來源：壹財(cái)信

作者：童牧瑤

廣州鹿山新材料股份有限公司（下稱“鹿山新材”）于2022年3月25日登陸上交所主板，扣除發(fā)行費(fèi)用后實(shí)際募集資金凈額52,245.71萬元用于功能性聚烯烴熱熔膠擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目、功能性聚烯烴熱熔膠技改項(xiàng)目、TOCF光學(xué)膜擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目、研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目以及補(bǔ)充與主營業(yè)務(wù)相關(guān)的營運(yùn)資金。

上市不到半年，鹿山新材又發(fā)布了公開發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券預(yù)案的公告，預(yù)計(jì)發(fā)行總額不超過人民幣52,420.00萬元（含52,420.00萬元）可轉(zhuǎn)換公司債券。2023年2月14日，鹿山新材發(fā)布公告稱公司可轉(zhuǎn)債申請(qǐng)獲得證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)批復(fù)。

2022年增收不增利

鹿山新材主要從事綠色環(huán)保高性能的高分子熱熔粘接材料研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，產(chǎn)品主要包括功能性膠膜及功能性聚烯烴熱熔膠粒產(chǎn)品，廣泛應(yīng)用于光伏新能源、平板顯示、復(fù)合建材、能源管道、高阻隔包裝等多個(gè)領(lǐng)域。

根據(jù)鹿山新材2022年度業(yè)績(jī)快報(bào)公告，公司該年度實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入261,772.76萬元，同比增長(zhǎng)54.60%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)人民幣7,604.10萬元，同比降低32.69%；歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益凈利潤(rùn)人民幣5,380.86萬元，同比降低47.59%。

資料顯示，鹿山新材營收增長(zhǎng)主要系公司于2022年上市，銷售市場(chǎng)占有率提升，且光伏行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)整體向好，公司太陽能電池封裝膠膜產(chǎn)品的銷售數(shù)量和營業(yè)收入較上年同期均實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)。

而鹿山新材2022年歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)同比降低，主要是由于公司實(shí)施了限制性股票激勵(lì)計(jì)劃，在2022年計(jì)提了相應(yīng)費(fèi)用；營運(yùn)資金需求大幅增長(zhǎng)導(dǎo)致2022年銀行借款及財(cái)務(wù)費(fèi)用較上年同期均有大幅增長(zhǎng)；太陽能電池封裝膠膜業(yè)務(wù)主要原材料EVA樹脂價(jià)格的下調(diào)疊加產(chǎn)品需求變化，導(dǎo)致太陽能電池封裝膠膜產(chǎn)品銷售價(jià)格在2022年下半年下行，且毛利率也有所下降；對(duì)市場(chǎng)價(jià)格變動(dòng)的相關(guān)存貨計(jì)提跌價(jià)準(zhǔn)備，同時(shí)應(yīng)收賬款規(guī)模和壞賬準(zhǔn)備亦有所增加。

2022年11月5日，鹿山新材發(fā)布2022年限制性股票激勵(lì)計(jì)劃首次授予結(jié)果公告，授予公司51名人員（包括董事、高級(jí)管理人員、中層管理人員、核心技術(shù)（業(yè)務(wù)）骨干）限制性股票130.90萬股，2022年攤銷費(fèi)用1,038.60萬元。

2019年至2022年6月末，鹿山新材應(yīng)收賬款、應(yīng)收票據(jù)和應(yīng)收款項(xiàng)融資期末余額合計(jì)分別為29,280.17萬元、37,640.45萬元、55,997.43萬元和95,486.04萬元。

《壹財(cái)信》此前曾關(guān)注到鹿山新材招股書與客戶數(shù)據(jù)連環(huán)“打架”的問題。

回頭再看，鹿山新材招股書還有部分財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)存在疑點(diǎn)。如招股書披露，2020年同行可比上市公司資產(chǎn)負(fù)債率平均值為42.86%，但根據(jù)同行數(shù)據(jù)計(jì)算出的平均值應(yīng)當(dāng)為46.08%；招股書還披露，鹿山新材子公司廣州鹿山光電材料有限公司（更名后為廣州鹿山先進(jìn)材料有限公司，下稱“鹿山先進(jìn)”）2020年的凈利潤(rùn)為934.74萬元，而鹿山先進(jìn)2020年工商年報(bào)顯示的凈利潤(rùn)為30.55萬元。

