作者 l 橙子

樓市寒冬似乎仍在繼續(xù)。

近日，因爛尾問題導(dǎo)致的停貸潮成為市場關(guān)注熱點，但隨著多家上市房企陸續(xù)披露上半年業(yè)績預(yù)告，虧損二字也成為行業(yè)熱詞。

Wind數(shù)據(jù)顯示：

截至7月14日，A股共有52家房企發(fā)布2022年上半年業(yè)績預(yù)告或業(yè)績快報，其中預(yù)計凈利同比出現(xiàn)下滑的房企超46家，虧損房企達(dá)30家，占比58%。

而導(dǎo)致這輪房企業(yè)績虧損的主要原因在行業(yè)人士看來：

一方面在于房企現(xiàn)金流緊張，導(dǎo)致房企竣工面積減少，拖累房地產(chǎn)業(yè)務(wù)結(jié)算規(guī)模，壓減營業(yè)利潤。

另一方面也在于面對疫情等多重風(fēng)險因素，大量計提存貨影響利潤。

在一眾業(yè)績虧損的上市房企中，藍(lán)光發(fā)展預(yù)計虧損46億元，最為矚目。

7月14日，四川藍(lán)光發(fā)展股份有限公司發(fā)布2022年半年度業(yè)績預(yù)告，預(yù)計2022年半年度歸屬于上市公司股東的凈利潤為-46億元左右，歸屬于上市公司股東扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤為-43億元左右。

圖片來源：藍(lán)光發(fā)展官方公告

對于本輪業(yè)績再度虧損，藍(lán)光發(fā)展在公告中歸納為經(jīng)營虧損和減值計提影響，其中上半年預(yù)計經(jīng)營虧損約19億元，計提減值約29億元。

圖片來源：藍(lán)光發(fā)展官方公告

不理想的業(yè)績表現(xiàn)

作為四川龍頭房企，2015年登陸上交所的藍(lán)光發(fā)展，也曾是房企黑馬，僅用四年，便從一家銷售額不足200億元的區(qū)域房企，成長為銷售額過千億的全國性房企。

只是在土儲布局上，由于過分押注三四線城市，隨著樓市調(diào)控及棚改退場，藍(lán)光的盈利問題也開始顯現(xiàn)。

反映到業(yè)績層面，從去年上半年起，藍(lán)光就進(jìn)入持續(xù)性的業(yè)績虧損期。

2021年上半年，藍(lán)光實現(xiàn)營收119.3億元，但同期歸母凈利潤虧損47.21億元，到去年三季度，歸母凈利潤虧損幅度擴(kuò)大至67.05億元。

而到2021年全年，藍(lán)光實現(xiàn)營收201.2億元，但全年歸母凈利潤虧損額達(dá)到138.3億元。同期，藍(lán)光2021年僅實現(xiàn)銷售額465.62億元，同比減少55.03%。

圖片來源：藍(lán)光發(fā)展2021年年報

對于這波虧損，藍(lán)光給到的理由是：因受宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境、行業(yè)環(huán)境、融資環(huán)境疊加影響，自2020年年度末至今，公司公開市場再融資受阻，流動性出現(xiàn)階段性緊張，加之受到部分金融機(jī)構(gòu)償債擠兌，最終觸發(fā)公司部分債務(wù)逾期，對公司的經(jīng)營和融資產(chǎn)生了較大影響，導(dǎo)致公司業(yè)績大幅下滑，具體包括經(jīng)營層面、減值計提、資產(chǎn)處置三方面影響。

圖片來源：藍(lán)光發(fā)展2021年年報

到2022年，藍(lán)光發(fā)展的虧損局面仍未有較大改觀。

2022年一季度，藍(lán)光實現(xiàn)營收70.83億元，歸母凈利潤則虧損近2.9億元，同比負(fù)增長151.63%。

圖片來源：東方財富

如今半年已過，藍(lán)光發(fā)展恐仍將延續(xù)虧損局面，整體經(jīng)營質(zhì)量也持續(xù)堪憂。

僅從毛利水平來看，2021年一季度以前，藍(lán)光發(fā)展毛利率始終在20%以上，但2021年上半年至今，藍(lán)光毛利率大幅下滑。

2021年毛利率竟為-4.41%，同期凈利率則為-71.34%。到今年一季度，盡管情況有所好轉(zhuǎn)，但毛利率仍只有5.53%，凈利率為-4.23%。

圖片來源：東方財富

盈利質(zhì)量下滑導(dǎo)致業(yè)績表現(xiàn)不佳，也在進(jìn)一步催化藍(lán)光發(fā)展的現(xiàn)金流緊張程度。

從藍(lán)光發(fā)展披露的業(yè)績虧損原因也不難發(fā)現(xiàn)，導(dǎo)致經(jīng)營層面出現(xiàn)較大虧損的原因，有很大一部分就來自現(xiàn)金流緊張延長房地產(chǎn)業(yè)務(wù)結(jié)算周期，同時也增加償債壓力，導(dǎo)致藍(lán)光必須出清資產(chǎn)償債。

根據(jù)其2021年年報數(shù)據(jù)，藍(lán)光發(fā)展全年現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物凈流出超250億元，到今年一季度，該項數(shù)據(jù)仍流出近1.5億元。

圖片來源：東方財富

成也西南，敗也西南？

事實上，藍(lán)光發(fā)展當(dāng)前業(yè)績表現(xiàn)也是近幾年飛速發(fā)展的副作用。

2015年藍(lán)光借殼上市，獲得資本加持后，藍(lán)光發(fā)展迅速。

公開數(shù)據(jù)顯示，藍(lán)光發(fā)展單年拿地宗數(shù)自2015年至2020年分別為15宗、18宗、31宗、85宗、48宗和60宗。

僅2017年到2020年，其拿地金額分別為225億元、430億元、494億元和529億元。

但在土儲結(jié)構(gòu)方面，藍(lán)光的營收構(gòu)成主要來自成都和滇渝區(qū)域，合計占全部銷售額的25%，僅次于華東和華中區(qū)域，但成都和滇渝區(qū)域較華東華中，城市數(shù)量要少很多。換言之，藍(lán)光成都和滇渝區(qū)域營收主要來源于成都和滇渝，而這些區(qū)域主要以三四線城市為主，僅成都、重慶為二線。

圖片來源：藍(lán)光發(fā)展2021年年報

這類城市在當(dāng)前環(huán)境下，去化難度更大，由此也導(dǎo)致藍(lán)光2021年不理想的銷售表現(xiàn)以及低毛利水平，進(jìn)而拖累公司現(xiàn)金流。

加上公司融資道路不暢，整個2021年現(xiàn)金流情況堪憂。全年現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物減少了250.6億元，賬面可支配貨幣資金僅55.24億元，去年同期該數(shù)據(jù)為297.4億元。

由此也在影響藍(lán)光拿地節(jié)奏，藍(lán)光在2021年年報中指出，2021年藍(lán)光經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額僅流出1.08億元，比去年同期還增加了60多億元，其根本原因在于土地投資金額大幅減少。

圖片來源：藍(lán)光發(fā)展2021年年報

而這一切的根源，還在于藍(lán)光土地結(jié)構(gòu)過于集中在三四線城市，導(dǎo)致藍(lán)光整體抗風(fēng)險能力不足，拖累毛利水平，進(jìn)而壓縮現(xiàn)金流，導(dǎo)致規(guī)模增速大幅放緩，陷入不良循環(huán)。

至于藍(lán)光廣為詬病的債務(wù)問題，眼下的藍(lán)光恐怕已無暇顧及，因為比還債更重要的事情，是如何活下去。

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