非金融企業(yè)的財務分析，在看歸母凈利潤的時候，我通常主張將歸母凈利潤拆分為經營利潤和金融利潤，因為兩者的驅動力與未來是不一樣的，但是非金融企業(yè)總會有些投資收益、金融資產公允價值變動之類的金融投資收益，畢竟，企業(yè)總會有些閑錢，暫時沒有投入經營環(huán)節(jié)。

我通常簡化處理：

①金融利潤=金融資產公允價值變動收益+投資收益-聯(lián)營合營企業(yè)收益

②經營利潤=歸母凈利潤-金融利潤

拆分后如果金融利潤占比不高，就無需特別關注，如果占比高，就要分開研究，例如之前講過的泰格醫(yī)藥，金融利潤占比高，就會扭曲我們對其利潤變動信號的理解。

不過，財務分析不是科學定理，總是會有這樣那樣的例外，這既是財務分析的麻煩也是財務分析的魅力。如果你熟悉會計，你會發(fā)現(xiàn)在我處理的金融利潤中沒有利息收入，原因三條。

第一，如果是集團內財務公司，則利息收入會單列在營業(yè)收入中，不會混淆。

第二，財務費用中的利息收入通常較小，不影響判斷。

第三，利息收入對非金融企業(yè)而言，用不規(guī)范的說法，是一種被動型現(xiàn)金管理，如果主動投入理財或者其他以財務收益為目的的金融工具，通常視為主動行為，也就是投資，此時產生的收益，我們通常視為投資帶來的收益，會計上計入投資收益或者公允價值變動。

最近我在研究家電三雄，美的、格力、海爾，忽然發(fā)現(xiàn)，美的集團財務費用中的利息收入大到無法直視，也無法忽略。

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營業(yè)總收入中的利息收入應該是美的集團持牌財務公司的利息收入，2022年有17.9億，這個好理解。不好理解的是財務費用中，2022年利息收入竟然有58.38億，2022年美的集團的利潤總額349.56億，利息收入占了17%，這個就很難忽略了。比較搞笑，2023年1季度財務費用中的利息費用是負的，這是啥意思啊，負的應該是利息收入吧，恕我才疏學淺，沒搞明白。

產生財務費用中利息收入的資產基礎，想來應該是貨幣資金，因為分類到投資目的的金融工具或者其他資產中的投資項目，例如結構性存款、定期存款、理財產品等，收益似乎都是放在投資收益或者公允價值變動中，有些還會直接計入其他綜合收益直接入資產負債表。按這個邏輯我們看看，產生58.38億利息收入，美的集團的貨幣資金是多少？我這里用簡單平均余額，（年初貨幣資金+年末貨幣資金）/2。

2022年美的集團平均貨幣資金余額為635.73億，利息收入58.38億，利息收入/平均貨幣資金余額為9.2%,高的超出我的常識，一定是哪里搞錯了。我在網(wǎng)上搜索了一是下，果然有和我一樣迷惑的投資者去問董秘。

董秘的回答一樣讓我迷惑，美的集團的資金運營收益可以達到9.2%，太厲害了，還是存的活期？

財務報表搞不明白，一個解決方案是去看同行公司，如果一樣說明是行業(yè)原因。

格力電器，財務費用中利息收入也很高，2022年有46.47億，占當年利潤總額272.17的17%。不過格力電器的貨幣資金平均余額就高很多，2022年達到1372.12億，是美的這個數(shù)據(jù)的2.16倍，所以，格力電器2022年，利息收入/平均貨幣資金余額=3.4%，遠小于美的的9.2%，3.4%似乎還在我理解范圍內。

海爾智家，2022年財務費用中利息收入較少，只有8.55億，占當年利潤總額177.9億的5%。海爾智家的貨幣資金平均余額也低很多，2022年只有499.98億，是美的這個數(shù)據(jù)的1/3，所以，海爾智家2022年，利息收入/平均貨幣資金余額=1.7%，遠小于美的集團的9.2%。

對比之前，是不是美的集團貨幣資金運營收益很奇怪？

帶著疑惑我去咨詢了三位會計圈的朋友，一位會計教授，一位會計事務所合伙人，一位大企業(yè)CFO。最終，就美的集團的公開資料而言，他們也和我一樣疑惑，沒能理解是怎么回事。

