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來(lái)源?/ 國(guó)金證券

本篇摘要

2023年，“非經(jīng)濟(jì)因素”干擾弱化，“回歸”將成宏觀關(guān)鍵詞；經(jīng)濟(jì)“東升西降”，資產(chǎn)配置優(yōu)選“中國(guó)股市+美國(guó)債市”。
眼下，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)預(yù)期已過(guò)度悲觀；2023年政治新起點(diǎn)，或?qū)⑹切聲r(shí)代“未格拉周期”啟動(dòng)元年。
2022年，亂花迷人眼？政治周期輪回，經(jīng)濟(jì)周期錯(cuò)位
2022年，“非經(jīng)濟(jì)因素”干擾過(guò)大加劇經(jīng)濟(jì)波動(dòng)，經(jīng)濟(jì)金融環(huán)境極不穩(wěn)定，以至大家開(kāi)始習(xí)慣以“亂紀(jì)元”描述當(dāng)下；其中，尤以中國(guó)基本面的超常規(guī)回落、海外金融環(huán)境的超常規(guī)收緊，最具代表。
國(guó)內(nèi)而言，疫情影響下流通速度的壓降導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)修復(fù)的“天花板效應(yīng)”，越貼近終端需求越明顯。
繼而出現(xiàn)兩個(gè)有別正常周期的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象：
1、人和物的流動(dòng)速度受抑制下，經(jīng)濟(jì)螺旋式下滑趨勢(shì)難以阻斷；
2、穩(wěn)增長(zhǎng)過(guò)程中的被動(dòng)補(bǔ)庫(kù)，會(huì)使托底效果的彈性、持續(xù)性不足。
海外類同，疫情從供需兩端推升通脹，同時(shí)導(dǎo)致美聯(lián)儲(chǔ)加息啟動(dòng)晚于正常周期1年左右；
“趕作業(yè)式”加息的強(qiáng)度本就高于常規(guī)，“俄烏沖突”下能源通脹壓力飆升，倒逼美聯(lián)儲(chǔ)收縮強(qiáng)度進(jìn)一步升級(jí)。
過(guò)激的加息周期，導(dǎo)致全球經(jīng)濟(jì)金融體系穩(wěn)定性明顯下降，對(duì)全球經(jīng)濟(jì)的“傷害”或也將大于過(guò)往。
“非經(jīng)濟(jì)因素”干擾過(guò)大，還引發(fā)內(nèi)外部“長(zhǎng)期問(wèn)題”的短期集中釋放，如海外長(zhǎng)期資本開(kāi)支不足下的供需矛盾、國(guó)內(nèi)人口紅利消退與債務(wù)杠桿抬升對(duì)經(jīng)濟(jì)影響加大。

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