1992年，錢學(xué)森院士給時(shí)任國(guó)務(wù)院副總理鄒家華寫(xiě)了一封信。大致內(nèi)容是未來(lái)中國(guó)汽車保有量可能會(huì)達(dá)到數(shù)千萬(wàn)輛，而中國(guó)在傳統(tǒng)燃油車領(lǐng)域相對(duì)落后，但在蓄電池汽車領(lǐng)域，擁有先進(jìn)的技術(shù)，應(yīng)該大力發(fā)展蓄電池汽車，邁入汽車新時(shí)代。

汽車類消費(fèi)占整個(gè)社會(huì)消費(fèi)品零售總額超過(guò)十分之一，占GDP比重超過(guò)4%。直接關(guān)聯(lián)行業(yè)占GDP比重8%以上。

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如果考慮到汽車產(chǎn)業(yè)的上下游，拉動(dòng)的鋼鐵、橡膠、石化產(chǎn)品等行業(yè)的影響，汽車及其相關(guān)產(chǎn)業(yè)，估算占GDP比重在15%以上。

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從某種意義上講，汽車工業(yè)是為數(shù)不多的有望能接棒房地產(chǎn)行業(yè)繼續(xù)帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)的“引擎”。

尤其是比亞迪成功突圍，成為中國(guó)國(guó)產(chǎn)汽車工業(yè)的佼佼者，也讓中國(guó)的汽車工業(yè)看到了成長(zhǎng)的希望。

越來(lái)越多的比亞迪及其他品牌的供應(yīng)鏈企業(yè)開(kāi)始在資本市場(chǎng)嶄露頭角，有的甚至登上了科創(chuàng)板。

比如，豪森股份。

豪森股份是一家從事汽車生產(chǎn)線裝配的企業(yè)，現(xiàn)在的汽車工廠大多高度自動(dòng)化，加工中的車身、配件通過(guò)生產(chǎn)線一步步傳送給工業(yè)機(jī)器人，進(jìn)行焊接、裝配、噴漆等工作。

豪森股份負(fù)責(zé)把各個(gè)設(shè)備商的配件組裝好，聯(lián)調(diào)好，形成可用的生產(chǎn)線，交付給車企。

在自動(dòng)化生產(chǎn)線大規(guī)模普及以前，大部分設(shè)備都是供貨商裝好，車企直接調(diào)試使用即可。但隨著技術(shù)的發(fā)展，設(shè)備的型號(hào)廠家繁多，已經(jīng)不是供貨商能夠搞定的事情了，于是出現(xiàn)了豪森股份這樣的“總承包商”企業(yè)。

一、受益于時(shí)代，業(yè)績(jī)高速成長(zhǎng)

公司的主要客戶包括上汽通用、采埃孚、北京奔馳、長(zhǎng)安福特、特斯拉、華晨寶馬、標(biāo)致雪鐵龍、康明斯、格特拉克、卡特彼勒、上汽集團(tuán)、一汽大眾和盛瑞傳動(dòng)等國(guó)內(nèi)外知名品牌企業(yè)。

2022年三季報(bào)顯示，豪森股份營(yíng)收超過(guò)12億，凈利潤(rùn)8100萬(wàn)，已經(jīng)超過(guò)了去年全年水平，和上年同期相比，營(yíng)收增幅46.24%，凈利潤(rùn)增幅87.8%。

數(shù)據(jù)來(lái)源：同花順iFind，制圖：詩(shī)與星空

但是，2022年的汽車行業(yè)卻并不好混。

2022 年上半年， 汽車產(chǎn)銷分別完成 1211.7 萬(wàn)輛和 1205.7 萬(wàn)輛，同比分別下降 3.7%和 6.6%。

整個(gè)行業(yè)中，唯一好混的是新能源汽車，2022 年上半年新能源車產(chǎn)銷量分別完成 266.1 萬(wàn)輛和 260.0 萬(wàn)輛，同比均增長(zhǎng) 120%， 市場(chǎng)占有率達(dá) 21.6%。

據(jù)公司半年報(bào)，截至2022 年 6 月 30 日，公司項(xiàng)目金額在 500 萬(wàn)元以上的在手訂單合計(jì)金額（含稅） 為 363,423.85 萬(wàn)元，其中新能源汽車領(lǐng)域項(xiàng)目金額在 500 萬(wàn)元以上的在手訂單合計(jì)金額（含稅） 為 200,552.05 萬(wàn)元。

