光伏玻璃，亦稱“光電玻璃”，是一種利用太陽輻射發(fā)電，并具有相關(guān)電流引出裝置以及電纜的特種玻璃。近年來，我國光伏玻璃在全球市場的占有率保持在90%以上，是全球最大的光伏玻璃生產(chǎn)國。隨著光伏行業(yè)技術(shù)的發(fā)展以及企業(yè)產(chǎn)能的持續(xù)擴(kuò)張，預(yù)計(jì)未來我國光伏產(chǎn)業(yè)將繼續(xù)保持全球領(lǐng)先地位。中商產(chǎn)業(yè)研究院預(yù)測，2023年我國光伏玻璃產(chǎn)量將達(dá)7.11億萬平方米，有效產(chǎn)能將達(dá)8.73億萬平方米。

同時，在行業(yè)方向上，光伏玻璃進(jìn)入聽證會時代，這意味著項(xiàng)目開發(fā)模式經(jīng)歷重大變化，行業(yè)發(fā)展將朝著高質(zhì)量、統(tǒng)籌管控方向發(fā)展。伴隨光伏玻璃產(chǎn)能結(jié)構(gòu)性釋放、組件需求旺盛庫存迅速下降、純堿價格漲價已向玻璃環(huán)節(jié)傳導(dǎo)，及窯爐大型化，光伏玻璃持續(xù)降本增效的相關(guān)趨勢，頭部企業(yè)將持續(xù)受益，行業(yè)集中度有望進(jìn)一步提升。
以下我們就將聚焦光伏玻璃這一主題，了解光伏玻璃的行業(yè)現(xiàn)狀、技術(shù)路線、驅(qū)動因素，并以此為基礎(chǔ)研判光伏玻璃產(chǎn)業(yè)的未來行業(yè)格局和發(fā)展趨勢。同時將對光伏玻璃產(chǎn)業(yè)鏈及相關(guān)布局企業(yè)進(jìn)行分析，以帶大家全細(xì)致了解光伏玻璃的發(fā)展現(xiàn)狀。

01

行業(yè)概述

1、光伏玻璃：主要輔材，提供透光及保護(hù)性能

光伏玻璃是光伏組件主要輔材。單體太陽能光伏電池因機(jī)械強(qiáng)度差、易受空氣中水分和腐蝕性氣體氧化銹蝕，需被EVA膠片密封在一片封裝面板和一片背板中間形成組件。光伏玻璃、EVA、背板、邊框是光伏組件4大主要輔材。

光伏玻璃在組件中主要提供高透光率及保護(hù)性能：
高透光率提高光電轉(zhuǎn)化效率：鐵是光伏玻璃中主要著色元素，鐵含量高會增加對太陽光的吸收，降低玻璃透光率。光伏玻璃通過降低鐵含量以達(dá)到更高透光率，太陽能電池片光電轉(zhuǎn)化效率更優(yōu)。工業(yè)應(yīng)用中，透光率每提高1%，組件發(fā)電功率可提升0.8%；
提供保護(hù)性能，延長組件壽命：光伏玻璃經(jīng)過鋼化處理后，具有更高強(qiáng)度，可使太陽能電池片承受更大風(fēng)壓及較大晝夜溫差變化。此外，光伏玻璃對雨水和環(huán)境中的有害氣體，具有一定耐腐蝕性能。

2、分類：根據(jù)生產(chǎn)工藝不同主要分為超白壓延玻璃和超白浮法玻璃，超白壓延玻璃占據(jù)主流
光伏玻璃根據(jù)生產(chǎn)工藝不同，主要分為超白壓延玻璃（又稱超白壓花玻璃）和超白浮法玻璃。其中：壓延法是利用壓延機(jī)將熔窯中出來的玻璃液成型，再經(jīng)退火、切裁而得壓延原片玻璃，是光伏玻璃主流產(chǎn)品，由于超白壓延玻璃生產(chǎn)線投入資金大，制造難度大，對原料精度要求高，因此制備成本較高，適合生產(chǎn)固定尺寸和厚度的玻璃；
浮法則是將熔融玻璃從池窯中連續(xù)流入并漂浮在相對密度大的錫液表面上，在重力和表面張力的作用下，使玻璃液在錫液面上鋪開、攤平，經(jīng)退火、切裁得到浮法原片玻璃。超白浮法玻璃易成形、生產(chǎn)效率高，具有低成本、高加工成品率等優(yōu)點(diǎn)，適合生產(chǎn)大尺寸，厚度均勻并易于調(diào)節(jié)，是目前最成熟的平板玻璃成形工藝，主要應(yīng)用于薄膜電池、建筑玻璃及汽車玻璃。

超白壓延工藝憑借其較高的透光率，已成為光伏玻璃主流生產(chǎn)工藝。與超白浮法玻璃相比，超白壓延玻璃的正面采用特殊的絨面處理，有效減少了光的反射，反面則采用特殊花型處理，極大增強(qiáng)了太陽光不同入射角的透過率，疊加產(chǎn)品本體具有較高透過率，確保了超白壓延玻璃在太陽光長期照射下保持優(yōu)異的透光率。根據(jù)福萊特招股說明書，在太陽光斜射及電池組件呈角度安裝時，超白壓延玻璃比超白浮法玻璃的綜合光透射比高約3%至4%。超白壓延玻璃憑借其較高的透光率，廣泛應(yīng)用于對透光率要求較高的晶硅組件。根據(jù)IHS，晶硅組件因其較高的光電轉(zhuǎn)換效率和更為成熟的配套技術(shù)已成為市場主流，目前晶硅組件市占率在全球已超過95%，因此與之配套的超白壓延玻璃也成為了當(dāng)前光伏玻璃的主流產(chǎn)品。3、特征：重資產(chǎn)+低周轉(zhuǎn)+高ROE，成本+技術(shù)為企業(yè)核心競爭力光伏玻璃行業(yè)較產(chǎn)業(yè)鏈其他環(huán)節(jié)具有重資產(chǎn)+低周轉(zhuǎn)+高ROE特征。我們選取光伏產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)的龍頭代表公司與光伏玻璃龍頭企業(yè)進(jìn)行比較（因部分公司尚未披露2021年年報(bào)，故統(tǒng)一選取2020年為最新年份進(jìn)行比較），光伏玻璃企業(yè)具有重資產(chǎn)、低周轉(zhuǎn)、高ROE的特征。具體來看，重資產(chǎn)：從資產(chǎn)結(jié)構(gòu)來看，光伏玻璃企業(yè)具有較低的流動資產(chǎn)占比；低周轉(zhuǎn)：從資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率來看，光伏玻璃企業(yè)具有較低的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率；高ROE：從攤薄ROE來看，光伏玻璃行業(yè)2020年ROE相對處于較高位置。近年來其上游材料供應(yīng)緊缺，但光伏玻璃龍頭公司依舊維持相對較高ROE，主要得益于龍頭企業(yè)成本管理優(yōu)勢顯著。

成本控制是光伏玻璃企業(yè)核心競爭力，規(guī)模效應(yīng)+布局原材料助力降本。不同企業(yè)光伏玻璃價格差異不大，但龍頭企業(yè)毛利率顯著高于二三線企業(yè)，其中雙寡頭信義光能和福萊特的毛利率在35%-45%，二線企業(yè)如南玻A、洛陽玻璃的毛利率則在15%-25%，小企業(yè)如亞瑪頓、彩虹新能源的毛利率僅在10%-15%，主要原因系成本差異。從規(guī)模效應(yīng)角度來看，光伏玻璃生產(chǎn)成本隨著窯爐規(guī)模的增大而不斷下降，主要原因系單噸能耗降低：大型窯爐內(nèi)部的燃料溫度更穩(wěn)定，所需原材料和能耗更少，單位面積的生產(chǎn)效率更高，1200t/d相較600t/d熔量的窯爐單噸玻璃液能耗可下降15-20%左右；成品率提高：大型窯爐切邊面積占比明顯下降，損失減少，1000t/d熔量的大窯爐成品率在85%左右，目前信義光能與福萊特?fù)碛休^多單線產(chǎn)能在1000t/d以上已點(diǎn)火和在建大型窯爐，兩家公司成品率也高于行業(yè)平均水平；自動化率提高，人工成本降低：新建的自動化1000t/d以上窯爐原片工人僅需100人，早期480t窯爐工人數(shù)量達(dá)300人以上。因此龍頭企業(yè)也更能通過增加大窯爐產(chǎn)線在擴(kuò)大產(chǎn)能的同時，提高產(chǎn)品的成品率和產(chǎn)出效率，有效降低單位制造成本。

02

市場現(xiàn)狀

1、光伏玻璃聽證會密集召開，企業(yè)參與熱情高漲，規(guī)劃產(chǎn)能爆發(fā)

