“這是價值事務(wù)所的第1315篇原創(chuàng)文章”

所長敢打賭，今天說的一定是最常見卻最被忽略，甚至是最被嫌棄的機會，但它卻也是確確實實迎來了歷史性的機會！

咱也不藏著掖著，開門見山，這個機會就是上證綜指，沒錯，上證綜指的歷史性機會又來了！這個機會也很好把握，最簡單的方式就是選擇跟蹤上證綜指的寬基指數(shù)ETF，比如上證綜指ETF（510760）。

想舉手反對，別急，且聽所長把話講完先。

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價值事務(wù)所被嚴重誤會的上證綜指

提到上證綜指，很多人的第一反應(yīng)都是罵，幾十年如一日的在3000點附近晃蕩，堪稱最長情的表白，就跟班主任的口頭禪一樣。

但上證綜指真的有那么糟糕嗎？

無可否認，3000點確實是過去近10年上證綜指非常重要的中樞位置，但這并非上證綜指的全部！

事實上，如果換個角度看上證綜指，它非但不差，反而很優(yōu)秀。

從1990年的100點到現(xiàn)在的3200點，在32年里，上證綜指漲了31倍，復合年化收益率是11.44% ！

這個年化收益率絕對不算低，但有多優(yōu)秀，對比一下就清楚了。

都說納斯達克指數(shù)很優(yōu)秀，具體有多優(yōu)秀呢？就以納斯達克指數(shù)的優(yōu)秀代表納斯達克100指數(shù)來說。

從1985年的100點到2023年6月初的14800點，差不多38年時間，漲了147倍，算下來，復合年化收益率是14.05% 。

也就是說，上證綜指過去30多年的復合收益率并沒有比納斯達克100指數(shù)差多少，如果再考慮到上證綜指股息率為2.6%，而納指100的股息率僅為0.6%，兩者過去30年的收益率差別很可能是微乎其微的！

很反直覺有沒有？為什么上證綜指收益率這么牛，給人的感覺卻很糟糕？

02

價值事務(wù)所上證綜指很糟的錯覺所在

深究起來，有兩個原因是最主要的：

第一，波動性太大了。

看上證綜指過去30多年的走勢，可以看到至少出現(xiàn)了4輪比較兇猛的牛熊市，如果在牛市頂峰進場，結(jié)果自然不會很美好，相反，如果能在熊市進場，則最終體驗會好很多。

事實是普通投資者大量進場的時候，往往都是牛市中后期，甚至就是牛市的頂峰。一進場就被晾在高高的山頂上，多少年都等不來“解放軍”，體驗自然好不到哪里去。

?第二，少有人配置上證綜指ETF。

大部分投資者都是買賣個股，但個股的波動性更大，長期確定性也不如指數(shù)，很多人要不就是在追漲殺跌中丟失了籌碼，要不就是深套，甚至退市，根本沒辦法享受到上證綜指長期成長帶來的收益。

如果能配置跟蹤上證綜指的ETF，比如上證綜指ETF（510760），非但沒有退市風險，長期確定性也高很多很多，從上面上證綜指的走勢就可以看出來，雖然過去幾十年起起落落，但每一次底部都是抬高的，長期成長性很明顯。

到這里，結(jié)論就很清晰了：不是上證綜指不好，而是大部分人買賣它的時機不對！

就像錯誤的時間遇見對的人，也是錯。

而現(xiàn)在剛好是關(guān)注上證綜指的好時候！

03

價值事務(wù)所上證綜指的大機會來了

一方面，上證綜指本身在變得越來越好。

2020年，上交所與中證指數(shù)公司對運行了近30年的上證綜指的編制方案進行修訂，從新股延遲納入、剔除風險警示股和納入科創(chuàng)板證券三個維度進行全面的升級。

國信證券經(jīng)濟研究所對修訂后的上證綜指做了回測：修訂起始日為上證綜指基日1990年12月19日，截至2020年8月31日，相比原版上證綜指，修訂后的價格指數(shù)年化收益為14.05%，相比原指數(shù)超額1.52%，夏普比提升0.08，修訂后的全收益指數(shù)年化收益為15.78%，超額原指數(shù)3.25%，夏普比提升0.13，也就是修訂后的上證綜指相比原指數(shù)有一定程度的提升。