公司的核心業(yè)務(wù)正在快速向新能源轉(zhuǎn)型。

正是因?yàn)樾履茉窜嚨母咴鲩L(zhǎng)，以及國(guó)產(chǎn)化替代進(jìn)程的加快，在行業(yè)整體下滑的情況下，配套產(chǎn)業(yè)卻蒸蒸日上。

這就是產(chǎn)業(yè)升級(jí)的意義。

二、營(yíng)收結(jié)構(gòu)的包裝話術(shù)

根據(jù)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的不同，公司劃分了七大板塊。

數(shù)據(jù)來(lái)源：同花順iFind，制圖：詩(shī)與星空

分別是白車身焊裝生產(chǎn)線、變速箱智能裝配線、動(dòng)力鋰電池智能生產(chǎn)線、發(fā)動(dòng)機(jī)智能裝配線、混動(dòng)變速箱智能裝配線、氫燃料電池智能生產(chǎn)線、驅(qū)動(dòng)電機(jī)智能生產(chǎn)線。

其中以發(fā)動(dòng)機(jī)智能裝配線為主，2021年的數(shù)據(jù)中，營(yíng)收占據(jù)公司大半。根據(jù)公司最新財(cái)報(bào)預(yù)測(cè)，2022年?duì)I收結(jié)構(gòu)有望發(fā)生重大變化。

星空君查了公司的招股書(shū)，發(fā)現(xiàn)一個(gè)“秘密”。

公司這種針對(duì)不同客戶群進(jìn)行分類的方式，其實(shí)非常勉強(qiáng)。因?yàn)楣咀龅臉I(yè)務(wù)，幾乎是一樣的，就是組裝生產(chǎn)線。

無(wú)論是傳統(tǒng)燃油車的生產(chǎn)線，還是新能源車的生產(chǎn)線，除了需要安裝的設(shè)備不同，對(duì)于公司的技術(shù)來(lái)說(shuō)，核心技術(shù)都是一樣的。

其中主要有四項(xiàng)核心技術(shù)：壓裝機(jī)智能裝配技術(shù)、機(jī)器人軟浮動(dòng)精度補(bǔ)償技術(shù)、多臺(tái)套機(jī)器人離線編程控制技術(shù)和物料自動(dòng)供給技術(shù)，實(shí)現(xiàn)了多機(jī)型生產(chǎn)自動(dòng)切換、自動(dòng)上下料、智能柔性壓裝、生產(chǎn)數(shù)據(jù)實(shí)時(shí)上傳，滿足生產(chǎn)工藝要求。

當(dāng)然了，公司這么表述也沒(méi)有什么問(wèn)題，更容易引起投資者的興趣。

三、過(guò)度依賴大客戶的風(fēng)險(xiǎn)

從招股書(shū)看，公司2017年至2020年（上半年）前五大客戶實(shí)現(xiàn)收入占比分別為 88.03%、 90.88%、 70.47%和 78.52%，客戶集中度較高。

其中，對(duì)上汽集團(tuán)及其合營(yíng)企業(yè)上汽通用、上汽通用東岳、上汽通用北盛和上海采埃孚收入占比較高，報(bào)告期內(nèi)對(duì)上汽集團(tuán)及其合營(yíng)企業(yè)、聯(lián)營(yíng)企業(yè)銷售占比分別為 53.17%、 60.09%、 50.13%和 33.40%。

科創(chuàng)板不少初創(chuàng)公司都有過(guò)度依賴大客戶的情況，隨著企業(yè)規(guī)模的擴(kuò)大，客戶群體逐步增加，這個(gè)問(wèn)題就不復(fù)存在。

但豪森股份并不是一家初創(chuàng)公司，2002年成立以來(lái)，已經(jīng)20個(gè)年頭。

一家成立20年的企業(yè)，還如此依賴個(gè)別客戶，企業(yè)的經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定性，就具有很強(qiáng)的不確定性。

假如在新能源車領(lǐng)域的發(fā)展過(guò)程中，上汽集團(tuán)轉(zhuǎn)型不順利，出現(xiàn)資金鏈緊張等異常情況，貨款支付不及時(shí)，就對(duì)公司的現(xiàn)金流和業(yè)績(jī)產(chǎn)生重大影響。

從公司的應(yīng)收款周轉(zhuǎn)天數(shù)看，2022年三季報(bào)中，增加到96.87天，較2021年年報(bào)多了10天以上。

數(shù)據(jù)來(lái)源：同花順iFind，制圖：詩(shī)與星空

這意味著大客戶的還款賬期逐漸加長(zhǎng)，壞賬風(fēng)險(xiǎn)也逐漸加大。