2022年8月起，工業(yè)和信息化部施行《水泥玻璃行業(yè)產(chǎn)能置換實(shí)施辦法》，為有利于保障光伏新能源發(fā)展，促進(jìn)我國能源結(jié)構(gòu)調(diào)整，規(guī)定“光伏玻璃項(xiàng)目可不制定產(chǎn)能置換方案，但要建立產(chǎn)能風(fēng)險預(yù)警機(jī)制，規(guī)定新建項(xiàng)目由省級工業(yè)和信息化主管部門委托全國性的行業(yè)組織或中介機(jī)構(gòu)召開聽證會，論證項(xiàng)目建設(shè)的必要性、技術(shù)先進(jìn)性、能耗水平、環(huán)保水平等，并公告項(xiàng)目信息，項(xiàng)目建成投產(chǎn)后企業(yè)履信承諾不生產(chǎn)建筑玻璃”。
聽證會制度是我國光伏玻璃產(chǎn)能風(fēng)險預(yù)警機(jī)制的一個重要環(huán)節(jié)。根據(jù)政策要求，目前在建、擬建及2020年1月3日之后投產(chǎn)的光伏玻璃項(xiàng)目，需在2022年5月31日前完成聽證會程序，會后組織單位將形成聽證意見，聽證報(bào)告遞交各省委托方，工信部、國家發(fā)展改革委將根據(jù)聽證意見、專家論證出具項(xiàng)目風(fēng)險等級提示，各地政府部門據(jù)此決定是否公示、公告光伏玻璃項(xiàng)目。
2022至2026年光伏玻璃產(chǎn)能迅速擴(kuò)張。2021年末全國光伏玻璃產(chǎn)能為41260t/d（噸/日），2022年3至6月全國各省市陸續(xù)召開光伏玻璃生產(chǎn)線項(xiàng)目聽證會共計(jì)106場，涉及窯爐288座，產(chǎn)能314700t/d。2022至2026年逐年新增產(chǎn)能分別為64870t/d、120800t/d、76480t/d、38550t/d和14000t/d，2026年全國產(chǎn)能將達(dá)360070t/d，與2021年相比增長695.6%。

2、各地積極布局光伏產(chǎn)業(yè)，新生力量進(jìn)駐全國各省份積極布局光伏產(chǎn)業(yè)，光伏玻璃布局未來將多點(diǎn)開花?，F(xiàn)有光伏玻璃產(chǎn)能分布在我國15個省市自治區(qū)，主要集中在安徽省、江蘇省、河北省、廣西壯族自治區(qū)、浙江省、河南省等地，其中安徽省產(chǎn)能占全國產(chǎn)能比重超過50%；十四五末，光伏玻璃產(chǎn)能將分布在25個省市自治區(qū)，主要集中在安徽省、廣西壯族自治區(qū)、湖北省、江蘇省、江西省、云南省等地，其中安徽省產(chǎn)能占全國產(chǎn)能比重約28.4%，廣西壯族自治區(qū)占比約12.4%。

2021年擁有光伏玻璃產(chǎn)能的10個省市自治區(qū)中，除天津市外，均規(guī)劃在2022至2026年增加產(chǎn)能。分省份比較，安徽省新增產(chǎn)能最多，達(dá)76680t/d，廣西壯族自治區(qū)規(guī)劃新增42750t/d，湖北省規(guī)劃新增25500t/d。分年度比較，新增產(chǎn)能集中在2022至2024年，三年內(nèi)全國新增246100t/d，其中廣東省、云南省、貴州省、重慶市、甘肅省、內(nèi)蒙古自治區(qū)、湖南省的全部產(chǎn)能都將在2022至2024年三年內(nèi)集中釋放；三年內(nèi)安徽省擬新增產(chǎn)能71880t/d，占全國三年內(nèi)新增產(chǎn)能的27.2%，占安徽省累計(jì)規(guī)劃產(chǎn)能的93.7%；廣西壯族自治區(qū)、湖北省在三年內(nèi)新增產(chǎn)能分別為27550t/d、25500t/d，占全國三年內(nèi)新增產(chǎn)能的10.4%、9.6%。光伏玻璃生產(chǎn)迎來新生力量，新加入企業(yè)產(chǎn)能迅速擴(kuò)張。將公司產(chǎn)能合并計(jì)算，2021年全國共有29家企業(yè)（或集團(tuán)）參與光伏玻璃生產(chǎn)，2022至2024年分別有13、16、6家企業(yè)新加入光伏玻璃生產(chǎn)，2025年全國有64家企業(yè)（或集團(tuán)）生產(chǎn)光伏玻璃，2022年（含）后新加入企業(yè)占比達(dá)到54.7%。新加入企業(yè)中有多家現(xiàn)從事浮法玻璃生產(chǎn)，例如旗濱集團(tuán)、荊州能耀等，亦有兩家硅料企業(yè)（東方希望、合盛硅業(yè)）拓展光伏玻璃生產(chǎn)業(yè)務(wù)。在產(chǎn)能方面，2022至2025年全國新增產(chǎn)能306590t/d，其中2022年起新加入的企業(yè)新增產(chǎn)能共159070t/d，占全部新增產(chǎn)能的51.9%，新加入企業(yè)的產(chǎn)能占比與數(shù)量占比接近，新老企業(yè)產(chǎn)能擴(kuò)張速度接近。從投產(chǎn)進(jìn)度上看，新加入企業(yè)的產(chǎn)能集中在2023年及之后釋放，擴(kuò)產(chǎn)不確定性高于傳統(tǒng)光伏玻璃企業(yè)。

03

技術(shù)發(fā)展趨勢

超白玻璃主要由石英砂、純堿、白云石、石灰石等原材料制成，較普通玻璃存在較高技術(shù)壁壘。同時，超白壓延玻璃生產(chǎn)線投入資金大且制造難度 大，制備成本較高，普通玻璃廠難以轉(zhuǎn)換為光伏玻璃廠。根據(jù)現(xiàn)在光伏玻璃發(fā)展情況，其生產(chǎn)工藝呈現(xiàn)出窯爐大型化、爐口寬型化、玻璃薄型化、生產(chǎn)低碳化的技術(shù)發(fā)展趨勢。

1、窯爐大型化
光伏玻璃窯爐規(guī)模大型化。2021年光伏玻璃窯爐中約61.97%為650t/d及以下的小型窯爐，1000t/d窯爐占比19.72%，1200t/d及以上的大型窯爐僅占比5.63%。十四五期間，光伏玻璃窯爐規(guī)模將明顯增大，1000t/d窯爐占比提升至22.02%，1200t/d及以上的大型窯爐占比提升至55.65%，其中北海德力將建設(shè)1500t/d窯爐，鳳陽海螺將建設(shè)1400t/d窯爐，湖北長利將建設(shè)1350t/d窯爐，荊州能耀將建設(shè)1300t/d窯爐，合浦東方希望、廣西長利將建設(shè)1250t/d窯爐。

一窯多線規(guī)模增大。目前光伏壓延白玻璃窯爐多為一窯四線，占比47.06%，一窯五線占比14.12%。十四五期間擬建窯爐一窯多線規(guī)模明顯提高，多為一窯五線及以上，其中一窯五線占比33.61%、一窯六線占比30.25%、一窯八線占比15.97%。在湖北長利1350t/d窯爐、中國建材桐城1200t/d窯爐、安徽中玻1200t/d窯爐均采用業(yè)內(nèi)先進(jìn)的一窯八線技術(shù)，生產(chǎn)效率將明顯提升。在玻璃生產(chǎn)中，如果在同一產(chǎn)線頻繁更改產(chǎn)品規(guī)格，將無法保證生產(chǎn)穩(wěn)定性，在多線窯爐中每條線生產(chǎn)一種規(guī)格的產(chǎn)品，可以保證穩(wěn)定生產(chǎn)。