（截圖來自鹿山先進(jìn)2020年工商年報(bào)）

多次為子公司提供擔(dān)保

2022年，鹿山新材期末總資產(chǎn)為250,568.62萬元，歸屬于上市公司股東的所有者權(quán)益為132,735.81萬元。2019年至2021年，鹿山新材的資產(chǎn)負(fù)債率分別為28.24%、33.53%和44.70%；同期，同行可比上市公司福斯特、天洋新材、海優(yōu)新材、東方日升、賽伍技術(shù)的資產(chǎn)負(fù)債率平均值分別為43.41%、46.08%和40.99%?？梢钥闯?，鹿山新材資產(chǎn)負(fù)債率呈逐年增長(zhǎng)趨勢(shì)，且2021年明顯高于同行。

結(jié)合2022年半年度數(shù)據(jù)來看，鹿山新材負(fù)債率增加或是受子公司拖累。2022年上半年，鹿山新材共有4家全資子公司，其中江蘇鹿山新材料有限公司（下稱“江蘇鹿山”）資產(chǎn)負(fù)債率為69.91%，鹿山先進(jìn)資產(chǎn)負(fù)債率為38.47%，廣州鹿山功能材料有限公司資產(chǎn)負(fù)債率為54.71%，鹿山新材料（鹽城）有限公司資產(chǎn)負(fù)債率為84.99%。

（截圖來自鹿山新材2022年半年度報(bào)告）

據(jù)東方財(cái)富網(wǎng)公告信息，鹿山新材今年已三次為子公司提供擔(dān)保，擔(dān)保對(duì)象均為江蘇鹿山。2022年1-9月，江蘇鹿山總資產(chǎn)165,014.63萬元，負(fù)債總額為125,392.32萬元，資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)75.99%。值得一提的是，江蘇鹿山還是本次可轉(zhuǎn)債募集資金項(xiàng)目——太陽能電池封裝膠膜擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目（下稱“膠膜擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目”）的實(shí)施主體。

頻頻動(dòng)用募資補(bǔ)流

財(cái)報(bào)顯示，2022年初至第三季度末，鹿山新材經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為-76,593.13萬元，其也坦言公司測(cè)算的營運(yùn)資金存在缺口。本次公開發(fā)行可轉(zhuǎn)債，鹿山新材除了擬投入募集資金36,694.00萬元用于膠膜擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目，形成年產(chǎn)9,000萬平方米POE膠膜及9,000萬平方米白色EVA膠膜的產(chǎn)能規(guī)模加碼主業(yè)以外，同時(shí)還將補(bǔ)充流動(dòng)資金15,726.00萬元。

前次IPO中，鹿山新材募資直接補(bǔ)充流動(dòng)資金30,000.00萬元，占募集資金凈額的比例高達(dá)57.42%。

2022年4月28日，鹿山新材發(fā)布關(guān)于使用部分暫時(shí)閑置募集資金補(bǔ)充流動(dòng)資金以及進(jìn)行現(xiàn)金管理的公告，擬使用閑置募集資金不超過12,000.00萬元暫時(shí)補(bǔ)充流動(dòng)資金，使用期限自董事會(huì)審議通過起不超過12個(gè)月；擬使用不超過7,000.00萬元暫時(shí)閑置募集資金進(jìn)行現(xiàn)金管理，授權(quán)期限自2022年4月27日起至2023年4月27日止，額度內(nèi)資金可以循環(huán)滾動(dòng)使用，其中，單個(gè)結(jié)構(gòu)性存款、大額存單、理財(cái)產(chǎn)品的投資期限不超過12個(gè)月。

根據(jù)鹿山新材2022年8月15日發(fā)布的《2022年半年度募集資金存放與實(shí)際使用情況的專項(xiàng)報(bào)告》，截至2022年6月30日，其“補(bǔ)充流動(dòng)資金”累計(jì)投入30,000.00萬元，投入進(jìn)度100%。2022年上半年，鹿山新材實(shí)際使用閑置募集資金暫時(shí)補(bǔ)充流動(dòng)資金的金額為12,000.00萬元，未超過約定的使用期限；尚無使用閑置募集資金進(jìn)行現(xiàn)金管理和投資相關(guān)產(chǎn)品的情況。目前距離鹿山新材使用閑置募集資金暫時(shí)補(bǔ)充流動(dòng)資金的使用期限僅剩一個(gè)月時(shí)間。

鹿山新材上市后不到一年即再融資獲批，今年也已多次為子公司提供擔(dān)保，可見其極為“缺血”，《壹財(cái)信》也對(duì)其融資使用進(jìn)展情況等保持關(guān)注。