隨著兩輪電動(dòng)車換購潮逐漸結(jié)束，愛瑪科技的高增長期也到頭了。

近日愛瑪科技披露了半年報(bào)，上半年實(shí)現(xiàn)營收102億，同比增長8.29%；實(shí)現(xiàn)凈利潤8.948億，同比增長29.69%。

乍一看，愛瑪科技的這份中報(bào)還算不錯(cuò)，但從單季度業(yè)績來看則不然。二季度，愛瑪科技實(shí)現(xiàn)營收為47.75億，營收增速僅為-1.57%，創(chuàng)出了上市以來的新低；實(shí)現(xiàn)凈利潤為4.17億，同比增長11.97%，和去年同期相差甚遠(yuǎn)。

受業(yè)績不及預(yù)期的影響，8月22日愛瑪科技股價(jià)大幅走弱，盤中跌幅一度達(dá)到10%，最終收盤大跌8.69%。

截至8月30日收盤，愛瑪科技股價(jià)報(bào)收28.17元/股，和4個(gè)月前的歷史最高點(diǎn)49.13元/股對比，如今愛瑪科技的股價(jià)已經(jīng)跌去了超過40%，市值則蒸發(fā)了180億，股價(jià)表現(xiàn)甚是慘淡。

此前，侃見財(cái)經(jīng)就已經(jīng)對愛瑪科技進(jìn)行過分析，在2019—2022年新國標(biāo)落地的3年里，愛瑪科技在行業(yè)紅利的驅(qū)動(dòng)下實(shí)現(xiàn)了飛速發(fā)展，營收和市值都迎來了“暴增”。然而在高速發(fā)展背后，愛瑪科技也出現(xiàn)了核心競爭力不強(qiáng)、產(chǎn)品同質(zhì)化嚴(yán)重等問題，一旦新國標(biāo)落地的紅利消退、行業(yè)增速開始放緩，愛瑪科技必將面臨增長困境。

從最新的財(cái)報(bào)來看，愛瑪科技的增長瓶頸已經(jīng)出現(xiàn)。而伴隨著行業(yè)競爭不斷加劇，愛瑪科技又該如何走出困境？

行業(yè)紅利消退

對于愛瑪科技乃至所有的兩輪電動(dòng)車企業(yè)來說，過去的兩年的確是充滿機(jī)會的兩年。

時(shí)間回到2018年5月，《電動(dòng)自行車安全技術(shù)規(guī)范》（GB17761-2018）強(qiáng)制性國家標(biāo)準(zhǔn)發(fā)布，并規(guī)定在2019年4月15日起正式實(shí)施，新標(biāo)準(zhǔn)對車輛結(jié)構(gòu)、配置、零部件等增加了新的規(guī)定，并要求報(bào)廢不合規(guī)的兩輪電動(dòng)車。

隨著新標(biāo)準(zhǔn)的推出和落地，兩輪電動(dòng)車行業(yè)迎來了新一輪的換購潮。具體數(shù)據(jù)方面，在新規(guī)推出之前，兩輪電動(dòng)車行業(yè)經(jīng)歷了長達(dá)4年時(shí)間的低迷期，銷量萎靡不振；而在2019年之后，兩輪電動(dòng)車的產(chǎn)銷量開始持續(xù)回暖，并于2020年實(shí)現(xiàn)大幅增長，產(chǎn)量達(dá)到5100萬輛，突破了歷史最高值，兩輪電動(dòng)車行業(yè)迎來真正的“春天”。

在行業(yè)紅利的推動(dòng)下，愛瑪科技的業(yè)績和市值雙雙迎來了暴增。業(yè)績方面，愛瑪科技在2018年時(shí)的營收不過89.9億，凈利潤僅為4.283億；到了4年后的2022年，愛瑪科技的營收就飆升至208億，凈利潤也飆升18.73億；而在股價(jià)方面，愛瑪科技在2021年上市之初的發(fā)行價(jià)為27.86元/股，到2023年4月也飆升至49.13元/股。

不過，隨著各地兩輪電動(dòng)車新標(biāo)準(zhǔn)過渡期的陸續(xù)過去，近兩年由換購潮帶來的兩輪電動(dòng)車高速發(fā)展期也必將結(jié)束。

根據(jù)中國自行車協(xié)會統(tǒng)計(jì)的數(shù)據(jù)顯示，截至2022年末我國的兩輪電動(dòng)車保有量為3.5億輛左右，換算下來每4個(gè)人中，就有1人擁有一輛兩輪電動(dòng)車，不可否認(rèn)的一點(diǎn)——兩輪電動(dòng)車已經(jīng)逐漸開始飽和。