2、爐口寬型化大尺寸組件轉(zhuǎn)化率高，導(dǎo)致大尺寸玻璃需求提升，促進(jìn)玻璃制造企業(yè)提升爐口寬度。光伏玻璃產(chǎn)線寬度在設(shè)計(jì)時就已固定，尺寸的變化可能會導(dǎo)致切割產(chǎn)生的廢邊增多造成不經(jīng)濟(jì)。以傳統(tǒng)650t/d窯爐為例，一般爐口寬2.4米，可一切兩片生產(chǎn)72片組件（166mm）、72片組件（182mm）、55片組件（210mm）等目前市場主流尺寸的光伏玻璃。隨著大尺寸高功率組件市占率的提升，對于寬度超過1.3米光伏玻璃的需求將會大增，超過現(xiàn)有窯爐的最佳經(jīng)濟(jì)切片寬度，新建玻璃產(chǎn)線才具備大尺寸玻璃供應(yīng)能力。根據(jù)聽證會信息，在建和規(guī)劃光伏玻璃窯爐爐口寬度大幅增加，北海德金、安徽福萊特的1200t/d窯爐爐口寬度達(dá)3.9米，金晶科技1200t/d窯爐爐口寬度達(dá)4米，山西和順玉晶1200t/d窯爐爐口寬度達(dá)4.15米，彩虹新能1000t/d窯爐、內(nèi)蒙古玉晶1200t/d窯爐爐口寬度達(dá)4.2米，廣西信義1200t/d窯爐爐口寬度達(dá)4.6米。3、玻璃薄型化目前光伏玻璃單玻組件采用蓋板3.2mm厚度玻璃；雙玻組件采用蓋板、背板2.0mm厚度的玻璃。從企業(yè)上報(bào)情況看，主要企業(yè)均儲備了1.6mm厚度玻璃的生產(chǎn)技術(shù)，但只有個別企業(yè)有實(shí)際的生產(chǎn)應(yīng)用，且對于安裝環(huán)境要求較高；隨著技術(shù)日趨成熟，未來1.6mm厚度的玻璃有可能在市場逐漸應(yīng)用。

4、生產(chǎn)低碳化《玻璃和鑄石單位產(chǎn)品能源消耗限額》（GB21340-2019）要求，滿足I級能耗限額的光伏玻璃單位產(chǎn)品能耗限定值為260kgce/t（千克標(biāo)煤/噸）。根據(jù)聽證會上已披露的產(chǎn)線能耗折合標(biāo)煤數(shù)信息，目前大多數(shù)在建和規(guī)劃光伏玻璃產(chǎn)線能耗水平優(yōu)于I級能耗限額，其中建材（合肥）650t/d產(chǎn)線能耗折合標(biāo)煤200.79kgce/t、廣西信義1200t/d產(chǎn)線能耗折合標(biāo)煤204kgce/t、宜昌南玻1200t/d產(chǎn)線能耗折合標(biāo)煤206.17kgce/t遠(yuǎn)低于I級能耗限額。比較產(chǎn)線規(guī)格與能耗折合標(biāo)煤數(shù)，產(chǎn)線規(guī)模越大，能耗折合標(biāo)煤數(shù)傾向于越低，大產(chǎn)能產(chǎn)線的節(jié)能能力更強(qiáng)。部分企業(yè)配置余熱發(fā)電和屋頂光伏發(fā)電，促進(jìn)節(jié)能減排。荊州能耀、曲靖海生潤、安徽淮玻、廣西南玻等企業(yè)配置余熱發(fā)電環(huán)節(jié)，金晶科技、湖北長利、安徽淮玻、中國建材桐城等企業(yè)配建屋頂光伏發(fā)電系統(tǒng)，降低生產(chǎn)能耗。在采取節(jié)能措施后，部分企業(yè)能耗顯著降低，例如山西日盛達(dá)在采取余熱發(fā)電和屋頂光伏發(fā)電后，能耗折合標(biāo)煤由220.80kgce/t下降至203.31kgce/t，減少17.49kgce/t。、

在建和規(guī)劃光伏玻璃產(chǎn)線污染排放水平均明顯優(yōu)于行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)，其中建材合肥650t/d產(chǎn)線的顆粒物排放水平為8mg/m3（毫克/立方米）、SO2排放水平為35mg/m3、NOX排放水平為100mg/m3處于行業(yè)領(lǐng)先水平，在二氧化碳捕集系統(tǒng)運(yùn)行后，顆粒物將小于1mg/m3、SO2排放水平為5mg/m3、NOX排放水平為5mg/m3接近零排放。

04

驅(qū)動因素分析

1、光伏裝機(jī)需求驅(qū)動光伏玻璃需求上升

據(jù)IRENA統(tǒng)計(jì)，2010年-2021年全球光伏LCOE持續(xù)下降，從2010年的0.378美元/kWh下降至2021年的0.039美元/kWh，降幅達(dá)86.89%。據(jù)CPIA統(tǒng)計(jì)，中國國內(nèi)集中式光伏LCOE從2018年的0.55/kWh下降至2021年的0.37元/kWh（以1000小時等效利用小時為基準(zhǔn)，下同），分布式光伏LCOE從2018年的0.48/kWh下降至2021年的0.33元/kWh，光伏發(fā)電經(jīng)濟(jì)性日益明顯。以及在全球能源結(jié)構(gòu)調(diào)整的背景下，光伏裝機(jī)需求逐年上升，光伏玻璃作為光伏組件的部件之一，需求上升空間廣闊。

2、光伏組件技術(shù)方向，促使光伏玻璃生產(chǎn)工藝與技術(shù)改進(jìn)
晶硅光伏電池的大尺寸與薄片化為光伏玻璃的需求結(jié)構(gòu)帶來改變，早期市場中組件尺寸在156mm-161mm之間，2019-2020年，在光伏組件降本增效使行業(yè)中各大企業(yè)開始推行166mm以上的組件。2021年，市場中166mm以上的組件占比合計(jì)達(dá)到45%，同比2020年上升40%，未來將進(jìn)一步提升，光伏玻璃產(chǎn)線中，窯爐尺寸根據(jù)所需生產(chǎn)玻璃尺寸決定，在組件大尺寸的背景下，光伏玻璃的產(chǎn)線需要做出升級以滿足大尺寸玻璃的生產(chǎn)需求。
組件市場中，雙面組件因可實(shí)現(xiàn)發(fā)電增益而得到廠商青睞，為解決重量問題，光伏玻璃向薄型及輕量化發(fā)展。隨著2mm玻璃生產(chǎn)技術(shù)取得突破，以及PERC雙面電池的生產(chǎn)可以由部分產(chǎn)線進(jìn)行升級即可實(shí)現(xiàn)帶來的成本優(yōu)勢，使得雙玻雙面組件的市場認(rèn)知與推廣程度逐漸提升，為光伏玻璃帶來了增量空間。

3、雙碳政策助力光伏產(chǎn)業(yè)鏈，帶動光伏玻璃量價齊升
政策快速推動分布式光伏市場大發(fā)展。2021 年 6 月，國家能源局發(fā)布《關(guān)于報(bào)送整縣（市、區(qū)）屋頂分布式光伏開發(fā)試點(diǎn)方案的通知》，指出開展整縣（市、區(qū)） 推進(jìn)屋頂分布式光伏建設(shè)，黨政機(jī)關(guān)、學(xué)校/醫(yī)院/村委會公共建筑、工商業(yè)廠房、農(nóng)村居民屋頂總面積可安裝光伏發(fā)電比例不低于50%、40%、30%、20%，并要求做到分布式光伏“宜建盡建”與“應(yīng)接盡接”。2021年9月《公布整縣（市、區(qū)）屋頂分布式光伏開發(fā)試點(diǎn)名單的通知》發(fā)布，明確全國共有 676個整縣（市、區(qū)）屋頂分布式光伏開發(fā)試點(diǎn)。根據(jù)光伏行業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)，上半年國內(nèi)分布式光伏裝機(jī)達(dá) 8.74GW，同比增長 97.5%，占比 62%；截至 9 月底，分布式光伏新增 16.41GW，占 比 64%，分布式光伏逐步成為新增裝機(jī)的主要來源，分布式光伏已經(jīng)進(jìn)入快速發(fā)展期。
“雙碳”政策明確發(fā)展目標(biāo)，提出行動方案。2021 年 10 月 25 日，中共中央及國務(wù)院聯(lián)合印發(fā)《中共中央國務(wù)院關(guān)于完整準(zhǔn)確全面貫徹新發(fā)展理念做好碳達(dá)峰碳中和工作的意見》，碳達(dá)峰碳中和“1+N”政策體系的頂層設(shè)計(jì)文件“1”正式發(fā)布。2021年10月26日，《2030年前碳達(dá)峰行動方案》出臺，作為“N”中的首要文件，進(jìn)一步細(xì)化碳達(dá)峰目標(biāo)相關(guān)任務(wù)，提出“碳達(dá)峰十大行動”。
《意見》明確了中國“雙碳”主要目標(biāo)：一是到 2025 年，非化石能源消費(fèi)比重達(dá)到 20%左右；單位國內(nèi)生產(chǎn)總值能耗比2020年下降13.5%；單位國內(nèi)生產(chǎn)總值二氧化碳排放比2020年下降18%，為實(shí)現(xiàn)碳達(dá)峰、碳中和奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。二是到2030年，非化石能源消費(fèi)比重達(dá)到 25%左右，風(fēng)電、太陽能發(fā)電總裝機(jī)容量達(dá)到 12億千瓦以上；單位國內(nèi)生產(chǎn)總值二氧化碳排放比2005年下降65%以上；二氧化碳排放量達(dá)到峰值并實(shí)現(xiàn)穩(wěn)中有降。三是到2060年，非化石能源消費(fèi)比重達(dá)到80%以上，碳中和目標(biāo)順利實(shí)現(xiàn)。
《行動方案》中提出大力發(fā)展新能源。到 2030年，風(fēng)電、太陽能發(fā)電總裝機(jī)容量達(dá)到12億千瓦以上。堅(jiān)持集中式與分布式并舉，加快建設(shè)風(fēng)電和光伏發(fā)電基地。截至2020年，國內(nèi)光伏、風(fēng)電累計(jì)裝機(jī)規(guī)模約為 530GW，2020年新增規(guī)模為120GW， 預(yù)計(jì)未來 5 年光伏+風(fēng)電年均新增裝機(jī)至少120GW。由于今年原材料價格暴漲，光伏組件盈利能力較弱，明年原料供給逐步充裕，價格下降，利潤有望向光伏下游傳導(dǎo)，組件需求有望提升，帶動光伏玻璃量價齊升。