其中CFO建議我再做兩步研究看看：

第一步是，貨幣資金平均余額用季度平均，年度平均過于粗糙，不過公開數(shù)據(jù)也只有季度，我們有5個貨幣資金數(shù)據(jù)，年初、三個季度末、年末

第二步是，將所有資產收益，包括：利息、投資收益、公允價值變動加起來，與對應的全部資產基礎比較。

第一步，我用季度平均余額代替年度平均余額。

美的集團2022年利息收入/季度平均貨幣資金余額為8.67%，比用年度平均余額的9.18%略有下降，但是8.67%仍然是在貨幣資金存款利息的常識范圍之外。

第二步，我把美的集團所有資產收益與對應的所有資產基礎比了一下，用的是期末數(shù)。

這一步我把所有資產產生的收益相加，與之對應，所有可能產生資產收益的資產相加，用的是期末數(shù)，2022年資產收益率（權且這么叫，你理解意思就行）降到3.7%，2021年4.4%，基本上回到常識范圍。

從一個側面，美的這個數(shù)據(jù)（8.67%）可能是內部分類造成，是信息披露給我們的誤導，而非美的集團有神秘財技，可以將貨幣資金的運營收益搞到8.67%，不過這僅僅是一種可能性，是我的猜測。要搞清楚，只能美的集團自己出來走兩步，不能僅僅就說這是資金運營收益。

還有一種側面理解的方法就是看其他公司如何，我們之前看了格力和海爾，2022年利息收入/貨幣資金平均余額（季度），格力3.36%，海爾1.75%，坊間有傳聞海爾資金比較緊張，是否這個指標也能說明問題？

我們再看一下整體數(shù)據(jù)。

全部A股三家交易所扣除金融類公司，一共5077家，2022年財務費用中利息（簡稱F利息收入）收入合計3083億，對應平均季度貨幣資金余額134802億，F(xiàn)利息收入/平均貨幣資金余額=2.29%。

上述整體樣本中，平均貨幣資金余額大于100億的一共216家，2022年財務費用中利息（簡稱F利息收入）收入合計2038億，對應平均季度貨幣資金余額79540億，F(xiàn)利息收入/平均貨幣資金余額=2.56%。

貨幣資金平均余額大100億的這216家公司，貨幣資金余額占了整體樣本（A股全體非金融）59%，而2022年歸母凈利潤占了整體樣本（A股全體非金融）的60%，側面也說明錢多的會掙錢。

如果從F利息收入/平均貨幣資金余額和貨幣資金兩個維度看，確實有些公司很異常，例如中國交建，F(xiàn)利息收入/平均貨幣資金余額=16.85%。

不過這是個特殊情況，中國交建有大量PPP和一級土地開發(fā)，按照財政部《企業(yè)會計準則解釋第14號》PPP項目借款費用按預期報酬率費確認利息收入。

如果扣除這部分125.08億，PPP和土地一級開發(fā)的利息收入，2022年中國交建F利息收入/平均貨幣資金余額=6.67%，看起來就不那么高了。浙江建投也是同樣PPP利息收入問題，不過碧水源就沒搞清楚怎么回事。

從公開資料，我們也只能研究到此。財務數(shù)據(jù)目的本來就是為兩權分離治理結構下的外部人提供公司運作的信息，利息收入在非金融企業(yè)通常只是經營的副產物，不那么重要。

但是美的集團2022年財務費用中的利息收入高達58億，占當期利潤總額的17%，與貨幣資金平均余額相比達到8.67%，遠高于家電三雄的另外兩家，格力3.36%，海爾1.75%。也遠高于同期A股整體非金融公司的2.29%，也遠遠高于A股整體非金融公司中2022年貨幣資金余額大于100億的216家大公司樣本，這216家的F利息收入/平均貨幣資金余額=2.56%。

美的集團是一家多元化的科技制造業(yè)公司，并不是金融企業(yè)，似乎也沒開展PPP和一級土地開發(fā)，怎么解釋？?美的集團董秘含糊回答，這是資金運營收益，看起來不能滿足我的好奇心。

哪位大神能夠幫助答疑解惑，請留言，感謝感謝。

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