在這一背景下，愛瑪科技的業(yè)績增速已經(jīng)明顯放緩。根據(jù)最新的財(cái)報(bào)顯示，今年上半年愛瑪科技實(shí)現(xiàn)營收102億，同比增長8.29%；實(shí)現(xiàn)凈利潤8.948億，同比增長29.69%；細(xì)看單季度數(shù)據(jù)，二季度，愛瑪科技實(shí)現(xiàn)營收為47.75億，營收增速僅為-1.57%，創(chuàng)出了上市以來的新低；實(shí)現(xiàn)凈利潤為4.17億，同比增長11.97%，和去年同期相差甚遠(yuǎn)。

當(dāng)然，并不是只有愛瑪科技一家兩輪電動(dòng)車企業(yè)出現(xiàn)業(yè)績增速放緩的情況。例如在美股上市的小牛電動(dòng)，其上半年實(shí)現(xiàn)營收12.46億，營收增速為-11.19%，實(shí)現(xiàn)凈利潤為虧損6224萬，同比下降309.12%；而同為龍頭的雅迪控股，雖然半年報(bào)還沒有披露，但其去年全年的營收增速僅為15.17%，相較于上一年39.29%的營收增速也明顯下降。

核心競爭力缺失？

伴隨著行業(yè)紅利的消退，兩輪電動(dòng)車市場將不可避免地進(jìn)入存量博弈階段。

在這種情況，核心競爭力將成為兩輪電動(dòng)車企業(yè)的“保命符”。但對于愛瑪科技而言，其“保命符”卻并不強(qiáng)。

必須承認(rèn)一點(diǎn)——雖然愛瑪科技已經(jīng)是國內(nèi)兩輪電動(dòng)車領(lǐng)域的龍頭，但本質(zhì)上其也不過是一家“拼裝公司”。根據(jù)愛瑪科技此前披露的招股書顯示，其核心零部件如蓄電池、電機(jī)、電控等多數(shù)來自外部采購，例如最為關(guān)鍵的蓄電池部分大多采購于上市公司天能股份，電機(jī)則是從金宇機(jī)電、博世及亨帝龍機(jī)電三家公司采購。

對于愛瑪科技來說，由于核心零部件都來自于其他公司，其并沒有走出兩輪電動(dòng)車同質(zhì)化嚴(yán)重的怪圈。

從經(jīng)營費(fèi)用來看，愛瑪科技在研發(fā)投入上也并不是太多，其2022年的研發(fā)費(fèi)用為5.067億，再看雅迪控股和九號公司，其2022年的研發(fā)費(fèi)用分別為11.06億和5.831億，兩家公司的研發(fā)費(fèi)用都要高于愛瑪科技。

當(dāng)下，愛瑪科技的注意力主要放在外部設(shè)計(jì)上，對于公司的核心競爭力，愛瑪科技在招股書中第一點(diǎn)就提到了“時(shí)尚、多樣化的產(chǎn)品創(chuàng)新能力”。而事實(shí)也確實(shí)如此，相比雅迪、九號、小牛等兩輪電動(dòng)車企業(yè)，愛瑪?shù)碾妱?dòng)車確實(shí)款式更多，也更有時(shí)尚感。據(jù)媒體統(tǒng)計(jì)，截至2020年年末，愛瑪在車輛外觀設(shè)計(jì)方面擁有694 項(xiàng)專利。

不過，作為一款交通工具，外觀始終不是最重要的，并且外觀很容易被模仿，難以構(gòu)筑核心護(hù)城河。和愛瑪科技形成鮮明的對比，雅迪、九號、小牛等兩輪電動(dòng)車企業(yè)都將注意力放在了內(nèi)部技術(shù)上，例如雅迪直接收購了電池制造商華宇電源，隨后開始在蓄電池上發(fā)力，而九號和小牛則不斷加碼智能化，構(gòu)筑自己的核心護(hù)城河。

當(dāng)下，伴隨著行業(yè)紅利的消散，兩輪電動(dòng)車市場的競爭必將越來越激烈，擁有核心技術(shù)的企業(yè)還能維持經(jīng)營，沒有競爭力的企業(yè)必將被淘汰。對于愛瑪科技而言，雖然是僅次于雅迪的第二大兩輪電動(dòng)車企業(yè)，但由于核心競爭力不強(qiáng)，愛瑪科技的地位并不穩(wěn)固，而二季度業(yè)績驟降、股價(jià)重挫，則為其敲響了警鐘。