1.0

李杰道歉了。

最近，知名投資大V“水晶蒼蠅拍”（本名：李杰）在寫給投資者的溝通信中，對其最近一年的投資操作進(jìn)行了深刻反思。

說起這位傳奇人物，相信很多人應(yīng)該都不陌生。

06年初入股市；

08年成為職業(yè)投資人，并在之后5年熊市中取得30%+的年化收益；

13年寫出了經(jīng)典投資實(shí)操書籍：《股市進(jìn)階之道：一個(gè)散戶的自我修養(yǎng)》；

17年以合伙人身份加入私募公司匯蠡投資，成為私募基金經(jīng)理，并迅速做出一年半翻一倍的優(yōu)秀業(yè)績。

觀其生涯履歷，足以見其投資天賦之高、實(shí)力之強(qiáng)。

然而就是這樣一位大V，在今年也遭遇了滑鐵盧。

從其兩只私募代表作今年的業(yè)績來看，截至4月15日，

匯蠡水晶穩(wěn)健虧了27.04%，最大回撤39.53%，費(fèi)后凈值約1.26，收益相比去年已經(jīng)跌了一大半；

匯蠡水晶睿選虧了26.25%，最大回撤36.47%，費(fèi)后凈值約0.77，幾乎跌破了清盤線。

爆虧之下，李杰下架了私募排排網(wǎng)上所有在管產(chǎn)品的業(yè)績信息，并寫下了這封溝通信：

在溝通信中，李杰直言：

“從2021年6月至今是我個(gè)人投資生涯中最艱難和慘痛的經(jīng)歷，2022年的至今的4個(gè)多月，可能是我歷史上虧錢速度最快的四個(gè)月。”

至于為什么會(huì)這樣，李杰在信中給出了答案：

①不擇時(shí)，長期維持高倉位運(yùn)作，對2022年市場預(yù)判不足，沒有做好倉位控制；

②風(fēng)格更加偏好成長股，對于周期股和價(jià)值股理解不足，而成長股是這輪殺跌的主力；

③疫情、原料價(jià)格暴漲等不確定性因素過多。

在談到對于當(dāng)下的困境和未來的看法時(shí)，李杰表示：

“心情十分矛盾。一方面覺得應(yīng)該清倉或者降低倉位，市場沒有絕對安全的地方；另一方面，又覺得現(xiàn)在是一個(gè)大級(jí)別的底部位置，不應(yīng)該離場。

我很希望自己有一個(gè)絕妙的反攻計(jì)劃，但說實(shí)話沒有。雖然市場季極度悲觀過后往往會(huì)迎來大反彈，但我不知道該如何越過此刻。（暗指投資人很恐慌，不少人都紛紛贖回）

如果是我自己的錢，我會(huì)繼續(xù)留在市場里，持有長期看好的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的。所以，我決定選擇基本穩(wěn)定在當(dāng)前的組合下，7-8成倉位區(qū)間內(nèi)運(yùn)行?！?/p>

字里行間透露著李杰的無奈與艱難。

其實(shí)除了李杰，今年國內(nèi)的私募基金經(jīng)理普遍不好過。

我們都知道，私募基金一般都有0.7或0.8的清盤線，一旦基金凈值跌破這個(gè)線，就會(huì)面臨清盤風(fēng)險(xiǎn)。

根據(jù)私募拍拍網(wǎng)顯示，

截至5月11日，有2309只私募產(chǎn)品累計(jì)凈值低于0.8，觸及清盤線，怎一個(gè)慘字了得。

最典型的就是前段時(shí)間鬧得沸沸揚(yáng)揚(yáng)的但斌清倉事件。

今年第一季度，但斌公司旗下的50多只私募基金在一度跌至清盤線附近。

為了避免基金被清盤，但斌選擇了清倉。

作為一名價(jià)值投資者，在市場低位做出清倉之舉。

這讓很多人對但斌價(jià)值投資者的身份產(chǎn)生了嚴(yán)重質(zhì)疑：

“說好的價(jià)值投資呢？”

“說好的時(shí)間的玫瑰呢？”

……

一時(shí)間，但斌成了眾矢之的。

2.0

私募基金經(jīng)理不好受，公募基金經(jīng)理也好不到哪里去。

今年以來，面對市場暴跌，很多公募基金經(jīng)理紛紛離職。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，從年初至今，已經(jīng)有103位公募基金經(jīng)理離職，離職人數(shù)創(chuàng)下了近五年同期新高。