05

供需格局分析

1、需求端：新增裝機(jī)量驅(qū)動光伏玻璃需求向好，雙面雙玻組件趨勢助力滲透率提升

（1）碳中和背景+平價時代共同驅(qū)動光伏新增裝機(jī)需求，裝機(jī)需求直接驅(qū)動光伏玻璃景氣上行
全球碳中和進(jìn)程加速，清潔能源為未來大勢所趨。2015年，聯(lián)合國氣候變化大會通過《巴黎協(xié)定》，提出把全球平均氣溫較工業(yè)化前水平升高控制在2攝氏度之內(nèi)，并為把升溫控制在1.5攝氏度之內(nèi)努力?！栋屠鑵f(xié)定》的簽署加速了全球碳中和進(jìn)程，全球多個經(jīng)濟(jì)體已承諾在2050年前實(shí)現(xiàn)碳中和目標(biāo)。中國是《巴黎協(xié)定》第23個締約方，也是落實(shí)《巴黎協(xié)定》的積極踐行者。中國領(lǐng)導(dǎo)人在聯(lián)合國氣候雄心峰會上宣布：到2030年，中國單位國內(nèi)生產(chǎn)總值二氧化碳排放將比2005年下降65%以上，非化石能源占一次能源消費(fèi)比重將達(dá)到25%左右（2020年比重在15%左右），風(fēng)電、太陽能發(fā)電總裝機(jī)容量將達(dá)到12億千瓦以上。在全球碳中和大主題下，發(fā)展新能源是大勢所趨。
光伏發(fā)電成本不斷下降，經(jīng)濟(jì)性驅(qū)動新增裝機(jī)需求。從全球范圍內(nèi)來看，根據(jù)國際可再生能源組（IRENA）發(fā)布的《2020年可再生能源發(fā)電成本報(bào)告》，全球光伏平準(zhǔn)化度電成本（LCOE）由2010年的0.381美元/千瓦時下降到2020年的0.057美元/千瓦時，降幅達(dá)85%，成本不斷下降，經(jīng)濟(jì)性大幅提升。從橫向?qū)Ρ葋砜?，其他新能源發(fā)電方式如海上風(fēng)電/陸上風(fēng)電，2010-2020年度電成本降幅分別為48%/56%，降本幅度較光伏具有較大差距。根據(jù)IRENA統(tǒng)計(jì)，2022年全球光伏LCOE將降至0.04美元/千瓦時，低于燃煤發(fā)電成本。從中國范圍內(nèi)來看，中國光伏平準(zhǔn)化度電成本（LCOE）由2010年的0.305美元/千瓦時下降到2020年的0.044美元/千瓦時，降幅達(dá)86%，且中國光伏度電成本低于全球水平，性價比更優(yōu)。

全球光伏裝機(jī)量持續(xù)提升，預(yù)計(jì)2025年新增裝機(jī)量達(dá)270-330GW。在全球碳中和加速的背景下，疊加光伏發(fā)電成本持續(xù)下探，經(jīng)濟(jì)性不斷提升，全球光伏新增裝機(jī)量由2010年的17.5GW提升至2020年的125.8GW，CAGR達(dá)到22%。根據(jù)CPIA預(yù)測，2025年全球光伏裝機(jī)新增容量將達(dá)到270-330GW。從全球裝機(jī)量分布來看，去中心化趨勢較為明顯，已逐漸由歐洲主導(dǎo)演變成美國、中國、日本、印度等市場共同崛起的局面，根據(jù)IEA的統(tǒng)計(jì)，2020年共有20個國家的新增光伏裝機(jī)量超過了1GW，有14個國家的累計(jì)裝機(jī)容量超過10GW，有5個國家的累計(jì)裝機(jī)容量超過40GW。
中國光伏裝機(jī)量快速增長，預(yù)計(jì)2025年新增裝機(jī)量達(dá)90-110GW。平價時代來臨之前，國家政策補(bǔ)貼大大提升了對光伏電站的投資積極性，驅(qū)動了裝機(jī)量快速增加；平價時代來臨之后，光伏發(fā)電經(jīng)濟(jì)性提升，疊加雙碳系列政策加持，裝機(jī)量有望持續(xù)增長。根據(jù)國家能源局，中國光伏裝機(jī)新增裝機(jī)量由2010年的0.4GW提升至2020年的48.2GW，CAGR高達(dá)61%。2020年，中國新增裝機(jī)量占比全球新增裝機(jī)量約39%，是全球光伏裝機(jī)的主要推動者之一。展望未來，在雙碳政策體系不斷完善的背景下，疊加大基地和整縣政策的積極推進(jìn)下，我國“十四五”期間裝機(jī)量有望迎來高增。根據(jù)CPIA預(yù)測，2025年中國光伏裝機(jī)新增容量將達(dá)到90-110GW。

（2）雙面雙玻組件趨勢提升光伏玻璃滲透率，打開行業(yè)增量空間
雙面雙玻組件概念早在2013年提出，當(dāng)時具有重量過大、成本過高的痛點(diǎn)。傳統(tǒng)單面組件正面是光伏玻璃，背面多為不透明的復(fù)合材料（TPT、TPE等），而雙面雙玻組件將傳統(tǒng)背板復(fù)合材料換成光伏玻璃，配合雙面電池使得背面能吸收周圍環(huán)境反射的太陽光發(fā)電，背面發(fā)電是相對于傳統(tǒng)單面組件的發(fā)電增益。雙面雙玻組件概念早在2013年就已經(jīng)在業(yè)內(nèi)提出，但因過去玻璃加工工藝的限制，蓋板及背板玻璃主流產(chǎn)品只能做到2.8mm厚度，若使用雙面組件則會導(dǎo)致重量過重，無法滿足光伏發(fā)電系統(tǒng)集成的要求。而近年隨著2mm光伏玻璃鋼化技術(shù)的突破，疊加目前市場主流的PERC電池僅對部分生產(chǎn)線修改就可升級為雙面電池的較低成本優(yōu)勢，雙玻組件技術(shù)逐漸得到市場的認(rèn)可和推廣。
雙面雙玻組件憑借其優(yōu)勢，市占率不斷提升。從性能層面來看，其具有發(fā)電效率高、使用年限長、綜合發(fā)電成本低等優(yōu)勢，滲透率不斷提升。從政策層面來看，2020年7月國家市場監(jiān)督管理總局和國家標(biāo)準(zhǔn)化管理委員會聯(lián)合發(fā)布新的行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)——《輕質(zhì)晶體硅光伏夾層玻璃》并予以實(shí)施，雙面雙玻組件的安全性能評價得到了切實(shí)指導(dǎo)，其進(jìn)一步發(fā)展得到了充分的政策支持。根據(jù)CPIA，2021年雙玻組件市占率為37.4%，同比+7.7pct，到2023年，單雙面組件市場占比基本相當(dāng)，“十四五”期間雙玻組件有望成為新的市場主流。

雙面組件滲透率的提升打開光伏玻璃增量空間。以72片M6組件為例，組件面積2.17㎡，光伏超白玻璃的比重是2.5076g/cm3；按重量測算2.5mm和2.0mm的雙玻組件單GW光伏玻璃的需求量相較3.2mm的單玻組件分別提升41.9%和13.6%。
2、供給端：呈現(xiàn)雙寡頭格局，中國為最主要生產(chǎn)國
（1）競爭格局：全球行業(yè)集中度逐漸提升，呈現(xiàn)雙寡頭格局，中國企業(yè)市占率達(dá)90%
全球光伏玻璃行業(yè)集中度逐漸提升，市場呈現(xiàn)雙寡頭格局。從全球競爭格局來看，根據(jù)華經(jīng)產(chǎn)業(yè)研究院，2016-2021年光伏玻璃行業(yè)全球集中度呈現(xiàn)顯著增加的趨勢，CR5市占率由56%上升至71%，CR2市占率由36%提升至53%。光伏玻璃市場呈現(xiàn)顯著的雙寡頭格局，根據(jù)華經(jīng)產(chǎn)業(yè)研究院，信義光能和福萊特2021年市占率分別為29%和24%，合計(jì)占據(jù)半數(shù)以上市場份額。展望未來，行業(yè)集中度有望持續(xù)提升且雙寡頭競爭格局有望持續(xù)維持，主要原因系光伏玻璃行業(yè)有明顯的規(guī)模優(yōu)勢和技術(shù)領(lǐng)先優(yōu)勢，行業(yè)馬太效應(yīng)顯著。

