4月27日，著名經(jīng)濟學家任澤平發(fā)文稱，“建議放開生育、放開三胎政策不宜再推遲，形勢比人強?！?/p>

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任澤平最近對人口非常重視，多次在各種不同場合發(fā)聲，建議放開三胎。然而事實上，別說三胎了，本來就成為珍稀保護動物的90后們，連頭胎都不想生了。

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2019年，個人所得稅改革，對子女教育支出進行扣除，盡管如此，對生育率也沒有特別明顯的提振。

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所以，任澤平的這個放開三胎的建議，真實效果存疑。

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如何才能讓年輕人們生孩子？

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很簡單，減輕就業(yè)壓力，高收入，大房子。

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一、偽三胎概念股：共同藥業(yè)

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2016年剛?cè)娣砰_二胎政策的時候，最忙碌的不是最適齡的85后，而是70后。但40歲上下的高齡，身體上難免有些困難，很多家庭不得不求助醫(yī)學手段。

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對于高齡孕產(chǎn)婦來說，遇到的最常見的生育問題，是激素問題。

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2021年4月，一家專業(yè)從事孕激素類中間體生產(chǎn)的企業(yè)登上了創(chuàng)業(yè)板，它就是共同藥業(yè)。

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數(shù)據(jù)來源：同花順iFind，制圖：星空數(shù)據(jù)

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從招股書披露的業(yè)績情況看，即便是不考慮2020年疫情影響，公司在2019年的業(yè)績也沒有體現(xiàn)出比較強的成長性。

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2017-2019 年，公司營業(yè)收入分別為 33,369.22 萬元、43,730.17 萬元、46,480.19萬元，凈利潤分別為?4,743.87 萬元、7,067.79 萬元、7,299.64 萬元，呈持續(xù)增長趨勢；扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司股東的凈利潤分別為?4,899.00 萬元、6,692.20 萬元和 5,817.76 萬元，2019 年度較上年同期存在下滑，主要系 2019 年生產(chǎn)人員增加、應收賬款壞賬準備增加、利息費用增加所致。

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到了2020年，受到疫情影響，則出現(xiàn)了凈利潤的下滑。

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二、超低毛利率，低到塵埃里

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醫(yī)藥行業(yè)是個非常有意思的行業(yè)，既有恒瑞醫(yī)藥這種毛利率堪比茅臺的超強盈利能力企業(yè)，也有毛利率低的和化工品一樣的魯抗醫(yī)藥。

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背后的原因，是因為從事的醫(yī)藥類型不同，比如恒瑞醫(yī)藥超過90%的高毛利產(chǎn)品，主要來自于創(chuàng)新藥；魯抗醫(yī)藥的毛利率極低，是因為主營產(chǎn)品是技術含量不高的抗生素原料藥。

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毛利率低到像化工品的本質(zhì)，是因為它其實就是一家化工企業(yè)。

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數(shù)據(jù)來源：同花順iFind，制圖：星空數(shù)據(jù)

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共同藥業(yè)呢？

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招股書顯示，公司毛利率逐年下滑，到了2020年，已經(jīng)下滑到22%左右。這在醫(yī)藥企業(yè)中，屬于非常低。

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不過，并不是所有產(chǎn)品都這么低的毛利，公司主要從事三大塊業(yè)務：加工費、起始物料、中間體。其中，中間體的毛利率能超過26%，相對較高。

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在甾體藥物起始物料領域，公司是國內(nèi)最大的供應商之一；在甾體藥物中間體領域，公司掌握了多種產(chǎn)品的生產(chǎn)技術，實現(xiàn)了起始物料至性激素類中間體的完整產(chǎn)品路線覆蓋，并能夠生產(chǎn)多種皮質(zhì)激素類中間體和孕激素類中間體，產(chǎn)品線豐富，能夠滿足客戶的多元化需求并受到市場認可。

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公司已與國內(nèi)甾體藥物龍頭企業(yè)天藥股份、溢多利、以及國際知名制藥企業(yè)?CHEMO 和 AMRI 等國內(nèi)外客戶建立了良好的合作關系。

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三、經(jīng)營風險

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讀完公司的招股書，星空君還是陷入了比較大的困惑之中。

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一般來說，近年來的大量招股書顯示，3、5個億營收規(guī)模的初創(chuàng)公司，上市前的業(yè)績往往是爆發(fā)式增長，復合增長率30%以上甚至更高。

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而共同藥業(yè)的業(yè)績非?！俺练€(wěn)”，這里的沉穩(wěn)并不是一個褒義詞，剛上市的公司就缺乏足夠的成長性，在新上市的光環(huán)褪去后，公司很難有足夠的業(yè)績來維持市值。

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1、應收賬款居高不下

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報告期各期末，公司應收賬款賬面價值分別為?9,712.97 萬元、9,947.01 萬元、17,273.66 萬元和 21,156.80 萬元，占當期營業(yè)收入的比例分別為 29.11%、22.75%、37.16%和 104.70%。公司期末應收賬款金額較高。

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這意味著公司的產(chǎn)品實際上競爭力并不太強，客戶賒銷居多，回款情況較差，帶來較大的壞賬風險。

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2、存貨風險

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除了應收款，公司的存貨占比也非常高。

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公司存貨賬面價值分別為?10,253.25 萬元、19,415.12 萬元、24,349.06 萬元和21,046.88 萬元，占各期末流動資產(chǎn)的比例分別為 34.24%、45.16%、41.43%和 37.54%。

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作為流動資產(chǎn)的兩大“劣質(zhì)”巨頭，應收款和存貨越高，說明公司的流動資產(chǎn)風險越大，資金占用也就越大。

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2020年，公司長短期借款超過2.22億，利息費用高達675萬元。

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資金成本居高不下，資金鏈非常緊張，這也是公司急于上市的主要原因之一。

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3、數(shù)據(jù)披露存疑

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據(jù)招股書，A股的溢多利是公司重要客戶，但共同藥業(yè)披露的銷售金額與對方披露的采購額相差56.07%；除此之外，募投項目投資金額也和當?shù)丨h(huán)保局公示金額高出50%。

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四、總結(jié)

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整體來看，從財務指標來說，共同藥業(yè)的產(chǎn)品并不像招股書里寫的那么暢銷，尤其是應收賬款和存貨的居高不下，帶給公司的資金壓力非常大。

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公司的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)以中間體為主，并非產(chǎn)業(yè)鏈中毛利最高的部分，缺乏自主品牌的拳頭產(chǎn)品，這樣質(zhì)地的財報能夠順利上市，星空君倒是挺意外的。

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可能和疫情期間放寬了部分行業(yè)的財務指標審核有關。