這其中，不乏明星基金經(jīng)理，比如董承非、肖肖、周應(yīng)波、趙詣等。

這不，就在上周，易方達(dá)的林森也離職了。

林森是一位“固收+”老將，實(shí)力幾乎和張清華不相上下，在2021年甚至一度成為千億頂流基金經(jīng)理。

在今年大跌的行情下，林森管理的7只基金業(yè)績也受到一定影響，被贖回了不少。

短短一個(gè)季度，管理規(guī)模從原來的1050億驟降到650億……

這可能也是林森離職的潛在原因之一。

從易方達(dá)發(fā)布的公告來看，林森是因?yàn)?strong>個(gè)人原因離職。

不過根據(jù)小道消息，林森離職后下一站將會(huì)是上海勤辰私募公司。

一般來講，公募基金經(jīng)理離職，都是為了奔私，也就是做私募。

相比公募，私募的發(fā)揮空間更大，潛在收入也更高。

一方面，私募都有鎖定期，資金量比較穩(wěn)定，基金經(jīng)理能夠更好地踐行自己的投資理念；

另一方面，私募都有業(yè)績提成，在同等管理規(guī)模下，只要業(yè)績足夠好，私募的收益要遠(yuǎn)高于公募。

也正因?yàn)榇?，很多基金?jīng)理都是先在公募做名氣，再進(jìn)軍私募賺Money。

依靠自身強(qiáng)大的號(hào)召力募集足夠的規(guī)模，業(yè)績保持好，就能悶聲發(fā)大財(cái)。

不過凡事總有例外，

今年一月份，董承非正式從興全離職后就加入了私募公司?？べY產(chǎn)。

短短4個(gè)月，就發(fā)行了自己的第一批私募基金。

按理說，以董承非的號(hào)召力，募個(gè)百億規(guī)模綽綽有余。

但現(xiàn)實(shí)很殘酷，在冰冷的市場行情下，新基發(fā)行首日只賣了七個(gè)億……

雖然賣的不怎么樣，但董承非個(gè)人卻真金白銀地自購了4000萬。

4000萬對于任何一個(gè)基金經(jīng)理而言，都不是個(gè)小數(shù)目。也并不是一句表忠心或給基民打氣能夠解釋的。

結(jié)合最近較低的市場估值，這4000萬，可以理解為這位投資大佬的“重倉抄底”。

大佬努力向基民傳達(dá)低買高賣的信號(hào)，奈何投資人“不解風(fēng)情”……

3.0

其實(shí)不管公募，還是私募，基金經(jīng)理都很難完整地踐行價(jià)值投資。

但斌因?yàn)閮r(jià)值投資而聲名鵲起，一度被稱為“中國巴菲特”。

一本《時(shí)間的玫瑰》更是風(fēng)靡整個(gè)價(jià)投圈。

李杰也是國內(nèi)最近幾年新崛起的價(jià)值投資者。

其寫的《股市進(jìn)階之道》可能是市場上最有實(shí)操的價(jià)值的投資書籍之一，被很多散戶奉若圭臬。

但是，選擇了做基金經(jīng)理。

一個(gè)要違背自己的投資理念，在市場低位實(shí)行空倉；

一個(gè)要為短期業(yè)績向投資人道歉，深刻反省自己的投資操作。

說明什么？

人一旦進(jìn)入了江湖，就身不由己了。

也許最近段永平的一段話就一針見血了背后的緣由：

“老巴不是基金經(jīng)理，基金經(jīng)理做不了價(jià)值投資的。因?yàn)榛鸾?jīng)理會(huì)受投資人影響，老巴不會(huì)?！?/p>

其實(shí)巴菲特年輕的時(shí)候也做過基金經(jīng)理，

不過在其收購保險(xiǎn)公司之后，就果斷清算了……

4.0

2022年5月12日基金估值播報(bào)（212期）

目前大盤整體低估，有所分化。

上證指數(shù)超低估，中證全指、創(chuàng)業(yè)板處于低估狀態(tài)，深成指估值合理。

分行業(yè)看。

消費(fèi)受豬企影響，三季度凈利潤負(fù)增長，致使估值非常高，但是養(yǎng)殖乃是一個(gè)周期性非常明顯的行業(yè)，階段性虧損并不代表它沒有長期投資價(jià)值，所以可認(rèn)為消費(fèi)估值目前有些“虛高”。

醫(yī)藥目前超低估，但受“集采”影響，醫(yī)藥的利潤和估值受到壓制，短期走勢難言樂觀；從長期看，醫(yī)藥的前景廣闊，是非常優(yōu)質(zhì)的賽道。

互聯(lián)網(wǎng)目前超低估，展望未來，互聯(lián)網(wǎng)面臨的不確定性依然較高，短期還是可能產(chǎn)生較大波動(dòng)；但是互聯(lián)網(wǎng)是中國的優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)，競爭力強(qiáng)，從長期看，不用對互聯(lián)網(wǎng)過于悲觀；

半導(dǎo)體目前超級(jí)低估，但是隨著各國供應(yīng)鏈的恢復(fù)，中國半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)面臨的競爭壓力加劇，短期市場情緒可能受到一定的影響；從中期看，目前半導(dǎo)體供需缺口仍在，依然處于較高景氣度區(qū)間，目前算是有些超跌。

新能源現(xiàn)在到了低估區(qū)間，具備一定的配置價(jià)值。

銀行和保險(xiǎn)處于超低估狀態(tài)，但是這兩個(gè)板塊受經(jīng)濟(jì)影響很大，目前全球經(jīng)濟(jì)增長都有一定壓力，所以行業(yè)什么時(shí)候反彈尚未可知，投資的話建議做好長期持有的準(zhǔn)備；

證券目前超低估，但從長期看，券商財(cái)富轉(zhuǎn)型業(yè)務(wù)還面臨不確定性，所以證券中期表現(xiàn)無法預(yù)測；短期博估值修復(fù)的話，注意風(fēng)險(xiǎn)；

地產(chǎn)最近估值飆升，估值超高，這主要是因?yàn)榻衲杲?jīng)濟(jì)壓力比較大，市場預(yù)期G會(huì)給房地產(chǎn)托底，但目前來看，房住不炒依然是主旋律，這個(gè)行業(yè)未來3-5年的發(fā)展空間有限，當(dāng)然也不排除某些個(gè)股存在一些結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。

滬深300的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)率較高，目前投資股市的性價(jià)比更高。

網(wǎng)叔：資深投資人，長期創(chuàng)業(yè)者。獨(dú)立，理性，深度思考。熱愛錢更在乎良善。閑來聊兩句常識(shí)，罵幾個(gè)混蛋，喝兩杯小酒。