東電動工具有限公司（簡稱蘇州迎東），由蘇州迎東實施本項目。在募集資金到位前，公司先通過自有資金等方式自籌實施該項目。在募集資金到位后，置換自籌資金。

權(quán)衡財經(jīng)iqhcj.com查閱蘇州迎東的財務(wù)狀況，蘇州迎東為公司子公司中為數(shù)不多的虧損企業(yè)，成立于2017年07月27日，當(dāng)年10月5日開始申請審批募投項目，10月12日實繳100萬，注冊資本1億元，2018年3月6日再實繳1,400萬元，2018年末總資產(chǎn)1,482.63萬元，虧損10.96萬元。

查蘇州迎東的參保人數(shù)，據(jù)2017-2019年年度報告顯示，其三年的參保人數(shù)均為零人，此外年報顯示公司成立了三年，至今仍是籌建狀態(tài)?；蛟S萬事俱備，只欠募投資金了吧？

康平科技募投項目承擔(dān)方的選擇，令權(quán)衡財經(jīng)iqhcj.com很是意外，或許更多的考慮是蘇州迎東的土地原因，募投項目擬建場址位于江蘇省汾湖高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開發(fā)區(qū)臨滬大道北、汾楊路西地塊，本項目建設(shè)用地已取得"蘇（2019）蘇州市吳江區(qū)不動產(chǎn)權(quán)第9031077號"不動產(chǎn)權(quán)證。招股書里記載的在募集資金到位前，公司先通過自有資金等方式自籌實施該項目，或許指的就是已支出此土地出讓金。

將募投項目的建設(shè)交付于一個處于籌建狀態(tài)且處于虧損狀態(tài)的子公司來承擔(dān)，而非一個成熟的子公司，并且募投項目的進展和蘇州迎東的成立情況已然巧合到為彼此而生的地步?？灯娇萍蓟蛟S有自己的考慮，但如此操作，確實讓人困惑不已。

康平科技涉及民間借貸，廠房租賃引糾紛

查裁判文書網(wǎng)，康平科技還涉及到民間借貸，2014年11月3日沈浩與康平公司簽訂《借款合同》一份，約定康平公司向沈浩提供借款，出借金額為人民幣200萬元。其后沈浩辯稱與康平公司間民間借貸文件當(dāng)時系康平公司憑借優(yōu)勢地位單方制作提供。

在2007年11月19日，康平科技將位于江蘇省蘇州市相城經(jīng)濟開發(fā)區(qū)華元路18號的廠房出租給天合汽車零部件（上海）有限公司，租期從2007年11月19日至2017年11月18日，事后兩者還發(fā)生了租賃糾紛。

康平科技所聘用的會計事務(wù)所為立信會計事務(wù)所（下稱：立信），權(quán)衡財經(jīng)iqhcj.com發(fā)現(xiàn)，2016年聯(lián)建光電年報審計執(zhí)業(yè)項目中存在問題，立信及兩位注冊會計師被深圳證監(jiān)局出具警示函；2018年10月，立信涉大智慧案終審敗訴、參與造假承擔(dān)連帶賠償責(zé)任之后，2019年3月25日，因涉金亞科技虛假陳述案，立信一審敗訴，再次被判承擔(dān)連帶賠償責(zé)任；今年6月23日因立信未能發(fā)現(xiàn)萬盛股份財務(wù)報表存在舞弊，上交所決定對立信及時任注冊會計師陳朝亮、朱偉、張建新予以通報批評。

近年來，投資者和管理層信息不對稱，導(dǎo)致上市公司信披違規(guī)不斷，證監(jiān)會為落實今年3月1日起施行的新證券法，持續(xù)加強信息披露監(jiān)管，7月24日，證監(jiān)會就《上市公司信息披露管理辦法（修訂稿）》向社會公開征求意見。今年以來在證監(jiān)會及地方證監(jiān)局開出的行政處罰決定書中，共有38張行政處罰決定書涉及信披違規(guī)，權(quán)衡財經(jīng)iqhcj.com希望康平科技不會受聘請的會計事務(wù)所牽連。