中國企業(yè)在全球市占率達(dá)90%，是光伏玻璃的主要生產(chǎn)大國。根據(jù)彩虹新能招股說明書披露，2010-2020年，全球/中國光伏玻璃年產(chǎn)量分別由202百萬平米提升至607百萬平米/由99百萬平米提升至546百萬平米，全球/中國光伏玻璃產(chǎn)量分別實(shí)現(xiàn)CAGR12%/19%。從中國光伏玻璃產(chǎn)量占比全球產(chǎn)量來看，該比例由2010年的49%提升至2020年的90%以上，我國已是光伏玻璃的主要生產(chǎn)大國。
（2）產(chǎn)能情況：受政策端和需求端雙重影響，預(yù)計(jì)將迎來產(chǎn)能大擴(kuò)張
復(fù)盤國內(nèi)光伏玻璃歷年產(chǎn)能供應(yīng)的變化情況，主要受政策端和需求端的雙重影響。從政策端來看，國家早在2009年和2011年出臺了支持光伏玻璃生產(chǎn)的相關(guān)政策，當(dāng)時主要目的是抑制平板普通玻璃的產(chǎn)能過剩，鼓勵產(chǎn)能替換，然而部分企業(yè)仍只是以光伏玻璃的名義建立普通玻璃生產(chǎn)線，產(chǎn)能置換政策落地效果不及預(yù)期。在此背景下，2018年1月工信部發(fā)文將玻璃行業(yè)列入產(chǎn)能置換范疇；2019年發(fā)改委將太陽能產(chǎn)業(yè)超白玻璃從鼓勵名單上剔除；2020年1月工信部規(guī)定將光伏延壓玻璃納入產(chǎn)能置換。在一系列政策引導(dǎo)下，2018-2020年光伏玻璃產(chǎn)能擴(kuò)張受到抑制，2020年H2出現(xiàn)供應(yīng)緊缺現(xiàn)象。對此，2020年11月隆基、晶科科技等6家企業(yè)聯(lián)合呼吁放開光伏玻璃產(chǎn)能擴(kuò)張的限制，2020年12月工信部發(fā)文明確光伏壓延玻璃可不制定產(chǎn)能置換方案，這一改變?yōu)槭奈迤陂g光伏玻璃需求大幅增加提供了供應(yīng)層面一定程度的政策保證。

預(yù)計(jì)將迎來產(chǎn)能大擴(kuò)張。根據(jù)中國光伏玻璃產(chǎn)能歷史數(shù)據(jù)，2018年工信部對于光伏壓延玻璃的產(chǎn)能置換政策所引起的供給側(cè)新建產(chǎn)能被壓制體現(xiàn)在2020年的產(chǎn)能數(shù)據(jù)，主要系光伏玻璃擴(kuò)產(chǎn)周期相對較長，一般有1-1.5年的產(chǎn)線建設(shè)期、1個月的燒窯期和3-4個月的產(chǎn)能爬坡期。據(jù)此推算，2020年末明確光伏玻璃可不制定產(chǎn)能置換方案的政策對供給的放松效果，則會集中體現(xiàn)在2022年。

06

未來行業(yè)格局

1、行業(yè)龍頭優(yōu)勢明顯，雙寡頭集中度或?qū)⑦M(jìn)一步提升

信義光能、福萊特兩家企業(yè)在我國光伏玻璃行業(yè)成長初期便進(jìn)入市場，十余年里，憑借優(yōu)秀的企業(yè)管理能力，在光伏玻璃優(yōu)質(zhì)賽道快速崛起，成長為市值千億的公司，2021年兩企業(yè)合計(jì)產(chǎn)能占比超50%。在未來，兩家企業(yè)的產(chǎn)能占比有望進(jìn)一步提升。我們持續(xù)看好兩家公司的原因主要有三：
第一，在雙碳背景下，兩家企業(yè)均在積極布局新建產(chǎn)能，保持強(qiáng)勢擴(kuò)張勢頭。2022年，信義光能、福萊特分別規(guī)劃點(diǎn)火8條1000t/d、7條1200t/d產(chǎn)線，若按期實(shí)現(xiàn)點(diǎn)火，到2022年底兩公司產(chǎn)能將分別達(dá)到20000t/d、20600t/d，增幅達(dá)到67%、69%。
第二，企業(yè)成本管理優(yōu)勢明顯，在光伏玻璃價格低迷期依然保持可觀的盈利能力，有能力穿越行業(yè)下行周期。由于在窯爐規(guī)模、原料成本、管理能力等方面的優(yōu)勢，兩家企業(yè)毛利率顯著高于同行業(yè)其他企業(yè)，在競爭趨于激烈的情況下，成本優(yōu)勢將會被進(jìn)一步放大。
第三，最早進(jìn)入光伏玻璃行業(yè)，積淀了大量生產(chǎn)經(jīng)驗(yàn)及合作廠商，渠道優(yōu)勢或?qū)⒊蔀槲磥硇袠I(yè)洗牌過程中的重要競爭力。兩家企業(yè)在發(fā)展過程中，憑借穩(wěn)定優(yōu)質(zhì)的供貨能力與光伏產(chǎn)業(yè)鏈上下游企業(yè)建立了密切的合作關(guān)系，保障了原材料的獲得和產(chǎn)品的消納，一定程度上降低了未來企業(yè)運(yùn)營中的供應(yīng)鏈風(fēng)險。
2、新晉優(yōu)質(zhì)企業(yè)有望在快速擴(kuò)張的光伏玻璃行業(yè)獲得發(fā)展機(jī)會
面對持續(xù)高速增長的優(yōu)質(zhì)賽道，部分傳統(tǒng)浮法玻璃制造企業(yè)積極開拓光伏玻璃市場，旗濱集團(tuán)此前未有光伏玻璃產(chǎn)線，2022年投產(chǎn)1條1200t/d超白浮法產(chǎn)線及4條1200t/d壓延玻璃產(chǎn)線；南玻此前僅有四條小窯爐產(chǎn)線，合計(jì)產(chǎn)能1800t/d，2022年投產(chǎn)5條1200t/d產(chǎn)線。在未來，兩家新進(jìn)入的優(yōu)質(zhì)企業(yè)有望在此行業(yè)獲得新的增長機(jī)會。我們看好兩家公司的原因主要有二：
第一，兩家企業(yè)新產(chǎn)能占比高，窯爐規(guī)模大，具備后發(fā)優(yōu)勢。兩家企業(yè)新建產(chǎn)線均為1000t/d及以上產(chǎn)線，產(chǎn)線點(diǎn)火投產(chǎn)后，兩家企業(yè)的平均窯爐規(guī)模均超過行業(yè)平均水平。一方面大窯爐可以有效提高生產(chǎn)效率，降低生產(chǎn)成本，另一方面新建窯爐可以滿足寬幅生產(chǎn)，無需再進(jìn)行改造。
第二，兩家企業(yè)已在浮法玻璃行業(yè)證明了自身優(yōu)秀的管理能力，且同步建設(shè)配套了超白砂礦生產(chǎn)基地，在光伏玻璃生產(chǎn)成本上有望達(dá)到第一梯隊(duì)的水平。與浮法玻璃其他企業(yè)相比，兩家企業(yè)在人均創(chuàng)利、銷售費(fèi)用率、管理費(fèi)用率等指標(biāo)上有著優(yōu)秀的表現(xiàn)，一定程度上反映了企業(yè)管理能力。進(jìn)入光伏玻璃行業(yè)后，一方面兩家企業(yè)可以利用自身在浮法玻璃業(yè)務(wù)龐大的純堿采購量獲得集采成本優(yōu)勢，另一方面兩家企業(yè)同步配套了超白砂礦生產(chǎn)基地，超白砂的自供率將達(dá)到40%左右，接近行業(yè)龍頭水平。

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產(chǎn)業(yè)鏈分析

1、產(chǎn)業(yè)鏈概況

光伏玻璃是光伏組件的重要裝置之一，其性能對光電轉(zhuǎn)換效率具有直接影響。光伏玻璃既可以保證較高的透光率使太陽能電池接受太陽光輻射從而發(fā)電，又可以起到保護(hù)太陽能電池的作用，延長太陽能電池的使用壽命。光伏玻璃產(chǎn)業(yè)鏈上游是原料供應(yīng)商和燃料提供方，這兩部分占到光伏玻璃制造成本的80%以上；中游是光伏玻璃制造商，負(fù)責(zé)光伏玻璃的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售；下游是光伏組件制造商，主要進(jìn)行光伏電池組件的研發(fā)、制造以及銷售太陽能發(fā)電系統(tǒng)。