換一句話說，修訂后的上證綜指的投資價值更高了。

這一點通過這兩年幾個大盤指數(shù)的收益率也可以得到印證。很多人總是無視上證綜指，其實過去幾年它的收益率并不差的，反而大幅度跑贏其他幾個主流寬基指數(shù)。

其次，上面也說的很清楚了，不是上證綜指本身沒有投資價值，而是大家投資的時機不對，正確做法應(yīng)該是在上證綜指處于低估的時候投資，高估的時候賣出，而現(xiàn)在就是上證綜指很便宜的時候！

現(xiàn)在萬得全 A（非金融石油石化）市盈率為 17.6 倍，低于 2010 年以來的中位數(shù)，也就是說A股5100多家上市公司的平均市盈率為17.7倍，市凈率更是跌至1.6倍，多數(shù)重點一級行業(yè)的市盈率分位數(shù)位于歷史中位數(shù)下方。

這個估值水平意味著，當下的A股處于歷史上最便宜的28%以內(nèi)了，其他72%的時候要比現(xiàn)在貴。

從風險溢價的角度而言，萬得全A的風險溢價達到了2.04，高于歷史上87%的時間！這代表權(quán)益類資產(chǎn)的投資性價比已經(jīng)處于歷史上最高的13%以內(nèi)了！

回顧A股過往近10年的歷史，A股風險溢價值達到2的階段一共有5個，分別是2013年、2016年初、2018年底、2020年初、2022年和現(xiàn)在。

最后的結(jié)果是，前四次無一例外都是絕佳投資機遇。2013年買入，2015年漲2.5倍；2016年買入，藍籌漲50%，2018年底買入，平均漲一倍。

現(xiàn)在是第五個風險溢價升到2以上的階段，勝算已經(jīng)超過了歷史上87%的時候！

上證綜指除了這兩個中長期的利好，現(xiàn)在還有一個直接的利好刺激：中特估板塊機會的持續(xù)發(fā)酵。

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價值事務(wù)所利好刺激資金開始搶籌

自去年底，管理層正式提出中國特色估值體系的概念后，市場對國有企業(yè)的價值重估關(guān)注度就越來越高，中特估指數(shù)也因此走出一輪猛烈的上漲行情。而且從近十五年來國企改革的成果來看，央企國企的經(jīng)營效率、盈利能力及資產(chǎn)結(jié)構(gòu)等基本面已有顯著的改善，但估值水平仍較民營企業(yè)偏低，預計今年內(nèi)尚有較大上漲空間。

中特估概念的成分股主要就是各種央企、國企，對于上證綜指的影響權(quán)重比較大，上證綜指后續(xù)也有望獲益于本輪國有企業(yè)估值修復。

從上面分析來看，上證綜指無論是短期，還是中長期的機會，確定性都是非常高的，只是很多人由于過去對于上證綜指的長期偏見，對它視而不見，但市場里的一些聰明資金已經(jīng)開始悄悄行動了。?

坦誠講，對于這樣的機會，所長是非常喜歡的， 論長期的穩(wěn)健性，寬基指數(shù)無疑是比較高的，關(guān)鍵把握這種機會的方式又非常簡單，直接選擇跟蹤上證綜指的上證綜指ETF（510760）即可。

不用費那么多的心思去持續(xù)研究和定期跟蹤企業(yè)的基本面變化，簡直不能更友好了！

風險提示：觀點僅供參考，不構(gòu)成投資建議，市場有風險，投資需謹慎。投資者在購買基金前應(yīng)仔細閱讀基金招募說明書與基金合同，請根據(jù)自身投資目的、投資期限、投資經(jīng)驗等因素充分考慮自身的風險承受能力，在了解產(chǎn)品情況及銷售適當性意見的基礎(chǔ)上，理性判斷并謹慎做出投資決策。