云天化發(fā)布公告稱：無磷酸鐵鋰產(chǎn)能，也尚未定制磷酸鐵鋰產(chǎn)能假設(shè)計(jì)劃。

?

這句話，很文藝。

?

2021年最火爆的板塊是什么？新能源，尤其是動(dòng)力電池。

?

A股上市公司，幾乎粘上電池就會(huì)爆。

?

最讓星空君哭笑不得的是，最近一大批搞化肥的，開始成為動(dòng)力電池的概念股，股價(jià)也一飛沖天。

?

磷化工是化肥的上游原料端，2021年上半年，受到全球疫情影響，糧食生產(chǎn)加大馬力，化肥行業(yè)的需求比較旺盛。

?

同時(shí)，磷化工也是磷酸鐵鋰電池的原料。

?

這要從磷酸鐵鋰電池的逆襲說起。

?

本來，隨著特斯拉、蔚來等暢銷電動(dòng)車采用三元鋰電，該技術(shù)已經(jīng)幾乎一統(tǒng)天下，只剩下比亞迪苦苦掙扎在磷酸鐵鋰的技術(shù)路線上。

?

從技術(shù)特點(diǎn)來說，三元鋰電的特點(diǎn)是能量密度高，同等體積下，續(xù)航里程長(zhǎng)，相對(duì)耐寒，冬天縮水不大，缺點(diǎn)是肯能會(huì)起火甚至爆炸；磷酸鐵鋰的特點(diǎn)是安全性更高，循環(huán)次數(shù)更多，壽命長(zhǎng)，價(jià)格低廉，正極材料只有三元鋰電的三分之一，缺點(diǎn)是能量密度低，不耐寒。

?

為什么比亞迪堅(jiān)守磷酸鐵鋰路線不放呢？

?

兩個(gè)原因，一是電化學(xué)教授出身的王傳福押注技術(shù)升級(jí)，事實(shí)也是如此，比亞迪通過刀片電池大幅消減了磷酸鐵鋰電池的體積，變相的實(shí)現(xiàn)了能量密度的提升；二是成本，新能源補(bǔ)貼遲早退去，到時(shí)候依然能賣低價(jià)的，才是真王者，這一點(diǎn)比亞迪看的很清楚。

?

眾所周知，三元鋰電中，鈷元素是最貴且供應(yīng)最不穩(wěn)定的，鈷礦主要在非洲戰(zhàn)亂地區(qū)。馬斯克干脆提出來，要研發(fā)無鈷電池。

?

話音未落，特斯拉采購(gòu)了寧德時(shí)代的磷酸鐵鋰電池，作為入門款車型使用。最近又有消息，稱特斯拉將要采購(gòu)比亞迪的刀片電池，大規(guī)模裝車。

?

2021年上半年，磷酸鐵鋰電池的裝機(jī)量，高達(dá)42%，幾乎可以和三元鋰電平起平坐了。

?

自然而然的，磷化工相關(guān)企業(yè)，也就一飛沖天。

?

一、云天化的化肥周期

?

?

數(shù)據(jù)來源：同花順iFind，制圖：星空君

?

受到漲價(jià)等因素影響，公司營(yíng)收較上年同期增加20.56%，達(dá)到了306億，凈利潤(rùn)扭虧為盈，達(dá)到15.72億。

?

雖然看起來增幅不小，但對(duì)比時(shí)間尺度拉的長(zhǎng)一點(diǎn)，會(huì)發(fā)現(xiàn)變化不大。

?

事實(shí)上，大概7、8年前，云天化的營(yíng)收規(guī)模就基本陷入停滯了。

?

畢竟，化肥生意，并沒有什么想象力。

?

直到磷酸鐵鋰概念橫空出世。

?

“巧合”的是，在坊間流傳公司磷酸鐵鋰業(yè)務(wù)的同時(shí)，公司發(fā)布公告，大股東云天化集團(tuán)擬通過集中競(jìng)價(jià)方式減持不超過3670萬股，不超過公司總股本的2%。

?