2、產(chǎn)業(yè)鏈上游：原材料與燃料價格波動，是影響光伏玻璃生產(chǎn)成本的主要因素
光伏玻璃的生產(chǎn)成本主要由原材料、制造費(fèi)用（燃料動力等）以及人工折舊構(gòu)成。其中原材料與制造費(fèi)用占比最高。生產(chǎn)所需的主要原材料為石英砂、純堿，燃料主要為石油、天然氣，不同企業(yè)成本的差距主要體現(xiàn)在原材料、璃窯爐以及工藝水平上。原材料消耗量在一定技術(shù)條件下基本保持穩(wěn)定，原材料與燃料的價格波動成為了光伏玻璃企業(yè)生產(chǎn)成本的主要影響因素。
純堿
純堿分為輕質(zhì)純堿、天然堿以及重質(zhì)純堿，其中重質(zhì)純堿應(yīng)用于光伏玻璃制造。純堿新增產(chǎn)能項(xiàng)目需經(jīng)過發(fā)改委審批。2020年起，除天然堿以外類型的純堿均被劃為限制類產(chǎn)業(yè)，純堿供給受到一定限制。據(jù)中國純堿工業(yè)協(xié)會統(tǒng)計(jì)，截至2021年12月，中國純堿有效產(chǎn)能為2988萬噸。同時，隨著2021年光伏玻璃產(chǎn)能逐步釋放，純堿的需求上升，價格一度走高，使得光伏玻璃生產(chǎn)成本上升。2022年新增產(chǎn)能較少。
石英砂
石英砂中的鐵離子及其他元素可在一定程度上吸收太陽光，為保證光伏玻璃的高透光率，需選用優(yōu)質(zhì)低鐵石英砂作為原料。便于開采的石英砂主要分布于安徽鳳陽、廣東河源、廣西、海南等地區(qū)，資源供給有限。當(dāng)前，市場需要通過海外進(jìn)口來滿足部分石英砂的需求。隨著光伏玻璃需求的上升，優(yōu)質(zhì)的低鐵石英砂可能出現(xiàn)供應(yīng)緊張。
有些企業(yè)通過獲取石英砂的采礦權(quán)或在海外勞動力成本較低的地區(qū)建廠來保證原料供應(yīng)，如福萊特與信義光能分別在越南與馬來西亞建廠，布局石英砂資源。

3、產(chǎn)業(yè)鏈中游：（1）中國光伏玻璃行業(yè)呈現(xiàn)雙寡頭格局，頭部企業(yè)優(yōu)勢明顯信義光能與福萊特為行業(yè)內(nèi)雙寡頭，合計(jì)產(chǎn)能占比達(dá)55.63%

行業(yè)存在較高進(jìn)入壁壘，頭部企業(yè)占據(jù)先發(fā)優(yōu)勢。規(guī)模壁壘：規(guī)模較大的企業(yè)占據(jù)采購優(yōu)勢和生產(chǎn)成本優(yōu)勢。行業(yè)規(guī)模效應(yīng)較明顯，容量較大的窯爐內(nèi)部溫度更穩(wěn)定，使得原材料與燃料消耗減少，制造成本降低，以及較大的窯爐可以帶來更高的產(chǎn)品良率，產(chǎn)品的市場競爭力更強(qiáng)。資金壁壘：光伏玻璃生產(chǎn)項(xiàng)目的建設(shè)初始投入資金較高，且原材料、能源費(fèi)用占比較大。技術(shù)壁壘：光伏玻璃對透光率有極高的要求。相較于普通玻璃的生產(chǎn)線，光伏玻璃生產(chǎn)線更加復(fù)雜，在配方設(shè)計(jì)、工藝設(shè)計(jì)、窯爐內(nèi)部結(jié)構(gòu)、操作制度、控制制度和產(chǎn)品質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)等方面的要求都遠(yuǎn)高于普通玻璃，普通玻璃生產(chǎn)線轉(zhuǎn)換為光伏玻璃生產(chǎn)線難度較高。認(rèn)證壁壘：光伏玻璃需搭載組件產(chǎn)品一同進(jìn)入認(rèn)證程序，出口光伏組件必須先取得當(dāng)?shù)禺a(chǎn)品質(zhì)量認(rèn)證。若更換封裝材料就必須重新認(rèn)證，該過程周期長且成本高，使得缺乏資質(zhì)的競爭者難以拓展市場。客戶壁壘：進(jìn)入光伏組件企業(yè)供應(yīng)商名錄須面臨供應(yīng)商評審、驗(yàn)廠、產(chǎn)品測試、認(rèn)證、小批量試用、中批量采購直至批量供貨等眾多環(huán)節(jié)，耗時較長（半年到一年）。出于商業(yè)秘密、質(zhì)量認(rèn)證等方面考慮，光伏組件廠商一旦確定供應(yīng)商，雙方之間會形成較穩(wěn)固的合作關(guān)系。整體來看，行業(yè)頭部企業(yè)在規(guī)模、技術(shù)、成本管控、資金方面處于行業(yè)領(lǐng)先水平。近年，為保持市占率，頭部企業(yè)憑借自身資金優(yōu)勢，積極籌備擴(kuò)張產(chǎn)能，疊加其先發(fā)優(yōu)勢，市場份額將繼續(xù)集中于頭部企業(yè)。（2）生產(chǎn)周期、產(chǎn)能建設(shè)周期長，高初始投資，資金回收期長使行業(yè)呈現(xiàn)周期性，行業(yè)的供給端受到政策與資金的影響光伏玻璃的生產(chǎn)周期、產(chǎn)能建設(shè)及爬坡期長，行業(yè)易出現(xiàn)供需錯配。伏玻璃生產(chǎn)線可分為熱端與冷端，熱端產(chǎn)線具有連續(xù)生產(chǎn)的特點(diǎn)。熔化工序是熱端工藝中的核心環(huán)節(jié)。影響玻璃良率的技術(shù)重點(diǎn)在于溫度控制，窯爐需長期保持一定高溫以避免產(chǎn)出不合格的產(chǎn)品帶來額外的成本。以及窯爐的啟停成本高，重新烤窯通常需要1個月，這將使企業(yè)消耗大量燃料。光伏玻璃的產(chǎn)能建設(shè)與爬坡期通常為1.5年，產(chǎn)能釋放速度較慢。2020年，由于發(fā)改委將光伏玻璃納入產(chǎn)能置換范圍以及部分企業(yè)的窯爐進(jìn)入冷修期，光伏玻璃供給受限，3.2mm光伏玻璃價格在2020年Q4一度上升至約43元/平米，2021年，產(chǎn)能得到釋放，價格逐漸回落。重資產(chǎn)投資，資金回收期長。與光伏產(chǎn)業(yè)鏈內(nèi)其他環(huán)節(jié)相比，光伏玻璃生產(chǎn)企業(yè)的資產(chǎn)流動性較低，且投資金額高，資金回收期較長。

下游需求與企業(yè)盈利影響擴(kuò)產(chǎn)意愿。由于生產(chǎn)的連續(xù)性以及高額的初始投入，企業(yè)的產(chǎn)能投放速度受到下游組件生產(chǎn)需求的影響。此外，企業(yè)的盈利狀態(tài)也將影響企業(yè)的擴(kuò)產(chǎn)意愿，當(dāng)行業(yè)中競爭者增加時，體量相對較大的廠商可能通過下調(diào)產(chǎn)品價格，迫使體量小的企業(yè)做出相同舉措，從而影響其盈利水平，這可能會使小企業(yè)放緩擴(kuò)產(chǎn)的節(jié)奏乃至放棄擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃。政策與資金影響企業(yè)擴(kuò)產(chǎn)能力。在政策端，2018年-2020年，國家有關(guān)部門提出的一系列政策抑制了光伏玻璃的供給。2020年，在光伏產(chǎn)業(yè)鏈頭部企業(yè)的呼吁下，當(dāng)年12月起，工信部提出不再將光伏玻璃列入產(chǎn)能置換范圍，而新建項(xiàng)目仍需通過開辦聽證會來論證項(xiàng)目建設(shè)的必要性、技術(shù)先進(jìn)性、能耗水平、環(huán)保水平等，可能將一定程度上抑制光伏玻璃的產(chǎn)能擴(kuò)張。在資金端，由于擴(kuò)產(chǎn)需要較高的初始投入，資金充裕的企業(yè)的擴(kuò)產(chǎn)難度將低于資金相對緊缺的企業(yè)，行業(yè)內(nèi)二、三線企業(yè)依舊需要募集資金以滿足自身產(chǎn)能擴(kuò)張的需求。4、產(chǎn)業(yè)鏈下游：裝機(jī)市場景氣與雙玻組件滲透率提升帶動光伏玻璃需求上升雙玻組件滲透率提升帶動光伏玻璃需求上升。玻組件使用玻璃作為組件背板材料，可有效防止組件出現(xiàn)PID光衰減現(xiàn)象，也可彌補(bǔ)常規(guī)單玻組件背面無法吸收陽光的弱點(diǎn)。同時，雙玻組件的無邊框結(jié)構(gòu)還將節(jié)省鋁邊框的成本。當(dāng)前光伏玻璃的尺寸主要分為3.2mm、2.8mm、2.5mm、2.0mm，其中2.5mm以下的光伏玻璃應(yīng)用于雙玻組件。早期，由于技術(shù)受限，光伏玻璃的厚度長期停留在3.2mm，若背板也使用玻璃將使組件重量過于笨重。2019年起，厚度2.0mm的光伏玻璃的生產(chǎn)技術(shù)得到突破，2020年，雙玻組件的占比顯著提升。組件市場呈現(xiàn)出雙面組件占比提升的趨勢。相對于單面組件，雙面組件可以更多地吸收太陽光，在相同的環(huán)境下可以達(dá)到更高的發(fā)電量。在此基礎(chǔ)上，疊加行業(yè)內(nèi)頭部企業(yè)的推動，市場中雙面組件的市占率將逐年上升。光伏裝機(jī)需求上升的背景下，組件需求上升。對于中國國內(nèi)，基于碳達(dá)峰，碳中和目標(biāo)以及國家十四五發(fā)展規(guī)劃，光伏裝機(jī)市場具有廣闊的發(fā)展前景。其中，風(fēng)光大基地規(guī)劃預(yù)計(jì)于2023年全部并網(wǎng)的目標(biāo)帶動集中式電站的裝機(jī)需求，整縣推進(jìn)模式推動分布式光伏需求的上升。2022年3月，國家能源局印發(fā)《2022年能源工作指導(dǎo)意見》提出加大力度規(guī)劃建設(shè)以大型風(fēng)光基地為基礎(chǔ)、以周邊清潔高效先進(jìn)節(jié)能的煤電為支撐、以穩(wěn)定安全可靠的特高壓輸變電線路為載體的新能源供給消納體系。同時，中國可用屋頂資源豐富，屋頂分布式光伏將會成為分布式光伏裝機(jī)的重要推力，據(jù)自然資源部統(tǒng)計(jì)，中國適合建設(shè)光伏電站的屋頂資源達(dá)1.4億平方公里。且在全球范圍內(nèi)，中國是全球最大的組件生產(chǎn)國與出口國，2021年，中國光伏組件出口量為98GW，同比2020年增長28.95%，占組件生產(chǎn)總量的49.5%。其光伏裝機(jī)市場景氣的行業(yè)現(xiàn)狀，也將直接推動光伏玻璃需求的上升。

08

重點(diǎn)企業(yè)

1、福萊特：光伏玻璃大型窯爐領(lǐng)軍者

2006年，福萊特通過自主研發(fā)成功打破國際巨頭對光伏玻璃的技術(shù)和市場壟斷的企業(yè)，首條產(chǎn)線日熔量100t/d，日后成為光伏玻璃國產(chǎn)化的中流砥柱，在光伏玻璃的配方、生產(chǎn)工藝和自爆率控制等關(guān)鍵技術(shù)方面處于行業(yè)領(lǐng)先水平。經(jīng)過近幾年發(fā)展，公司已建立了穩(wěn)定的銷售渠道，與一大批全球知名光伏組件廠商，如隆基股份、晶科能源、東方日升等建立了長期合作關(guān)系。
多優(yōu)勢鞏固龍頭地位：福萊特光伏玻璃生產(chǎn)綜合成本處于行業(yè)領(lǐng)先水平，并且適應(yīng)光伏組件發(fā)展趨勢，推出3.2、2.8、2.5、2.0mm系列新產(chǎn)品，其代表最新趨勢的2.0mm玻璃已在公司出貨結(jié)構(gòu)中比重不斷升高。公司2011年在安徽鳳陽獲得儲量1800萬噸優(yōu)質(zhì)石英砂采礦權(quán)，鎖定石英砂采購成本，2022年年初，公司收購安徽鳳陽大華礦業(yè)、三力礦業(yè)100%股權(quán)。兩礦合計(jì)儲量高達(dá)4386萬噸，年產(chǎn)噸數(shù)有望從240萬噸/年上升至660萬噸/年，優(yōu)質(zhì)礦儲使其擁有馳騁玻璃行業(yè)的底氣。同時其區(qū)位優(yōu)勢明顯，公司擴(kuò)產(chǎn)所處的安徽鳳陽距離組件生產(chǎn)集中的長三角較近，物流便捷，運(yùn)輸成本較低。
營收、凈利增速均超行業(yè)平均水平：2021年公司營業(yè)收入87.13億元，同比上漲39.18%。歸母凈利潤達(dá)21.20億元，同比增速30.15%。即使原材料價格上漲，公司凈利增速幾乎與增速處于同一水平，未來隨著行業(yè)產(chǎn)能結(jié)構(gòu)性釋放，公司營收、凈利將迎來更高增速。

受益于2020光伏玻璃供需偏緊，價格大幅上升，福萊特把握光伏玻璃行業(yè)景氣周期滿產(chǎn)滿銷，毛利率上升至46.54%。2021年，受純堿、石英砂等原材料等價格持續(xù)上揚(yáng)，公司毛利率下降至35.50%，同比下降11.04pct。
但隨著銷售渠道穩(wěn)固、品牌效應(yīng)持續(xù)增強(qiáng)、營收規(guī)模不斷增大，公司銷售費(fèi)用率從2020年的4.82%大幅下降至2021年的0.98%，凈利率維持高位。毛利率后續(xù)有望在窯爐大型化、組件需求旺盛推動下回升，凈利率有望再創(chuàng)新高。福萊特非常注重新產(chǎn)品的研發(fā)，在提高玻璃透光率、延長使用壽命、薄片化等方面均有建樹。

光伏玻璃是絕對主力產(chǎn)品，是公司業(yè)績增長的發(fā)力點(diǎn)。預(yù)計(jì)福萊特新投產(chǎn)產(chǎn)線在爬坡過程中工藝不斷完善，2022、2023年產(chǎn)能利用率相比大窯爐產(chǎn)線集中投產(chǎn)的2021年會有部分提升，產(chǎn)能規(guī)模與經(jīng)營能力提升共同提振公司業(yè)績。
2、信義光能：深耕十余載，龍頭地位穩(wěn)固
自2008年信義光能東莞基地首條300t/d超白光伏原片玻璃生產(chǎn)線投產(chǎn)起，公司在行業(yè)龍頭的路上漸行漸穩(wěn)，并于2013年12月12日在香港聯(lián)交所主板上市。公司共擁有安徽蕪湖、廣西北海、天津、張家港、云南曲靖、馬來西亞馬六甲等六大生產(chǎn)基地，2021年產(chǎn)能市場份額約為24%。
從晶體硅太陽能到薄膜太陽能電池技術(shù)，信義光能提供了從太陽能光伏玻璃和薄膜導(dǎo)電玻璃完整的產(chǎn)品解決方案。光伏玻璃生產(chǎn)成本位于行業(yè)領(lǐng)先水平，寬幅的盈利空間推動公司每次在行業(yè)低谷時搶占小、落后產(chǎn)能份額，促成其成為行業(yè)“兩大龍頭”之一。
公司營業(yè)收入規(guī)模自2018年實(shí)施產(chǎn)能置換以來連續(xù)高速增長，2021年信義光能營收規(guī)模高達(dá)160.65億港元，同比增長30.44%，歸母凈利潤49.24億港元，同比增長7.97%。

受益于2020年光伏玻璃供需偏緊，價格大幅上升行業(yè)景氣周期，公司毛利率上升至53.46%。而2021年，受純堿、石英砂等原材料等價格持續(xù)上揚(yáng)，公司毛利率下降至46.99%，同比下降6.47pct。
信義光能財(cái)務(wù)費(fèi)用控制明顯，財(cái)務(wù)費(fèi)用率從2018年的3.21%大幅下降至2021年的-0.10%。凈利率受毛利率下降傳導(dǎo)，從40.79%下降至34.74%。毛利率、凈利率后續(xù)有望在窯爐大型化、組件需求旺盛推動下回升。
公司2016年年初在安徽蕪湖首次點(diǎn)火日熔量1000t/d的光伏玻璃產(chǎn)線，開啟行業(yè)窯爐大型化時代。安徽蕪湖兩條900t/d的產(chǎn)線2021年底進(jìn)入冷修，其中一條已經(jīng)重新點(diǎn)火投產(chǎn)。當(dāng)前公司共有9條1000t/d的大窯爐產(chǎn)線，占自身產(chǎn)能的75%，位于行業(yè)前列。預(yù)計(jì)今年將有8條1000t/d新產(chǎn)線點(diǎn)火投產(chǎn)，到2022年底將擁有21800t/d的光伏玻璃產(chǎn)能。