不過，公司在公告中同時(shí)披露，云天化無磷酸鐵鋰產(chǎn)能，也尚未定制磷酸鐵鋰產(chǎn)能假設(shè)計(jì)劃。

?

但投資者不信，認(rèn)為公司是搞磷化工的，遲早會(huì)進(jìn)入磷酸鐵鋰領(lǐng)域。

?

磷酸鐵鋰一定能賺錢嗎？

?

星空君查了一下A股上市公司公告，上半年已經(jīng)宣布投資、擴(kuò)產(chǎn)磷酸鐵鋰產(chǎn)能的上市公司有很多，從搞磷肥的，到搞動(dòng)力電池的，到本來的磷酸鐵鋰龍頭，合計(jì)規(guī)劃產(chǎn)能超過150萬噸。

?

如此龐大的產(chǎn)能，差不多是2020年的十倍。

?

這也意味著，磷酸鐵鋰周期可能會(huì)迎來豬周期的結(jié)果。

?

等眾多磷酸鐵鋰產(chǎn)能“出欄”，裝機(jī)量卻沒有同步增加，導(dǎo)致價(jià)格雪崩。

?

二、存貸雙高，資金鏈緊繃

?

半年報(bào)顯示，資產(chǎn)端，公司賬面現(xiàn)金超過100億，但負(fù)債端，短期借款高達(dá)270億，長(zhǎng)期借款40億，還有22億一年內(nèi)到期的長(zhǎng)期借款。

?

利潤(rùn)表中，半年的利息支出高達(dá)7.4億。對(duì)于凈利潤(rùn)才15.7億且剛剛扭虧為盈的云天化來說，這是非常沉重的資金負(fù)擔(dān)。

?

星空君查了下公司的現(xiàn)金流量表，近年來一直是經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量?jī)纛~為較大的正數(shù)，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于投資性現(xiàn)金流量?jī)纛~。

?

?

數(shù)據(jù)來源：同花順iFind，制圖：星空君

?

?

即便如此，卻一直還不上巨額貸款，勉強(qiáng)能負(fù)擔(dān)得起利息。

?

對(duì)比公司往年財(cái)報(bào)，會(huì)發(fā)現(xiàn)從2013年起，激增了300多億長(zhǎng)短期借款，那一年發(fā)生了什么？

?

2013年年報(bào)顯示，2013 年 5 月，公司完成第一次重大資產(chǎn)重組，云天化集團(tuán)將磷礦采選、磷復(fù)肥等資產(chǎn)注入公司。?2013 年 11 月，公司完成第二次重大資產(chǎn)重組，通過以云天化集團(tuán)公司持有的部分“云天化”股份作為對(duì)價(jià)購(gòu)買公司的玻纖業(yè)務(wù)資產(chǎn)，公司以直屬資產(chǎn)換得控股股東所持?5.40 億股股份的注銷。

?

簡(jiǎn)言之，公司通過資產(chǎn)重組，將一部分負(fù)債累累的業(yè)務(wù)裝入上市公司，尤其是長(zhǎng)短期借款負(fù)擔(dān)非常重，跌跌撞撞運(yùn)營(yíng)了8年，這幾百億借款依然遙遙無期。

?

2013年以來，公司的扣非凈利潤(rùn)常年虧損，主要靠政府補(bǔ)助、投資收益、資產(chǎn)處置收益等方式扭虧。

?

?

數(shù)據(jù)來源：同花順iFind，制圖：星空君

?

?

從投資回報(bào)的角度來說，無論是對(duì)于投資者，還是對(duì)于經(jīng)營(yíng)決策者，2013年這兩次重組都是失敗的。

?

三、減持游戲

?

2017年的時(shí)候，公司前兩大股東云天化集團(tuán)和以化投資，合計(jì)持股61%左右。

?

經(jīng)過短短4年的運(yùn)作，尤其是2019年以來，頻繁減持，已經(jīng)降到了42.98%左右。而大股東的減持時(shí)間點(diǎn)，總是能卡位很準(zhǔn)。

?

尤其是這次和磷酸鐵鋰搭上關(guān)系，在公司股價(jià)起飛的同時(shí)，大股東精準(zhǔn)減持。

?

?