信義光能作為行業(yè)龍頭擴(kuò)產(chǎn)迅速，在未來硅料下跌，組件需求大增的周期背景下，龍頭地位更加穩(wěn)固。通過多路徑降本，公司收益率有望維持高位。預(yù)計(jì)公司在光伏玻璃產(chǎn)能逐步釋放的背景下，產(chǎn)能利用效率將逐步攀升。截至2021年底，公司投資建設(shè)的地面和分布式電站累計(jì)并網(wǎng)已達(dá)到5.4GW，年發(fā)電量達(dá)到59億kWh。
3、旗濱集團(tuán)
旗濱集團(tuán)成立于2005年，2011年在上海證券交易所A股上市，是一家集浮法玻璃、節(jié)能建筑玻璃、低鐵超白玻璃、光伏光電玻璃、電子玻璃、藥用玻璃研發(fā)、生產(chǎn)、銷售為一體的創(chuàng)新型國家高新技術(shù)企業(yè)。
公司在湖南醴陵、湖南郴州、廣東河源、福建漳州、浙江紹興、浙江平湖、浙江長興、馬來西亞森美蘭州擁有8個浮法原片生產(chǎn)基地，26條在產(chǎn)優(yōu)質(zhì)浮法玻璃生產(chǎn)線、日熔化量17600噸。此外，公司在產(chǎn)日熔量65噸的高性能電子玻璃產(chǎn)線1條，日熔量25噸的中性硼硅藥用玻璃素管產(chǎn)線2條。

2019年旗濱集團(tuán)制定《中長期發(fā)展規(guī)劃綱要》，提出“一體兩翼”的戰(zhàn)略方向，一體是指推進(jìn)浮法規(guī)模擴(kuò)張計(jì)劃，鞏固和擴(kuò)大規(guī)模化優(yōu)勢，通過穩(wěn)健的財(cái)務(wù)管理手段、兼并收購重組與投融資策略完善區(qū)域布局、產(chǎn)品布局、產(chǎn)業(yè)鏈（上下游）布局，爭取2024年末浮法原片產(chǎn)能規(guī)模比2018年增加30%以上，節(jié)能玻璃產(chǎn)能規(guī)模增加200%以上；兩翼是指產(chǎn)品優(yōu)質(zhì)化、高端化。圍繞一體兩翼，公司先后布局電子玻璃、藥用玻璃。
隨著光伏玻璃需求的快速增加，旗濱集團(tuán)于2020年及時轉(zhuǎn)產(chǎn)部分產(chǎn)線用于生產(chǎn)光伏背板玻璃，并開始建設(shè)1條1200t/d超白浮法產(chǎn)線及4條1200t/d壓延玻璃產(chǎn)線，計(jì)劃于2022年點(diǎn)火投產(chǎn)，未來三年有望成為行業(yè)內(nèi)第三或第四的光伏玻璃制造企業(yè)。
2021年前三季度公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入107.66億元，同比增長64.24%；凈利潤36.50億元，同比增長200.44%；公司毛利率54.72%。公司的毛利率與浮法玻璃市場行情緊密相關(guān)，2021年浮法玻璃價格大幅上漲帶動企業(yè)業(yè)績及盈利水平大幅提升。
4、南玻集團(tuán)
南玻集團(tuán)成立于1984年，1992年在深圳證券交易所上市，是中國最早的上市公司之一，也是中國玻璃行業(yè)最具競爭力和影響力的大型企業(yè)。經(jīng)過三十余年的發(fā)展，公司擁有節(jié)能玻璃、電子玻璃及顯示器件、太陽能光伏玻璃三大產(chǎn)業(yè)鏈。公司主營業(yè)務(wù)包括研發(fā)、生產(chǎn)制造和銷售優(yōu)質(zhì)浮法玻璃和工程玻璃，太陽能玻璃和硅材料、光伏電池和組件等可再生能源產(chǎn)品，超薄電子玻璃和顯示器件等新材料和信息顯示產(chǎn)品，提供光伏電站項(xiàng)目開發(fā)、建設(shè)、運(yùn)維一站式服務(wù)等。
公司在東莞、成都、廊坊、吳江、咸寧共擁有10條浮法玻璃原片生產(chǎn)線、2條太陽能壓延玻璃原片生產(chǎn)線以及12條太陽能玻璃深加工生產(chǎn)線。2021年浮法玻璃原片日熔量超7000t/d，光伏玻璃原片日熔量1300t/d。在光伏玻璃需求快速增長的背景下，公司規(guī)劃建設(shè)5條1200t/d光伏玻璃生產(chǎn)線（其中4條位于安徽鳳陽，1條位于湖北咸寧），將補(bǔ)齊公司在光伏玻璃業(yè)務(wù)產(chǎn)能方面的短板。

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發(fā)展趨勢分析

1、光伏發(fā)電需求增多，拉動光伏玻璃需求上漲

在全球低碳經(jīng)濟(jì)與能源革命的大趨勢下，我國環(huán)保政策趨嚴(yán)，國家始終重視新能源產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，陸續(xù)出臺大量的政策鼓勵，扶持新能源產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。我國提出“碳中和、碳達(dá)峰”的目標(biāo)，未來光伏發(fā)電作為極佳的清潔能源，也將從當(dāng)前的輔助能源逐漸成為主力能源。光伏發(fā)電需求的增長，也必然將帶動光伏玻璃需求的增長。
2、多重因素影響下，光伏玻璃將實(shí)現(xiàn)量價齊升
在我國“雙碳政策”的推動下，新能源產(chǎn)業(yè)將持續(xù)向好發(fā)展。而光伏玻璃需求增長，將促使企業(yè)紛紛擴(kuò)建擴(kuò)產(chǎn)，光伏玻璃產(chǎn)量將繼續(xù)提升。但今年國際能源局勢加劇，光伏玻璃的上游石油、純堿等原材料價格上漲，光伏玻璃企業(yè)的生產(chǎn)成本上漲。光伏玻璃上游價格上漲，下游需求增多，在產(chǎn)業(yè)鏈的傳導(dǎo)作用下，將推動光伏玻璃價格上漲。
3、光伏玻璃產(chǎn)能產(chǎn)量持續(xù)提升，全球市場滲透率增強(qiáng)
在政策和市場的多重因素影響下，我國光伏產(chǎn)業(yè)發(fā)展較快，也帶動了光伏玻璃產(chǎn)業(yè)的快速擴(kuò)張。光伏玻璃作為特種玻璃的一種，技術(shù)要求高，近年來，我國光伏玻璃企業(yè)也都在技術(shù)上刻苦鉆研，取得了較大的突破。目前我國光伏玻璃產(chǎn)業(yè)已經(jīng)走在世界前列，成為光伏玻璃生產(chǎn)大國。我國光伏玻璃企業(yè)還在繼續(xù)擴(kuò)建擴(kuò)產(chǎn)，未來我國光伏玻璃的全球市場滲透率將進(jìn)一步增強(qiáng)。

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參考研報(bào)

1. 民生證券-建材行業(yè)大國重材系列九：光伏玻璃，追光人，全力奔跑

2. 中信建投-玻璃制造行業(yè)光伏玻璃系列報(bào)告（二）：從聽證會中研判未來行業(yè)競爭格局及優(yōu)勢企業(yè)

3. 國聯(lián)證券-電力設(shè)備與新能源行業(yè)：光伏玻璃，新監(jiān)管模式下靜待龍頭突圍

4. 東亞前海證券-電力設(shè)備與新能源行業(yè)洞悉光伏輔材產(chǎn)業(yè)鏈系列二：光伏玻璃，光伏新增裝機(jī)量+雙玻滲透助力需求高增，供給端產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)張

5. 中信建投-玻璃制造行業(yè)光伏玻璃系列報(bào)告（一）：需求可期供給擴(kuò)張，成本控制優(yōu)勢企業(yè)有望突出重圍

6. 研究報(bào)告：億渡數(shù)據(jù)-2022年中國光伏玻璃行業(yè)短報(bào)告

7. 商產(chǎn)業(yè)研究院-2023年中國光伏玻璃行業(yè)市場前景及投資研究報(bào)告

8. 國開證券-光伏玻璃行業(yè)專題報(bào)告：供需決定價格，成本控制是核心